原創(chuàng) 廖靜娜 大灣腹地 收錄于話題#藥店1#醫(yī)藥電商1#并購1

本文作者：廖靜娜，編輯：段倩倩，頭圖來自：視覺中國

在深圳市軟件產(chǎn)業(yè)基地打開美團(tuán)買藥功能，僅僅2公里內(nèi)就有29家藥店，且都可以在40分鐘內(nèi)送貨上門。在這29家藥店中，連鎖藥店品牌占據(jù)半壁江山，其中海王星辰有11家，民心大藥房有9家，其余則為當(dāng)?shù)孛駹I藥店。

事實上，不止深圳軟件產(chǎn)業(yè)基地，全國各地的藥店數(shù)量都早已趨向飽和。同時，行業(yè)馬太效應(yīng)凸顯，藥店連鎖率多年來持續(xù)增長。

在這背后，是全行業(yè)枕戈待旦，以期處方外流的全面到來。一方面，處方外流巨大的市場空間吸引了眾多玩家，醫(yī)藥電商入場后，大多數(shù)中小單體藥店只能在夾縫中生存；另一方面，資金雄厚的連鎖藥店企業(yè)通過吞并地方龍頭快速占領(lǐng)市場，外來資本入場后，行業(yè)并購更是被推到競爭白熱化階段，藥店溢價過高。

如今，連鎖藥店企業(yè)的策略已經(jīng)從規(guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)變?yōu)樯罡麉^(qū)域市場，行業(yè)并購事件驟減，而此前行業(yè)瘋狂并購所帶來的風(fēng)險也正顯現(xiàn)。

藥店生存優(yōu)勢被打破

連鎖藥店快速發(fā)展擠壓了單體藥店的生存空間，醫(yī)藥電商發(fā)展、“4+7”帶量采購政策推行等因素又正在打破線下藥店的生存優(yōu)勢。

在國人“大病去醫(yī)院，小病去藥店”的習(xí)慣下，藥店憑借著低價藥品、購買便利、服務(wù)態(tài)度好等優(yōu)勢，在改革開放后迎來了較長的黃金發(fā)展期。

初期，我國藥店主要以單體店為主，他們大多為夫妻檔生意，主要輻射社區(qū)周邊客戶，即使是三四線城市的一家小藥店也能養(yǎng)活全家老少。

到了21世紀(jì)初，連鎖藥店快速發(fā)展，他們用密集的門店占據(jù)市場，規(guī)?；?yīng)提高了企業(yè)在供應(yīng)商面前的議價權(quán)，低廉的價格分走了客流量，單體藥店利潤空間越來越小。

廣東汕頭一家單體藥店店主老吳告訴虎嗅大灣腹地，她和丈夫經(jīng)營中藥店將近30年，“生意最好做是在1992-1996年左右，那時候只賣中藥和補(bǔ)品一個月有10萬塊的收入，現(xiàn)在賣藥加看病一個月?lián)嗡酪簿?萬多，利潤就五六千塊。”

令中小藥店難以為繼的還有越來越高的合規(guī)成本。根據(jù)零售藥店分類分級政策，不同類別的藥店可經(jīng)營范圍不同，且需配備相應(yīng)規(guī)模的藥師、執(zhí)業(yè)藥師或藥學(xué)技術(shù)員。

業(yè)內(nèi)人士李偉（化名）向虎嗅大灣腹地透露，在零售藥店分類分級政策推進(jìn)初期，由于執(zhí)業(yè)藥師比較緊缺，部分藥店甚至給予了執(zhí)業(yè)藥師每月1萬元的額外補(bǔ)貼。如今，執(zhí)業(yè)藥師缺口雖然有所緩解，但每月額外補(bǔ)貼也高達(dá)3000元，“如果都要做到合規(guī)的話，那很多單體藥店都會活不下去?！?/p>

資金實力雄厚的連鎖藥店開始了人才搶奪戰(zhàn)，但勢單力薄的單體藥店只能縮小藥店經(jīng)營范圍，盈利空間進(jìn)一步縮小，不少單體藥店被市場淘汰或成為連鎖企業(yè)的并購標(biāo)的。

根據(jù)國家藥監(jiān)局所公布數(shù)據(jù)，盡管我國藥店數(shù)量在快速增長，但從2014年起單體藥店數(shù)量就開始下滑，2017年時連鎖藥店門店首次超過單體店，到2019年底連鎖藥店門店達(dá)29萬家，而單體店僅為23.4萬家。

連鎖藥店的發(fā)展搶奪了單體藥店的生意。如今，不管是艱難存活的單體藥店，還是經(jīng)營尚好的連鎖藥店，同時面臨著更多新挑戰(zhàn)，實體藥店以往的價格和渠道優(yōu)勢不再。

首先，“4+7”帶量采購政策的推進(jìn)下，藥品零售價格大幅度下降，藥店的利潤空間被進(jìn)一步壓縮。其次，醫(yī)藥電商平臺出現(xiàn)后，實體藥店不再是最方便的藥品購買渠道，大部分非價格敏感型消費(fèi)者被醫(yī)藥電商平臺收割，藥品零售市場也被入侵。

根據(jù)艾媒咨詢所發(fā)布的《2019全球與中國醫(yī)藥電商市場與發(fā)展趨勢研究報告》，2019年醫(yī)藥電商市場交易規(guī)模突破1500億元，且近幾年年均增速高達(dá)35.4%。

同時，隨著職工醫(yī)保賬戶中單位繳費(fèi)計入統(tǒng)籌基金的逐步推行，線下藥店能分到的市場蛋糕越來越小。根據(jù)國家藥監(jiān)局所披露數(shù)據(jù)，截止2019年底我國藥店平均服務(wù)人口為2672人，而2010年這一數(shù)字則為3360人。

高瓴終結(jié)的藥店并購潮

在此背景下，藥店行業(yè)掀起了轟轟烈烈的并購潮，經(jīng)營不善的單體藥房，要么被巨頭吞并，要么被資本收購。高瓴資本入場后，藥店的并購被推到了高潮。

我國藥店企業(yè)的“跑馬圈地”最早可以追溯到2002年，在藥品零售相關(guān)政策的支持下各路資本涌進(jìn)，國藥集團(tuán)、海王星辰、珠海麗珠、三九等企業(yè)主要通過快速自建門店搶占市場，彼時行業(yè)并購相對平緩。

2014年前后，連鎖藥店企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張主流方式逐漸由自建轉(zhuǎn)變?yōu)椴①?，正值上市前夕的四大連鎖藥店老百姓、大參林、益豐、一心堂成為市場上的大買家，行業(yè)并購節(jié)奏相比之前加快。

藥店的收購價格并非以市盈率（PE）來計算，而是以“市銷率”（市銷率=總市值/主營業(yè)務(wù)收入）作為衡量標(biāo)準(zhǔn)，即使虧損或資不抵債的企業(yè)，也能轉(zhuǎn)手賣出一個好價格?！吨袊髽I(yè)家》報道，彼時藥店的市銷率從原先的0.5被拉高到了0.8。

老百姓大藥房方告訴虎嗅大灣腹地，藥店并購包括資產(chǎn)收購和股權(quán)收購兩種方式。前者主要考慮標(biāo)的藥店所在位置及經(jīng)營情況；后者則需要深度了解標(biāo)的世紀(jì)運(yùn)營效率、管理層情況、創(chuàng)始人畫像、當(dāng)?shù)厥袌龈偁幜Α?dāng)?shù)乇O(jiān)管環(huán)境、后期公司整合優(yōu)勢和風(fēng)險等，而這些前期的盡職調(diào)查通常就需要花費(fèi)數(shù)月時間。

僅前期盡職調(diào)查就要花費(fèi)數(shù)月時間，傳統(tǒng)連鎖藥店這樣的并購速度在高瓴資本看來還是太慢了。

幾乎要被推上神壇的高瓴資本創(chuàng)始人張磊曾經(jīng)說到，高瓴資本采用的是研究型模式，通過研究發(fā)現(xiàn)最好的商業(yè)模式，再尋找跟最好商業(yè)模式契合的最好創(chuàng)業(yè)者一起發(fā)展，“如果可以通過二級市場實現(xiàn)，我們就買入股票長期持有，如果沒有這樣的公司，我們就尋找私人市場，如果沒有私人市場，我們就自己孵化?！?/p>

或許在張磊看來，二級市場上的實體藥店企業(yè)中并沒有“最好的創(chuàng)業(yè)者”。因此，高瓴資本，親自下場孵化“最好的商業(yè)模式”下的“最好創(chuàng)業(yè)者”，成立了大健康領(lǐng)域的實業(yè)公司高濟(jì)醫(yī)療。

高濟(jì)醫(yī)療的入場急劇加速了藥店并購熱潮，藥店估值更是隨著哄搶而大幅度抬高。

柏煜表示：“高瓴資本入場后，他們?yōu)榱丝焖贁U(kuò)張規(guī)模，出價比較高，所以并購速度很快，藥店價格也被炒高了?！?/p>

2017年成立后，高濟(jì)醫(yī)療花費(fèi)兩年時間就并購了上萬家藥店，目前已經(jīng)是國內(nèi)規(guī)模最大的連鎖藥店，2018年高濟(jì)醫(yī)療零售營收規(guī)模超300億元，而成立于2000年的一心堂藥房當(dāng)年營收僅91.76億元，2005年面世的老百姓大藥房該年營收為94.7億元。

以“亞洲最美藥房”萬蕓藥房為例，知情人士向虎嗅大灣腹地透露，從2017年開始萬蕓藥房前后接觸了10多家意向收購方，而2018年7月，高濟(jì)醫(yī)療以最高的價格完成了此樁收購，全程也僅僅花費(fèi)了半年時間。

此時，藥店的市銷率已經(jīng)翻番。知情人士透露，石家莊新興藥房同時為高濟(jì)醫(yī)療和益豐大藥房看上，最終益豐以13.84億元收購了石家莊新興藥房86.31％股權(quán)，這樁并購的市銷率達(dá)到了1.87。

直到2018年下半年，隨著多方資本逐漸完成前期的規(guī)模擴(kuò)張，藥店并購熱潮終于冷卻下來。“高瓴資本是最后一個進(jìn)來的，一直到現(xiàn)在都沒有更大的機(jī)構(gòu)入場參與藥店并購，因為市場上不會有更大的錢了?！卑仂险f道。

而上市連鎖藥店規(guī)模擴(kuò)張的主要方式也從并購轉(zhuǎn)變?yōu)樽越ㄩT店。根據(jù)2020年上半年財報數(shù)據(jù)，報告期間大參林、一心堂、老百姓、益豐分別自建門店439、535、418、269家，而收購門店則分別為2、0、94、35家。

“市場上優(yōu)秀的標(biāo)的越來越少了，而且收購是有溢價的，后期整合也需要成本。現(xiàn)在這些企業(yè)發(fā)現(xiàn)自建門店的成本反而更低，也能更好地管控一些?！标惔喝A提到，隨著供求關(guān)系的改變，當(dāng)前藥店的并購價格比起前幾年已經(jīng)大幅度下降。

柏煜認(rèn)為，當(dāng)前連鎖藥店都在深耕區(qū)域市場，因此未來不同區(qū)域之間的龍頭藥店并購會更加激烈，上市連鎖藥店之間的并購也有可能發(fā)生。

深耕區(qū)域市場

并購不同區(qū)域的藥店，也意味著企業(yè)收割了相應(yīng)區(qū)域的市場。隨著并購熱潮的結(jié)束，龍頭連鎖藥店企業(yè)在全國各區(qū)域分據(jù)市場的大局也初步定下。

以四大上市連鎖藥房為例，連鎖藥店呈現(xiàn)著“區(qū)域性”特點，老百姓大藥房的門店主要分布于華中和華東地區(qū)，大參林所深耕區(qū)域則立足于華南地區(qū)，一心堂則重點發(fā)展華南和西南區(qū)域，益豐大藥店核心市場在于東北、華東和中南地區(qū)。

在這之后，藥店的新難題則是如何整合收購的門店，從而深耕已占據(jù)的市場，并尋找成為區(qū)域龍頭的機(jī)會，而此前并購的風(fēng)險也在這一階段暴露無遺。

老百姓大藥房方告訴虎嗅大灣腹地，項目收購?fù)瓿珊?，公司一般會通過強(qiáng)化商品結(jié)構(gòu)、降低采購成本、提高資金效率、建立營運(yùn)標(biāo)準(zhǔn)、優(yōu)化人才梯隊、梳理工作流程等方式以維持項目營收和凈利潤的持續(xù)增長。

但在并購熱潮中，行業(yè)并購標(biāo)的魚龍混雜，這給后期門店整合帶來了許多不確定性。

曹遷提到：“有些企業(yè)在收購前期的盡職調(diào)查做的不夠充分，沒有把項目情況了解的特別透徹，收購過來后門店經(jīng)營狀況會出現(xiàn)波動，有些門店收過來后發(fā)現(xiàn)很難盈利就直接關(guān)掉了?！?/p>

早在2005年，彼時海王星辰副總經(jīng)理牟良平就在公開場合說到：“收購一家藥店后，所需要投入的資金往往是收購的好幾倍?！?/p>

即使收購了經(jīng)營狀況良好且合規(guī)的區(qū)域龍頭連鎖藥店，也不意味著企業(yè)想做區(qū)域“老大”的道路就會一帆風(fēng)順。

李偉舉例，廣西一家龍頭連鎖藥店品牌在當(dāng)?shù)負(fù)碛?00多家門店，該創(chuàng)始人將其中80多家門店賣給了某上市連鎖企業(yè)，留下10幾家門店獨(dú)自經(jīng)營。但在之后幾年時間內(nèi)，創(chuàng)始人東山再起又?jǐn)U張了100多家門店，重新成為當(dāng)?shù)佚堫^連鎖藥店。

李偉解釋，該創(chuàng)始人為醫(yī)學(xué)專業(yè)出生，平時親自給員工授課，將員工打造成半個專業(yè)醫(yī)生，且開出的薪酬甚至比上市連鎖藥店還要多500-1000元，因此員工們愿意跟著他繼續(xù)打拼，“原先上市公司收購的門店現(xiàn)在可以盈利，但創(chuàng)始人后來新開的門店經(jīng)濟(jì)效益甚至更好，未必上市公司就有絕對優(yōu)勢。”

連鎖藥店企業(yè)在進(jìn)入?yún)^(qū)域市場后，更得應(yīng)對當(dāng)?shù)佚堫^企業(yè)發(fā)起的保衛(wèi)戰(zhàn)。

李偉提到，在前期大規(guī)模擴(kuò)張中，高濟(jì)醫(yī)療在河南省收購了不少連鎖藥店，拼湊了超40億元的盤子。如今，高濟(jì)醫(yī)療在深耕河南市場過程中發(fā)現(xiàn)，本土連鎖藥店張仲景大藥房也在嘗試成為當(dāng)?shù)佚堫^企業(yè)，并加快了自身規(guī)模擴(kuò)張。河南商報報道，2017年張仲景大藥房在河南省門店數(shù)量僅為500家，到了2019年這一數(shù)字增長到1200家。

張仲景大藥房能快速在河南自建門店絕非一朝一夕的功夫，而是企業(yè)在當(dāng)?shù)厥袌龆嗄甑慕?jīng)營積累。像高濟(jì)醫(yī)療這樣突然闖進(jìn)區(qū)域市場的玩家，縱使資金實力雄厚，但在監(jiān)管審批流程上都十分繁雜的藥店生意上，未必就能有十足勝算。

由于不同區(qū)域間的藥品經(jīng)營質(zhì)量管理規(guī)范（GSP）存在較大的差異性，企業(yè)針對不同區(qū)域的情況作出不同的應(yīng)對措施。李偉表示：“地政關(guān)系對藥店的建立來說很重要，如果企業(yè)不了解這個區(qū)域的情況，開店速度就會很慢，像藥店經(jīng)營文件的審批流程可能就比本土企業(yè)要慢得多?！?/p>

“處方外流”何時能流？

無論跨區(qū)域大規(guī)模并購或是深耕區(qū)域市場，這都是連鎖藥店企業(yè)承接處方外流市場的準(zhǔn)備。

而處方外流正是當(dāng)前最有望推動“醫(yī)藥分開”的關(guān)鍵形式之一。

“醫(yī)藥分開”是我國從1997年開始就不斷推進(jìn)的醫(yī)療衛(wèi)生政策，這不僅有利于降低藥品價格，也能完善藥品流通渠道。

新中國成立初期，我國法律規(guī)定醫(yī)生不能收取“處方費(fèi)”，專業(yè)技術(shù)無法養(yǎng)活醫(yī)生和醫(yī)院，藥品加價部分成為公立醫(yī)院的主要收入來源，“以藥養(yǎng)醫(yī)”的局面維持至今，尤其以處方藥為甚。

而最早提出“處方外流”形式是在2007年發(fā)布的《處方管理方法》中，“除麻醉藥品、精神藥品、醫(yī)療用毒性藥品和兒科處方外, 醫(yī)療機(jī)構(gòu)不得限制門診就診人員持處方到藥品零售企業(yè)購藥。”

在此之后，盡管相關(guān)部門不斷推出政策以推動“處方外流”，但局面至今都沒有明顯的改善。

《2018年中國醫(yī)藥市場發(fā)展藍(lán)皮書》顯示，2018年我國藥品銷售額達(dá)17131億元，其中公立醫(yī)院渠道占比高達(dá)67.4%，零售藥店渠道占比22.9%，基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)渠道占比僅為9.7%。在處方藥銷售額中，公立醫(yī)院渠道占比近80%。

處方外流還意味著藥品零售渠道利益的重新分配，因此，這注定是一個浩大且漫長的過程。前國家衛(wèi)生部部長陳竺曾公開表示：“醫(yī)藥分開并不是把藥店從醫(yī)院分出去，而是將醫(yī)藥購銷合同上的利益和醫(yī)務(wù)人員的行為分開?！?/p>

以日本為例，其醫(yī)藥分開改革進(jìn)程也十分緩慢，至今已經(jīng)發(fā)展了60多年。

早在1956年，日本政府就在《醫(yī)藥分業(yè)法》中明確“醫(yī)生管診療，藥劑師管配藥”的規(guī)定，開始推行醫(yī)藥分開改革。期間，日本政府不斷推出相關(guān)強(qiáng)制性政策，并對公立醫(yī)院和醫(yī)生利益重新梳理后，直到1998年，日本處方外流比例才終于增長到了30%，且這一數(shù)字在2013年升至70%。

日本醫(yī)院開出的處方主要流向了“調(diào)劑藥局”，即位于醫(yī)院或診療機(jī)構(gòu)周邊的藥店，并配有執(zhí)業(yè)藥師為患者提供配藥、用藥指導(dǎo)服務(wù)。公開數(shù)據(jù)顯示，從1998年開始，調(diào)劑藥局的配藥金額每年以9%的速度在增長，2015年時這一金額達(dá)到了4300億元。

在國內(nèi)，連鎖藥店企業(yè)為了更好地承接處方外流市場，早在2003年就開始布局“直接面向病人”的DTP藥房，DTP藥房擁有藥企的藥品經(jīng)銷權(quán)，主要銷售抗腫瘤、罕見病、慢性病等方面的 新特藥，并配有執(zhí)業(yè)藥師為客戶提供配藥和用藥指導(dǎo)服務(wù)。

2019年，中國醫(yī)藥商業(yè)協(xié)會副秘書長葉真曾在公開場合表示，我國DTP藥房大約為1280家，且銷售金額已經(jīng)超過百億元。

毫無疑問的是，零售藥店將是處方外流市場的首要獲益對象。但處方外流究竟能帶來多大的院外市場，又何時能真正實現(xiàn)外流，這都需要時間考證。

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原標(biāo)題：《高瓴救不了藥店》

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