12月30日晚間，中信證券股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中信證券”，600030.SH，6030.HK）發(fā)布最新報(bào)告，對(duì)2021年的中國(guó)資本市場(chǎng)，做出了10個(gè)方面的展望。

A股市場(chǎng)方面，中信證券表示，預(yù)計(jì)2021年全面注冊(cè)制和退市新規(guī)將落地，市場(chǎng)凈流入資金達(dá)7500億。其中，A股將經(jīng)歷慢漲“三部曲”，一、四季度股市表現(xiàn)將更好。

配置方面，中信證券建議投資者，2021年的投資主線，聚焦于國(guó)家總體安全觀下的優(yōu)質(zhì)核心賽道，重點(diǎn)關(guān)注科技、能源、糧食、國(guó)防、資源五大領(lǐng)域。

宏觀經(jīng)濟(jì)方面，中信證券指出，預(yù)計(jì)2021年中國(guó)GDP增速為8.9%，將依然是全球增速最高的主要經(jīng)濟(jì)體?；鶖?shù)效應(yīng)下，各季增速“前高后低”。動(dòng)力方面，主要來(lái)自于消費(fèi)和制造業(yè)投資。政策方面，寬松政策將溫和回歸常態(tài)。

展望一：2021年A股一、四季度表現(xiàn)更好，局部結(jié)構(gòu)性信用風(fēng)險(xiǎn)仍值得關(guān)注

整體來(lái)看，中信證券指出，2021年，A股慢漲將經(jīng)歷三個(gè)階段。2020年四季度到2021年一季度是“輪動(dòng)慢漲期”，市場(chǎng)上行動(dòng)能較強(qiáng)。2021年二、三季度是“平靜期”，其間基本面預(yù)期上修比較充分，國(guó)內(nèi)政策回歸常態(tài)成為關(guān)注重點(diǎn)。2021年四季度是“共振上行期”，其間發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體基本走出疫情陰霾，內(nèi)外循環(huán)充分修復(fù)，全球權(quán)益市場(chǎng)正向共振。

中信證券預(yù)計(jì)，2021年，中證800盈利增速，將從2020年的-2.8%上升至14.7%。其中，非金融板塊盈利增速，將從2020年的1.3%大幅上升至24.9%。

不過，中信證券同時(shí)強(qiáng)調(diào)，2021年結(jié)構(gòu)性信用風(fēng)險(xiǎn)仍值得關(guān)注。疫情沖擊和政策應(yīng)對(duì)下，2020年前三季度國(guó)內(nèi)宏觀杠桿率抬升了24.7個(gè)百分點(diǎn)，2021年將從適度加杠桿向穩(wěn)杠桿回歸。2021年上半年信用債到期規(guī)模為3.7萬(wàn)億，其中一季度到期2萬(wàn)億，同比增加43%。

中信證券認(rèn)為，在信用債集中償付的高峰期，需重視可能發(fā)生的違約事件抬升社會(huì)融資成本，加劇信用分層。一些財(cái)政狀況不佳的區(qū)域、現(xiàn)金流惡化的企業(yè)、經(jīng)營(yíng)激進(jìn)的金融機(jī)構(gòu)需要重點(diǎn)關(guān)注。

展望二：2021年投資可重點(diǎn)關(guān)注科技、能源、糧食、國(guó)防、資源五大領(lǐng)域

“安全是發(fā)展的前提，底線思維下，國(guó)家總體安全觀大圖景下的投資主線有更持久的政策支持，其中的優(yōu)質(zhì)賽道值得中長(zhǎng)期布局，”中信證券建議，重點(diǎn)集中在科技、能源、糧食、國(guó)防、資源五個(gè)安全領(lǐng)域。

科技安全領(lǐng)域方面，中信證券認(rèn)為，核心零部件/元件、關(guān)鍵基礎(chǔ)材料、先進(jìn)基礎(chǔ)工藝等主線值得重點(diǎn)關(guān)注。能源安全領(lǐng)域方面，開發(fā)潛力大、安全性高的光伏和風(fēng)電，以及全球汽車電動(dòng)智能浪潮中的中國(guó)電動(dòng)化供應(yīng)鏈，最具發(fā)展?jié)摿Α?/p>

糧食安全領(lǐng)域方面，中信證券的觀點(diǎn)是，基因玉米的商業(yè)化進(jìn)程有望加快，種植產(chǎn)業(yè)鏈整體將迎來(lái)價(jià)格向上、技術(shù)變革、政策支持的三重利好。

國(guó)防安全領(lǐng)域方面，中信證券指出，軍工行業(yè)將在“十四五”的開篇之年延續(xù)高景氣度并保持快速增長(zhǎng)。

資源安全領(lǐng)域方面，中信證券認(rèn)為，稀土作為高科技領(lǐng)域多種功能性材料的關(guān)鍵元素，戰(zhàn)略價(jià)值有望持續(xù)提升。同時(shí)，鈷鋰資源受下游需求超預(yù)期增長(zhǎng)和產(chǎn)業(yè)鏈低庫(kù)存影響，價(jià)格有望超預(yù)期上行，值得重點(diǎn)關(guān)注。

展望三：2021年全面注冊(cè)制和退市新規(guī)預(yù)計(jì)將落地

關(guān)于注冊(cè)制，中信證券指出，目前，主板注冊(cè)制改革條件已經(jīng)成熟，預(yù)計(jì)2021年上半年將正式落地。2021年三季度，首批主板注冊(cè)制公司發(fā)行。

具體來(lái)看，2021年，中信證券預(yù)計(jì)全市場(chǎng)IPO上市約650家，增量IPO仍主要由創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板貢獻(xiàn)。IPO募資規(guī)模方面，預(yù)計(jì)全市場(chǎng)約5500億，其中主板800億，創(chuàng)業(yè)板2400億，科創(chuàng)板2300億。同時(shí)，在宏觀政策溫和回歸常態(tài)、增量資金持續(xù)流入A股、發(fā)行主體選擇上市時(shí)機(jī)的背景下，預(yù)計(jì)IPO融資對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性的沖擊有限。

此外，中信證券指出，已經(jīng)開始征求意見的退市制度改革，或?qū)⒂?021年初正式推出。預(yù)計(jì)2021年A股被動(dòng)退市公司約40家。過渡期后，預(yù)計(jì)A股退市率將從2022年起維持在2%左右，優(yōu)勝劣汰將明顯提速。

展望四：2021年A股凈流入資金7500億，外資和公募持股市值將分別達(dá)到8.3萬(wàn)億和9.1萬(wàn)億

資金方面，中信證券預(yù)計(jì)，2021年，A股凈流入資金達(dá)7500億。其中，凈流入資金主要包括：權(quán)益類公募9500億，北上資金2000億，保險(xiǎn)權(quán)益2000億，理財(cái)子權(quán)益1000億，私募及兩融等1500億。凈流出資金方面，主要包括IPO資金分流5500億，產(chǎn)業(yè)資本減持凈流出3000億。

中信證券表示，未來(lái)5年，專業(yè)機(jī)構(gòu)在A股流通市值的持股占比將明顯上升，散戶持股占比將快速下降。預(yù)計(jì)A股2025年末的自由流通市值將達(dá)到105萬(wàn)億，其中，專業(yè)機(jī)構(gòu)的持股占比將從當(dāng)前的21.5%提升至30.5%，產(chǎn)業(yè)資本的持股占比將從50%下降至47.5%，而散戶的持股占比將從28.5%下降至22%。

“外資和公募將是未來(lái)5年增量機(jī)構(gòu)資金的最大來(lái)源。”中信證券預(yù)計(jì)，到2025年末，預(yù)計(jì)公募的持股市值將從當(dāng)前的4.1萬(wàn)億提升到9.1萬(wàn)億，占比提升至8.7%；外資持股市值將從當(dāng)前的2.8萬(wàn)億提升到8.3萬(wàn)億，占比提升至8%。

此外，中信證券進(jìn)一步指出，私募的持股市值將從當(dāng)前的2.1萬(wàn)億提升到4.5萬(wàn)億，占比提升至4.1%；保險(xiǎn)的持股市值將從當(dāng)前的1.6萬(wàn)億提升至3.7萬(wàn)億；銀行理財(cái)子的持股市值將從當(dāng)前的0.3萬(wàn)億提升至1.8萬(wàn)億。

展望五：2021年資管新規(guī)不再全面延期，超萬(wàn)億資金將借道機(jī)構(gòu)產(chǎn)品流入A股

中信證券預(yù)計(jì)，資管新規(guī)的過渡期2021年將結(jié)束，預(yù)計(jì)不會(huì)再全面延期。現(xiàn)金管理類理財(cái)新規(guī)落地后，發(fā)展方向?qū)⒒緦?duì)標(biāo)貨幣基金，預(yù)計(jì)會(huì)影響約5.4萬(wàn)億的存量產(chǎn)品，這些產(chǎn)品的資產(chǎn)端將轉(zhuǎn)向短久期、高評(píng)級(jí)的品種，預(yù)期收益率將快速下行。其它受資管新規(guī)到期約束的產(chǎn)品，也將經(jīng)歷類似的收益率下行和規(guī)模壓縮的過程。

中信證券表示，在固收類產(chǎn)品收益率下行和“房住不炒”的定調(diào)下，2021年國(guó)內(nèi)居民資產(chǎn)再配置的選擇中，權(quán)益資產(chǎn)依然是最重要的配置方向。預(yù)計(jì)2021年將有超過萬(wàn)億的居民資金通過公募、保險(xiǎn)和銀行理財(cái)子等機(jī)構(gòu)產(chǎn)品渠道流入A股。

展望六：中國(guó)權(quán)益投資黃金十年已開啟

如果將投資時(shí)限拉長(zhǎng)，中信證券預(yù)計(jì)，未來(lái)十年，將是中國(guó)資本市場(chǎng)蓬勃發(fā)展的黃金時(shí)間窗口。

具體來(lái)看，首先，中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康增長(zhǎng)，將不斷催生出大量?jī)?yōu)質(zhì)企業(yè)，推動(dòng)A股基本面不斷改善。中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整提速，高質(zhì)量發(fā)展的特征日益凸顯，新興行業(yè)的占比提升將全面改善市場(chǎng)估值體系。

其次，資本市場(chǎng)改革加速推進(jìn)，將夯實(shí)直接融資體系的制度基石，顯著提升投融資效率。全面注冊(cè)制打通一二級(jí)市場(chǎng)，退市制度推出加速優(yōu)勝劣汰，金融開放不斷邁向更高水平。上市門檻外升內(nèi)降，加上“新經(jīng)濟(jì)”的中概股集中回歸，優(yōu)質(zhì)的成長(zhǎng)標(biāo)的將在中國(guó)資本市場(chǎng)集聚。

再次，國(guó)內(nèi)外增量資金將趨勢(shì)性增配中國(guó)權(quán)益資產(chǎn)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)的全球占比不斷提升，核心資產(chǎn)表現(xiàn)優(yōu)異，全球增配A股的趨勢(shì)將持續(xù)增強(qiáng)。資管新規(guī)約束下，理財(cái)?shù)阮惞淌债a(chǎn)品的預(yù)期收益率不斷下行；“房住不炒”政策定調(diào)下，房地產(chǎn)的投資屬性顯著下降，權(quán)益資產(chǎn)的相對(duì)吸引力將顯著增強(qiáng)。國(guó)內(nèi)居民部門的資產(chǎn)配置中，權(quán)益資產(chǎn)的占比將趨勢(shì)性提升。

中信證券表示，在優(yōu)質(zhì)企業(yè)不斷涌現(xiàn)、資本市場(chǎng)更有效率、增量資金持續(xù)入市三大因素共同作用下，中國(guó)權(quán)益投資的黃金十年已經(jīng)開啟，預(yù)計(jì)2030年末A股上市公司將超過6200家，總市值規(guī)模達(dá)到210萬(wàn)億。

展望七：2021年中國(guó)GDP增速為8.9%，依然是全球增速最高的主要經(jīng)濟(jì)體

宏觀經(jīng)濟(jì)方面，中信證券預(yù)計(jì)，2021年，中國(guó)GDP增速為8.9%。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體8國(guó)集團(tuán)GDP增速為4%，中國(guó)將依然是全球增速最高的主要經(jīng)濟(jì)體。其中，基數(shù)效應(yīng)下，各季增速“前高后低”，主要?jiǎng)恿?lái)自于消費(fèi)和制造業(yè)投資。寬松政策將溫和回歸常態(tài)，預(yù)計(jì)2021年社融同比增速緩慢回落至11%至12%，財(cái)政赤字率適度下調(diào)到3.2%至3.3%。

中信證券表示，未來(lái)十年，中國(guó)將成為全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的最重要引擎。預(yù)計(jì)在2021年，中國(guó)的社會(huì)消費(fèi)品零售規(guī)模將超過美國(guó)；2025年至2030年間，中國(guó)GDP將超越美國(guó)。2030年，中國(guó)名義GDP規(guī)模將達(dá)到200萬(wàn)億，全球占比約為22%，超越美國(guó)成為全球第一大經(jīng)濟(jì)體。

展望八：2021年上半年全球大宗商品價(jià)格漲速較快

大宗商品價(jià)格方面，中信證券預(yù)計(jì)，在全球流動(dòng)性寬松、經(jīng)濟(jì)逐漸恢復(fù)的背景下，疊加需求回暖與供給瓶頸疊加，未來(lái)3年內(nèi)大宗商品中樞價(jià)格將持續(xù)上行。

中信證券認(rèn)為，需求端回暖是大宗商品市場(chǎng)2021年最重要的變量，但產(chǎn)能周期造成的供給瓶頸和長(zhǎng)周期的低庫(kù)存，將會(huì)支持大宗商品價(jià)格在中期持續(xù)上行。疊加流動(dòng)性和通脹預(yù)期因素，2021年上半年大宗商品價(jià)格整體將表現(xiàn)更好。

中信證券表示，按照年度均價(jià)，預(yù)計(jì)2021年大宗商品價(jià)格漲幅由高到低依次為：農(nóng)產(chǎn)品、原油、基本金屬、貴金屬、動(dòng)力煤。

展望九：2021年三季度美元指數(shù)將跌破85，人民幣兌美元將升至6.2

匯率方面，中信證券預(yù)計(jì)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的全球占比，自2020年起持續(xù)趨勢(shì)性下降，美元進(jìn)入中長(zhǎng)期貶值階段。未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣寬松政策相對(duì)歐央行力度會(huì)更大，且持續(xù)時(shí)間更長(zhǎng)。美元供給充裕背景下，歐美利差因素，將導(dǎo)致美元相對(duì)歐元走弱。

同時(shí)，中信證券指出，預(yù)計(jì)跨年后美元指數(shù)繼續(xù)下行，在三季度跌破85，其后隨著聯(lián)儲(chǔ)擴(kuò)表減速，美國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)和長(zhǎng)期國(guó)債收益率上行，四季度美元指數(shù)有望企穩(wěn)回升。而人民幣將繼續(xù)升值，預(yù)計(jì)本輪在岸匯率升值的高點(diǎn)在2021年三季度，將達(dá)到6.2左右。

中信證券認(rèn)為，2021年，預(yù)計(jì)外資將繼續(xù)增配中國(guó)。其中，通過陸股通渠道凈流入A股將超過2000億，通過銀行間債券市場(chǎng)直投和債券通渠道，凈流入中國(guó)債券市場(chǎng)規(guī)模將超過1.5萬(wàn)億。

展望十：2021年香港恒生指數(shù)盈利增速將達(dá)15%

香港市場(chǎng)方面，中信證券預(yù)計(jì)，2021年，恒生指數(shù)盈利增速將從2020年的-6.5%上升至15%，港股將迎來(lái)估值和盈利的雙重修復(fù)，吸引南向資金凈流入超過5000億港幣。

中信證券指出，未來(lái)3年，香港市場(chǎng)將集中收獲中概股回歸的紅利，預(yù)計(jì)香港市場(chǎng)將成為中概股回歸的首選，代表“新經(jīng)濟(jì)”的美股中概股龍頭將加速回歸，預(yù)計(jì)未來(lái)3年回歸數(shù)量分別為15、15、10家左右。同時(shí)，二次上市公司允許納入恒生指數(shù)和港股通，“新經(jīng)濟(jì)”龍頭將替代傳統(tǒng)板塊，成為未來(lái)港股的新主角。