A股2020年正式收官。

年內(nèi)最后一個交易日，三大指數(shù)齊創(chuàng)年內(nèi)新高。2020年，上證綜指漲13.87%，科創(chuàng)50指數(shù)漲39.3%，深證成指漲38.73%，創(chuàng)業(yè)板指漲64.96%。

2021年即將到來，A股將作何走勢，又該如何投資呢？

澎湃新聞記者搜集了10家券商的觀點，大部分券商認為，2021年A股仍處在牛市當中。其中，中信證券認為，從跨年直到2021年二季度，市場將處于輪動慢漲期；2021年二季度中至三季度，市場整體處于平靜期；2021年四季度，市場將進入共振上行期。華泰證券指出，2021年A股仍在“牛背”上。

不過，多家券商指出，2021年A股表現(xiàn)或呈現(xiàn)前高后低的結(jié)構(gòu)。中信建投認為，2021年A股最主要行情在一季度。招商證券和天風證券均指出，2021年A股整體或呈現(xiàn)前高后低的局面。

配置方面，總體而言，A股市場2021年的預期收益率或不如2020年。光大證券指出，與2020年二季度以來的市場相比，2021年A股市場將進入“數(shù)據(jù)強，政策緊”階段，意味著市場上行阻力加大，預期收益空間有所降低。招商證券同時指出，2021年A股預期回報率，將會明顯低于2020年。

投資方向上，順周期、“十四五”兩方面成為多家券商看好的方向。節(jié)奏方面，中信證券建議投資者，從跨年直到2021年二季度，可堅持配置順周期品種，包括可選消費和工業(yè)板塊，并兼顧半導體、生育政策等主題。2021年二季度至三季度，可增配大金融和必選消費，主題方面可以關注新能源、國防安全。2021年年四季度開始，可關注科技板塊和醫(yī)藥的相對配置價值。

中信證券：A股啟動慢漲“三部曲”

對于2021年的A股市場，中信證券表示，A股將經(jīng)歷慢漲“三部曲”，分別是輪動慢漲期、平靜期、共振上行期。

具體來看，中信證券指出，首先，從跨年直到2021年二季度，市場將處于輪動慢漲期。在此期間，國內(nèi)基本面明確修復，海外基本面預期隨著疫苗接種而強化，宏觀貨幣環(huán)境偏松，政策事件密度高，市場上行動能較強。

其次，2021年二季度中至三季度，市場整體處于平靜期。在此期間，基本面預期上修已比較充分，內(nèi)外貨幣政策正常化成為關注重點，全市場注冊制改革落地，市場相對比較平靜。

再次，2021年四季度，市場將進入共振上行期。在此期間，發(fā)達經(jīng)濟體基本走出疫情陰霾，國內(nèi)基本面增速放緩，內(nèi)外循環(huán)充分修復，全球權(quán)益市場正向共振。

值得一提的是，中信證券表示，資金面上，A股2021年預計凈流入資金將達到7000億元，四個季度分別為3000億元、2200億元、750億元和1050億元。其中，公募和外資是主要來源。一方面，銀行理財產(chǎn)品處于換軌階段，渠道在權(quán)益類公募產(chǎn)品發(fā)行上依然積極，預計全年凈流入8000億；另一方面，海外權(quán)益基金在A股配置偏低，在人民幣升值以及沒有新的指數(shù)納入的前提下，北上資金仍會增配A股，預計凈流入2000億。而產(chǎn)業(yè)資本減持和IPO，將是A股主要的資金分流渠道，隨著全面注冊制逐步落地，預計2021年IPO的資金分流為4000億。

配置方面，中信證券建議投資者，在輪動慢漲期堅持配置順周期品種，并兼顧“十四五”相關主題。節(jié)奏方面，從跨年直到2021年二季度，建議堅持配置順周期品種，包括可選消費和工業(yè)板塊，并兼顧半導體、生育政策等主題；2021年二季度至三季度，建議增配大金融和必選消費，主題方面可以關注新能源、國防安全；2021年四季度開始，科技板塊和醫(yī)藥的相對配置價值將會提升。

中金公司：A股走勢相對中性

對于2021年的A股市場，中金公司認為，疫情影響將“漸行漸遠”，但增長修復與政策退出“一進一退”，因此對A股市場指數(shù)走勢持相對中性看法。

中金公司指出，當前增長復蘇仍是主導資產(chǎn)價格的交易主線，但隨著增長預期更加充分，政策也將加快退出節(jié)奏，市場整體表現(xiàn)可能將受到抑制，預計這一時間點將是2021年上半年。

配置方面，中金公司建議投資者在未來3至6個月內(nèi)，關注新老偏均衡的三條主線：一是景氣程度仍在持續(xù)的先進制造業(yè)，包括新能源及新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈、部分科技硬件板塊等；二是受益于經(jīng)濟復蘇深化、估值依然不高的消費品種，如家電、汽車及零部件、輕工家居等；三是周期板塊中景氣程度仍在改善的領域，如化工、資本品以及券商、保險等。

行業(yè)結(jié)構(gòu)方面，中金公司表示，相對看淡結(jié)構(gòu)偏差的原材料，疫情仍可能會壓制部分在2020年受益于抗疫但在2021年可能會偏淡的行業(yè)，如部分零售、部分醫(yī)藥、在線教育等。

中金公司同時指出，2021年中國“十四五”規(guī)劃將正式發(fā)布，“雙循環(huán)”新發(fā)展格局也將初現(xiàn)雛形，這將加速中國的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型與升級，投資者可關注數(shù)字化轉(zhuǎn)型、消費升級、綠色發(fā)展等主題方面的新投資機遇。

中信建投：2021年A股最主要行情在一季度

對于2021年的A股市場，中信建投預計，經(jīng)濟復蘇后，貨幣政策正?；瘞淼牧鲃有赃呺H收緊，將主導市場。同時，信用風險暴露、人民幣升值影響出口等因素，也將對經(jīng)濟和市場產(chǎn)生影響。因此，2021年市場整體收益水平將顯著低于2019年和2020年，全年市場走勢將呈現(xiàn)出一波三折的特征。

中信建投進一步指出，2021年A股市場全年最主要的行情，或在一季度，同時三季度可能也存在著小反彈。因此，建議投資者降低預期，在防范風險的前提下，把握一季度的行情。

配置方面，中信建投表示，短期來看，由于經(jīng)濟復蘇和利率上行主導市場，全球定價的有色金屬、石油產(chǎn)業(yè)鏈、全球航運等周期行業(yè)將持續(xù)占優(yōu)，建議投資者2021年關注石油、有色金屬等資源板塊。另一方面，在信用和貨幣邊際收緊的情況下，低估值、充裕的現(xiàn)金流仍然稀缺。因此，消費板塊和保險板塊也相對占優(yōu)。

中信建投進一步指出，長期來看，經(jīng)濟升級將主導結(jié)構(gòu)型的機會，因此科技和消費，仍值得投資者長期布局。

風格方面，中信建投認為，從2015年以來，A股投資者結(jié)構(gòu)發(fā)生了顯著的變化。在外資不斷流入A股市場，公募和私募基金不斷發(fā)展壯大背景下，A股投資者機構(gòu)化趨勢不斷凸顯，龍頭公司的持股進一步集中。預計這一趨勢，2021年將繼續(xù)持續(xù)。同時，從資本市場建設來看，提升上市公司質(zhì)量背景下，盈利能力強的行業(yè)龍頭公司，也會持續(xù)獲得龍頭溢價。因此，風格方面，建議投資者堅持各領域的龍頭策略。

華泰證券：2021年A股仍在“牛背”上

展望2021年的A股市場，從經(jīng)濟長、中、短周期的位置，以及A股盈利、估值、供需的預測判斷，2021年A股仍在“牛背”上。

配置方面，建議投資者可沿自上而下主線“全球再通脹和制造業(yè)投資周期回升”布局，交易“再通脹”。

一方面，可關注海外定價權(quán)較高、與制造業(yè)投資相關性最高的工業(yè)金屬、小金屬。另一方面，可關注中下游設備零部件的“制造新生”，如機械、電新、汽車等行業(yè)順疫情、順經(jīng)濟、順政策、順技術，重點尋找符合工業(yè)自動化、綠色化、互聯(lián)化方向。

此外，投資者可關注計算機板塊中，企業(yè)增加資本開支的自動化和數(shù)字化兩大方向。

海通證券：2021年A股仍將“股”舞人心

總體來看，2019年市場處在由流動性驅(qū)動的牛市孕育期，2020年是基本面和資金面雙輪驅(qū)動的牛市爆發(fā)期，2021年市場將進入由基本面和情緒面驅(qū)動的牛市泡沫期。

2021年，預計全部A股歸母凈利潤累計同比增速為15%，市場情緒將從目前的60度進一步上移，明年股市將是“股”舞人心的一年。

配置方面，首推科技，在政策紅利、技術紅利下，計算機、傳媒、新能源產(chǎn)業(yè)鏈等產(chǎn)業(yè)發(fā)展空間巨大。同時，可關注券商。短期看，牛市三浪成交量放大將推高券商業(yè)績，中期看金改最終將提高券商ROE。

此外，投資者可關注內(nèi)需方向，“十四五”規(guī)劃《建議》再次強調(diào)構(gòu)建“雙循環(huán)”新發(fā)展格局，提出形成強大國內(nèi)市場，將擴大內(nèi)需作為戰(zhàn)略基點。明年大眾消費有望崛起，乳制品、餐飲、超市等大眾消費需求或?qū)⒋笤?；同時隨著收入水平提升，?？漆t(yī)院、高端醫(yī)療器械、醫(yī)療美容、養(yǎng)生保健等醫(yī)療服務領域需求也有望提升。

光大證券：A股上行阻力加大

對于2021年的A股市場，總體而言，在“數(shù)據(jù)強，政策緊”組合之下，市場上行阻力加大。

具體來看，2020年全球經(jīng)濟受新冠疫情意外擾動，2021年將開啟共振復蘇、向潛在增長率回歸，前期寬松政策將逐步退出。與2020年二季度以來的市場相比，市場將進入“數(shù)據(jù)強，政策緊”階段，意味著市場上行阻力加大，預期收益空間有所降低。

配置方面，可關注兩方面的投資機會。一方面，是從后疫情時代尋找彈性機會。如汽車、家電等可選消費延續(xù)景氣修復；復蘇背景下工業(yè)金屬和石油化工產(chǎn)業(yè)鏈等全球定價品種迎來漲價機會；出行鏈方面的交運和餐飲旅游。

另一方面，可從十四五規(guī)劃看未來景氣方向。新能源汽車和光伏將成為少數(shù)長期高增長且確定性強的賽道。同時，擴大內(nèi)需方面，可關注醫(yī)美、小家電和消費電子等新消費領域。

招商證券：2021年A股整體或呈現(xiàn)前高后低局面

展望后市，2021年A股整體或呈現(xiàn)前高后低的局面，預期回報率將會明顯低于2020年。A股自2020年四季度到2021年上半年，或?qū)⑻幵诘湫偷膹吞K期，體現(xiàn)為基本面驅(qū)動的特征。以二季度作為分水嶺，A股將會進入轉(zhuǎn)折期，可能會面臨較大的估值下行壓力。

配置方面，可關注兩條投資主線：一是海外供需缺口將促使我國出口繼續(xù)改善，關注海外需求擴張且對我國依存度高的領域，如家具、機電產(chǎn)品、汽車零部件、醫(yī)療設備、精細化工品等。二是庫存低位且需求向好的行業(yè)可能漲價，可關注大宗商品、地產(chǎn)后周期消費品等。三是疫情受損板塊如出行服務和線下消費具備較大反彈空間，如航空運輸、景點、機場等。

興業(yè)證券：2021年A股至少不會是熊市 

展望后市，基于疫情的反復和疫苗問世、歐美新一輪刺激、全球主要經(jīng)濟體有望復蘇，再考慮到流動性和估值，2021年A股市場依然有結(jié)構(gòu)性行情，價值與成長風格均衡，至少不會是熊市。

配置方面，首先，看好有色金屬、金融、地產(chǎn)、汽車、家電等行業(yè)核心資產(chǎn)價值重估。其次，看好先進制造業(yè)行情的大趨勢，淘金新能源車產(chǎn)業(yè)鏈、新能源、精密制造、新材料等。再次，看好可選消費，如澳門博彩股、汽車、消費電子、家電、紡織服裝等。

天風證券：2021年A股或前高后低

展望2021年A股市場，總體而言，是下有底，底來自于盈利，上有頂，頂來自于流動性。按季度來看，很可能是前高后低。

具體來看，企業(yè)盈利方面，或呈現(xiàn)前高后低的V型態(tài)勢。流動性方面，貨幣供給不會像2021年一樣保持超高速，2021年貨幣增速以及杠桿上抬速度的下壓力度，預計將逐季增加。

配置方面，一方面，可關注順周期中的全球化公司，如電器設備和組件、家電、汽車車身和零部件等。另一方面，可關注行業(yè)集中度、行業(yè)占款和回款能力、內(nèi)生的景氣度比較強的行業(yè)公司。此外，可繼續(xù)關注消費。

開源證券：“信用收縮”不影響做多市場

過去兩年，市場對于成長性給出了充足的溢價，因此一定程度透支了短期收益的空間。展望2021年，以ROE（凈資產(chǎn)收益率）衡量的當期業(yè)績彈性，將重回市場定價核心。同時，2021年的“信用收縮”不影響做多市場，在信用收縮前期，與經(jīng)濟周期相關板塊表現(xiàn)優(yōu)異，不建議投資者在當下時點退縮。

配置方面，建議投資者2021年主要關注三個投資方向：一是銀行、保險、房地產(chǎn)；二是工業(yè)機械方向，如電子板塊的覆銅板、照明、功率半導體、面板等，電氣設備的儀器儀表，化工的大煉化、鈦白粉、氟制冷劑等，以及集運、家電、家居等；三是鋁、銅、硅、化纖、涂料、氟制冷劑等。