“股東積極主義”（Shareholder activism），在海外投資市場上指一種通過行使股東權利而向公司管理層施壓的一種投資策略。在以散戶為主的A股市場上，正在成為一種新浪潮。崛起的拐點從2013年開始，至2014年形成了規(guī)模。

        最近發(fā)生的典型案例有，私募機構澤熙介入工大首創(chuàng)的董事會選舉，保險機構生命人壽和安邦相繼增持金地集團，方大集團和東方賓館的小股東對管理層提出了不信任案。

        而“股東積極主義”浪潮在席卷華爾街的時候，被成為“當代的華爾街之狼”。

A股的”舉牌“者說

        A股投資者的組成比例不同于西方，散戶個人投資者占比超過了90%。如此形成的格局成為了，上市公司大股東主控了公司的經營和運作，其余股東對于公司的管理決策幾乎沒有任何話語權，甚至可以說是“毫不參與”的進行著被動投資。

        近年來，一改此前“用腳投票”的沉默與被動，國內機構投資者正在上市公司重大決策上積極地發(fā)出自己的聲音。以公募基金為代表的機構投資者在一些上市公司重大決策事件上趨于活躍，他們積極“用手投票”，謀求在上市公司治理和重大決策中體現出自身的話語權。機構投資者的這類作為在西方被稱為“股東積極主義”，指股東憑借其所持有的股份，通過行使投票權、提出股東議案甚至是法律訴訟等形式積極參與公司治理、維護自身合法權益的行為。

        “股東積極主義”的投資策略，起源和發(fā)展于華爾街。最早出現在1970年代的美國資本市場。美國的養(yǎng)老基金最早采用了這樣一種投資策略，最為著名的就是CALpers（ 美國加州公共雇員養(yǎng)老基金，為世界第三大養(yǎng)老基金，是美國目前最大的公共雇員養(yǎng)老基金）。

        而近期，A股市場上頻頻發(fā)生的機構“舉牌”事件，將“股東積極主義”的投資方式迅速引入了境內。

        3月20日，私募大佬澤熙向入股的工大首創(chuàng)發(fā)出高調訴求，要求派駐董事或調整利潤分配方案，引發(fā)市場對其新投資模式的關注。4月22日，金地集團發(fā)布關于股東權益變動的提示性公告稱，21日收到第一大股東生命人壽通知，生命人壽通過二級市場累計持有公司股份達到8.86億股，占公司總股本的19.81%。事實上，此次舉牌距離生命人壽前次增持并奪得金地集團第一大股東寶座僅十多天時間。4月10日，生命人壽以持有股東表決權股份12.865%，坐上第一大股東位置。生命人壽在近日金地集團召開的董事會上，已提名其全資子公司生命置地發(fā)展公司董事長林勝德為上市公司的董事候選人。

        部分個人投資者也開始發(fā)出自己的聲音，3月份，方大集團小股東聯合發(fā)出提案；而東方賓館4月15日召開的股東大會上，也有小股東要求更換管理層，并解決同業(yè)競爭問題。而且這些小股東還表示未來有可能繼續(xù)增持，以獲取更大的話語權。

        當然，產業(yè)資本對于上市公司的控制權也非常重視，并不愿意對上市公司的控制權旁落。今年到目前為止，滬深兩市累計已有十幾家上市公司

        先后遭產業(yè)資本增持。這些公司包括：華夏銀行、新黃浦、中興商業(yè)、農產品、中煤能源、工大首創(chuàng)、特爾佳、積成電子、精倫電子、天目藥業(yè)、力合股份、*ST天業(yè)、*ST商城、魯泰B股等。

 “股東積極主義”策略是怎么掙錢的

        非常明顯的效果是，當機構投資者用這種兇猛的進攻方式增持上市公司股份或話語權的同時，這些被搶奪的公司股價都會出現積極上漲。

        “這些投資者行動，往往被市場矚目，帶來股價上漲，因為其等于向全市場發(fā)出信號：二級市場的機構投資者，已經不滿足于單純地等待股價上漲了，還會影響公司，從而實現股東價值提升，這在西方資本市場已經經歷數十年成熟實踐，是一種可以產生巨額回報的投資模式，因此在A股也將是一股極具能量的新浪潮。”廣發(fā)證券對此作出評論。

        這種做法，被境內資本視為“卡爾.伊坎（Carl Icahn）”的翻版。

        卡爾.伊坎，是過去二三十年來讓各大公司CEO最膽戰(zhàn)心驚的名字。近期他正以對蘋果、Ebay等企業(yè)的“兇狠攻擊”而備受關注，戰(zhàn)法一如既往——通過突襲方式先購入一定數量公司股份，然后以股東或董事身份尋求從內部改變公司，讓公司股票在短時期內快速上升，從而套現獲利。

        就像硬幣的兩面，卡爾.伊坎的角色也很像是并存的“天使和魔鬼”。他也有一些非常溫情的綽號，比如“維權投資者”、“股東權益保護者”，精明的伊坎幾乎每次對企業(yè)“開戰(zhàn)”都會打著維護股東利益的大旗，而他所要求上市公司做出的調整也確實能給小股東帶來短期的利益。對于企業(yè)沒有控制權，又深陷股價泥淖的普通股東來說，誰不會歡迎英雄般“領導受虐的股東反對懶惰或臃腫的管理”的卡爾·伊坎的出現呢？用《財富》雜志的評價來說：“他可能為股東賺的錢比這個星球上的其他任何投機者都多。”

投資策略：股權分散+資產優(yōu)良

        從美國股東積極主義的先例來看，那些中小市值、大股東持股比例低、股權相對分散的公司容易受到資金的關注。在這個前提下，廣發(fā)總結具有以下特征的公司有可能會遭到舉牌的公司。

        一是公司擁有充足的自由現金流，能夠為控股者所利用的；二是具有大量土地儲備的公司，這些土地在入賬時以當時取得成本入賬，而當前土地已經有很大升值；三是當前經營不善但擁有核心競爭力的公司，可以通過資產重組、改善管理模式等方式，使公司重新回到正常軌道。

        根據上述條件篩選了9家A股上市公司：方大集團、工大首創(chuàng)、中百集團、銀座股份、深國商、新大洲A、三聯商社、寶安地產、綿世股份?！拔覀儗@些篩選出的公司進行考察，發(fā)現一些公司已經開始被敏銳的積極股東所關注?！?/p>