作者|林 洛

編輯|友 子

距離上次天價收購還不到三年，華納又要再次被合并了。

當(dāng)?shù)貢r間5月17日，美國電信巨頭AT&T正式宣布，旗下華納傳媒（WarnerMedia）將與另一家知名媒體品牌Discovery合并，成為一家千億美元規(guī)模的新媒體集團(tuán)。

合并后的新媒體集團(tuán)將擁有華納兄弟、HBO、DC娛樂、CNN以及Discovery、HGTV、TLC等多個知名內(nèi)容品牌，同時還包括HBO Max和discovery+兩個流媒體平臺。

（合并后的豪華內(nèi)容版圖）

AT&T再次掀起并購，引起了資本界和傳媒圈的震動，因?yàn)槿昵癆T&T剛剛以854億美元的天價買下了時代華納（后更名為華納傳媒），并為此背負(fù)了一身債務(wù)——前兩年高峰期AT&T負(fù)債一度高達(dá)2000億美元，盡管過去三年一直在努力減少債務(wù)，但截至今年3月其負(fù)債依然高達(dá)1690億美元。

巨額債務(wù)壓力，以及華納面臨的內(nèi)容行業(yè)巨變，顯然是AT&T再次大舉并購的重要原因。一方面，在全球電影行業(yè)不景氣以及流媒體快速發(fā)展的情況下，華納以及其旗下的流媒體HBO Max的業(yè)績并不盡人意；而另一方面，主營通信業(yè)務(wù)、5G等業(yè)務(wù)的AT&T需要大量資金支持。

剝離華納傳媒并將其與Discovery合并，似乎短期可以解決AT&T的燃眉之急。根據(jù)雙方協(xié)議，這次合并后AT&T和Discovery將分別持有新公司71%和29%的股權(quán)，Discovery現(xiàn)CEO David Zaslav 將成為新公司的CEO，AT&T將獲得430億美元的現(xiàn)金、債務(wù)證券以及華納傳媒部分債務(wù)。

（上圖左右分別為Discovery CEO David Zaslav、AT&T CEO John Stankey）

合并后，華納大量的虛構(gòu)內(nèi)容和Discovery的非虛構(gòu)內(nèi)容將形成互補(bǔ)。但面對用戶破2億的Netflix、用戶破億的Disney+，才剛剛起步的HBO Max和discovery+用戶規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后，合并后的新媒體集團(tuán)如何在殺紅眼的流媒體激戰(zhàn)中突出重圍？

5G當(dāng)前、債務(wù)壓頂

AT&T的并購癮難解

430億美元。

這是AT&T此次通過本次并購交易可獲得的回報(bào)，相當(dāng)于當(dāng)年收購華納花費(fèi)的一半。此外，這次并購將通過反向莫里斯信托基金操作，也就是說在這場交易中，AT&T的股東們不需要交稅。

不過根據(jù)交易結(jié)構(gòu)，這430億美元不完全是現(xiàn)金，還包括了相當(dāng)一部分債務(wù)。但即便如此，也足以大大緩解AT&T的債務(wù)壓力。

2016年，美國第二大電信巨頭AT&T宣布以854億美元收購時代華納，成為康卡斯特收購NBC環(huán)球之后，美國傳媒行業(yè)規(guī)模最大的收購案。

2017年美國司法部以反壟斷為由試圖阻止這場交易，這也是近十年來美國官方發(fā)起的最大反壟斷訴訟之一。

盡管最終贏了反壟斷訴訟，這場并購卻讓AT&T的負(fù)債高達(dá)一度2000億美元，而AT&T去年全年?duì)I收額為1718億美元。截至今年三月，AT&T凈負(fù)債依然高達(dá)1690億美元。

傳媒行業(yè)近年局面大變，所有人都看得出AT&T有多著急。

早在收購時代華納之前的2014年，AT&T就以490億美元收購了美國付費(fèi)電視DirecTV。

時代華納和DirecTV兩場并購，無疑顯示了AT&T對內(nèi)容進(jìn)軍的野心，試圖打造渠道和內(nèi)容結(jié)合的傳媒帝國。

但無論從DirecTV的業(yè)績表現(xiàn)還是本次華納傳媒的拆分并購來看，AT&T這場實(shí)驗(yàn)并不成功，反而帶來了更多的債務(wù)。

過去三年來，AT&T接連通過出售非核心業(yè)務(wù)來償還債務(wù)。在收購華納后，AT&T就多次表示有意向出售其所擁有的近9.3%的Hulu股份。2019年4月，AT&T成功將手中的Hulu股份出售，回收14.3億美元。

隨后在2020年12月，AT&T官方宣布將旗下動漫網(wǎng)站Crunchyroll以11.75億美元的價格出售給競爭對手索尼旗下的Funimation Global Group。

到了今年2月，AT&T又將其此前收購的DirecTV30%的股份出售給私募股權(quán)公司TPG。而此時DirecTV的市值相比于2015年被AT&T買下時的490億美元已經(jīng)大幅縮水，僅有162.5億美元。

但相比于千億美元+的負(fù)債，Hulu、Crunchyroll又或是DirecTV股權(quán)出售，在AT&T眼里可能不值一提。

大力舉債進(jìn)軍內(nèi)容業(yè)務(wù)5年多來，AT&T依然是一家電信公司，其主營收仍然有80%來源于無線和寬帶業(yè)務(wù)，高速發(fā)展的5G技術(shù)也要求AT&T在該領(lǐng)域投入大量的資金。

與此同時，影視業(yè)務(wù)也受到疫情較大影響。AT&T財(cái)報(bào)顯示，旗下電影廠牌華納兄弟2020年總營收為122億美元，相比于2019年的144億減少了22億美元。

盡管這在2020年的好萊塢公司中已經(jīng)是不錯的成績，但對于AT&T而言，似乎并不樂觀。多部大片選擇在線下影院和流媒體同步上線，盡管看似是無奈之舉，但相比預(yù)期，收入顯然大打折扣。

在這種情況下，與Discovery的合并能帶來的資金支持，顯然非常關(guān)鍵。

得罪好萊塢依然扶不起流媒體

時隔一年華納再次上演宮斗

雖然Discovery一方在新公司中只持有29%的少數(shù)股份，但這場交易顯然對于Discovery掌門人來說是有利的。

（Jason Kilar和即將接任的David Zaslav）

根據(jù)交易，Discovery現(xiàn)CEO David Zaslav將擔(dān)任合并后新集團(tuán)的CEO，而上任才一年的Jason Kilar或?qū)⒋掖蚁屡_。

Jason Kilar亞馬遜工作了近十年，幫助其打造了視頻業(yè)務(wù)，此后在2007-2013年間又擔(dān)任了流媒體Hulu的CEO。去年5月空降華納傳媒CEO后，Jason Kilar的工作重心便是去年5月上線的流媒體平臺HBO Max迅速發(fā)展。

然而著急的華納，一不小心得罪了整個好萊塢。

去年12月，Jason Kilar所領(lǐng)導(dǎo)的華納宣布《神奇女俠1984》以及《哥斯拉大戰(zhàn)金剛》《黑客帝國4》《沙丘》等2021年全部大片都將在院線和流媒體平臺同步上線，這一舉措在震驚好萊塢的同時也得罪了大量電影創(chuàng)作者，包括諾蘭在內(nèi)的大導(dǎo)演出面抨擊并放出風(fēng)聲要另找別家合作。

這一破天荒舉動的代價不僅是重創(chuàng)了華納與好萊塢人才的關(guān)系，對AT&T來說也有實(shí)打?qū)嵉慕?jīng)濟(jì)損失。據(jù)《綜藝》報(bào)道，這一戰(zhàn)略將使AT&T損失超過10億美元，其中包括票房收入損失、分紅支出以及為HBO Max電影支付的高額許可費(fèi)。

如果這些損失都轉(zhuǎn)換成了HBO Max的付費(fèi)會員增長，也許AT&T還能撐一段時間，然而目前來看，如此高代價帶來的回報(bào)其實(shí)非常有限。

截至一季度末HBO Max和HBO的全美會員數(shù)為4420萬，其中僅有980萬為HBO Max的獨(dú)立付費(fèi)用戶，其中一季度會員增長了280萬，這很大程度上得益于《哥斯拉大戰(zhàn)金剛》的同步上線。但相比于去年《神奇女俠1984》上線為4季度帶來的1720萬會員，增長下滑非常明顯。

HBO Max較為拉胯的表現(xiàn)，被很多人認(rèn)為正是Jason Kilar可能離任最主要的原因。

而通過剝離媒體業(yè)務(wù)并整合Discovery的內(nèi)容，華納的流媒體有望重新迎來新的發(fā)展。David Zaslav自2007年加入Discovery后，幫助Discovery實(shí)現(xiàn)全球增長，該公司于2014年成功躋身財(cái)富500強(qiáng)。

不過擺在新CEO面前的任務(wù)依然艱巨。一方面，HBO Max和discovery+兩大流媒體是否要整合、如何整合？非?？简?yàn)管理能力；另一方面，兩家流媒體即便整合到一起，要追趕Netflix和Disney+，仍然有很大的差距。

Discovery今年年初推出流媒體平臺discovery+，截至一季度末共擁有用戶1300萬。這一數(shù)字加上HBO Max目前4000多萬的用戶，也不過6000萬，相比于Netflix全球2億以及Disney+全球1億多的用戶規(guī)模依然相差較遠(yuǎn)。

燒錢大戰(zhàn)難解

能明顯看出，當(dāng)下流媒體會員的拉新很大程度上得益于內(nèi)容的上新頻率和內(nèi)容本身的號召力。

Jason Kilar去年的電影上線戰(zhàn)略看似大膽，但用優(yōu)質(zhì)內(nèi)容吸引用戶確實(shí)也是流媒體發(fā)展的必經(jīng)之路。

無論是頭部的Netflix、Amazon Prime Video還是Disney+，過去的會員增長和其在作品上的大額投資緊密相關(guān)。2020年，Netflix內(nèi)容成本超過170億美元，而Amazon影視和音樂共計(jì)內(nèi)容成本超過110億美元，相比往年都是繼續(xù)高速增長。

除頭部的Netflix、Amazon Prime Video、Disney+外，Apple TV+、Peacock以及Paramount+都在追趕。

盡管多部院線電影同步上線為HBO Max吸引了一些用戶，但隨著全球影院逐漸恢復(fù)，這顯然不是良久之策。在這種情況下，更豐富、多元的內(nèi)容，更多的內(nèi)容制作投資以及更良性、便于運(yùn)營的公司結(jié)構(gòu)顯然是AT&T需要考慮的。

內(nèi)容頻道的豐富是流媒體成長的關(guān)鍵之一。從業(yè)務(wù)范圍看，discovery+和HBO Max在內(nèi)容題材上是互補(bǔ)的。眾所周知，目前HBO Max上線的作品多是華納自己的或是外部購買的有帶故事性、有腳本支撐的版權(quán)內(nèi)容，而Discovery主營業(yè)務(wù)以非虛構(gòu)、無腳本的內(nèi)容為主，如紀(jì)實(shí)旅游內(nèi)容、體育賽事等。

（探索頻道的紀(jì)錄片在中國也很有知名度）

但兩家公司合并后，HBO Max和discovery+將如Disney+、ESPN+和Hulu一樣平行存在，還是將整合到一個目前尚未可知。但可以預(yù)計(jì)的是雙方在內(nèi)容上的資金投入將比此前更多。去年華納用于HBO Max的內(nèi)容制作成本為20億美元。

5月17日AT&T和Discovery公開的文件中表示，新公司在2023年將實(shí)現(xiàn)總營收520億美元。

而Discovery的渠道，對于接下來HBO Max走向全球市場也有一定幫助——目前Discovery業(yè)務(wù)市場遍布全球220個國家和地區(qū)、覆蓋50種語言的人群。而對于主要在美國服務(wù)的HBO Max而言，全球業(yè)務(wù)的拓展是其接下來的業(yè)務(wù)的關(guān)鍵。

同時HBO Max預(yù)計(jì)將在6月份推出月費(fèi)較低的廣告版本，月費(fèi)9.99美元，無廣告版本的月費(fèi)為14.99美元。

而對于Discovery而言，能尋找到華納這樣一個行業(yè)巨頭成為合作伙伴，顯然相當(dāng)于搭上了一艘資源豐富的巨輪。

但這艘巨輪是否能乘風(fēng)破浪，新領(lǐng)導(dǎo)人David Zaslav又將如何帶領(lǐng)這艘巨輪乘風(fēng)破浪？萬眾矚目的HBO Max和discovery+將如何發(fā)揮各自的優(yōu)勢在流媒體的賽道上追趕頭部選手？將決定這場千億并購的最終結(jié)局。