養(yǎng)老金的運(yùn)營(yíng)管理應(yīng)兼具安全性和收益性。通過對(duì)美國(guó)、智利、瑞典和挪威養(yǎng)老金管理制度的回顧，以及對(duì)新加坡和中國(guó)香港這兩種各具特色的養(yǎng)老金管理制度的分析，可以將養(yǎng)老金的運(yùn)營(yíng)管理分為政府部門集中管理和私人部門競(jìng)爭(zhēng)管理兩種模式。

        前者如新加坡的中央公積金，瑞典的國(guó)家養(yǎng)老基金，美國(guó)的聯(lián)邦社?；?，挪威的全球養(yǎng)老基金。后者如香港的強(qiáng)積金計(jì)劃，智利的個(gè)人賬戶養(yǎng)老金計(jì)劃，美國(guó)的雇主養(yǎng)老金計(jì)劃。大部分國(guó)家會(huì)同時(shí)使用以上兩種方式，或其中一種為主，一種為輔，以對(duì)不同層次的養(yǎng)老金進(jìn)行管理?？傮w上看，不論是哪種管理模式都體現(xiàn)出以下特征或趨勢(shì)：

        引入專業(yè)人才，或與專業(yè)投資管理機(jī)構(gòu)合作。政府部門集中管理模式下，負(fù)責(zé)養(yǎng)老金管理的機(jī)構(gòu)注重投資的市場(chǎng)化和專業(yè)化，例如新加坡；私人部門競(jìng)爭(zhēng)管理模式下，養(yǎng)老金的管理由專業(yè)的投資機(jī)構(gòu)全權(quán)負(fù)責(zé)，例如香港。另外，挪威養(yǎng)老金將直接投資和委托投資相結(jié)合，在選擇外部投資人時(shí)，對(duì)專業(yè)度有著嚴(yán)格的篩選標(biāo)準(zhǔn)。

        放寬投資限制。安全性是養(yǎng)老金運(yùn)營(yíng)管理的第一原則，但并非是降低風(fēng)險(xiǎn)、提高收益的靈丹妙藥。不論是政府部門集中管理，還是私人部門競(jìng)爭(zhēng)管理，逐步放寬投資范圍是大勢(shì)所趨，包括提高投資股票、股票型基金的比例，允許投資另類資產(chǎn)，海外資產(chǎn)等等。

        以競(jìng)爭(zhēng)促發(fā)展。競(jìng)爭(zhēng)不只存在于私人部門管理的養(yǎng)老基金中，以瑞典為例，政府成立的AP1-AP4各自獨(dú)立管理一支國(guó)家養(yǎng)老基金，從而達(dá)到鼓勵(lì)相互競(jìng)爭(zhēng)，提高投資收益，分散管理風(fēng)險(xiǎn)，降低管理成本，降低政治干預(yù)的目的。

        個(gè)人賬戶管理中引入個(gè)人決策機(jī)制。例如智利，參保人可以在多個(gè)AFPs中自由選擇，并且每年有四次機(jī)會(huì)可以調(diào)整；例如香港，雇主選擇強(qiáng)積金計(jì)劃后，雇員可自行選擇該計(jì)劃下的基金組合；還有瑞典，額外投保養(yǎng)老金計(jì)劃就采取參保人自我管理機(jī)制，如果不做主動(dòng)選擇，才進(jìn)入國(guó)家養(yǎng)老基金AP7中管理。

        政府嚴(yán)格監(jiān)管，包括對(duì)養(yǎng)老金管理部門或機(jī)構(gòu)的資格監(jiān)管，業(yè)務(wù)監(jiān)管，資產(chǎn)監(jiān)管，信息披露監(jiān)管，投資限制，外部審計(jì)等等。

        為了實(shí)現(xiàn)中國(guó)養(yǎng)老金的可持續(xù)發(fā)展，除了建立公平的養(yǎng)老制度、強(qiáng)化多層次的養(yǎng)老保障、確保養(yǎng)老資金來(lái)源之外，更要重視投資運(yùn)營(yíng)。養(yǎng)老金并軌已經(jīng)落定，養(yǎng)老金管理制度亟需改革。參照海外經(jīng)驗(yàn)，中國(guó)應(yīng)盡快實(shí)現(xiàn)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的統(tǒng)籌管理，充分發(fā)揮全國(guó)社?；鹄硎聲?huì)的投資專業(yè)優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)投資運(yùn)營(yíng)的規(guī)模效應(yīng)；放寬基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資限制，實(shí)現(xiàn)與資本市場(chǎng)的相互促進(jìn)，也有望與當(dāng)前的國(guó)企混合所有制改革相輔相成。從長(zhǎng)期看，還應(yīng)逐漸引入競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，引入個(gè)人賬戶的自我決策機(jī)制。