作者：林洛栩

出品：全球財說

6月2日晚間，深交所向泛?？毓桑?00046. SZ）下發(fā)問詢函?！度蜇斦f》發(fā)現(xiàn)，民生信托風控漏洞致頻繁爆雷等細節(jié)問題，被重點提及。

民生信托被疑資金池自融 至信系列關系千絲萬縷

問詢函內容涉及變更會計師事務所、交易性金融資產金額、應收賬款、債權投資、負債情況等13個問題。

其中，明確提及民生信托針對個別風險項目計提信用減值損失。

要求泛?？毓稍敿毭枋錾鲜鲲L險項目情況、涉及主體資信情況、現(xiàn)金流情況，說明債權投資和款項的可收回性等，并對以前年度是否存在應計提未計提情況提出質疑。

泛?？毓蓡栴}持續(xù)發(fā)酵，但一切還要追溯至2020年，而兌付危機真正爆發(fā)始于2020年四季度。

彼時，民生信托至信系列多個商業(yè)地產集合資金信托計劃出現(xiàn)延期。據(jù)多家媒體報道，包括至信516號證券投資集合資金信托計劃、至信681號中集車輛IPO投資集合資金信托計劃、至信828號鉑首商業(yè)地產集合資金信托計劃。

其中，至信828號格外特殊。一定程度源于至信系列的接連延期，泛?？毓杉懊裆磐斜恢干嫦幼匀凇?/p>

事后，深交所下發(fā)關注函，針對自融問題進行詢問。

對于至信828號，泛?？毓山忉尫Q信托資金用于武漢鉑首置業(yè)有限公司（簡稱“武漢鉑首”）進行股權投資，武漢鉑首再進行一二線商業(yè)物業(yè)收購。

需要注意的是，武漢鉑首原控股股東為武漢裕鑫，而武漢裕鑫則由北京盈生創(chuàng)新科技有限責任公司（簡稱“盈生創(chuàng)新”）與晶輝投資有限公司于2017年12月20日創(chuàng)立。

《全球財說》發(fā)現(xiàn)，盈生創(chuàng)新已于2021年3月1日完全退出武漢裕鑫，所以從股權結構看，現(xiàn)在武漢鉑首股東中再無盈生創(chuàng)新。

關鍵點在于，盈生創(chuàng)新。

企查查信息顯示，盈生創(chuàng)新實控人為泰山會成員姜兆和，曾投資的企業(yè)包括團貸網唐軍的派生科技（300176. SZ）、柳傳志的拉卡拉（300773. SZ）、史玉柱巨人投資的上海健特生命科技等。若進一步剖析，還會看到新華聯(lián)（000620. SZ）傅軍、信遠控股林榮強的身影。

上述“大佬”曾經都是泰山會成員。

值得注意的還有武漢裕鑫。資料顯示，民生信托曾發(fā)行的至信505號澤杉商業(yè)地產基金集合資金信托計劃用于房地產項目，交易對手便是武漢裕鑫。

目前武漢裕鑫下屬公司除武漢鉑首外，還包括天津澤杉、上海臻巖兩家置業(yè)公司，上述兩家公司所屬集團均為通?？毓?。

通?？毓蓪崬樯鲜泄痉汉？毓傻拈g接控股股東，通過全資控股泛海集團，進而控股中國泛海，實控人為盧志強。

像這樣與泰山會成員相關聯(lián)的信托產品還有很多。如至信1161號用途為受讓史玉柱實控的健特生命20%的股權收益權；至信381號涉及北海宏泰，則是與林榮強有關。

民生信托內控缺失踩雷頻繁 底層或投向泛海債券

進入2021年，事態(tài)發(fā)展趨勢不受控制。由于被指資金池自融，一季度流動性危機更為明顯，并出現(xiàn)股債雙殺的情況。

1月份，中國泛海旗下孫公司民生財富投資管理有限公司（簡稱“民生財富”）發(fā)行的尊系列產品出現(xiàn)逾期。

據(jù)悉，民生財富尊系列為母子基金模式，逾期前產品規(guī)模為170億-200億元。該系列通過投向民生財富所管理的至誠投資基金，再繼續(xù)向信托產品及資管計劃投入，最終絕大部分投向民生信托的信托產品。

接近泛海系的人士透露，民生財富尊系列等私密基金通過暖流資管公司的一只私募基金持有泛海集團的私募債券，比例高達80%。也就是說，最終底層有可能都投向泛海系私募債券。

以民生財富尊逸9號投資基金為例，本應于1月15日到期，銷售對外口徑是“延期半年，泛海國際正在處置資產”。

隨著民生財富不斷爆雷且被指投向民生信托，民生信托不得以在官網發(fā)布公告稱，民生財富產品投資占比較低。

截至2021年2月末，民生信托存續(xù)主動管理類信托產品1856.19億元，其中民生財富管理的基金產品投資的存續(xù)金額少，占比低。

且民生財富產品僅投資于個別項目。截至2021年2月末，民生信托存續(xù)主動管理類信托產品個數(shù)為425個，其中民生財富管理的基金產品僅投資了5個。

對于具體是哪5個產品，涉及金額及占比的詳細數(shù)據(jù)，民生信托均未披露。

除上述民生財富尊系列產品外，目前網絡上龍系列投資人也正在尋求幫助。

產品接連無法兌付，恐還要追至民生信托內控審核的漏洞上。進入2020年不斷踩雷，其中最為嚴重的便是武漢金凰百億假黃金質押案，這是致使其流動性失控的關鍵一環(huán)。

在200億元假黃金質押案中，涉及民生信托的融資規(guī)模為40.74億元，此后多方壓力下，民生信托先行向投資者墊資兌付，這也是導致泛海系整體流動性危機的重要導火索。

除此之外，民生信托還卷入新華聯(lián)債券逾期、中建五局“蘿卜章”、漢能集團、凱迪生態(tài)、匯源果汁等事件中，雖然產品設計之初均有抵質押條款，但處置并非短時間內可以解決。

一樁樁一件件的產品踩雷、延期兌付，對民生信托的形象產生難以逆轉的影響。

民生信托2020年年報顯示，全年出現(xiàn)3.9億元虧損，其中資產減值損失帶來的影響不容小覷。

同時，2020年初民生信托的固有業(yè)務不良率還為0 ，到2020年末已驟增至55%。而固有業(yè)務中正常類資產為40.38億元，不良資產合計卻為49.47億元。

圖片來源：民生信托2020年年報

55%的固有業(yè)務不良率在目前已經公開數(shù)據(jù)的信托公司中處于最高。

年報顯示，截至2020年末，民生信托的存續(xù)信托本金余額為2048.83億元，其中10.52%運用于房地產，金融機構占比21.3%。

泛海系股債雙殺兌付逾期 處置資產自救艱難

由于產品逾期等惡性循環(huán)，泛海系的資金池日益枯竭，處置資產成為重中之重。

或許，為了恢復流動性，泛海如今什么都可以出售。

消息顯示，泛?？毓勺鳛榉汉Ｏ岛诵腁股上市公司，控股股東中國泛海所持有的5.66%股權將于2021年6月14-15日公開司法拍賣。

阿里拍賣網顯示，該拍賣分5筆，起拍均價為1.31億元，每股2.232元。

Wind數(shù)據(jù)顯示，中國泛海、泛海能源合計持有泛?？毓杉s37.13億股，持股比例70.88%。其中，合計質押融資35.23億股，占比94.88%。

截至6月4日收盤，泛海控股股價2.84元/股，若股價無法企穩(wěn)繼續(xù)下跌，中國泛海質押給民生銀行、浙商銀行、海通證券、平安信托等機構的股票將面臨強平危機，質押日至今的股價跌幅已在30%-50%之間。

此次拍賣究竟是資產處置，還是無力還債導致股票質押逾期？還需持續(xù)關注。

除了股價，泛海系債券評級亦是一降再降，且上市公司泛海控股子公司所發(fā)行的2.8億美元債券未能如約兌付。

受上述諸多影響，東方金誠決定將泛?？毓傻闹黧w信用等級及“19泛控01”、“19泛控02”、“20泛控01”、“20泛控02”、“17泛海MTN001”和“18泛海MTN001”的債項信用等級由AA+下調至AA-，主體評級展望調整為負面。

同時，中國泛海所發(fā)行的多只債券也被下調評級。

數(shù)據(jù)顯示，截至2021年1月29日，中國泛海將于2021年到期及行權的債券合計金額為121.10億元，上市公司泛?？毓蓪⒂?021年到期及行權的境內外債券合計金額為87.89億元。

集中兌付壓力之大可想而知。若中國泛海及泛海控股債券未能如期兌付，且民生信托確將資金投向泛海債券，那所帶來的連鎖反應亦將是毀滅性的。

不過，泛海系處置海外資產自救也在不斷進行。

最新消息顯示，泛?？毓傻目毓晒蓶|中國泛海中與美國黑石集團簽署了最終協(xié)議，以13億美元的企業(yè)價值出售泛海旗下美國國際數(shù)據(jù)集團（IDG）。

對于不斷發(fā)酵的兌付危機，盧志強親自發(fā)函稱“爭取在2021年7月、10月、12月三個時間點完成兌付”。

還有月余，便是民生財富尊系列9號投資基金的延期兌付日，泛海系能否度過難關？民生信托能否擺脫質疑？《全球財說》將持續(xù)關注。