短期市場風險猶存，瘋牛換擋要經(jīng)歷陣痛。但深蹲才能起跳，收割才能播種。   澎湃新聞記者  賈亞男  圖

       5月28日，滬深A(yù)股市場一片哀鴻遍野，上證指數(shù)沖至4986.50點高位后“一瀉千里”，截至收盤上證指數(shù)跌321.44點，報4620.27點，跌幅6.50%；深證成指報15912.95點，跌6.19%；創(chuàng)業(yè)板指報3432.98點，跌5.39%。

        不過，賣方分析師普遍看好后市。民生證券首席策略分析師李少君依然堅定認為，牛市尚未終結(jié)，本次調(diào)整很可能是市場風格切換的重要信號。

        海通證券首席策略分析師荀玉根表示，轉(zhuǎn)型“中國夢”的牛市還很長；方正證券首席策略分析師郭艷紅則稱，“舞會進入中場休息時間”，市場短期“晴轉(zhuǎn)陰”，進入休整期。

以下為賣方分析師觀點詳情：

民生策略 李少君（形似，神不同——三論“不下車，勤收割”）

        歷史總是驚人相似，2007年的5月30日，上證重挫6.50%，今天上證不偏不倚下跌6.50%。2007年530后，大盤急跌1000點，歷史是否會再重演？我們看今天530是形似，神不同。

        今日多重利空消息阻斷大盤上攻5000點之路：

        1.監(jiān)管層摸底銀行貸款進入股市情況。

        2.海通、長江、廣發(fā)上調(diào)兩融保證金比例及下調(diào)證券折算率。

        3.中國央行近期向部分金融機構(gòu)進行了定向正回購操作。

        4.場外傘形增量嚴格受限。

        5.匯金公司年內(nèi)首次減持工行、建行，減持金額共35.35億元。

        6.中國核電等23加新股下周發(fā)行，凍結(jié)資金約8.3萬億，規(guī)模空前。

        我們在上周報告中提出，監(jiān)管專治瘋牛的三大藥方：關(guān)水、發(fā)股、打“黑”。從今天消息面看，政策層正在綜合運用以上三劑藥方。其中，1到4本質(zhì)是關(guān)水，5和6本質(zhì)是加速股票供給。

        除以上催化外，今天市場出現(xiàn)恐慌式暴跌的重要因素是前期累積的大批獲利盤兌現(xiàn)，其中包括產(chǎn)業(yè)資本迫于實體流動性緊缺的減持，由此帶來下午巨量恐慌性拋售。

        我們依然堅定認為牛市尚未終結(jié)。本輪牛市三大主邏輯貨幣寬松、居民財富重配、改革預(yù)期均為發(fā)生改變。牛市最大主題——國企改革真正利好尚未完全Priced-In，具有真正未來支柱產(chǎn)業(yè)的潛力尚未被完全挖掘，直接融資市場的崛起仍在半途。

        短期市場風險猶存，瘋牛換擋要經(jīng)歷陣痛。但深蹲才能起跳，收割才能播種。打新資金回歸后，市場將重獲上攻籌碼，而國企改革預(yù)期不斷強化將成為近期支撐市場的重要力量。

        本次調(diào)整很可能是市場風格切換的重要信號，領(lǐng)跑陣營或發(fā)生轉(zhuǎn)變。我們再次強調(diào)三個轉(zhuǎn)變：一線轉(zhuǎn)二線，周期轉(zhuǎn)消費，傳統(tǒng)轉(zhuǎn)新興。

        下半年重點關(guān)注有密集政策催化的兩大主線：中國制造2025，國企改革。

        具體推薦主題包括2025邏輯的：機器人及高端數(shù)控機床、3D打印。加號里的互聯(lián)網(wǎng)：能源互聯(lián)網(wǎng)、農(nóng)業(yè)，醫(yī)藥。新興消費：新能源汽車、充電樁、智慧物流、智能家居，電商物流，以及產(chǎn)業(yè)園區(qū)和創(chuàng)投等。

興業(yè)證券 張憶東（炎夏暴雨，來去匆匆）

        今日大跌的原因？

        匯金減持、央行定向正回購、券商紛紛調(diào)整融資保證金比率等對短期市場情緒造成一定的負面影響，但我們更傾向于認為今天的市場大跌恰恰符合牛市中技術(shù)性調(diào)整“強度大，速度快”的特點，在風險快速釋放后，市場有望重拾升勢。

        為什么不是中期拐點？

        1）流動性異常寬松！4月份以來以3個月國債、shibor（上海銀行間同業(yè)拆放利率）為代表的短端利率的下降速度僅次于08年底，央行的定向正回購不會改變流動性寬松的格局！

        2）這是一輪被利用的牛市，當前點位監(jiān)管層未到出重手時！當前通過控制杠桿資金、增加新股供給、大股東減持方式等市場供求方式的調(diào)控相比于簡單粗暴的加印花稅等行政性方式更溫和，對市場沖擊也相對有限。

        3）經(jīng)濟下行中的尾部風險進一步降低，“走出去”戰(zhàn)略加速推進。近期政府托底經(jīng)濟的政策力度明顯加大，包括不允許商業(yè)銀行給地方融資平臺斷貸、財政加力、接二連三推出PPP文件等；國際線化戰(zhàn)略“一帶一路”，以及A股的對外開放都取得了里程碑式的成績。

        因此無論是從無風險收益率，還是從風險溢價的角度，都不支持指數(shù)已出現(xiàn)拐點的判斷。

        風險快速釋放，繼續(xù)干！

        最近發(fā)了這么多產(chǎn)品的公募和私募同胞們，大家一直苦苦等待的加倉機會終于來了，接下來要做的只是“眼到、手到”！

        加什么？繼續(xù)維持本周周報《還有哪些相對洼地？》投資機會的推薦：

        1）新炫的成長股，依然首推有預(yù)期差的次新股，但需要進一步精選，繼續(xù)密切關(guān)注張啟堯同學(xué)的次新股周報。

        2）其次，保增長和調(diào)結(jié)構(gòu)的“公約數(shù)”行業(yè)，包括：新能源汽車、充電樁、風電設(shè)備、環(huán)保、水務(wù)、城市地下綜合管廊等等。

        3）立足風險收益比，金融股的配置價值（首推保險）；

        4）自下而上選擇有轉(zhuǎn)型預(yù)期和國企改革預(yù)期的標的（市值小、主業(yè)經(jīng)營乏善可陳、推出員工持股計劃、前期重組失敗復(fù)牌、大股東有大規(guī)模減持計劃等）。

海通策略 荀玉根（牛市路還長，短期也勿慌）

        今日上證綜指、上證50、創(chuàng)業(yè)板指大跌6.5%、6.6%、5.4%，是本輪牛市第三次放量跌5%以上，2014年“129”下跌5.4%，今年“119”下跌7.7%，上兩輪牛市中，指數(shù)放量跌5%以上共有3次。

        匯金披露5月26日在A股減持工行和建行、監(jiān)管層摸底銀行資金入市情況、央行對部分機構(gòu)正回購操作是信息面的三大誘因。市場上漲過快，熱度上升后，監(jiān)管控股市節(jié)奏的背景下，恐高情緒濃厚是內(nèi)因，上周年化換手率630%、融資交易占比19.5%。

        轉(zhuǎn)型“中國夢”的牛市還很長，回調(diào)暫時定性為牛市急跌的短期波動，今日跌幅在最后20分鐘擴大三個點，說明是情緒宣泄。大幅急跌后短期管理層點剎車升級為急剎車的概率不大。歷史上牛市放量下跌后多次出現(xiàn)縮量新高。

方正策略 郭艷紅團隊（舞會進入中場休息時間）

        1）市場大跌屬于“意料之外，情理之中”。近期過于猛烈的漲幅已經(jīng)讓投資者“人心惶惶，草木皆兵”，在利空催化劑出現(xiàn)之后，出現(xiàn)大面積跌停并不意外。今日大跌最主要的催化劑為外媒報道的中國央行近期向部分機構(gòu)進行逾千億元定向正回購，疊加下周較大規(guī)模新股發(fā)行對資金面的影響，短期資金面會相對收緊，市場恐慌情緒釋放帶來快速下跌。

        2）資金面不會成為持續(xù)制約市場的因素。在經(jīng)濟基本面持續(xù)下行背景下，降低實體經(jīng)濟融資成本是始終不變的方向，流動性寬松的方向很難改變。短期由于新股IPO、以及央媽的調(diào)整不會成為持續(xù)制約市場的因素。放水方式將從“大水漫灌”改為“細水長流”，整體市場提估值的動力降低，中小板成長和主題仍會持續(xù)有機會。

        3）監(jiān)管的影響有限，不是大風險。歷史監(jiān)管的規(guī)律來看，監(jiān)管前期手段主要為提示風險查違規(guī)等，短期沖擊不會影響市場趨勢。監(jiān)管中后期，措施升級為擴大供給（2007年再融資、2001年的國有股減持等）、提高印花稅等，往往成為終結(jié)牛市的拐點。目前來看，放水過程還未結(jié)束，基本面拐點遠未出現(xiàn)，新股增加的規(guī)模和數(shù)量暫時沖擊有限，監(jiān)管只是短期沖擊，沒有大風險。

        4）讓利空再飛一會，休息時間。除了央行千億定向正回購，近期的利空消息還包括監(jiān)管層或正在摸底銀行資金入市情況（不排除后續(xù)銀行資金監(jiān)管的補刀）、券商接連兩融降杠桿、匯金公司減持了工行與建行的股份，以及下周大盤新股例如中國核電上市、未來即將上市的300億規(guī)模的國泰君安等方面。市場短期“晴轉(zhuǎn)陰”，進入休整期。