過去九天內(nèi)，中國金融期貨交易所(下稱中金所)三次出手穩(wěn)定股指期貨市場，措施日漸嚴(yán)厲。

9月2日晚，中金所發(fā)布“進(jìn)一步加大市場管控嚴(yán)格限制市場過度投機(jī)”通知，祭出四條“狠招”。此前，中金所已于8月25日、28日連發(fā)兩文“上調(diào)股指期貨各合約非套保持倉交易保證金”，抑制股指期貨市場過度投機(jī)。

誕生于20世紀(jì)70年代的股指期貨是金融期貨中歷史最短、發(fā)展最快的產(chǎn)品之一，在資本市場中的角色定位為風(fēng)險(xiǎn)管理工具，其實(shí)質(zhì)是投資者將對股市價(jià)格指數(shù)的預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移至期貨市場。

在國際市場上，股指期貨已經(jīng)是一個(gè)成熟的金融品種。中國第一個(gè)股指期貨品種——滬深300股指期貨合約自2010年4月上市以來也已運(yùn)行了5個(gè)年頭。

但股指期貨對于很多投資人來說，可謂“最熟悉的陌生人”，因?yàn)楣芍钙谪洺休d著對沖現(xiàn)貨市場風(fēng)險(xiǎn)的功能，與現(xiàn)貨市場息息相關(guān)，但50萬元的資金門檻等條件又把許多投資者攔在了門外。

自今年6月中旬A股暴跌以來，關(guān)于股指期貨的爭議時(shí)有傳出，甚至有部分觀點(diǎn)為，股指期貨交易的做空行為是股市暴跌、阻礙救市生效的元兇，“只有關(guān)閉股指期貨交易才能救市?！?/p>

股指期貨具有較高的專業(yè)性，操作復(fù)雜，風(fēng)險(xiǎn)高，下面澎湃新聞（www.dbgt.com.cn）列出關(guān)于股指期貨基礎(chǔ)知識的18個(gè)問答。

1、什么是期貨？

期貨，一般指期貨合約，是由期貨交易所統(tǒng)一制定的、規(guī)定在將來某一特定的時(shí)間和地點(diǎn)交割一定數(shù)量標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)化合約。這個(gè)標(biāo)的物，又叫基礎(chǔ)資產(chǎn)，可以是某種商品，如銅或原油；也可以是某種金融資產(chǎn)，如外匯或債券；還可以是某個(gè)金融指標(biāo)，如三個(gè)月期銀行同業(yè)拆借利率或股票指數(shù)。

期貨是在遠(yuǎn)期交易的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的。遠(yuǎn)期交易是指，買賣雙方先談好價(jià)格，未來的某個(gè)時(shí)間再按照這個(gè)價(jià)格進(jìn)行交易。例如農(nóng)民與糧食加工商談好，3個(gè)月后以3元/kg的價(jià)格把50噸大米賣給糧食加工商。這就是一筆遠(yuǎn)期交易。

期貨交易也是未來的買賣活動，但和遠(yuǎn)期交易有很大區(qū)別。首先，期貨交易是在期貨交易所發(fā)生的、公開進(jìn)行的標(biāo)準(zhǔn)化合約的交易。每個(gè)期貨合約的條款都是標(biāo)準(zhǔn)化的，如到期日規(guī)定好是每月15日或最后一個(gè)交易日，基礎(chǔ)資產(chǎn)是某種規(guī)格的電解銅或者是五年期國債，一張合約的買賣相當(dāng)于五噸銅或是十萬元面額的國債買賣等。遠(yuǎn)期交易并沒有這樣的規(guī)定。

其次，期貨交易的對象是期貨合約，而不是實(shí)物商品。因此，期貨投資者可以在合約到期時(shí)進(jìn)行實(shí)物交割或者現(xiàn)金交割。就實(shí)物交割來說，一方交納現(xiàn)金，另一方交出合約中約定的規(guī)定規(guī)格的商品，這和遠(yuǎn)期交易是相同的；不同的地方在于，期貨合約可以在合約到期前采用平倉的方式?jīng)_銷原來的交易。因此，期貨交易的流動性更強(qiáng)。

最后，也是最重要的一點(diǎn)，期貨交易實(shí)行保證金制度和當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算制度，因而其違約風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于遠(yuǎn)期交易。

2、什么是股指期貨？

所謂股指期貨，就是以某種股票指數(shù)為基礎(chǔ)資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)化的期貨合約。買賣雙方交易的是一定時(shí)期后的股票指數(shù)價(jià)格水平。在合約到期后，股指期貨通過現(xiàn)金結(jié)算差價(jià)的方式來進(jìn)行交割。

股指期貨交易與股票交易相比，有很多明顯的區(qū)別：

(1)股指期貨合約有到期日，不能無限期持有。股票買入后正常情況下可以一直持有，但股指期貨合約有確定的到期日。因此交易股指期貨必須注意合約到期日，以決定是提前平倉了結(jié)持倉，還是等待合約到期進(jìn)行現(xiàn)金交割。

(2)股指期貨交易采用保證金制度，即在進(jìn)行股值期貨交易時(shí)，投資者不需支付合約價(jià)值的全額資金，只需支付一定比例的資金作為履約保證；而目前中國股票交易則需要支付股票價(jià)值的全部金額。由于股指期貨是保證金交易，虧損額甚至可能超過投資本金，這一點(diǎn)和股票交易也不同。

(3)在交易方向上，股指期貨交易可以賣空，既可以先買后賣，也可以先賣后買，因而股指期貨交易是雙向交易。而部分國家的股票市場沒有賣空機(jī)制，股票只能先買后賣，不允許賣空，此時(shí)股票交易是單向交易。

(4)在結(jié)算方式上，股指期貨交易采用當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算制度，交易所當(dāng)日要對交易保證金進(jìn)行結(jié)算，如果賬戶保證金不足，必須在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)補(bǔ)足，否則可能會被強(qiáng)行平倉；而股票交易采取全額交易，并不需要投資者追加資金，并且買入股票后在賣出以前，賬面盈虧都是不結(jié)算的。

3、中國金融期貨交易所成立的過程？

中國金融期貨交易所（中金所）是經(jīng)國務(wù)院同意，中國證監(jiān)會批準(zhǔn)設(shè)立的，專門從事金融期貨、期權(quán)等金融衍生品交易與結(jié)算的公司制交易所。中金所由上海期貨交易所、鄭州商品交易所、大連商品交易所、上海證券交易所和深圳證券交易所共同發(fā)起設(shè)立，于2006年9月8日在上海正式掛牌成立。

4、股指期貨在中國的發(fā)展？

中國證監(jiān)會有關(guān)部門負(fù)責(zé)人2010年2月20日宣布，證監(jiān)會已正式批復(fù)中國金融期貨交易所滬深300股指期貨合約和業(yè)務(wù)規(guī)則，至此股指期貨市場的主要制度已全部發(fā)布。2010年2月22日9時(shí)起，中國股指期貨正式接受投資者開戶申請。2010年4月16日，中國第一個(gè)股指期貨——滬深300股指期貨合約正式上市交易。

5、中國大陸地區(qū)已經(jīng)上市的股指期貨產(chǎn)品有哪些？

滬深300股指期貨，是以滬深300指數(shù)作為標(biāo)的物的期貨品種，在2010年4月16日由中國金融期貨交易所推出。交易代碼為IF，合約乘數(shù)每點(diǎn)300元。

上證50股指期貨，是以上證50指數(shù)作為標(biāo)的物的期貨品種，在2015年4月16日由中國金融期貨交易所推出。交易代碼為IH，合約乘數(shù)每點(diǎn)300元。

中證500股指期貨，是以中證500指數(shù)作為標(biāo)的物的期貨品種，在2015年4月16日由中國金融期貨交易所推出。交易代碼為IC，合約乘數(shù)每點(diǎn)200元。

6、怎樣的投資者適合做股指期貨？

對于打算入市的交易者來說，有必要在入市之前自問一下，我適合從事期貨交易嗎？

首先，作為高風(fēng)險(xiǎn)交易，它不僅需要投資者預(yù)先投入一筆資金，更重要的是還得投入大量的時(shí)間和精力。這些，您具備嗎？如果您連看盤的時(shí)間都沒有，也沒有時(shí)間去閱讀相關(guān)資料及分析行情，那怎么做呢？必須明白，做期貨與做股票對時(shí)間的要求是不一樣的，它不能像股票那樣可以久拖不決，暫時(shí)缺位也無妨。特別是當(dāng)行情波動較大時(shí)，如果你擁有持倉而不在現(xiàn)場，很可能因處理不及而導(dǎo)致重大虧損。

其次，即使資金、時(shí)間、精力都不成問題，那也不能說明一定能夠長期獲取利潤。在期貨交易中，一次、二次甚至更多次獲得利潤并不難，而發(fā)生幾次虧損也很正常，其中很可能有運(yùn)氣的因素。但是，要在反復(fù)的贏虧之間，保持長久的獲利記錄那就不是運(yùn)氣了。從大量的成功者的經(jīng)驗(yàn)來看，他們之所以具備長期獲利能力，與他們具有較高的綜合知識水平是密切相關(guān)的。這種綜合知識水平，既包括獨(dú)立運(yùn)用分析現(xiàn)有信息的能力，也包括長期交易中積累下來的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)。而這些經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，往往是付出沉重代價(jià)后的結(jié)果。期貨交易中的佼佼者，幾乎都有過痛楚的經(jīng)歷，有時(shí)甚至是幾起幾落。

最后，良好的心理素質(zhì)極其重要，而良好的心理素質(zhì)并不是所有人都具有的?？謶中睦?、貪婪心理、貪小心理、僥幸心理及從眾心理等都會導(dǎo)致交易失敗，盡管交易者在理性上也能意識到其危害性，但正如俗語所說“江山好移，本性難改”，一旦同樣的場景出現(xiàn)，不少人還是會重犯過去的老錯誤。

7、股指期貨交易流程是什么？

股指期貨交易的流程和股票交易有相似之處，也有很多不同，股指期貨交易的流程為：開戶——開倉（可以開倉買入，也可以開倉賣出）——當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算——平倉或者現(xiàn)金交割。

股票交易流程為：開戶——下單買入股票——下單賣出股票。

這與股指期貨交易存在很大不同，它沒有當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算和先進(jìn)交割的環(huán)節(jié)，買賣順序則是先買后賣。

8、應(yīng)該找誰開戶？

按照規(guī)定，投資者應(yīng)該通過期貨公司開戶進(jìn)行股指期貨交易。需要強(qiáng)調(diào)的是，該期貨公司必須具備從事金融期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的資格，并且已經(jīng)成為中金所會員。

9、參與股指期貨市場的資金要求？

一般投資者買賣股票，只要資金賬戶存滿可以買1手(100股)股票的資金就可以了。按照目前中國股票市場的現(xiàn)狀，投資者準(zhǔn)備幾千元，甚至幾百元都可以參與股市，但是參與股指期貨交易的資金門檻要高很多。

以滬深300股指期貨合約為例，中金所《滬深300指數(shù)期貨合約》將合約乘數(shù)初步定為每點(diǎn)300元，假如滬深300指數(shù)為3000點(diǎn)，那么一手(一張)合約總價(jià)值就是90萬元。目前中金所股指期貨最新的保證金比例為30%，而期貨公司要求的保證金比例一般會在此基礎(chǔ)上再上浮3個(gè)百分點(diǎn)；假設(shè)交易手續(xù)費(fèi)為30元/張，則投資者買入(賣出)一手合約需要30萬元左右的資金?？紤]到期貨交易的杠桿性所引致的贏虧放大效應(yīng)，投資者需要準(zhǔn)備足夠的資金以彌補(bǔ)可能發(fā)生的虧損，因此30萬元的資金并不是可以參與股指期貨的最低資金門檻。

10、股指期貨的交易時(shí)間？

股指期貨交易時(shí)間和股票現(xiàn)貨市場交易時(shí)間是不一致的。

目前，滬深證券交易所證券交易時(shí)間為每周一至周五9：30-11：30，13：00-15：00（節(jié)假日除外）。

股指期貨的交易時(shí)間設(shè)計(jì)的比證券交易時(shí)間稍長些，交易日交易時(shí)間為9：15-11：30，13：00-15：15。相比股票市場的交易時(shí)間，早開盤15分鐘，晚收盤15分鐘。這樣設(shè)置的好處在于：早開15分鐘，更充分的體現(xiàn)股指期貨發(fā)現(xiàn)價(jià)格的作用，幫助現(xiàn)貨市場在未開市前建立均衡價(jià)格，從而減低現(xiàn)貨市場開市時(shí)的波幅。

股指期貨最后交易日交易時(shí)間為9：15-11：30，13：00-15：00。

11、什么是保證金？

投資者在進(jìn)行股指期貨交易時(shí)，必須按照其買賣合約價(jià)值的一定比例來繳納資金，作為履行期貨合約的財(cái)力保證，然后才能參與期貨合約的買賣。這筆資金就是我們常說的保證金。

通常將保證金劃分為交易保證金和結(jié)算準(zhǔn)備金，交易保證金是指已被合約占用的保證金，結(jié)算準(zhǔn)備金是指未被合約占用的保證金。例如，某投資者向資金賬戶中投入50萬元，進(jìn)行滬深300股指期貨交易，假定保證金比率為30%，合約乘數(shù)為300元/點(diǎn)，那當(dāng)滬深300指數(shù)為3000點(diǎn)時(shí)，投資者交易一張期貨合約需要支付的保證金應(yīng)該是3000*300*0.3*1=270000元，結(jié)算準(zhǔn)備金余額(不考慮交易手續(xù)費(fèi))為500000-270000=230000元。

需要指出，股指期貨的交易保證金標(biāo)準(zhǔn)并不是一成不變的。當(dāng)在交易過程中出現(xiàn)某些特殊情形，如遇單邊市、法定長假或市場風(fēng)險(xiǎn)明顯變化時(shí)，交易所可以根據(jù)市場風(fēng)險(xiǎn)狀況動態(tài)調(diào)整交易保證金標(biāo)準(zhǔn)。保證金標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整后，股指期貨合約的所有持倉在調(diào)整當(dāng)日即按照新的交易保證金標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行結(jié)算。

自2015年8月31日起，中金所三大股指期貨品種的最低保證金標(biāo)準(zhǔn)為合約價(jià)值的30%。而從投資者的角度來說，期貨公司會在中金所的最低保證金標(biāo)準(zhǔn)上加收3個(gè)點(diǎn)左右的保證金，即33%。

12、股指期貨的漲跌停板幅度是一成不變的嗎？

股指期貨合約的漲跌停板幅度為上一交易日結(jié)算價(jià)的±10％。

季月合約上市首日漲跌停板幅度為掛盤基準(zhǔn)價(jià)的±20％。上市首日有成交的，于下一交易日恢復(fù)到合約規(guī)定的漲跌停板幅度；上市首日無成交的，下一交易日繼續(xù)執(zhí)行前一交易日的漲跌停板幅度。

股指期貨合約最后交易日漲跌停板幅度為上一交易日結(jié)算價(jià)的±20％。

期貨合約連續(xù)兩個(gè)交易日出現(xiàn)同方向單邊市（第一個(gè)單邊市的交易日稱為D1交易日，第二個(gè)單邊市的交易日稱為D2交易日，D1交易日前一交易日稱為D0交易日，下同），D2交易日為最后交易日的，該合約直接進(jìn)行交割結(jié)算；D2交易日不是最后交易日的，交易所有權(quán)根據(jù)市場情況采取下列風(fēng)險(xiǎn)控制措施中的一種或者多種：提高交易保證金標(biāo)準(zhǔn)、限制開倉、限制出金、限期平倉、強(qiáng)行平倉、暫停交易、調(diào)整漲跌停板幅度、強(qiáng)制減倉或者其他風(fēng)險(xiǎn)控制措施。

13、股指期貨合約價(jià)格與合約價(jià)值是什么關(guān)系？

在股指期貨交易中，投資者以指數(shù)點(diǎn)報(bào)出的交易指令在中金所電子交易系統(tǒng)中撮合成交后，形成股指期貨合約價(jià)格。每個(gè)指數(shù)點(diǎn)可以用一定金額表示，這一金額稱為合約乘數(shù)。合約價(jià)值=股指期貨合約價(jià)格*合約乘數(shù)，股指期貨合約價(jià)格越高，合約價(jià)值就越高，二者是正比關(guān)系。

例如：假定滬深300股指期貨某一合約的當(dāng)前價(jià)格為3000點(diǎn)，合約乘數(shù)為每點(diǎn)300元，那么一份該滬深300股指期貨合約的價(jià)值為3000點(diǎn)×300元/點(diǎn)=90萬元。

14、什么是股指期貨交易中的多頭與空頭？

在股指期貨交易中，投資者買入股指期貨合約后所持有的持倉叫多頭持倉，簡稱多頭；賣出股指期貨合約后所持有的持倉叫空頭持倉，簡稱空頭。持有多頭的投資者認(rèn)為股指期貨合約價(jià)格會漲，所以會買進(jìn)；相反，持有空頭的投資者認(rèn)為股指期貨合約價(jià)格以后會下跌，所以才賣出。

15、什么是爆倉？

所謂爆倉，是指投資者保證金賬戶中的客戶權(quán)益為負(fù)值。在市場行情發(fā)生較大變化時(shí)，如果投資者保證金賬戶中資金的絕大部分都被交易保證金所占用，而且交易方向又與市場走勢相反時(shí)，由于保證金交易的杠桿效應(yīng)，就很容易出現(xiàn)爆倉。

爆倉的發(fā)生實(shí)際上是投資者資金鏈斷裂的結(jié)果。為避免這種情況的發(fā)生，需要特別控制好頭寸，合理地進(jìn)行資金管理，切忌像股票交易中可能出現(xiàn)的滿倉操作；并且與股票交易不同，投資者必須對股指期貨行情進(jìn)行及時(shí)跟蹤。

如果爆倉導(dǎo)致了虧空且由投資者的原因引起，投資者需要將虧空補(bǔ)足，否則會面臨法律追索。

16、影響股指期貨價(jià)格的因素有哪些？

股指期貨的價(jià)格主要由股票指數(shù)決定。由于股票指數(shù)要受到很多因素的影響，因此，股指期貨的價(jià)格走勢同樣也會受到這些因素的作用。

這些因素至少包括：(1)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，例如GDP、工業(yè)指數(shù)、通貨膨脹率等；(2)宏觀經(jīng)濟(jì)政策，例如加息、匯率改革等；(3)與成份股企業(yè)相關(guān)的各種信息，例如權(quán)重較大的成份股上市、增發(fā)、派息分紅等；(4)國際金融市場走勢，例如NYSE的道瓊斯指數(shù)價(jià)格的變動、國際原油期貨市場價(jià)格變動等。

另外，和股票指數(shù)不同，股指期貨有到期日，因此股指期貨價(jià)格還要受到到期時(shí)間長短的影響。

17、股票市場的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和股指期貨投資的關(guān)系？

由于政局動蕩、戰(zhàn)爭、自然災(zāi)害、宏觀經(jīng)濟(jì)波動等全局性因素的作用而使市場上各種股票的持有人普遍面臨的風(fēng)險(xiǎn)，稱之為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。股票市場出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，所有股票的走勢都會受到影響，以股價(jià)指數(shù)為標(biāo)的物的股指期貨走勢也必然受到影響。

另一方面，股指期貨可以被用來對多樣化投資無法規(guī)避的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效管理。這是由于股指期貨與股價(jià)指數(shù)受相同因素的影響，從而它們的變動方向一致，投資者可以進(jìn)行套期保值操作，能夠在較大程度上規(guī)避投資組合的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

18、股指期貨投資者可能遇到的風(fēng)險(xiǎn)有哪些？

股指期貨風(fēng)險(xiǎn)類型較為復(fù)雜，常見的主要有以下幾類：

（1）法律風(fēng)險(xiǎn)。股指期貨投資者如果選擇了不具有合法期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)資格的期貨公司從事股指期貨交易，投資者權(quán)益將無法得到法律保護(hù)；或者所選擇的期貨公司在交易過程中存在違法違規(guī)經(jīng)營行為，將可能給投資者帶來損失。

（2）市場風(fēng)險(xiǎn)。由于保證金交易具有杠桿性，當(dāng)出現(xiàn)不利行情時(shí)，股價(jià)指數(shù)微小的變動就可能會使投資者權(quán)益遭受較大損失；價(jià)格波動劇烈的時(shí)候甚至?xí)驗(yàn)橘Y金不足而被強(qiáng)行平倉，遭受重大損失，因此投資者進(jìn)行股指期貨交易會面臨較大的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。

（3）操作風(fēng)險(xiǎn)。和股票交易一樣，行情系統(tǒng)、下單系統(tǒng)等可能出現(xiàn)技術(shù)故障，導(dǎo)致無法獲得行情或無法下單；或者由于投資者在操作的過程中出現(xiàn)操作失誤，都可能會造成損失。

（4）現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)。現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)實(shí)際上指的是當(dāng)投資者無法及時(shí)籌措資金滿足建立和維持股指期貨持倉的保證金要求的風(fēng)險(xiǎn)。股指期貨實(shí)行當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算制度，對資金管理要求非常高。如果投資者滿倉操作，就可能會經(jīng)常面臨追加保證金的問題，如果沒有在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)補(bǔ)足保證金，按規(guī)定將被強(qiáng)制平倉，可能給投資者帶來重大損失。

（5）連帶風(fēng)險(xiǎn)。為投資者進(jìn)行結(jié)算的結(jié)算會員或同一結(jié)算會員下的其他投資者出現(xiàn)保證金不足、又未能在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)補(bǔ)足，或因其他原因?qū)е轮薪鹚鶎υ摻Y(jié)算會員下的經(jīng)紀(jì)賬戶強(qiáng)行平倉時(shí)，投資者的資產(chǎn)可能因被連帶強(qiáng)行平倉而遭受損失。