本文來自微信公眾號(hào)“有牛財(cái)經(jīng)”（yncj_cn），作者：黑桃與長劍

自2020年“院轉(zhuǎn)網(wǎng)”風(fēng)靡全球以來，院線與流媒體兩大業(yè)態(tài)間的沖突愈演愈烈，雙方各執(zhí)一詞、互不相讓的情況似乎永遠(yuǎn)不會(huì)停歇。但在大勢所趨之下，代表舊時(shí)代的院線一方仍然不可避免地落于弱勢境地，為此，它們不得不采取更多方式以自救。

8月12日，全球第二大連鎖影院集團(tuán)Cineworld Group在一次董事會(huì)上宣布，公司正考慮讓公司赴美二次上市，或是分拆旗下Regal Cinemas部分股票在美國上市。Cineworld認(rèn)為，在美國市場二次上市能夠帶來更高的股票流動(dòng)性，也更加契合其主要業(yè)務(wù)所在地。

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債務(wù)違約陰影之下，Cineworld急需赴美“吸金”

Cineworld由美國人史蒂夫·維納（Steve Wiener）于1995年在英國創(chuàng)立，在眾多私募基金的支持下，2007年，Cineworld成功在倫敦證交所上市，成為英國首家上市影院公司。作為全球規(guī)模僅次于AMC的影院集團(tuán)，Cineworld也有過在二級市場上叱咤風(fēng)云一路連漲的日子，2015年，其股價(jià)一度漲至600便士，創(chuàng)下了其上市以來最高股價(jià)紀(jì)錄。

與此同時(shí)，Cineworld在業(yè)務(wù)擴(kuò)張上也是順風(fēng)順?biāo)?014年，它成功與中東歐最大的院線運(yùn)營商Cinema City Group合并，引入在電影行業(yè)頗負(fù)盛名的Greidinger家族參股，同時(shí)擔(dān)任管理層；2018年，Cineworld又收購了AMC旗下廣告公司National CineMedia的一半股權(quán)，美國市場第二大連鎖影院Regal Cinemas也在同年被其納入麾下。

得益于對National CineMedia和Regal Cinemas的收購，2018年也成為了Cineworld數(shù)年以來的業(yè)績巔峰期。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)年Cineworld創(chuàng)造營收41.19億元，較2017年增長了259%。此外，其凈利潤達(dá)2.84億元，同比也增長了120%之多。

但疫情的來臨是Cineworld完全沒能預(yù)料到的。隨著影院大范圍關(guān)停、大片推遲上映甚至直接“院轉(zhuǎn)網(wǎng)”上線流媒體，Cineworld的票房收入近乎腰斬。根據(jù)2020年財(cái)報(bào)來看，當(dāng)年Cineworld營收僅為8.52億美元，虧損額則高達(dá)26.52億美元。

慘淡的現(xiàn)狀讓Cineworld的現(xiàn)金流急劇萎縮，不得不依賴借貸度日，然而，在經(jīng)營狀況未得到保障的情況下，借貸依舊是拆東墻補(bǔ)西墻。Cineworld也在一份文件中聲稱，目前的借貸機(jī)制能幫助公司運(yùn)營至少一年，最壞的情況下，公司可能在2022年6月底出現(xiàn)債務(wù)違約。

正因如此，赴美二次上市或是將旗下Regal Cinemas分拆單獨(dú)上市，都是Cineworld籌集資金的好機(jī)會(huì)。一方面，通過收購Regal Cinemas，Cineworld的大部分業(yè)務(wù)都集中在了北美，這有利于當(dāng)?shù)厥袌鼋o出高估值；另一方面，“老大哥”AMC被各路散戶和多頭爆炒的事實(shí)，也激勵(lì)著Cineworld沖進(jìn)美股分上一杯羹。

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為自己貼上“MEME概念股”標(biāo)簽

今年年初，發(fā)生在大洋彼岸的“華爾街逼空”事件毫無疑問在美股歷史上留下了濃墨重彩的一筆——這是首次有投資機(jī)構(gòu)在與散戶的斗爭中落敗。一直以來，散戶們都對大公司的貪婪、社會(huì)不平等現(xiàn)象感到憤怒，機(jī)構(gòu)吃虧后的一系列反制舉措則讓市場情緒徹底被點(diǎn)燃。短短數(shù)天內(nèi)，游戲驛站、黑莓、AMC等遭做空股票已經(jīng)在散戶和多頭們的簇?fù)硐卤q數(shù)十倍。

“大眾已經(jīng)厭倦了被華爾街踩在腳下，起碼現(xiàn)在，他們終于有了一些彈藥能夠以牙還牙了?！敝善苯灰讍T喬丹·貝爾福特（Jordan Belfort）評論道。

不管散戶們?nèi)绾闻d奮，買入這些股票總歸是一種冒險(xiǎn)行為，畢竟，它們幾乎都屬于將要被時(shí)代拋棄的行業(yè)，而且經(jīng)營狀況也相當(dāng)不好。以本次運(yùn)動(dòng)中的“主角”游戲驛站為例，它所在的線下游戲零售行業(yè)很大程度上已經(jīng)被線上渠道所取代，這也導(dǎo)致其營收在2020年上半年中創(chuàng)下了新低。為了節(jié)省成本，游戲驛站在過去兩年內(nèi)關(guān)閉了783家門店。

AMC的日子同樣難過。前文已經(jīng)提到，疫情期間全球院線電影都遭到重創(chuàng)，AMC作為全球第一大連鎖影院巨頭自然難以獨(dú)善其身。根據(jù)財(cái)報(bào)，AMC在2020年的營收僅有12.42億美元，同比下滑75%，虧損漏洞擴(kuò)大至39.15億美元。

如果不是散戶們瘋狂涌入，這些公司的最終命運(yùn)很可能是被做空機(jī)構(gòu)掃進(jìn)歷史的垃圾堆，但現(xiàn)在，它們有了奮力一搏的機(jī)會(huì)。例如AMC——僅在第二季度，這家公司就通過發(fā)行新股籌資了超過12.5億美元，游戲驛站甚至通過籌資還清了全部長期債務(wù)。

在當(dāng)下的美國，經(jīng)濟(jì)增速乏力、貧富差距加大等因素讓仇富情緒廣為蔓延，而“暴打機(jī)構(gòu)”成為了不少散戶們的情緒宣泄口。在AMC、游戲驛站之外，很多散戶已經(jīng)開始尋找新的標(biāo)的（被做空機(jī)構(gòu)點(diǎn)過名，且股價(jià)低廉），希望再次復(fù)制年初的奇跡。對于正打算進(jìn)入美股撈金的Cineworld而言，循著AMC的前車之鑒，進(jìn)而吸引散戶和多頭的注意力未嘗不可能。

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不過，鑒于這些股票在社交媒體上走紅的隨機(jī)性，以及后續(xù)平臺(tái)和政府對交易的進(jìn)一步監(jiān)管，Cineworld恐怕很難像AMC那樣一步登天?？偟膩碚f，將自身包裝成“MEME概念股”（指AMC等通過社交媒體、表情包火起來的網(wǎng)紅股）固然有利可圖，但若是Cineworld還對影院這門生意抱有一線期望，尋找破局之道仍然是它當(dāng)下最應(yīng)該做的事。

淪為“備胎”，能否自救？

疫情期間，北美市場的電影發(fā)行模式出現(xiàn)了巨大變化，短窗口期發(fā)行、院網(wǎng)同步發(fā)行和以《花木蘭》為首的完全“院轉(zhuǎn)網(wǎng)”發(fā)行得到普及。另一方面，由于內(nèi)容制作方（如迪士尼、華納）的自有流媒體平臺(tái)已經(jīng)搭建起基本盤，它們在面對院線時(shí)的態(tài)度也變得更為強(qiáng)勢。

這意味著一個(gè)很殘酷的事實(shí)——盡管迪士尼、華納這些依靠影院起家的內(nèi)容公司不會(huì)完全放棄院線，但它們強(qiáng)大的話語權(quán)也使得院線難以獲得票房分成、窗口期等資源傾斜。換句話說，在這個(gè)流媒體當(dāng)?shù)赖哪甏?，連鎖影院們的地位已經(jīng)無限接近于“備胎”。

更壞的消息是，流媒體平臺(tái)們正進(jìn)入規(guī)?？涨暗恼掀?。今年5月24日，迪士尼公開表示將在今年關(guān)閉100個(gè)國際電視頻道，并將這些頻道上的節(jié)目全部轉(zhuǎn)移到其流媒體服務(wù)Disney+；美國電信巨頭AT&T則與Discovery達(dá)成協(xié)議，將旗下華納傳媒（Warner Media）與后者合并，新公司的名字為華納兄弟探索頻道（Warner Bros. Discovery）；此外，亞馬遜也在5月27日宣布，將斥資90億美元收購好萊塢影視巨頭米高梅。

數(shù)字電視研究公司在此前發(fā)布的一份報(bào)告中預(yù)測，到2026年，Disney+、Netflix、Amazon Prime三大流媒體平臺(tái)的用戶數(shù)量分別將達(dá)到2.94億、2.86億和1.84億，居于次位的HBO Max和Apple TV用戶數(shù)量則分別將超過5000萬和1100萬。可以預(yù)見的是，經(jīng)歷合并潮后的流媒體巨頭們將會(huì)在娛樂領(lǐng)域具備更大話語權(quán)，并進(jìn)一步壓縮影院的議價(jià)空間。

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一直以來，電影院依靠發(fā)行時(shí)效性、廣大場所帶來的儀式感和強(qiáng)大聲畫效果建立了堅(jiān)固的護(hù)城河，但流媒體已經(jīng)用各種各樣的發(fā)行模式填平了第一道。如果要留住不斷轉(zhuǎn)投線上的消費(fèi)者，未來電影院們的出路，只能是在平臺(tái)無法替代的影院體驗(yàn)上做文章——4K，甚至是8K巨幕，以及IMAX和杜比全景聲等要素必然要成為標(biāo)配。

此外，VR技術(shù)的出現(xiàn)也能為影院們提供全新的機(jī)會(huì)。當(dāng)下，消費(fèi)級VR產(chǎn)品比起體驗(yàn)更加注重便攜，而影院完全可以反其道而行之，在現(xiàn)有的4D技術(shù)基礎(chǔ)上進(jìn)行擴(kuò)展，為消費(fèi)者帶來強(qiáng)大的沉浸式觀影體驗(yàn)。對于消費(fèi)者而言，這是線上觀影完全無法做到的。

雖然這一切必定會(huì)讓影院承受不小的負(fù)擔(dān)，但只要能夠留住用戶，它們就還有活下來的機(jī)會(huì)。如果連這點(diǎn)優(yōu)勢都未能把握住，那么影院們能夠講給市場和消費(fèi)者的故事，恐怕就只剩下“情懷”二字——而事實(shí)證明，情懷從來都沒辦法讓消費(fèi)者一直買單。