原創(chuàng) 銳眼哥 財(cái)經(jīng)銳眼 收錄于話題#千禾味業(yè)2#減持7#套現(xiàn)8#基金3#熊市1

得益于消費(fèi)升級、業(yè)績穩(wěn)定等原因，食品飲料行業(yè)出現(xiàn)了很多慢牛、長牛股票，給持有的投資者帶來了巨大的回報。

調(diào)味品這個細(xì)分行業(yè)由于有一定提價空間，因此被視為一個優(yōu)質(zhì)賽道。

事實(shí)上，調(diào)味品公司確實(shí)沒少給投資者帶來回報。過去5-10年，調(diào)味品公司的股價整體漲幅僅次于白酒。

2020年，無論是A股的海天味業(yè)還是港股的頤海國際，走勢都非常強(qiáng)勁。

2021年之后，隨著市場風(fēng)格轉(zhuǎn)變，大消費(fèi)類股票遭遇“滑鐵盧”，作為調(diào)味品的龍頭，海天味業(yè)從168元跌到107元，頤海國際更是從148港元跌到了40港元以下。

“高端醬油”業(yè)績暴雷

這兩天，“高端醬油”的代表千禾味業(yè)（603027.SH），股價也突然爆雷，8月18日一字跌停，8月19日大跌近8%！

弱市行情下，上市公司業(yè)績超預(yù)期股價不一定漲，但業(yè)績一旦不行，股價就“死給你看”。

醬油界小龍頭千禾味業(yè)的大跌，正是源自其糟糕的財(cái)報：

8月17日晚，千禾味業(yè)披露2021年中報。公司上半年實(shí)現(xiàn)營收約8.86億元，同比增加10.82%；歸母凈利潤6580多萬元，同比下降58.09%。

扣非后之后，公司凈利潤6590萬元左右，同比大幅減少57.16%。

疫情帶來了全球貨幣放水，各種大宗商品今年漲價明顯。所以千禾味業(yè)這次給出的解釋是原材料（大豆、包裝等）價格的上漲讓自己營業(yè)成本增加，另外廣告做的太多，營銷費(fèi)用大幅增加也嚴(yán)重侵蝕了利潤。

如果說原材料價格上漲是企業(yè)避免不了的“系統(tǒng)性風(fēng)險”，那么千禾味業(yè)今年在廣告營銷上就是自己犯了大錯。

今年上半年，千禾味業(yè)銷售費(fèi)用花了2.34億元，同比增長38.35%。這里面，促銷及廣告宣傳費(fèi)為1.54億元，同比暴漲279.68%。

高企的銷售費(fèi)用讓公司營業(yè)成本直線飆升，上半年公司營業(yè)成本5.12億元，同比增長27.39%。

然而這種瘋狂燒錢打廣告的策略并沒有起到什么效果，公司上半年?duì)I收增幅僅為10.82%。

這意味著公司幾乎是每多花將近3塊錢的成本，才能多帶來1塊錢的收入增長。

冠名綜藝，實(shí)為敗筆

千禾味業(yè)的廣告支出中 ，有相當(dāng)一部分花在了冠名綜藝。

今年一季度，千禾味業(yè)獨(dú)家冠名江蘇衛(wèi)視《新相親大會》綜藝，花了差不多1億。

《新相親大會》由孟非主持，可以被看作是前些年爆火綜藝節(jié)目《非誠勿擾》的翻版。

然而《新相親大會》這個綜藝并沒有掀起什么浪花，所以千禾味業(yè)這個贊助起碼不能說是成功的，甚至可以明確說是失敗的。

前幾年，醬油界老大哥海天味業(yè)贊助了江蘇衛(wèi)視爆款綜藝《非誠勿擾》《一站到底》，讓自家品牌在年輕人心中迅速占有一席之地。

這次千禾味業(yè)也許是看到了海天味業(yè)通過這種方式取得了成功，也有樣學(xué)樣起來。但說實(shí)話，《新相親大會》的影響力較《非誠勿擾》和《一站到底》差的太多！

醬油這種消費(fèi)品的護(hù)城河很大程度上在于經(jīng)銷商的能力，海天味業(yè)靠著強(qiáng)悍的經(jīng)銷商能力，產(chǎn)品幾乎覆蓋了全國每一個角落。

千禾味業(yè)要發(fā)展，必然也要擴(kuò)充經(jīng)銷商。2020年年底，千禾味業(yè)經(jīng)銷商有1404個，2021年上半年，公司經(jīng)銷商數(shù)量增加到1587個。

經(jīng)銷商多了這么多，但業(yè)績上不去，這說明公司的產(chǎn)品越來越難賣了，邊際效用在遞減，再多的經(jīng)銷商也無濟(jì)于事。

邊擴(kuò)產(chǎn)邊套現(xiàn)，這是什么路數(shù)？

一邊是產(chǎn)品越來越難賣，但另一邊千禾味業(yè)卻在加快產(chǎn)能投放，釋放更多產(chǎn)能。

今年一月份，千禾味業(yè)投資總額5.39億元的“年產(chǎn)25萬噸釀造醬油、食醋生產(chǎn)線擴(kuò)建項(xiàng)目”全面竣工。

后面一個投資額高達(dá)12.6億元的“年產(chǎn)60萬噸調(diào)味品智能制造項(xiàng)目”，預(yù)計(jì)在2024年底竣工。

2020年疫情期間，人們居家做飯時間長，所以調(diào)味品、零食等公司都受益，股價漲幅明顯，但2021年疫情緩和之后，這些產(chǎn)品明顯不好賣了，千禾味業(yè)還要大幅增加產(chǎn)能，不知道有沒有認(rèn)真做過市場調(diào)研。

按理說，擴(kuò)大產(chǎn)能是看好公司未來前途，大筆套現(xiàn)是不看好未來公司股權(quán)繼續(xù)增值，所以要趕緊落袋為安。這兩個矛盾的事情同時發(fā)生，給人的感覺就不太對勁了。

自從2019年3月限售期結(jié)束之后，千禾味業(yè)的高管們就開始了減持套現(xiàn)潮。

公司實(shí)控人、董事長兼總裁伍超群已經(jīng)減持了10億元以上；公司董事、伍超群的侄子伍建勇減持套現(xiàn)了將近6億元。

即使是2020年股價大漲，千禾味業(yè)因?yàn)槔习鍌兊牟粩鄿p持，也沒少受到市場議論。

事實(shí)上，光是實(shí)控人的減持對股價的殺傷還沒這么大，抱團(tuán)的基金們一旦減持才是要命。

半年報數(shù)據(jù)出來之后，我們發(fā)現(xiàn)千禾味業(yè)被基金大幅減持：

截至6月末，公募基金持有千禾味業(yè)2216.85萬股，較年初的7280.54萬股大幅下降70%左右。

公司二季度末股東數(shù)量比一季度末多了近2萬戶，也再次印證了“基金撤退，散戶站崗”的事實(shí)。

由于利益關(guān)系，一般來說，國內(nèi)券商都不會下調(diào)上市公司評級，但最近華創(chuàng)證券和安信證券都下調(diào)了千禾味業(yè)評級，這其實(shí)就是變相的“強(qiáng)烈看空”。

結(jié)束語

2020年，千禾味業(yè)股價從10元附近一路大漲到42元多，筆者認(rèn)為有兩大原因：一是疫情之下居家人們做飯導(dǎo)致公司業(yè)績上漲，二是貨幣放水導(dǎo)致消費(fèi)股整體估值水漲船高，出現(xiàn)泡沫化。

2021年，這兩個因素都已經(jīng)消失，所以千禾味業(yè)等食品飲料股這幾個月陷入了漫長的陰跌甚至是大跌中。

這種陰跌+大跌的走勢，是結(jié)構(gòu)性熊市的明顯特征，至于什么時候能反轉(zhuǎn)，要看經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中的消費(fèi)數(shù)據(jù)什么時候能止跌回升。

疫情讓太多的人收入受到影響，進(jìn)而影響了消費(fèi)數(shù)據(jù)，所以今年食品飲料是跌幅最靠前的幾個行業(yè)之一。

在社會徹底走出疫情影響，經(jīng)濟(jì)增速上來之后，食品飲料才有趨勢性的增長機(jī)會，目前來看整個行業(yè)依然是在中長期的熊市中！

（以上是筆者個人觀點(diǎn)，僅供參考，投資風(fēng)險自擔(dān)。）

原標(biāo)題：《券商看空，股價暴跌：狂打廣告的千禾味業(yè)，老板在大舉撤退》

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