【編者按】

2021年A股市場(chǎng)走勢(shì)一波三折，下半年開(kāi)局也并未如股諺說(shuō)的“五窮六絕七翻身”，7月末的突然回調(diào)更是令未來(lái)走勢(shì)疑竇叢生。

牛年下半場(chǎng)，牛市能否繼續(xù)？近日，澎湃新聞?dòng)浾邔?zhuān)訪多名券商首席策略分析師、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，明星基金經(jīng)理，把脈牛年下半年新主線(xiàn)，挖掘牛市新機(jī)會(huì)，展望下半年市場(chǎng)新走向。

本期刊出的是對(duì)興業(yè)證券電新首席分析師朱玥的專(zhuān)訪。在新能源和電力設(shè)備研究領(lǐng)域，朱玥多次上榜新財(cái)富最佳分析師榜單。

對(duì)于年內(nèi)剩余時(shí)間新能源板塊的市場(chǎng)表現(xiàn)，朱玥認(rèn)為，整體將依然處在高景氣度的大方向上。不過(guò)，因?yàn)槭袌?chǎng)過(guò)熱等因素，階段性可能出現(xiàn)一定幅度調(diào)整。

朱玥表示，下一階段，新能源板塊最需要關(guān)注來(lái)自?xún)煞矫娴挠绊懸蛩亍Ｒ皇莾?nèi)在因素，即新能源板塊景氣度的持續(xù)性，這是板塊表現(xiàn)的支撐基石。二是市場(chǎng)的外在因素，對(duì)于高景氣的熱門(mén)行業(yè)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好會(huì)影響其短期表現(xiàn)，因此需要關(guān)注市場(chǎng)交易熱度和整體的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

在估值方面，朱玥表示，對(duì)于新興板塊而言，已不能再用傳統(tǒng)的靜態(tài)估值思維來(lái)考慮資產(chǎn)性?xún)r(jià)比，而是要緊跟產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)和企業(yè)盈利狀態(tài)，不斷用更新的企業(yè)盈利來(lái)重新估算公司價(jià)值。

朱玥說(shuō)，本輪新能源板塊的行情，在“政策+需求+技術(shù)變革”的三輪驅(qū)動(dòng)下，可以媲美消費(fèi)電子過(guò)去10年的黃金成長(zhǎng)周期。因此，下一步除非新能源行業(yè)未來(lái)基本面預(yù)期出現(xiàn)大幅變化，在中期維度，優(yōu)質(zhì)公司將繼續(xù)保持相對(duì)較高估值狀態(tài)。

不過(guò)，朱玥同時(shí)指出，雖然去年在全球?qū)捤?、利率下行背景下，幾乎所有?yōu)質(zhì)賽道的核心資產(chǎn)估值均大幅提升，但今年已出現(xiàn)一定程度的分化。

配置方面，朱玥建議，可從四個(gè)方向來(lái)淘金科創(chuàng)小巨人：一是AIoT（人工智能物聯(lián)網(wǎng)），萬(wàn)物互聯(lián)下可關(guān)注計(jì)算機(jī)、通信、電子等；二是醫(yī)藥，創(chuàng)新、景氣、科技與消費(fèi)屬性兼具，可重點(diǎn)關(guān)注醫(yī)療器械、醫(yī)療服務(wù)等；三是碳中和和碳達(dá)峰背景下的新能源鏈條；四是高端制造設(shè)備，如半導(dǎo)體設(shè)備、軍工等。

不過(guò)，朱玥同時(shí)提醒投資者，年內(nèi)剩余時(shí)間新能源板塊的風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)更多應(yīng)更集中于市場(chǎng)外在因素。A股市場(chǎng)目前處于震蕩顛簸期，風(fēng)險(xiǎn)擾動(dòng)將會(huì)增加。前期漲幅過(guò)大、預(yù)期過(guò)高、交易過(guò)度擁擠的賽道股，在中報(bào)季可能存在短期補(bǔ)跌風(fēng)險(xiǎn)，構(gòu)成新能源板塊短期的調(diào)整壓力。

以下為澎湃新聞?dòng)浾邔?duì)朱玥的專(zhuān)訪實(shí)錄：

澎湃新聞：展望年內(nèi)剩余時(shí)間，你如何看待新能源板塊的總體行情走勢(shì)？

朱玥：整體來(lái)看，新能源板塊將依然處在高景氣度的大方向上。不過(guò)，階段性因?yàn)槭袌?chǎng)過(guò)熱等因素，可能出現(xiàn)一定幅度調(diào)整。

具體而言，參考今年二月份情況，許多優(yōu)秀賽道的核心資產(chǎn)，在市場(chǎng)共識(shí)的作用下短期出現(xiàn)過(guò)快上漲，進(jìn)而導(dǎo)致交易異常擁擠。最終在利率急速上行的催化下，引發(fā)了回調(diào)。

不過(guò)，當(dāng)市場(chǎng)重回冷靜狀態(tài)，伴隨著強(qiáng)勁的基本面持續(xù)發(fā)酵，很多公司近兩個(gè)月已經(jīng)重回高點(diǎn)、甚至再創(chuàng)新高。

澎湃新聞：下一階段，哪些因素對(duì)新能源板塊的影響最大？

朱玥：整體來(lái)看，接下來(lái)兩方面因素最值得投資者關(guān)注。

一方面，是行業(yè)的內(nèi)在因素，即新能源板塊景氣度的持續(xù)性?；仡欉^(guò)去新興成長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)在二級(jí)市場(chǎng)上的超額回報(bào)，都是與行業(yè)基本面超額業(yè)績(jī)掛鉤的，新能源板塊未來(lái)中期景氣度，既是板塊表現(xiàn)的支撐基石，也是重要的跟蹤信號(hào)。

另一方面，則是市場(chǎng)的外在因素，即市場(chǎng)交易熱度、整體市場(chǎng)的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于高景氣的熱門(mén)行業(yè)而言，短期可能被市場(chǎng)過(guò)度交易造成籌碼結(jié)構(gòu)惡化。同時(shí)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好也會(huì)影響成長(zhǎng)板塊的短期表現(xiàn)。

因此，投資者除了行業(yè)的內(nèi)在因素外，也需要觀察整體市場(chǎng)的狀態(tài)。

澎湃新聞：有觀點(diǎn)認(rèn)為，在白酒大趨勢(shì)向下中，新能源有望成為新的抱團(tuán)方向，您如何看待這一觀點(diǎn)？

朱玥：去年至今，投資者集中配置優(yōu)質(zhì)賽道的核心資產(chǎn)，應(yīng)該稱(chēng)為“英雄所見(jiàn)略同”而非“傳統(tǒng)認(rèn)知的抱團(tuán)”。

去年，在全球?qū)捤?、利率下行背景下，可以看到幾乎所有?yōu)質(zhì)賽道的核心資產(chǎn)，都被用長(zhǎng)期業(yè)績(jī)估值，因此估值大幅提升。

不過(guò)，今年這些核心資產(chǎn)進(jìn)一步分化，成長(zhǎng)性強(qiáng)的核心資產(chǎn)維持高估值甚至是進(jìn)一步拔升估值，而增速穩(wěn)定的核心資產(chǎn)，估值略有回落或者維持此前估值。這些表現(xiàn)可以看做是投資者不斷調(diào)整、平衡核心資產(chǎn)組合的過(guò)程。

今年以來(lái)，投資者更加傾向于超配成長(zhǎng)性更強(qiáng)的行業(yè)和公司，這些行業(yè)和公司也確實(shí)出現(xiàn)了景氣度加速向上的變化。而階段性成長(zhǎng)型資產(chǎn)漲幅較高后，下一步投資者也會(huì)根據(jù)資產(chǎn)性?xún)r(jià)比，適當(dāng)配置價(jià)值型核心資產(chǎn)，來(lái)進(jìn)一步提高組合表現(xiàn)。

澎湃新聞：3月份以來(lái)，新能源漲勢(shì)如虹。大漲之后新能源板塊的估值，是否已經(jīng)過(guò)貴？

朱玥：對(duì)于新興板塊而言，不能再用傳統(tǒng)的靜態(tài)估值思維來(lái)考慮資產(chǎn)性?xún)r(jià)比，而是要緊跟產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)和企業(yè)盈利狀態(tài)，不斷用更新的企業(yè)盈利來(lái)重新估算公司價(jià)值。

具體而言，本輪新能源行情在“政策+需求+技術(shù)變革”的三輪驅(qū)動(dòng)下，可以媲美消費(fèi)電子過(guò)去10年的黃金成長(zhǎng)周期。而在過(guò)去投資消費(fèi)電子行業(yè)時(shí)，市場(chǎng)初期并未給予行業(yè)高估值，促使行業(yè)后續(xù)漲幅驚人。有了相關(guān)投資經(jīng)驗(yàn)，當(dāng)前投資者愿意給予新能源行業(yè)更高的成長(zhǎng)性溢價(jià)，認(rèn)可行業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展和業(yè)績(jī)兌現(xiàn)邏輯。

因此，下一步除非新能源行業(yè)未來(lái)基本面預(yù)期出現(xiàn)大幅變化，優(yōu)質(zhì)公司或許將在中期維度，都保持相對(duì)較高估值狀態(tài)。

澎湃新聞：年內(nèi)剩余時(shí)間中，新能源板塊的細(xì)分賽道中，你最看好哪些資產(chǎn)？

朱玥：下一步，投資者不妨立足長(zhǎng)期、擁抱未來(lái)的核心資產(chǎn)。其中，可以聚焦四個(gè)方向來(lái)淘金科創(chuàng)小巨人。

具體來(lái)看，一是AIoT（人工智能物聯(lián)網(wǎng)），萬(wàn)物互聯(lián)下，以鴻蒙為代表的中國(guó)國(guó)產(chǎn)操作系統(tǒng)與智能終端手機(jī)、汽車(chē)等相互鏈接，投資者可以關(guān)注計(jì)算機(jī)、通信、電子等。

二是醫(yī)藥，創(chuàng)新、景氣、科技與消費(fèi)屬性兼具，可重點(diǎn)關(guān)注醫(yī)療器械、醫(yī)療服務(wù)等方向。

三是新能源鏈條。目前看可以媲美消費(fèi)電子10年的黃金成長(zhǎng)周期，在碳中和和碳達(dá)峰背景下，新能源鏈條面臨“政策+需求+技術(shù)變革”的三輪驅(qū)動(dòng)。

四是高端制造設(shè)備。投資者可以主要圍繞中國(guó)制造走向高端化、國(guó)產(chǎn)化，順應(yīng)行業(yè)需求和景氣發(fā)展，重點(diǎn)關(guān)注半導(dǎo)體設(shè)備、軍工等方向。

澎湃新聞：展望后市，對(duì)新能源板塊的投資，投資者應(yīng)特別防范哪些風(fēng)險(xiǎn)？

朱玥：對(duì)于新能源板塊而言，風(fēng)險(xiǎn)更多應(yīng)更集中于市場(chǎng)外在因素。

8月份，A股市場(chǎng)處于震蕩顛簸期，自?xún)?nèi)部和外部宏觀風(fēng)險(xiǎn)的擾動(dòng)將會(huì)增加，而前期漲幅過(guò)大、預(yù)期過(guò)高、交易過(guò)度擁擠的賽道股，在中報(bào)季可能存在短期補(bǔ)跌風(fēng)險(xiǎn)，宏觀和微觀兩個(gè)因素，將構(gòu)成新能源板塊短期的調(diào)整壓力。

不過(guò)，就中期而言，A股市場(chǎng)沒(méi)有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，短期的震蕩會(huì)讓市場(chǎng)長(zhǎng)牛更健康。