原創(chuàng) 吳曉波 吳曉波頻道

利用投資的方式讓自己與新興的發(fā)展力量相連接，不失為一條清晰可行的第二增長曲線。

口述 / 吳曉波（微信公眾號：吳曉波頻道）

這個世界上有兩種VC，一種是維生素，另一種是風險投資：Venture Capital。

當年我寫《騰訊傳》時采訪馬化騰，他和我談起，他以前鬧過一個笑話：他在尋求融資的時候，有人跟他說，你可以去找VC。他當時還以為那人的意思是讓他吃點維生素。

上世紀八十年代，風險投資的概念剛剛進入中國。而如今，在政府主導下逐步發(fā)展起來的中國風投行業(yè)，經(jīng)過20多年的歷練，成為了中國創(chuàng)業(yè)市場最重要的推動力之一。

但企業(yè)界一直在爭論，實體企業(yè)的從業(yè)者是否應當涉足VC。不少人認為這是一種“脫實入虛”，因而并不看好實體企業(yè)在VC方面的嘗試。我也曾是這種觀點的擁躉。

我第一次改變這個認知，是在十年前。當時我去一家世界500強公司的中國總部做調(diào)研。這家法國企業(yè)從事電氣電表制造，在中國一年的銷售額達到100多億。

中國有幾萬家企業(yè)活躍于電氣電表制造業(yè)，在這一行業(yè)中有這樣的成績頗為不易。我和這家法國企業(yè)的中國區(qū)總裁溝通，我問這位總裁，面臨這么多中小企業(yè)的競爭，面對這些企業(yè)的各種創(chuàng)新，你是如何應對的。

他表示公司專門成立了一個基金，用于投資產(chǎn)業(yè)鏈上下游的中小企業(yè)，只要這些中小企業(yè)發(fā)展得不錯，就會被納入他們的投資考量。之所以要這么做，就是為了一直保持發(fā)現(xiàn)行業(yè)可能性的嗅覺，并且通過投資把潛在的競爭對手變成自己的朋友和投資伙伴。

他對我說，他們公司的這一基金也是一種VC基金，不過前面要再加一個C：corporate，連起來就是CVC，企業(yè)風險投資基金。

不少人或許最近才首次聽說CVC這一概念，但實際上早在1914年，杜邦投資成立剛滿6年的通用汽車，從某種意義上來說，就已經(jīng)在美國開啟了企業(yè)風險投資的模式。而這之后的一百年間，美國經(jīng)歷了壟斷巨頭轉(zhuǎn)型、硅谷崛起和互聯(lián)網(wǎng)泡沫，到今天，產(chǎn)業(yè)公司CVC的模式已經(jīng)演進得相當成熟。

CVC在全球的規(guī)模也令人矚目。CB Insights的報告指出，2021年上半年，全球CVC交易總量為787億美元，在疫情陰云之下，CVC融資記錄仍然實現(xiàn)了同比133%的增長。

全球CVC交易數(shù)和以十億美元表示的半年交易額

而中國CVC始于1998年。兩年之后，剛滿一歲的阿里巴巴，參與投資了海爾旗下智慧品牌“海爾智家”，可被視為中國CVC投資的最早嘗試。彼時，淘寶網(wǎng)甚至還未上線。

而真正的中國CVC第一案，是2000年用友幸福投資作為主體投資了四川成都的理財軟件公司“財智軟件”。

國內(nèi)的CVC投資，經(jīng)過10年的摸索歷練，在以騰訊為代表的互聯(lián)網(wǎng)CVC大舉進行股權(quán)投資時，于2011年后迎來了快速增長。時至今日，國內(nèi)CVC主體公司的五分之一仍是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，而在其余近八成中，有15%的CVC主體公司來自生產(chǎn)制造行業(yè)。

那么企業(yè)風險投資CVC和傳統(tǒng)的風險投資VC有何區(qū)別？

二者的差異體現(xiàn)在投資基礎、出資者、組織架構(gòu)、主要活動、資源和優(yōu)勢、關(guān)注重點、激勵機制和投后機制八大方面。而這八大方面又可以總結(jié)為三大點：主體不同、目的不同、運作的邏輯不同。

第一，CVC與傳統(tǒng)VC的構(gòu)成主體不同。傳統(tǒng)VC由LP和GP構(gòu)成。其中，LP指的是有限合伙人（limited partner），GP指的是一般合伙人（general partner）。LP通常會是養(yǎng)老基金、大學基金、上市公司、高凈值個人等等主體。傳統(tǒng)VC通常采用有限合伙制，在這一架構(gòu)下，LP出資，GP進行管理。

而CVC主要由企業(yè)方發(fā)起，企業(yè)自有資金常常是CVC資本的主要來源。企業(yè)通過設立戰(zhàn)略投資部門，控股子公司或者出資成立投資基金來進行對外投資。從某種意義上來說，CVC的LP就是企業(yè)本身，投資團隊也要對母公司負責。

第二，CVC與傳統(tǒng)VC的目的不同。傳統(tǒng)VC的目標簡單明確：為LP多賺錢。對于傳統(tǒng)VC來說，投資活動是它們關(guān)注的全部。所有的投資基金，都會流向標的創(chuàng)新企業(yè)。

而CVC除了一般意義上的財務目標，更關(guān)注企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略目標。CVC的主體企業(yè)首先有自己的主營業(yè)務，CVC的投資也會圍繞母公司經(jīng)營活動展開。就如同我十年前調(diào)研過的那家世界500強公司一樣，它在中國區(qū)的CVC投資部門是為了自身的產(chǎn)業(yè)安全和發(fā)展而設立的。

第三，CVC與傳統(tǒng)VC的運作邏輯不同。一般而言，CVC的投資退出周期遠長于傳統(tǒng)VC。一般VC的投資周期為7到10年，而CVC投資項目時間往往長達10年以上，甚至并不考慮退出。

在今天的投資市場上，CVC往往比傳統(tǒng)的VC更受創(chuàng)業(yè)者歡迎。這樣的人氣，來自于CVC主體公司對自身行業(yè)的了解和經(jīng)驗。

我在不久前還和TCL創(chuàng)投的袁斌碰過面。TCL本身是一家家電企業(yè)，這幾年的投資方向涵蓋了液晶屏和鋰電池。它的CVC基金就是在對上下游產(chǎn)業(yè)進行整合性投資。

袁斌和我說過一個故事。有一年，寧德時代在市場上放出希望融資的消息，全中國的風險投資基金蜂擁而至，門口上百家VC排隊。而最終，TCL創(chuàng)投成為了寧德時代選擇的少數(shù)幾家投資機構(gòu)之一。寧德時代做出這個決定，在很大程度上就是看中了TCL和寧德時代在產(chǎn)業(yè)上有配套協(xié)同的能力。而TCL創(chuàng)投在投資寧德時代之前，甚至已經(jīng)投資了不少寧德時代的上游公司。

但同時，企業(yè)在涉足風險投資之前也應當了解這一市場的門檻與風險。

對不少公司而言，CVC動輒長達十年的運作周期，往往就是設立企業(yè)內(nèi)部CVC的第一塊“絆腳石”。對不少企業(yè)家來說，資金和時間的雙重不確定性讓他們更希望進行快進快出的投資。

另外，主體企業(yè)的行業(yè)優(yōu)勢并不能自動傳導給企業(yè)內(nèi)部CVC。企業(yè)的主營業(yè)務部門的強勢，有時還會造成內(nèi)部CVC的被動。是更多地追求CVC本身的財務目標，還是更好地扶助母公司主營業(yè)務？

平衡各方目標和企業(yè)整體資源，都是CVC需要思考的方向。而那些找對戰(zhàn)略，在CVC之路上耐心探索的企業(yè)，往往因此獲得了巨大的成功。

目前中國最為成功的CVC之一，騰訊投資，也是從2005年開始布局，2008年正式建立投資并購部，歷經(jīng)13年才擁有了如今的版圖。

對于今天中國的很多公司，特別是中大型公司和上市公司來說，學習了解CVC甚至在公司內(nèi)部設立CVC戰(zhàn)略投資機構(gòu)變得日益重要。

因為如今不少產(chǎn)業(yè)都面臨著轉(zhuǎn)型升級的挑戰(zhàn)。而對升級浪潮中的一家企業(yè)來說，它所擁有的存量市場正在萎縮，企業(yè)自身轉(zhuǎn)型升級壓力非常大。

在這樣的背景下，利用投資的方式讓自己與新興的發(fā)展力量相連接，不失為一條清晰可行的第二增長曲線。而你作為企業(yè)家，不妨換個角度，重新思考一番企業(yè)投資的方向。

今天這篇文章改編自《每天聽見吳曉波》的音頻。

音頻策劃 | 丁博洋

音頻運營 | 常秀娟 | 主編 | 鄭媛眉

原標題：《CVC是什么 為何在企業(yè)投資界突然火了》

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