伴隨著經(jīng)濟(jì)的快速增長，中國人民財(cái)富水平顯著提高。根據(jù)瑞士信貸研究所發(fā)布的《全球財(cái)富報(bào)告》，2019年中國家庭財(cái)富總規(guī)模已由2000年的3.7萬億美元增長至63.8萬億美元，位居世界第二位，僅次于美國，占世界的比重約為17.7%；人均家庭財(cái)富由2000年的4293美元增長至5.85萬美元，年均增長15.2%，是2000―2019年期間全球增長最快的國家（注：本文家庭財(cái)富數(shù)據(jù)均來自《Global wealth databook（2019）》，2018年和2019年為年中數(shù)據(jù)，其他年份為年末數(shù)據(jù)。）。但隨著財(cái)富規(guī)模的擴(kuò)大，不同收入階層之間的財(cái)富差距拉大、家庭財(cái)富來源過度“金融化”，以及家庭債務(wù)水平攀升，已成為中國實(shí)現(xiàn)“共同富?！蹦繕?biāo)中的突出矛盾和問題，也給中國全面建設(shè)現(xiàn)代化帶來了潛在的金融風(fēng)險(xiǎn)和社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)。 

一、中國家庭財(cái)富變化的重要趨勢

家庭財(cái)富的水平和質(zhì)量既是一國經(jīng)濟(jì)發(fā)展實(shí)力的體現(xiàn)，也是各國應(yīng)對各種不確定風(fēng)險(xiǎn)的重要基礎(chǔ)，對于增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)韌性和可持續(xù)性具有重要意義。本文重點(diǎn)討論自2000年以來中國家庭財(cái)富分布、來源等方面的變化趨勢。

（一）隨著中國經(jīng)濟(jì)增長速度的減緩，家庭財(cái)富的增長進(jìn)入結(jié)構(gòu)分化的新發(fā)展周期

在經(jīng)濟(jì)快速增長的拉動(dòng)下，中國人均家庭財(cái)富在2000―2008年期間一直保持著較高的增長水平，年平均增長率超過20%（按照現(xiàn)價(jià)美元計(jì)算）。2008年受全球金融危機(jī)的影響，人均家庭財(cái)富的增長開始下降，2016年有所恢復(fù)，但減緩的總體趨勢并未改變（如圖1所示），表明中國人均家庭財(cái)富水平已由規(guī)?？焖僭鲩L的階段轉(zhuǎn)向新的發(fā)展周期。盡管這一趨勢符合財(cái)富增長的一般規(guī)律，但與發(fā)達(dá)國家相比，中國人均家庭財(cái)富還處在較低的水平，大約相當(dāng)于美國、日本等發(fā)達(dá)國家的13.5%和24.6%（2019年），尚未達(dá)到世界平均水平。如果人均家庭財(cái)富的增長過早進(jìn)入“平臺(tái)期”，對中國人民財(cái)富的積累和整體富裕水平的提高都會(huì)造成不利影響。同時(shí)，家庭財(cái)富是社會(huì)消費(fèi)的重要基礎(chǔ)，財(cái)富增長的減緩可能對未來消費(fèi)和經(jīng)濟(jì)增長的潛在動(dòng)力造成負(fù)面影響。

圖1  2000―2019年中國人均財(cái)富變化趨勢

（二）非流動(dòng)性金融資產(chǎn)成為中國家庭財(cái)富增長的重要來源，金融風(fēng)險(xiǎn)明顯增加

從中國家庭財(cái)富中各類資產(chǎn)的構(gòu)成來看（如圖2所示），2016年之前，以住房為主的非金融資產(chǎn)一直是構(gòu)成家庭財(cái)富的主要來源，所占比重都在50%以上。但自2000年以來持續(xù)下降，2016年降至45.8%，比2000年下降約18.7個(gè)百分點(diǎn)，首次低于金融資產(chǎn)在家庭財(cái)富中的占比。這主要是由于房價(jià)持續(xù)上漲，家庭住房貸款增加，導(dǎo)致住房等非金融資產(chǎn)更多體現(xiàn)為家庭財(cái)富中的債務(wù)。

圖2  2000―2019年中國人均家庭財(cái)富的結(jié)構(gòu)變化

家庭財(cái)富中金融資產(chǎn)的構(gòu)成在此期間也出現(xiàn)了重要的結(jié)構(gòu)性變化，其中：以現(xiàn)金和存款為主的流動(dòng)性資產(chǎn)所占比重顯著下降，由2000年的57.4%降至2019年的36.4%；相反，股票和股權(quán)在金融資產(chǎn)中的比重由2000年的33.0%提高到52.4%（注：金融資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)是根據(jù)中國社科院居民部門資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)計(jì)算而得）。與金融體系最為發(fā)達(dá)的美國相比，其家庭財(cái)富的金融資產(chǎn)中股票和股權(quán)所占的比重約為30.6%，而日本更低，僅為14.9%。雖然金融資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)差異與一個(gè)國家金融、社會(huì)保險(xiǎn)等制度和文化有關(guān)，但需要重視的是，股票和股權(quán)屬于高金融風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)，在家庭財(cái)富中占比的提高，則預(yù)示著家庭財(cái)富金融風(fēng)險(xiǎn)增大，而這種風(fēng)險(xiǎn)又會(huì)隨著家庭財(cái)富在GDP中占比的提高而影響到整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定；此外，該類資產(chǎn)本質(zhì)上更有利于高收入家庭的財(cái)富積累，過高的比重往往會(huì)加劇財(cái)富向高收入階層的極化。

（三）家庭債務(wù)水平顯著上升，中低收入家庭的財(cái)富增長面臨著更大的不確定性

2019年，中國人均債務(wù)水平（按照20歲以上成年人）由2000年的63美元上升到4409美元（如上圖2）。盡管與發(fā)達(dá)國家相比，中國人均債務(wù)水平仍較低，但相對于中國人均收入水平而言，當(dāng)前的家庭負(fù)債率并不算低。本文用城鎮(zhèn)居民家庭人均可支配收入來估算，中國人均債務(wù)與可支配收入之比已經(jīng)由2000年的0.08擴(kuò)大到2019年的0.72，即人均債務(wù)相當(dāng)于人均可支配收入的70%；如果用城鎮(zhèn)居民人均年工薪收入來估算，該比值自2013年開始就超過了1，2019年進(jìn)一步提高到1.19，這就意味著債務(wù)水平已經(jīng)高出了基本收入水平。根據(jù)中國社科院居民部門資產(chǎn)負(fù)債表的數(shù)據(jù)，2019年中國居民金融負(fù)債總規(guī)模為62.3萬億元，在居民凈資產(chǎn)中所占比例超過10%。過高的家庭債務(wù)水平，加上金融資產(chǎn)價(jià)格自身的不穩(wěn)定性，必然會(huì)降低中國家庭財(cái)富增長的長期能力，對國民經(jīng)濟(jì)的長期增長和社會(huì)穩(wěn)定也會(huì)帶來更多不確定性影響。

（四）中國家庭財(cái)富在快速增長過程中，不僅財(cái)富差距顯著擴(kuò)大，財(cái)富流出的趨勢也明顯增強(qiáng)

2019年中國人均家庭財(cái)富的中位數(shù)約為2.1萬美元，大約相當(dāng)于均值（5.9萬美元）的35%（如圖3所示）。與2000年相比，二者的相對差距由1∶1.4擴(kuò)大到1∶7.5，絕對差距擴(kuò)大約12.3倍，表明中等收入家庭財(cái)富積累的水平遠(yuǎn)低于平均水平。另一方面，中國人均家庭財(cái)富前1%的人口所擁有的財(cái)富比重由2000年的20.5%提高到2019年的30.3%，與歐洲平均水平相當(dāng)，比日本高出12個(gè)百分點(diǎn)；前10%所擁有的家庭財(cái)富比重由2000年的48.7%提高到2019年的60.0%，比日本（48%）、韓國（56.5%）、法國（54.6%）等發(fā)達(dá)國家同期水平都要高，家庭財(cái)富極化的趨勢十分顯著。從發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗(yàn)來看，家庭財(cái)富增長減緩之后，財(cái)富的分布還會(huì)更加不均衡，如美國、德國等國家2019年家庭財(cái)富的基尼系數(shù)都超過了80%。財(cái)富極化程度的加劇將導(dǎo)致更多中等收入群體“降級”，整個(gè)社會(huì)財(cái)富分布的結(jié)構(gòu)隨之進(jìn)一步失衡。 

圖3  2000―2019年中國人均家庭財(cái)富的均值和中位數(shù) 

二、完善相關(guān)政策，促進(jìn)中國家庭財(cái)富更高質(zhì)量的積累

中國家庭財(cái)富的積累正處在規(guī)模快速增長向新發(fā)展周期的轉(zhuǎn)變。不同收入階層的財(cái)富分化和家庭財(cái)富資產(chǎn)配置的結(jié)構(gòu)性調(diào)整是當(dāng)前家庭財(cái)富積累過程中的核心問題和矛盾。需要及時(shí)準(zhǔn)確地跟蹤家庭財(cái)富的變化趨勢，盡快將政策著力點(diǎn)調(diào)整至“提高家庭財(cái)富積累的質(zhì)量”和“金融風(fēng)險(xiǎn)的防范”上，為實(shí)現(xiàn)“人民生活更加美好、全體人民共同富裕取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展”的遠(yuǎn)景目標(biāo)奠定基礎(chǔ)。具體建議如下。

第一，以更高質(zhì)量的產(chǎn)業(yè)發(fā)展創(chuàng)造更多更高收入水平的就業(yè)崗位，促進(jìn)更多中低收入家庭“向上流動(dòng)”，擴(kuò)大中等收入群體的基數(shù)。

目前，中國成年人中，大約有2.7億人的財(cái)富水平低于1萬美元，超過5億人的財(cái)富水平低于2萬美元。這一部分群體財(cái)富水平的提高是中國實(shí)現(xiàn)“共同富?！卑l(fā)展目標(biāo)的關(guān)鍵，也是擴(kuò)大國內(nèi)需求，促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)長期穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)。需要加快完善以“高質(zhì)量就業(yè)”為目標(biāo)導(dǎo)向的一攬子政策體系，通過創(chuàng)造更多高質(zhì)量就業(yè)崗位來帶動(dòng)更高質(zhì)量的家庭財(cái)富積累。

綜合利用稅收減免、投資補(bǔ)貼、重大產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新基金、土地等政策工具，實(shí)施具有明確行業(yè)和地區(qū)導(dǎo)向型的產(chǎn)業(yè)政策，加大對技術(shù)密集型、以及與新興技術(shù)密切相關(guān)的新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展和技術(shù)集群的支持力度，以更大規(guī)模創(chuàng)新、創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的發(fā)展來增加更多具有更高收入水平的就業(yè)崗位；準(zhǔn)確把握未來高端產(chǎn)業(yè)發(fā)展的需求，在國家層面加快推動(dòng)勞動(dòng)力技能升級培訓(xùn)項(xiàng)目，優(yōu)化就業(yè)結(jié)構(gòu)，引導(dǎo)更多勞動(dòng)力進(jìn)入中高收入就業(yè)群體，實(shí)現(xiàn)家庭財(cái)富更穩(wěn)定、更高質(zhì)量的積累。

第二，增加政府在教育、醫(yī)療、住房等領(lǐng)域的公共支出，通過提高整個(gè)社會(huì)的福利水平來間接增加中低收入家庭的財(cái)富。

從國際經(jīng)驗(yàn)來看，高收入國家和上中等收入國家的家庭財(cái)富與GDP之比多數(shù)都在5左右。2019年，人均家庭財(cái)富水平排名前三位的瑞士、美國和澳大利亞等國家分別為5.5、5.1和5。中國已進(jìn)入上中等收入國家行列，家庭財(cái)富與GDP之比也達(dá)到了4.6，接近發(fā)達(dá)國家的水平，預(yù)計(jì)中國家庭財(cái)富總規(guī)模增長的空間和積累的速度都將逐步下降。再疊加數(shù)字化轉(zhuǎn)型和此次全球新冠肺炎疫情對中低收入者的負(fù)面影響，未來中低收入家庭財(cái)富的增長面臨著更大壓力。

中國除了要通過更高質(zhì)量的經(jīng)濟(jì)發(fā)展創(chuàng)造更大規(guī)模的家庭財(cái)富之外，更為關(guān)鍵地是要加快財(cái)富分配調(diào)節(jié)機(jī)制的改革創(chuàng)新，防止中低收入家庭財(cái)富的“縮水”。進(jìn)一步強(qiáng)化財(cái)政支出的再分配效應(yīng)，增加政府在教育、醫(yī)療、住房、養(yǎng)老、就業(yè)等領(lǐng)域的財(cái)政支出，擴(kuò)大社會(huì)保障的覆蓋范圍，全面提高社會(huì)福利水平，為中低收入家庭創(chuàng)造更多間接財(cái)富。

第三，加快完善社會(huì)保險(xiǎn)制度，促進(jìn)中國家庭財(cái)富資產(chǎn)結(jié)構(gòu)配置的優(yōu)化，避免財(cái)富來源過度“金融化”。

如上文所述，股票、股權(quán)類資產(chǎn)已替代現(xiàn)金存款類資產(chǎn)，成為中國家庭財(cái)富最重要的來源，過度“金融化”的現(xiàn)象已非常突出。這一現(xiàn)象的形成一方面與中國居民收入增長相對緩慢有關(guān)，另一個(gè)重要原因是由于中國社會(huì)保險(xiǎn)制度和社會(huì)保險(xiǎn)體系不完善，通過社會(huì)保險(xiǎn)來積累家庭財(cái)富的有效渠道尚未建立。與發(fā)達(dá)國家相比，如美國家庭財(cái)富中，雖然股票和股權(quán)類金融資產(chǎn)中所占比例與中國相當(dāng)，但以社會(huì)保險(xiǎn)為主的金融資產(chǎn)占比為56.6%，同比英國為65%，德國為40%，而中國居民金融資產(chǎn)中保險(xiǎn)準(zhǔn)備金占比僅為4%，即使加上證券投資基金，此類金融資產(chǎn)的占比也不到10%（注：根據(jù)中國社會(huì)科學(xué)院居民部門資產(chǎn)負(fù)債表計(jì)算）。但社會(huì)保險(xiǎn)類的金融資產(chǎn)實(shí)際上是家庭財(cái)富的“穩(wěn)定器”，不僅可以起到分散家庭財(cái)富“金融風(fēng)險(xiǎn)”的作用，還可以提高家庭應(yīng)對各種不確定性風(fēng)險(xiǎn)的能力。

中國應(yīng)盡快完善社會(huì)保險(xiǎn)的相關(guān)制度，創(chuàng)新社會(huì)保險(xiǎn)的籌融資機(jī)制，將中低收入家庭納入到社會(huì)保險(xiǎn)的覆蓋范圍，強(qiáng)化社會(huì)保險(xiǎn)在家庭財(cái)富積累中的功能，防止家庭財(cái)富資產(chǎn)配置過度“金融化”，提高家庭財(cái)富的韌性。

第四，充分汲取2008年全球金融危機(jī)的教訓(xùn)，加強(qiáng)中國家庭財(cái)富債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和金融風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)測與防范。

美國在全球金融危機(jī)之前，家庭財(cái)富中的債務(wù)比例一度從2000年的14.2%上升到2008年的23.4%，股票和股權(quán)類金融資產(chǎn)所占比重都在40%以上，最高時(shí)期超過了50%。而當(dāng)前中國家庭財(cái)富最突出的結(jié)構(gòu)性變化就是現(xiàn)金、存款等流動(dòng)性資產(chǎn)比重下降，股票、股權(quán)等具有較高金融風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)和債務(wù)占比快速提高。這就意味著中國家庭財(cái)富的穩(wěn)定性下降、潛在的金融和債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)上升，需要加強(qiáng)對家庭財(cái)富風(fēng)險(xiǎn)的系統(tǒng)性監(jiān)測和防范。在目前已實(shí)施的個(gè)稅抵扣政策基礎(chǔ)上，繼續(xù)擴(kuò)大以家庭為單位的稅收抵扣范圍，加大對中低收入家庭必需的消費(fèi)支出進(jìn)行稅收抵扣的力度；提高法定最低工資標(biāo)準(zhǔn)，逐步提高中低收入家庭財(cái)富中流動(dòng)性資產(chǎn)的占比。

此外，當(dāng)前中國家庭債務(wù)上升的主要原因是住房貸款。建議以住房公積金等政策性住房金融制度改革為重點(diǎn)，增加對中低收入家庭繳存的財(cái)政補(bǔ)貼，加大對住房價(jià)格稅收調(diào)節(jié)的力度，切實(shí)提高中低收入家庭住房的可負(fù)擔(dān)能力，降低住房在中等收入和中低收入家庭負(fù)債中的比重；加強(qiáng)對消費(fèi)金融信貸的監(jiān)管，尤其是要對金融機(jī)構(gòu)或者新型金融科技公司具有誘導(dǎo)性的金融產(chǎn)品實(shí)施更嚴(yán)格的監(jiān)管，減少家庭不必要的負(fù)債。 

（作者孫志燕系國務(wù)院發(fā)展研究中心發(fā)展戰(zhàn)略和區(qū)域經(jīng)濟(jì)研究部研究員）