中國化工集團(tuán)公司（ChemChina，下稱“中國化工”）斥資430億美元拿下全球第一大農(nóng)藥公司瑞士先正達(dá)（Syngenta）的收購“馬拉松”距離終點(diǎn)線越來越近。作為中國企業(yè)海外第一大并購，錢從哪來，一直都是焦點(diǎn)。有消息稱，中國化工已融資200億美元，中國銀行股份有限公司（601988，下稱中國銀行）已投100億美元。

北京時(shí)間5月25日，路透社報(bào)道稱，根據(jù)一份向監(jiān)管機(jī)構(gòu)申報(bào)的文件，中國化工為收購先正達(dá)已經(jīng)募集200億美元的永久債券和優(yōu)先股。文件顯示，中國銀行通過購買中國化工的永久債券注資100億美元，使該行成為該并購交易目前最大的融資方。此外，中國國新控股有限責(zé)任公司（下稱“中國國新”）也通過購買永久債券提供了另外70億美元資金，興業(yè)銀行以同樣方式提供了10億美元資金。摩根士丹利則通過購買中國化工的可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股注資20億美元。

永久債券(Perpetual Bonds)指是指一種不規(guī)定本金返還期限，可以無限期地按期取得利息的債券。所謂優(yōu)先股(preference share or preferred stock)是相對于普通股(common share)而言的。依照公司法，在一般規(guī)定的普通種類股份之外，另行規(guī)定的其他種類股份，其股份持有人優(yōu)先于普通股股東分配公司利潤和剩余財(cái)產(chǎn)，但參與公司決策管理等權(quán)利受到限制。

2016年2月3日，中國化工宣布，已同意通過公開要約收購瑞士農(nóng)化和種子公司先正達(dá)。彼時(shí)，中國化工董事長任建新曾表示，中國化工接到了很多愿意為這筆交易提供融資的要約，包括一些潛在的股權(quán)投資者和希望為這筆交易提供貸款的銀行等。

對于中國化工來說，在盈利能力不算上乘、債務(wù)償還能力較弱的情況下，如此大的一筆收購，面向社會(huì)直接融資或引入戰(zhàn)略合伙人是其籌措資金的最佳方式。中國化工在《中國化工集團(tuán)公司2017年度第三期超短期融資券募集說明書》中提到，截至2013-2015年末及2016年一季末，發(fā)行人的資產(chǎn)負(fù)債率分別為84.63%、81.03%級80.68%。近三年來，中國化工的資產(chǎn)負(fù)債率水平較高，債務(wù)負(fù)擔(dān)較重，資產(chǎn)負(fù)債率高于行業(yè)水平。

中國化工2016年3月份發(fā)布的要約文件稱，“我們認(rèn)為中國化工及其子公司的財(cái)務(wù)狀況與該收購無關(guān)。因?yàn)檫@是一筆全現(xiàn)金收購100%股權(quán)及ADS的交易，同時(shí)，交易的完成不受中國化工融資狀況的約束?！?

路透社報(bào)道稱，中國化工收購先正達(dá)的這筆交易給中國提供了頂級化學(xué)品和專利保護(hù)種子的投資組合，以提高農(nóng)作物的產(chǎn)量，但也讓中國化工面臨沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)。中國化工一直也在通過引入更多的股權(quán)投資者和替代短期貸款，尋求減少長期債務(wù)。

路透社稱，根據(jù)申報(bào)文件，中國化工已調(diào)整了先正達(dá)收購案的融資結(jié)構(gòu)，加大股權(quán)融資、并降低短期債務(wù)負(fù)擔(dān)，但18個(gè)月內(nèi)仍將有近200億美元貸款需要再融資。不過，中國化工及中國銀行等并未對該申報(bào)文件進(jìn)行回應(yīng)。先正達(dá)的發(fā)言人表示，后期融資將在2017年下半年完成。

與此同時(shí)，根據(jù)湯森路透旗下的IFR報(bào)道，除了這筆非公開議定的新融資之外，中國化工另一檔規(guī)模較小的美元優(yōu)先永久債券5月24日已公開募集。盡管國際信用評級機(jī)構(gòu)穆迪在同一天調(diào)降了中國主權(quán)債信評等，但此小規(guī)模的永久債券已獲得超額認(rèn)購。

此外，該交易已滿足所有的收購條件。今年4月底之前，所有的監(jiān)管機(jī)構(gòu)已經(jīng)通過該交易的反壟斷審查。北京時(shí)間5月25日，中國化工和先正達(dá)也均在官網(wǎng)發(fā)布消息稱，基于初步數(shù)據(jù)，截至5月24日附加要約期結(jié)束時(shí)，約92.2%的股票已接受要約。