作者 / 星空下的烤包子

編輯 / 菠菜的星空

排版 / 星空下的奶茶

去年的6-10月，氟化工板塊迎來了屬于它的“黃金時(shí)代”，無論是產(chǎn)品的價(jià)格，還是公司的股價(jià)，都基本實(shí)現(xiàn)了翻倍。

揭開表象看本質(zhì)，事出反常必有妖。

傳統(tǒng)的氟化工行業(yè)能在短期內(nèi)迎來資本市場(chǎng)的青睞，更多的是因?yàn)楣┬瓒说膰?yán)重失衡。需求端的增量貢獻(xiàn)主要來自于兩個(gè)方面：

新能源市場(chǎng)的大爆發(fā)；

第三代制冷劑的反轉(zhuǎn)。

供給端看去，上游螢石、氫氟酸等從2019年開始，因?yàn)樾袠I(yè)的整治（那只看得見的手），工廠的開工率都持續(xù)保持在低位，比如2020年氫氟酸的開工率不足60%。

就這樣，蹺蹺板的兩端失去了平衡。但氟化工行業(yè)畢竟是強(qiáng)周期行業(yè)，三十年河?xùn)|、三十年河西，行業(yè)從十月開始就逐漸走下坡路，從氫氟酸的現(xiàn)貨價(jià)格就可見一斑。

來源：氫氟酸價(jià)格（生意社）

站在當(dāng)下，再去看氟化工，我們能否展望出下一個(gè)拐點(diǎn)來臨的時(shí)間？筆者今天就帶你好好分析一波。

一、展開家譜，家族離不開它

我國(guó)的氟化工產(chǎn)業(yè)雖然在上世紀(jì)50年代才開始起步，90年代引起了國(guó)外的先進(jìn)技術(shù)，進(jìn)入21世紀(jì)后開始瘋狂追趕。時(shí)至今日，我們氟化工相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈上的玩家已經(jīng)超過了1000家，并且一躍成為氟化工產(chǎn)品最大的生產(chǎn)和消費(fèi)國(guó)，成功實(shí)現(xiàn)了行業(yè)的“領(lǐng)跑”。

展開氟化工巨大的產(chǎn)業(yè)鏈圖譜，其壯觀程度絲毫不亞于煤化工、氯堿化工。上游的螢石（氟化鈣）是產(chǎn)業(yè)鏈的起點(diǎn)，我國(guó)的螢石產(chǎn)量是全世界的一半還多。

氟化工產(chǎn)業(yè)鏈

但是人無遠(yuǎn)慮，必有近憂，作為不可再生的資源，從近些年螢石的產(chǎn)量和自給率來看，老天給我們的優(yōu)勢(shì)正在逐漸喪失（自給率已經(jīng)跌了3%），有些地區(qū)已經(jīng)出現(xiàn)了過度開發(fā)的問題。所以廟堂在規(guī)范螢石開采的同時(shí)，也有意減少了每年的螢石出口量。

往下游看，雖然氟化工的產(chǎn)品用到了各行各業(yè)，上至航空工業(yè)，下至涂料，但是從工藝上來說，繞不過去的就是氫氟酸這哥們（螢石和硫酸反應(yīng)生成）。但是它可是劇毒，對(duì)皮膚有著強(qiáng)烈的腐蝕作用。

氟氫酸的消費(fèi)結(jié)構(gòu)（《中國(guó)氟化工發(fā)展白皮書》）

做個(gè)不恰當(dāng)?shù)谋扔鳎瑥奈炇较掠萎a(chǎn)品，都得經(jīng)過氫氟酸這座獨(dú)木橋。只要過了橋，前方就是光明大道。

二、這座獨(dú)木橋上，風(fēng)景如何

作為最重要、毒性最大的氟化工中間體，氫氟酸也被列為重要化學(xué)品監(jiān)管范圍。從當(dāng)前國(guó)內(nèi)玩家的產(chǎn)能來看，呈現(xiàn)出行業(yè)分散、沒有絕對(duì)龍頭的格局。

氟氫酸當(dāng)前產(chǎn)能情況（萬噸）

由于這種格局，行業(yè)玩家就更希望通過擴(kuò)產(chǎn)能、搶市場(chǎng)的方式，獲得更大的蛋糕，因此也導(dǎo)致近些年行業(yè)經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)供過于求的局面，從氫氟酸的產(chǎn)能利用率數(shù)據(jù)及可以看出，近些年開工率多維持在60%以下，要不是監(jiān)管部門屢次下場(chǎng)調(diào)查，關(guān)停非合規(guī)企業(yè)，從供給端解決問題，氫氟酸的開工率可能更低。

所以筆者其實(shí)并不十分看好氫氟酸這個(gè)環(huán)節(jié)，但是也不至于一棒子打死，畢竟還是筆者一向的觀點(diǎn)：在夕陽中找機(jī)會(huì)雖然難，但找到就是賺到。

那什么是氫氟酸的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)呢？筆者認(rèn)為是電子級(jí)氫氟酸。

乍一聽你可能覺得陌生，但它主要用于集成電路芯片的清洗和蝕刻，同時(shí)也應(yīng)用在液晶顯示屏等領(lǐng)域，它的生產(chǎn)工藝技術(shù)壁壘更高，所以產(chǎn)業(yè)附加值也更高，曾經(jīng)主要被日韓的玩家所壟斷，而且日韓兩國(guó)之間也對(duì)氫氟酸搞起了出口管制的貿(mào)易保護(hù)主義，可見其重要性。

世界上僅有少數(shù)玩家可以生產(chǎn)電子級(jí)氫氟酸產(chǎn)品，特別是高端產(chǎn)品。從2020年開始，本土玩家開始突圍，比如浙江凱圣已經(jīng)成功打入韓國(guó)半導(dǎo)體企業(yè)的氫氟酸供應(yīng)鏈，從企業(yè)名字中就體現(xiàn)出對(duì)氟化工行業(yè)專注的多氟多（002407），也已經(jīng)在電子級(jí)氫氟酸上發(fā)力，實(shí)現(xiàn)了5萬噸/年的產(chǎn)能。5萬噸什么概念，我國(guó)2020年全年電子級(jí)氫氟酸進(jìn)口+出口量也就3.8萬噸而已。

多氟多公告（公開信息）

三、結(jié)語

開篇我們提到的氟化工下游的增長(zhǎng)點(diǎn)，比如電解液六氟磷酸鋰、PVDF、制冷劑（比如R142b），目前還靠譜嗎？

之前筆者都詳細(xì)介紹過上述三種產(chǎn)品的投資邏輯，這里就不過多介紹了，只說目前筆者觀察到的結(jié)論。隨著去年年中開始的供需失衡，價(jià)格高企，行業(yè)玩家紛紛開始增加新產(chǎn)線，提高開工率，加班加點(diǎn)奮戰(zhàn)在一線，產(chǎn)能爬坡明顯，現(xiàn)在已經(jīng)到了供需博弈的階段。今年下半年各玩家的生產(chǎn)線將迎來投產(chǎn)，價(jià)格回落將成為大勢(shì)所趨。

所以，要想復(fù)制去年的高景氣度行情，或許是可遇不可求了。

注：本文不構(gòu)成任何投資建議。股市有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。沒有買賣就沒有傷害。