3月31日，發(fā)哥宣布4月1日起國(guó)內(nèi)汽油、柴油每噸再提價(jià)110元。至此，今年國(guó)內(nèi)油價(jià)完成七連漲，92號(hào)汽油已經(jīng)健步邁過(guò)8元的門檻、“95加滿”也成了最新的土豪宣言。

實(shí)際上，油價(jià)在去年就已經(jīng)走入上升通道。全年汽油價(jià)格上漲了1485元/噸，柴油價(jià)格上漲了1430元/噸。而油價(jià)上漲的一個(gè)結(jié)果就是，2021年新能源汽車滲透率達(dá)14.8%，比2020年的5.8%明顯提升。

中國(guó)乘聯(lián)會(huì)指出，最新的補(bǔ)貼政策沒(méi)有鎖定200萬(wàn)輛的補(bǔ)貼規(guī)模上限，2022年新能源乘用車銷量很可能達(dá)到550萬(wàn)輛，屆時(shí)滲透率將達(dá)到25%左右。

一、配套完善儲(chǔ)備足，軟包龍頭待起飛？

三軍未動(dòng)糧草先行。

新能源汽車銷量不斷攀升，鋰電池供應(yīng)必須跟上。除了如雷貫耳的寧德時(shí)代（300750）和比亞迪（002594）之外，中國(guó)還有一家不走尋常路的動(dòng)力電池廠商——孚能科技（688567）。

之所以說(shuō)不走尋常路，因?yàn)殒谀苁菄?guó)內(nèi)前十動(dòng)力電池生產(chǎn)商中唯一一家仍堅(jiān)持三元軟包路線的企業(yè)，雖然它只排第九……

中國(guó)汽車動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟發(fā)布

相比一般的圓柱電池和方形電池，軟包電池的正極材料其實(shí)并無(wú)特殊，三元鋰、磷酸鐵鋰乃至錳酸鋰、鈷酸鋰都可以。主要的區(qū)別在于圓柱電池和方形電池采用金屬外殼，而軟包電池一般用鋁塑膜包覆。這種結(jié)構(gòu)的最大的優(yōu)點(diǎn)是能量密度高。根據(jù)高工產(chǎn)業(yè)研究院(GGII)數(shù)據(jù)，當(dāng)前動(dòng)力電池行業(yè)內(nèi)量產(chǎn)的三元軟包動(dòng)力電池平均電芯能量密度已達(dá)240-250Wh/kg，但同材料體系的三元方形動(dòng)力電池能量密度為210-230Wh/kg。三元軟包動(dòng)力電池單體電芯能量密度比三元方形動(dòng)力電池平均高10%-15%。近年來(lái)軟包電池在海外市場(chǎng)的市占率不斷攀升，2020年歐洲最暢銷的20款新能源乘用車中有15款都采用軟包電池。而在國(guó)內(nèi)，雖然有這樣蔚來(lái)和小鵬這樣的“流量擔(dān)當(dāng)”開始采用軟包電池，但是軟包電池的市占率仍然不斷下降。

摘自《孚能科技定增說(shuō)明書》

軟包電池國(guó)內(nèi)國(guó)外冰火兩重天的境遇，有成組效率低（軟包成組需要額外加支架，占用空間）、工藝相對(duì)復(fù)雜、成本比方形和圓柱高等原因，但是根本原因在于國(guó)內(nèi)一直沒(méi)有形成完整的供應(yīng)鏈。尤其是關(guān)鍵材料鋁塑膜，產(chǎn)能一直掌握在日韓公司手里。然而今時(shí)不同往日，國(guó)內(nèi)以璞泰來(lái)（603659）為代表的一批企業(yè)已經(jīng)能拿出相當(dāng)能打的鋁塑膜產(chǎn)品，從技術(shù)上為軟包電池逆襲國(guó)內(nèi)市場(chǎng)做好了準(zhǔn)備。

而孚能也做好了技術(shù)儲(chǔ)備。目前公司已經(jīng)能夠量產(chǎn)285Wh/kg的三元軟包電芯，循環(huán)壽命超2000次，30分鐘可充滿80%以上電量，且能夠滿足零下20攝氏度下充電要求。330Wh/Kg產(chǎn)品也完成了開發(fā)和驗(yàn)證，能量密度和低溫表現(xiàn)相比目前主流的圓柱和方形電池都有很大優(yōu)勢(shì)。

摘自《孚能科技2021年半年報(bào)》

而330Wh/kg也不是孚能的最終目標(biāo)，公司在去年的半年報(bào)中聲稱有計(jì)劃在數(shù)年內(nèi)將能量密度進(jìn)一步提升至350Wh/kg。

二、募資擴(kuò)產(chǎn)被問(wèn)詢，產(chǎn)能工藝有問(wèn)題

既然產(chǎn)業(yè)鏈基本完善了，技術(shù)儲(chǔ)備也到位了。下一步當(dāng)然就是擴(kuò)軍備戰(zhàn)了。目前孚能已經(jīng)向上交所提交申請(qǐng)，計(jì)劃定增45.2億。項(xiàng)目?jī)?nèi)容是在安徽蕪湖建設(shè)12GWh電池產(chǎn)能，相當(dāng)于公司2021年2.45GWh裝機(jī)量的近5倍。

摘自《孚能科技募資說(shuō)明書》

然而，截止2021年末，孚能的總資產(chǎn)也只有209.2億。這一個(gè)項(xiàng)目就要投資58.56億，45.2億來(lái)自定增，手筆確實(shí)有點(diǎn)兒太大了。所以監(jiān)管也發(fā)出了《問(wèn)詢函》。大致意思就是小孚你現(xiàn)有產(chǎn)能加上在建產(chǎn)能再加上本次募投產(chǎn)能總共能形成41GWh產(chǎn)能。按照你2021年3.47GWh的銷量和14.81GWh的在手訂單，這個(gè)產(chǎn)能是不是有些過(guò)剩呢？而且你預(yù)測(cè)2022年軟包電池需求會(huì)從現(xiàn)在的3.47GWh跳到24.68GWh，2024年再跳到65.77GWh，步子這么大會(huì)不會(huì)扯著蛋？你要跟吉利合作投資“億咖通”智能座艙產(chǎn)品，項(xiàng)目大股東是吉利，獲客也是通過(guò)吉利的渠道，你僅僅獲得意向訂單就投錢的風(fēng)險(xiǎn)是不是有點(diǎn)大？

孚能的回復(fù)也是言簡(jiǎn)意賅，主要意思就是這些預(yù)測(cè)都是基于高工鋰電的研究結(jié)果，具體我也不懂，但是我覺(jué)得可靠！對(duì)于募資金額，孚能也沒(méi)做改變，看來(lái)是橫下一條心準(zhǔn)備拼一下了。

而公司如此迫切想要募資擴(kuò)產(chǎn)的原因，也明明白白擺在《2021年業(yè)績(jī)預(yù)告》中。

摘自《孚能科技2021年業(yè)績(jī)預(yù)告》

公司營(yíng)收增長(zhǎng)2倍多，扣非虧損也增加了1.37倍，營(yíng)收與虧損齊飛。公司解釋，主要原因在于公司與客戶簽的價(jià)格都比較低，為了留住客戶還要再給優(yōu)惠，2021年鋰價(jià)飛漲，自然就越賣越虧。

不過(guò)，前段時(shí)間孚能高級(jí)副總裁兼董秘張峰向媒體表示，今年起孚能的產(chǎn)品將普遍漲價(jià)25%左右?？紤]到公司現(xiàn)有產(chǎn)能將于今年逐漸完成爬坡，在建產(chǎn)能也會(huì)陸續(xù)就位，扭虧的可能性不小，募資擴(kuò)產(chǎn)確實(shí)是最優(yōu)戰(zhàn)略。

但是，孚能要解決的問(wèn)題不止產(chǎn)能和價(jià)格。去年4月北汽宣布召回3.19萬(wàn)輛純電動(dòng)汽車，理由是部分車輛的動(dòng)力電池在高溫環(huán)境下長(zhǎng)期頻繁快充，會(huì)出現(xiàn)電芯性能劣化，甚至引發(fā)起火風(fēng)險(xiǎn)；7月份，長(zhǎng)城汽車也以相同理由召回1.6萬(wàn)輛電動(dòng)汽車，而這些車輛的電芯，都是孚能供應(yīng)的。

軟包電池的生產(chǎn)工藝比較復(fù)雜，可以形起一定的技術(shù)壁壘，但是眼下的孚能是否擁有這座壁壘并不好說(shuō)。

三、結(jié)語(yǔ)

孚能的重要客戶戴姆勒要求良品率達(dá)到95%，而孚能去年第四季度只做到了大約90%，這也是這是孚能需要“留住客戶”的根本原因。另外，根據(jù)孚能與吉利的戰(zhàn)略合作協(xié)議，孚能曾預(yù)計(jì)2021年開工建設(shè)的產(chǎn)能不少于20GWh，現(xiàn)在顯然沒(méi)有達(dá)到。所以孚能目前的情況就是技術(shù)和產(chǎn)能都落后于需求，不說(shuō)內(nèi)外交困吧，多少也有點(diǎn)焦頭爛額。

而且，軟包路線與固態(tài)電池天然相配，寧德時(shí)代和比亞迪的入局是必然之事。所以，橙哥覺(jué)得，2022年很可能成為孚能命運(yùn)的分水嶺。但是無(wú)論能否翻過(guò)這道嶺，“軟包龍頭”都不太可能一直是孚能。

注：本文不構(gòu)成任何投資建議。股市有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。沒(méi)有買賣就沒(méi)有傷害。