習近平主席在慶祝香港回歸祖國25周年大會暨香港特別行政區(qū)第六屆政府就職典禮上發(fā)表的重要講話中指出，中央全力支持香港抓住國家發(fā)展帶來的歷史機遇，主動對接“十四五”規(guī)劃、粵港澳大灣區(qū)建設和“一帶一路”高質量發(fā)展等國家戰(zhàn)略。香港作為最重要的離岸人民幣業(yè)務樞紐，是“一帶一路”高質量發(fā)展、人民幣國際化等國家戰(zhàn)略的重要承載和支撐。在“雙循環(huán)”新發(fā)展格局、“雙碳”戰(zhàn)略、RCEP等新形勢下，香港建設離岸人民幣業(yè)務樞紐迎來重要機遇，需要創(chuàng)新思路和舉措，進一步鞏固離岸人民幣業(yè)務樞紐地位和功能。

文｜謝來風 中國（深圳）綜合開發(fā)研究院 港澳及區(qū)域發(fā)展研究所副所長，MBA；莊卓昊 中國（深圳）綜合開發(fā)研究院 港澳及區(qū)域發(fā)展研究所見習研究員

一、香港離岸人民幣業(yè)務的四個“最大”

（一）香港是全球最大離岸人民幣清算中心

環(huán)球銀行金融電信協(xié)會（SWIFT）最新公布的2022年5月人民幣追蹤報告（RMB Tracker）中，香港的離岸人民幣結算額占全球的74.36%，英國、新加坡、美國緊隨其后，分別為6.26%，3.88%，2.73%。人民幣跨境貿易結算決定著人民幣“國際貨幣”功能的實現(xiàn)和提升，是其他人民幣業(yè)務的重要基礎。在人民幣結算所自動轉賬系統(tǒng)（RTGS）下，香港支付系統(tǒng)支持港元、美元、歐元及人民幣轉撥，可進行即時支付結算。香港人民幣RTGS系統(tǒng)平均每日交易額都在不斷增加，2021年人民幣實時支付結算系統(tǒng)的平均每日成交量上升至15226億元人民幣。

圖1  2022年5月全球排名前15的離岸人民幣清算中心（全球占比）//資料來源：SWIFT網(wǎng)站人民幣追蹤（RMBTracker）實時追蹤數(shù)據(jù)。

（二）香港是全球最大離岸人民幣資金池

近年來香港離岸人民幣存款余額呈穩(wěn)步上升狀態(tài)，年均增長率8.56%。2021年底，香港離岸人民幣存款余額達到9268億元，同比增長22.4%。資金池規(guī)模是衡量市場深度的重要指標，這是香港發(fā)展成為全球離岸人民幣業(yè)務樞紐的關鍵所在。

圖2  香港離岸人民幣存款余額（億元） //資料來源：香港金融管理局。

（三）香港是全球最大離岸人民幣債券市場

香港是重要的人民幣融資中心，債券發(fā)行人包括國家財政部、內地省市政府以及世界各地的金融機構和企業(yè)。香港金融管理局年報顯示，過去五年中香港一直是全球最大的離岸人民幣債券市場。2021年，香港離岸人民幣債券一級市場發(fā)行規(guī)模為1696.35億元，連續(xù)三年保持1600億元以上發(fā)行量。

（四）香港是全球最大的離岸人民幣外匯及衍生品交易中心

香港的人民幣外匯和衍生品交易量，在全球離岸市場居首位。國際結算銀行報告顯示，香港處理了41%的離岸人民幣外匯交易，相比全球交易量分別排第二及第三的倫敦（22%）及新加坡（16%）大有優(yōu)勢。除了外匯市場，香港的離岸人民幣投資市場也發(fā)展蓬勃，投資產(chǎn)品種類比其他離岸人民幣市場更豐富多元。投資者能在香港買賣人民幣計價外匯期貨、人民幣計價黃金期貨及人民幣計價商品期貨，亦有金屬期貨。這些獨特優(yōu)勢，令香港具備成為首屈一指的離岸人民幣投資市場。

與此同時，近年來內地加快金融市場開放，人民幣呈現(xiàn)主場驅動特征。香港擁有進出內地金融市場的獨有渠道，包括“滬港通”、“深港通”、債券通、跨境理財通以及交易型開放式基金（ETF）互聯(lián)互通等多種渠道，境外投資者可以通過這些渠道進入內地市場，而內地投資者也可以通過這些渠道投資香港及境外市場。比如，境外投資者通過北向滬深股通持有的內地股票由2014年底的865億元，激增至2021年超過2萬億元人民幣的規(guī)模；截至2019年末，境外主體在境內債券市場債券托管余額合計2.26萬億元。

二、強化香港離岸人民幣業(yè)務樞紐地位的三個思路

（一）大力發(fā)展綠色債券，服務國家“雙碳”戰(zhàn)略

2021年，《中共中央國務院關于完整準確全面貫徹新發(fā)展理念做好碳達峰碳中和工作的意見》發(fā)布，“雙碳”戰(zhàn)略進入深入推進實施階段。金融在實現(xiàn)“雙碳”目標過程中發(fā)揮著重要作用。根據(jù)渣打銀行研究測算，2060年中國實現(xiàn)“雙碳”目標之前，預計需要高達127萬億至192萬億元人民幣的投資。香港作為國際金融中心和最重要離岸人民幣業(yè)務樞紐，可以大力發(fā)展綠色債券業(yè)務，服務國家實現(xiàn)“雙碳”目標。具體而言，要吸引內地企業(yè)和機構到香港發(fā)行離岸人民幣綠色債券，用于內地及香港的綠色項目，也可用于支持“一帶一路”綠色項目。推動香港認可內地關于綠色信貸、綠色債券、綠色產(chǎn)業(yè)的認定標準。強化香港金融管理局與內地監(jiān)管部門合作，探索建立“粵港澳大灣區(qū)綠色金融標準”。

（二）抓住RCEP實施契機，服務人民幣國際化戰(zhàn)略

RCEP落地實施為香港建設離岸人民幣業(yè)務樞紐、助力人民幣國際化戰(zhàn)略帶來新機遇。研究表明，人均GDP越低且與我國地理位置越近的國家，其對人民幣的接受度越高，人民幣越易在該國流通。目前，在與我國貨幣合作、貨幣掛牌交易及清算結算渠道建設等方面，RCEP國家占據(jù)了重要部分。RCEP實施后，我國與RCEP國家貿易、投資、金融等領域的合作將越來越緊密，對人民幣結算和投資產(chǎn)品的需求將越來越大。此外，香港特區(qū)政府已于2022年1月中旬正式提交了加入RCEP的申請，預計將于2023年下半年正式加入。

香港應以RCEP為平臺延伸金融觸角，為內地與RCEP國家貿易、投資等其提供金融服務，積極推動與RCEP區(qū)內成員間貿易使用人民幣結算，提升人民幣國際化程度。爭取國家支持，發(fā)展以人民幣計價的投資產(chǎn)品，出臺政策吸引RCEP國家投資者進入香港人民幣計價資產(chǎn)市場。爭取國家支持，在香港建立人民幣計價的大宗商品市場，發(fā)展石油、煤炭、天然氣、鐵礦石等大宗商品交易市場，鼓勵國內外機構和企業(yè)參與，促進人民幣在RCEP、“一帶一路”國家之間貿易結算中使用。

（三）進一步提升與內地金融市場互聯(lián)互通水平

推動內地在岸金融與香港離岸金融互通，是支持香港強化離岸人民幣業(yè)務樞紐地位的重要舉措。2022年7月4日，ETF納入內地與香港股票市場交易互聯(lián)互通機制正式開閘交易，ETF互聯(lián)互通時代啟航。同一天，中國人民銀行、香港證券及期貨事務監(jiān)察委員會、香港金融管理局發(fā)布聯(lián)合公告，開展香港與內地利率互換市場互聯(lián)互通合作（“互換通”），促進內地與香港金融衍生品市場共同發(fā)展。這是內地與香港金融市場互聯(lián)互通的又一個里程碑，第一次在金融衍生工具領域引入互聯(lián)互通安排，讓兩地金融市場互聯(lián)互通的交易品種更為全面，此舉將強化香港作為全球離岸人民幣業(yè)務樞紐的地位與功能。

在國家穩(wěn)步推進人民幣國際化、金融市場開放等戰(zhàn)略背景下，應積極爭取進一步擴大“深港通”、“滬港通”、債券通、跨境理財通、ETF互聯(lián)互通等額度規(guī)模，適度降低投資者門檻。加強合格境外機構投資者（QFII）及人民幣合格境外機構投資者（RQFII）統(tǒng)籌管理并放寬額度、簡化境外機構者投資手續(xù)、引入多級托管模式等，釋放境外投資者活力?？紤]到內地金融開放風險管控要求，可以在前海等特定區(qū)域實施金融“沙盒監(jiān)管”模式，率先與香港進行資本項下開放、資金跨境流動等方面壓力測試，為下一步香港與內地金融市場更大程度互聯(lián)互通探索經(jīng)驗。