“根據(jù)歷史經(jīng)驗，當(dāng)前，資產(chǎn)價格處于多年來的低位，市場將提供充足的并購機會，企業(yè)應(yīng)當(dāng)把握窗口期，大膽采取行動?！比蛐宰稍児矩惗鞴救蚝匣锶?、大中華區(qū)私募股權(quán)和兼并收購業(yè)務(wù)主席周浩向澎湃新聞分析道。

2月22日，貝恩公司發(fā)布《2023年全球及中國并購市場報告》。報告顯示，2022年，全球并購市場的總交易規(guī)模為3.8萬億美元，同比下跌36%，其中，戰(zhàn)略交易規(guī)模為2.6萬億美元，同比下跌32%；中國市場戰(zhàn)略交易的金額為3040億美元，較2021年下降了約34%。周浩分析稱，盡管存在挑戰(zhàn)，但是全球經(jīng)濟衰退，資產(chǎn)價格處于多年來的低位，無疑是企業(yè)開展并購的絕佳窗口期。

全球戰(zhàn)略交易倍數(shù)達十年以來最低點

《報告》數(shù)據(jù)顯示，2022年全球戰(zhàn)略交易倍數(shù)（企業(yè)價值/息稅折舊攤銷前利潤）的中位數(shù)為11.9倍，降至10年以來最低點。貝恩公司分析認(rèn)為，雖然交易倍數(shù)大幅下滑，外加超大型交易在年中陷入停滯，但是交易量僅下降了9%，表明交易仍在持續(xù)進行。

近年來，全球并購市場的總交易規(guī)模一覽，制圖：澎湃新聞記者 戚夜云

地區(qū)方面，2022年中國市場戰(zhàn)略交易的金額為3040億美元，較2021年下降了約34%，戰(zhàn)略交易數(shù)量同比減少24%。貝恩公司分析道，按月來看，交易金額在2022年9-11月出現(xiàn)下滑，但是交易數(shù)量在2022年9-12月穩(wěn)步增長，說明市場出現(xiàn)了大批小型交易。進一步看，中國交易大多規(guī)模較?。?0億美元以上的交易僅發(fā)生5筆，占比為17%，同比下降6%；而5億美元以下的交易占比達到了38%。

周浩表示，隨著疫情防控政策的優(yōu)化，國際間交流的恢復(fù)，“據(jù)我們了解，很多交易已經(jīng)在討論過程中，我們也看到很多海外高管近期頻繁到訪中國，一方面，將催生他們在中國的直接投資，另一方面也將促進中國戰(zhàn)略交易的恢復(fù)?！?/p>

醫(yī)療健康行業(yè)或?qū)⒁I(lǐng)并購活動反彈

主要行業(yè)并購現(xiàn)狀來看，各行業(yè)的估值均出現(xiàn)不同程度的下跌。《報告》數(shù)據(jù)顯示，科技、醫(yī)療健康及生命科學(xué)行業(yè)三大行業(yè)估值下跌最為明顯。以醫(yī)療健康行業(yè)為例，該行業(yè)在2022年的戰(zhàn)略并購交易量下跌30%以上，平均交易規(guī)模下降約15%，戰(zhàn)略交易倍數(shù)的中位數(shù)從歷史高點的20.3倍降至15.1倍。

不過，貝恩公司注意到，前二十五大醫(yī)藥、醫(yī)療科技和支付方企業(yè)，都坐擁大量現(xiàn)金儲備，持有比例至少為過去12個月收入的15%，“放眼未來，2030年將有1000億美元專利到期，為了填補潛在增長缺口，醫(yī)藥健康行業(yè)在2023年或?qū)⒁I(lǐng)并購活動的反彈?！?/p>

貝恩公司分析認(rèn)為，能源和自然資源行業(yè)正在迅速調(diào)整業(yè)務(wù)組合。調(diào)研發(fā)現(xiàn)，80%的能源行業(yè)受訪者曾經(jīng)評估過分離或分拆部分業(yè)務(wù)的可能性。2022年前三季度，剝離活動總額高達2500億美元。同時，推動能源轉(zhuǎn)型的并購活動不斷增長?！跋噍^其他行業(yè)，能源和自然資源企業(yè)可用于投資的現(xiàn)金儲備更多（3000億美元），然而，能源轉(zhuǎn)型交易的風(fēng)險/回報與傳統(tǒng)模式不盡相同，要求企業(yè)采取全新的價值創(chuàng)造方式：企業(yè)必須了解范圍交易與行業(yè)數(shù)十年來主流的傳統(tǒng)規(guī)模交易的差異，并相應(yīng)地調(diào)整策略，方能取得最大的成功?！必惗鞴痉治龅馈?/p>

2023年企業(yè)并購迎來絕佳窗口期

展望2023年并購市場，貝恩公司表示，受到美聯(lián)儲加息等宏觀經(jīng)濟政策的影響，宏觀環(huán)境下充滿了挑戰(zhàn)，不僅信貸市場的利率未來的走向，充滿諸多不確定性，全球范圍內(nèi)大規(guī)模的經(jīng)濟體都面臨經(jīng)濟衰退的壓力，但是貝恩公司通過研究了近2900家企業(yè)在2008-2009年經(jīng)濟衰退期的并購活動發(fā)現(xiàn)，經(jīng)濟衰退無疑是企業(yè)開展并購的絕佳窗口期，“數(shù)據(jù)顯示，在上輪經(jīng)濟衰退期間開展并購的企業(yè)，在長期表現(xiàn)上更勝一籌，進行一次或多次收購交易的企業(yè)，在2007-2017年復(fù)合增長率達到了5.9%，高于無收購交易的企業(yè)?！?/p>

此外，交易方展現(xiàn)出高度信心。貝恩公司表示，高達80%的受訪企業(yè)高管將并購視為業(yè)務(wù)戰(zhàn)略的核心，且預(yù)計將在今年達成相同數(shù)量或更多的交易。

整體而言，貝恩公司預(yù)測2023年內(nèi)值得關(guān)注的五大并購趨勢：一是，現(xiàn)金流充裕的頭部企業(yè)投資更為激進；二是，中小型交易盛行，大型的500億美元到1000億美元以上的交易數(shù)量將越來越少；三是，規(guī)模和范圍交易達到平衡；四是，雖然估值在2022年已經(jīng)經(jīng)歷一波調(diào)整，但是如消費、能源等賽道估值依舊偏高，受宏觀環(huán)境影響，企業(yè)估值面臨進一步壓力；五是，大型跨國企業(yè)將進行業(yè)務(wù)上的剝離與重組，一方面是剝離增長相對緩慢的核心資產(chǎn)，另一方面通過并購買入更優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，以實現(xiàn)整體業(yè)務(wù)的增長。