保險板塊震蕩反彈。

5月15日午后開盤，保險股一路上揚。截至當日收盤，中國人壽（601628.SH）漲9.08%領跑，中國太保（601601.SH）漲6%，中國平安（601318.SH）漲4.76%，中國人保（601319.SH）漲3.62%，新華保險（601336.SH）漲3.49%。

作為近幾年估值較低的板塊，保險板塊近段時間集體上漲，雖然近幾日略有調(diào)整，但整體漲幅明顯。2023年以來，A股上市險企股價普遍為雙位數(shù)增長。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至5月15日收盤，中國太保漲幅達36.83%，新華保險漲幅為35.97%，中國人保漲幅為26.05%，中國人壽漲幅15.17%，中國平安漲幅14.28%。

近段時間，有關中國特色估值體系（下稱中特估）的消息不時引發(fā)市場關注。5月15日午后，有消息稱，由上海證券交易所主辦、工商銀行承辦的“滬市金融業(yè)專題座談會”將在本周三召開。此次會議討論的重要內(nèi)容為“在服務中國式現(xiàn)代化中促進金融業(yè)估值提升和高質量發(fā)展”。參會機構包括銀行、保險、基金和券商人士。保險、銀行等大金融板塊出現(xiàn)拉升。

東方證券研報指出，保險板塊資負共振迎雙擊，多重因素催化板塊行情。近期板塊關注度較高，主要是在中特估主題下的配置機遇。具體邏輯主要包括：新舊準則切換下凈利潤大幅增長推動ROE提升；負債端基本面企穩(wěn)，一是個險和銀保渠道的新單保費均增速亮眼，二是部分險企代理人或核心隊伍已基本企穩(wěn)，隊伍產(chǎn)能提升顯著，三是NBV擺脫頹勢實現(xiàn)正增長，超出市場年初預期；投資端同比改善，推動總投資收益率有所抬升?！澳壳罢幱谫Y產(chǎn)負債共振，迎接戴維斯雙擊的時刻?！?/p>

去年11月，證監(jiān)會主席易會滿首次公開提出“探索建立具有中國特色的估值體系”。當年12月召開的中央經(jīng)濟工作會議則指出，要“完善中國特色國有企業(yè)現(xiàn)代公司治理”。今年的政府工作報告中提到，“深化國資國企改革，提高國企核心競爭力。堅持分類改革方向，處理好國企經(jīng)濟責任和社會責任關系，完善中國特色國有企業(yè)現(xiàn)代公司治理?！?/p>

具體到保險股，中國人壽、中國人保、中國太保、新華保險等均為央企或國企，且估值普遍較低，但同時又具有高股息、高分紅的特點。東吳證券研報表示，險企、券商等金融機構在自有資金投資過程中青睞低估值高股息策略，權益資產(chǎn)持倉中含有大量“中特估” 標的，因此“中特估”的行情演繹以及央國企估值重構的過程將使得險企、券商在資產(chǎn)端重點受益。行業(yè)層面，保險是金融中特估下最為受益的板塊。

東吳證券指出，隨著“中特估”概念的提出，央企在穩(wěn)定性方面的優(yōu)勢逐漸收獲市場認同。疊加金融板塊基本面景氣度隨經(jīng)濟回暖而改善，低估值金融央企將收獲合理的市場定價。另一方面，在外部擾動加劇的背景下，盈利能力穩(wěn)定、股息率領先的央企有望享有確定性溢價。此外，中央?yún)R金是金融機構市場化改革的引領者，也是金融領域國企改革中最為重要的一環(huán)，匯金系上市金融央企有望在“中特估”行情演繹過程中成為核心受益標的。

中央?yún)R金是依據(jù)《中華人民共和國公司法》由國家出資設立的國有獨資公司，代表國家依法行使對國有商業(yè)銀行等重點金融企業(yè)出資人的權利和義務。目前，中央?yún)R金控股參股的上市金融機構包括工行、農(nóng)行、建行、新華保險、中國再保險等。

值得注意的是，5月15日起，銀行協(xié)定存款及通知存款自律上限迎來下調(diào)，四大行執(zhí)行基準利率加10個基點，其他金融機構執(zhí)行基準利率加20個基點。開源證券研報認為，銀行存款端利率下調(diào)利好儲蓄型保險產(chǎn)品銷售，傳統(tǒng)險、分紅險和萬能險比價優(yōu)勢提升，疊加政策帶來的高定價利率產(chǎn)品二季度銷售窗口期，預計二季度儲蓄型產(chǎn)品保持供需兩旺，負債端增速有望進一步擴張。

開源證券研報還表示，銀行等大盤藍籌股上漲或帶來二季度保險投資收益增長，保險資產(chǎn)和負債端景氣度有望延續(xù)，看好保險板塊性機會，中特估帶來估值彈性。

對于近期保險股的走勢，興業(yè)證券研報認為，隨著資產(chǎn)端回暖和負債端復蘇趨勢進一步確認，板塊估值有望開啟第二階段強勢修復行情。近期社融等經(jīng)濟數(shù)據(jù)偏弱顯示經(jīng)濟復蘇存在一定復雜性，但疫情防控措施優(yōu)化調(diào)整、生產(chǎn)生活恢復是最大利好，低基數(shù)下經(jīng)濟“弱復蘇”有望延續(xù)，而監(jiān)管推動定價利率下調(diào)對于險企長期經(jīng)營也是利好。短期波動不改長期修復趨勢，堅定看多。 

2023年1月1日起，各上市險企開始執(zhí)行新保險合同準則和新金融工具準則。受新準則執(zhí)行以及資本市場變動等影響，各家險企業(yè)績表現(xiàn)較為亮眼。中國平安于4月26日率先披露2023年一季報之后，4月27日，保險股一路上漲，中國平安時隔8年再度漲停。

“近期我們在路演過程中，發(fā)現(xiàn)市場存在一種認識：‘保費的超預期是因為現(xiàn)階段保險公司炒停相對高預定利率產(chǎn)品的結果，所以保費超預期的持續(xù)性較低’。”國泰君安非銀團隊研報認為，這種認識并不正確，并沒有考慮到保險行業(yè)已經(jīng)消化了導致前期保費持續(xù)下行的重疾險的負面影響，行業(yè)業(yè)績已經(jīng)見底的這一個事實（我們稱之為“由供需錯配走向供需共振”）。

國泰君安非銀團隊研報指出，這一次保險股的估值修復行情并不是由于階段性炒停的原因。更多是反映行業(yè)因為消化重疾險負面影響（占NBV比僅有10%），業(yè)績持續(xù)下行的階段結束，重新步入穩(wěn)定增長的階段。

“所以，在目前仍有部分保險股估值在0.6pev這種極度低估狀態(tài)下，我們認為估值修復機會并沒有完成。我們繼續(xù)看好保險行業(yè)由業(yè)績超預期帶來的估值修復行情?！鄙鲜鲅袌笳劦馈?/p>