上海證券交易所（簡(jiǎn)稱“上證所”）收盤交易機(jī)制改革終于靴子落地。

8月6日深夜，上證所連發(fā)5則通知，宣布自8月20日起，調(diào)整收盤交易機(jī)制，實(shí)施三分鐘收盤集合競(jìng)價(jià)。此后，滬深交易所都將采用尾盤集合競(jìng)價(jià)制度。

集合競(jìng)價(jià)和連續(xù)競(jìng)價(jià)是股票交易中的兩種競(jìng)價(jià)方式。

兩者的區(qū)別是，連續(xù)競(jìng)價(jià)是對(duì)申報(bào)的每一筆買賣委托，都由電腦交易系統(tǒng)產(chǎn)生一個(gè)成交價(jià)，而集合競(jìng)價(jià)則是設(shè)置了一個(gè)時(shí)間段，在這段時(shí)間內(nèi)，對(duì)所有接受的買賣申報(bào)委托進(jìn)行一次性集中撮合處理。

業(yè)內(nèi)人士指出，從國(guó)內(nèi)外長(zhǎng)期經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，收盤集合競(jìng)價(jià)制度具有如下優(yōu)勢(shì)：一是收盤價(jià)格的確定反映了更多投資者的需求和意愿，使收盤價(jià)格更具有代表性；二是有利于避免價(jià)格的大幅波動(dòng)，提高價(jià)格的連續(xù)性；三是增加了價(jià)格操縱的難度，因而在一定程度上避免了價(jià)格操縱的發(fā)生。

尾盤3分鐘實(shí)施收盤集合競(jìng)價(jià)

具體來(lái)看，收盤交易機(jī)制的調(diào)整，涉及對(duì)《上海證券交易所交易規(guī)則》《上海證券交易所滬港通業(yè)務(wù)實(shí)施辦法》《上海證券交易所風(fēng)險(xiǎn)警示板股票交易管理辦法》《上海證券交易所證券異常交易實(shí)時(shí)監(jiān)控細(xì)則》及《關(guān)于新股上市初期交易監(jiān)管有關(guān)事項(xiàng)的通知》（上證發(fā)〔2015〕59號(hào)）共計(jì)五項(xiàng)規(guī)則文件的條款修訂。

除《交易規(guī)則》之外，其他四項(xiàng)規(guī)則文件主要是做了配套修訂。

本次交易機(jī)制調(diào)整最重要的一項(xiàng)內(nèi)容便是明確了股票的收盤價(jià)通過(guò)集合競(jìng)價(jià)方式產(chǎn)生。收盤集合競(jìng)價(jià)的時(shí)間為每個(gè)交易日的14:57至15:00。收盤集合競(jìng)價(jià)階段可以申報(bào)，不可撤單。行情揭示同開(kāi)盤集合競(jìng)價(jià)。

對(duì)于股票交易而言，調(diào)整后，每個(gè)交易日的交易階段將包括：開(kāi)盤集合競(jìng)價(jià)階段（即9:15至9:25），連續(xù)競(jìng)價(jià)階段（即9:30至11:30、13:00至14:57），收盤集合競(jìng)價(jià)階段（即14:57至15:00），開(kāi)市期間停牌并復(fù)牌的證券除外。

上證所表示，此次收盤交易機(jī)制調(diào)整后，股票交易收盤價(jià)的產(chǎn)生方式調(diào)整為“通過(guò)集合競(jìng)價(jià)的方式產(chǎn)生”。也就是，收盤集合競(jìng)價(jià)階段，系統(tǒng)將對(duì)已接受的買賣申報(bào)一次性集中撮合，成交價(jià)的確定原則同開(kāi)盤集合競(jìng)價(jià)的成交價(jià)確定原則。

對(duì)于收盤集合競(jìng)價(jià)不能產(chǎn)生收盤價(jià)或未進(jìn)行收盤集合競(jìng)價(jià)的，以當(dāng)日該股票最后一筆交易前一分鐘所有交易的成交量加權(quán)平均價(jià)（含最后一筆交易）為收盤價(jià)。當(dāng)日無(wú)成交的，以前收盤價(jià)為當(dāng)日收盤價(jià)。

根據(jù)現(xiàn)行的上證所交易規(guī)則，每個(gè)交易日的9:15至9:25為開(kāi)盤集合競(jìng)價(jià)時(shí)間，9:30至11:30、13:00至15:00為連續(xù)競(jìng)價(jià)時(shí)間。

投資者需要注意的是，對(duì)基金、債券、債券回購(gòu)交易的連續(xù)競(jìng)價(jià)時(shí)間仍為9:30至11:30、13:00至15:00。

新股上市首日盤中漲跌超20%不再臨停

6月1日，上證所曾就收盤交易調(diào)整相關(guān)規(guī)則修訂向市場(chǎng)公開(kāi)征求意見(jiàn)，和征求意見(jiàn)稿相比，此次最終發(fā)布的配套修訂規(guī)則中新增了《關(guān)于新股上市初期交易監(jiān)管有關(guān)事項(xiàng)的通知》。

其中，最大的看點(diǎn)便是取消了新股上市首日的第二次臨停規(guī)則。

根據(jù)監(jiān)管規(guī)則，新股上市首日連續(xù)競(jìng)價(jià)階段，盤中成交價(jià)格較當(dāng)日開(kāi)盤價(jià)首次上漲或下跌超過(guò)10%的，上證所對(duì)其實(shí)施盤中臨時(shí)停牌；盤中成交價(jià)格較當(dāng)日開(kāi)盤價(jià)上漲或下跌超過(guò)20%的，上證所不再對(duì)其實(shí)施盤中臨時(shí)停牌。因前款規(guī)定停牌的，停牌持續(xù)時(shí)間為30分鐘，如停牌持續(xù)時(shí)間達(dá)到或超過(guò)14:57，當(dāng)日14:57復(fù)牌，進(jìn)入收盤集合競(jìng)價(jià)階段。

此外，為簡(jiǎn)化價(jià)格控制方式，提高投資者申報(bào)效率，股票上市首日的價(jià)格申報(bào)范圍調(diào)整如下：

1、對(duì)于新股上市首日，開(kāi)盤集合競(jìng)價(jià)階段的有效申報(bào)價(jià)格范圍維持現(xiàn)狀不變，即“有效申報(bào)價(jià)格不得高于發(fā)行價(jià)格的120%且不得低于發(fā)行價(jià)格的80%”；

2、連續(xù)競(jìng)價(jià)階段、收盤集合競(jìng)價(jià)階段和開(kāi)市期間停牌的有效申報(bào)價(jià)格范圍統(tǒng)一調(diào)整為“申報(bào)價(jià)格不得高于發(fā)行價(jià)格的144%且不得低于發(fā)行價(jià)格的64%”（144%為開(kāi)盤集合競(jìng)價(jià)有效申報(bào)價(jià)格范圍上限的120%，64%為開(kāi)盤集合競(jìng)價(jià)階段有效申報(bào)價(jià)格范圍下限的80%）。

風(fēng)險(xiǎn)警示股票換手率超30%可臨停

此外，風(fēng)險(xiǎn)警示股票盤中換手率達(dá)到或超過(guò)30%的，屬于異常波動(dòng)，上證所可以根據(jù)市場(chǎng)需要，對(duì)其實(shí)施盤中臨時(shí)停牌，停牌時(shí)間持續(xù)至當(dāng)日14:57。

為配合收盤集合競(jìng)價(jià)的實(shí)施，提高交易效率，對(duì)于停牌且當(dāng)日復(fù)牌的證券，其復(fù)牌時(shí)間做如下調(diào)整：

1、如證券停牌時(shí)間達(dá)到或超過(guò)14:57分，則于當(dāng)日14:57分復(fù)牌，此后進(jìn)入后續(xù)交易階段；

2、對(duì)于原先“盤中停牌時(shí)間持續(xù)至當(dāng)日14:55”的規(guī)定，調(diào)整證券停牌時(shí)間持續(xù)至當(dāng)日14:57分，并于14:57分復(fù)牌，此后進(jìn)入后續(xù)交易階段。

對(duì)于股票的其他3類上市情形，即增發(fā)上市、暫停后恢復(fù)上市、退市后重新上市，其上市首日開(kāi)盤集合競(jìng)價(jià)階段的有效申報(bào)價(jià)格范圍維持現(xiàn)狀不變，即“申報(bào)價(jià)格不得高于前收盤價(jià)的900%且不得低于前收盤價(jià)的50%”；后續(xù)有效申報(bào)價(jià)格范圍統(tǒng)一調(diào)整為“申報(bào)價(jià)格不高于最新成交價(jià)格的110%且不低于最新成交價(jià)格的90%”。

在滬港通業(yè)務(wù)方面，明確了收盤集合競(jìng)價(jià)階段滬股通每日額度用盡時(shí)的相關(guān)安排。當(dāng)滬股通的每日額度在收盤集合競(jìng)價(jià)階段用盡后，港交所證券交易服務(wù)公司停止接受當(dāng)日后續(xù)的滬股通買入申報(bào)且當(dāng)日不再恢復(fù)，但仍然接受賣出申報(bào)。

下一步，上證所將就上述調(diào)整組織市場(chǎng)測(cè)試，保障收盤交易機(jī)制調(diào)整的順利實(shí)施。

上證所投教解析九大熱點(diǎn)問(wèn)題：

1、此次收盤交易機(jī)制調(diào)整后，交易時(shí)間是如何安排的呢？

本次交易機(jī)制調(diào)整明確了股票的收盤價(jià)通過(guò)集合競(jìng)價(jià)方式產(chǎn)生，收盤集合競(jìng)價(jià)階段為每個(gè)交易日的14:57至15:00。

對(duì)于股票交易而言，調(diào)整后，每個(gè)交易日的交易階段將包括：開(kāi)盤集合競(jìng)價(jià)階段（即9:15至9:25），連續(xù)競(jìng)價(jià)階段（即9:30至11:30、13:00至14:57），收盤集合競(jìng)價(jià)階段（即14:57至15:00），開(kāi)市期間停牌并復(fù)牌的證券除外。

提醒投資者注意：對(duì)基金、債券、債券回購(gòu)交易的連續(xù)競(jìng)價(jià)時(shí)間仍為9:30至11:30、13:00至15:00。

2、此次收盤交易機(jī)制調(diào)整是怎樣影響收盤價(jià)產(chǎn)生方式的？

此次收盤交易機(jī)制調(diào)整后，股票交易收盤價(jià)的產(chǎn)生方式調(diào)整為“通過(guò)集合競(jìng)價(jià)的方式產(chǎn)生”。也就是，收盤集合競(jìng)價(jià)階段，系統(tǒng)將對(duì)已接受的買賣申報(bào)一次性集中撮合，成交價(jià)的確定原則同開(kāi)盤集合競(jìng)價(jià)的成交價(jià)確定原則。

對(duì)于收盤集合競(jìng)價(jià)不能產(chǎn)生收盤價(jià)或未進(jìn)行收盤集合競(jìng)價(jià)的，以當(dāng)日該股票最后一筆交易前一分鐘所有交易的成交量加權(quán)平均價(jià)（含最后一筆交易）為收盤價(jià)。當(dāng)日無(wú)成交的，以前收盤價(jià)為當(dāng)日收盤價(jià)。

此外，基金、債券、債券回購(gòu)交易的收盤價(jià)產(chǎn)生方式維持不變。

3、收盤交易機(jī)制調(diào)整后，投資者能在收盤集合競(jìng)價(jià)階段撤銷申報(bào)嗎？

和每個(gè)交易日開(kāi)盤集合競(jìng)價(jià)階段中的后5分鐘（9:20至9:25）相同，在14:57至15:00的收盤集合競(jìng)價(jià)階段，上證所交易主機(jī)不接受投資者的撤銷申報(bào)。

4、在收盤集合競(jìng)價(jià)階段，即時(shí)行情包括哪些內(nèi)容？

與開(kāi)盤集合競(jìng)價(jià)期間相同，收盤集合競(jìng)價(jià)期間的即時(shí)行情內(nèi)容包括：證券代碼、證券簡(jiǎn)稱、前收盤價(jià)格、集合競(jìng)價(jià)虛擬參考價(jià)格、虛擬匹配量和虛擬未匹配量。

5、投資者在開(kāi)市期間未成交買賣申報(bào)，會(huì)有何種安排？

當(dāng)前競(jìng)價(jià)交易階段未成交的買賣申報(bào)，自動(dòng)進(jìn)入當(dāng)日后續(xù)競(jìng)價(jià)交易階段。

6、對(duì)于開(kāi)市期間停牌并于當(dāng)日復(fù)牌的證券，投資者能否在停牌期間繼續(xù)申報(bào)？后續(xù)交易如何安排？

股票開(kāi)市期間停牌并復(fù)牌的，停牌期間，投資者可以繼續(xù)申報(bào)，也可以撤銷申報(bào)。復(fù)牌時(shí)對(duì)已接受的申報(bào)實(shí)行集合競(jìng)價(jià)。

基金、債券、債券回購(gòu)開(kāi)市期間停牌并復(fù)牌的，停牌期間，投資者不可以繼續(xù)申報(bào)。

7、上證所交易監(jiān)管相關(guān)規(guī)定中規(guī)定的開(kāi)市期間停牌且須于當(dāng)日復(fù)牌的證券，其停復(fù)牌時(shí)間做了何種調(diào)整？

上證所對(duì)交易監(jiān)管相關(guān)規(guī)定中關(guān)于“盤中停牌時(shí)間持續(xù)至當(dāng)日14:55”的規(guī)定做了調(diào)整，將證券停牌時(shí)間調(diào)整至當(dāng)日14:57分，并于14:57分復(fù)牌，此后進(jìn)入后續(xù)交易階段。

8、投資者參與股票上市首日交易的，在申報(bào)價(jià)格方面應(yīng)注意什么？

此次規(guī)則調(diào)整后，投資者參與上證所市場(chǎng)股票上市首日的交易時(shí)，在申報(bào)價(jià)格方面應(yīng)遵守以下規(guī)則：

一是對(duì)于新股上市首日，開(kāi)盤集合競(jìng)價(jià)階段的有效申報(bào)價(jià)格范圍維持現(xiàn)狀不變，即“有效申報(bào)價(jià)格不得高于發(fā)行價(jià)格的120%且不得低于發(fā)行價(jià)格的80%”；后續(xù)有效申報(bào)價(jià)格范圍調(diào)整為“申報(bào)價(jià)格不得高于發(fā)行價(jià)格的144%且不得低于發(fā)行價(jià)格的64%”。

二是對(duì)于股票的其他3類上市情形：增發(fā)上市、暫停后恢復(fù)上市、退市后重新上市，其上市首日開(kāi)盤集合競(jìng)價(jià)階段的有效申報(bào)價(jià)格范圍維持現(xiàn)狀不變，即“申報(bào)價(jià)格不得高于前收盤價(jià)的900%且不得低于前收盤價(jià)的50%”；后續(xù)有效申報(bào)價(jià)格范圍調(diào)整為“申報(bào)價(jià)格不高于最新成交價(jià)格的110%且不低于最新成交價(jià)格的90%”。

9、如果滬股通交易的每日額度在收盤集合競(jìng)價(jià)階段用盡，投資者參與的申報(bào)是否會(huì)受到影響？

當(dāng)滬股通的每日額度在收盤集合競(jìng)價(jià)階段用盡后，香港聯(lián)交所證券交易服務(wù)公司停止接受當(dāng)日后續(xù)的滬股通買入申報(bào)且當(dāng)日不再恢復(fù)，但投資者的賣出申報(bào)不受影響。