盡管投資者越來越意識(shí)到許多公司所面臨的重大環(huán)境、社會(huì)和治理（ESG）問題，但在許多情況下，那些會(huì)影響整個(gè)投資組合的、更大的、系統(tǒng)性的可持續(xù)性方面的挑戰(zhàn)，如聯(lián)合國可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)（SDGs）中反映的挑戰(zhàn)，并未被納入投資決策。

這些問題極具挑戰(zhàn)性，人們通常容易選擇回避。不過，情況正在改變。為了讓更多人看到這些挑戰(zhàn)，并在它們對(duì)社會(huì)和經(jīng)濟(jì)造成不必要的傷害之前采取行動(dòng)，投資者開始仔細(xì)研究并思考，如何采取單獨(dú)和集體行動(dòng)來幫助解決這些問題。

為什么機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)該參與到保護(hù)系統(tǒng)免受系統(tǒng)性可持續(xù)性的挑戰(zhàn)中來？

今年在中國，高溫、森林火災(zāi)和洪水同時(shí)出現(xiàn)，并對(duì)不同省份造成巨大破壞。這在世界范圍內(nèi)已不是新鮮話題——許多人仍然對(duì)2022年夏季世界各地持續(xù)發(fā)生的酷熱難耐的高溫天氣記憶猶新。

環(huán)境挑戰(zhàn)，包括氣候變化和生物多樣性喪失在內(nèi)，會(huì)對(duì)人們的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益造成影響。這一觀點(diǎn)尚未得到廣泛認(rèn)可。這些風(fēng)險(xiǎn)不僅會(huì)影響到個(gè)人、社區(qū)或公司，甚至?xí)绊懻麄€(gè)經(jīng)濟(jì)。大型機(jī)構(gòu)投資者——尤其是那些在不同資產(chǎn)類別和不同地區(qū)擁有資本的投資者——有明確的動(dòng)力來考量和應(yīng)對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)。

早在2010年，聯(lián)合國負(fù)責(zé)任投資原則（The United Nations-supported Principles for Responsible Investment，UN PRI）和聯(lián)合國環(huán)境署金融倡議組織（UNEP Financial Initiative，UNEP FI）就發(fā)布了一份題為《普遍所有權(quán)：為什么環(huán)境外部性對(duì)機(jī)構(gòu)投資者很重要》的里程碑式報(bào)告。該報(bào)告計(jì)算了環(huán)境退化造成損失的貨幣價(jià)值，并揭示出這對(duì)大型機(jī)構(gòu)投資者來說具有重大的財(cái)務(wù)意義。報(bào)告指出，2008年全球人類活動(dòng)產(chǎn)生的環(huán)境成本高達(dá)6.6萬億美元，相當(dāng)于當(dāng)年全球GDP的 11%。

該報(bào)告進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)，大型機(jī)構(gòu)投資者實(shí)際是“普遍所有者”，這意味著，他們長(zhǎng)期且高度多元化的投資組合在全球資本市場(chǎng)上具有普遍代表性。因此，投資組合中一家公司造成的環(huán)境外部性，往往使投資組合中的其他公司面臨成本增加，從而影響投資組合整體的回報(bào)。這讓“普遍所有者”們產(chǎn)生了減少外部性的直接動(dòng)力，進(jìn)而將這些成本增加的總體風(fēng)險(xiǎn)降至最低。因此，機(jī)構(gòu)投資者能夠也應(yīng)該單獨(dú)或集體采取行動(dòng)，減少投資組合公司對(duì)環(huán)境的影響，特別是在氣候變化等系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)方面的影響。

除環(huán)境挑戰(zhàn)外，其他一些挑戰(zhàn)也對(duì)金融系統(tǒng)的穩(wěn)定至關(guān)重要。因此，投資者辨別和應(yīng)對(duì)這些挑戰(zhàn)同樣至關(guān)重要。越來越被投資者們所警覺的話題包括：沖突和戰(zhàn)爭(zhēng)，通過破壞征稅基數(shù)而降低收入，同時(shí)增加軍費(fèi)開支，這往往導(dǎo)致公共財(cái)政的復(fù)雜化；腐敗，會(huì)帶來經(jīng)濟(jì)成本增加，并降低市場(chǎng)效率；關(guān)于性別不平等和兒童福利的問題，不僅可能損害公司聲譽(yù)，還可能出現(xiàn)違法犯罪行為；最后，健康和福祉，過去三年新冠大流行給全球社會(huì)造成的巨大損害和不確定性，清楚地表明了這一點(diǎn)。

上述問題在社會(huì)和制度上是相互關(guān)聯(lián)的，但并未經(jīng)常與投資者決策聯(lián)系起來。這種情況正在改變。投資者和公司開始認(rèn)識(shí)到，如果忽視這些挑戰(zhàn)，不采取集體行動(dòng)，可能會(huì)阻礙經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期的穩(wěn)定繁榮，而經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期的穩(wěn)定與繁榮是推動(dòng)長(zhǎng)期投資回報(bào)的必要條件。

如今，許多有影響力的全球集體性倡議已經(jīng)建立，以吸引投資者和企業(yè)采取行動(dòng)加以改進(jìn)。例如，科學(xué)碳目標(biāo)倡議（Science-Based Targets initiative, SBTi）已在2022年底吸引了4000多個(gè)企業(yè)加入，這些企業(yè)市值占據(jù)了全球經(jīng)濟(jì)市值三分之一以上，它們都設(shè)立或承諾了凈零排放的目標(biāo)。在社會(huì)問題方面，全球兒童論壇（Global Child Forum）提供了關(guān)于全球大公司在支持兒童權(quán)利方面的社會(huì)影響的獨(dú)特?cái)?shù)據(jù)。這些都有助于為全球投資者的ESG決策提供信息。在整體評(píng)估上，世界基準(zhǔn)聯(lián)盟（World Benchmarking Alliance）采用競(jìng)賽排名的方式，來評(píng)估公司在高影響力行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展表現(xiàn)，并與投資者共享其年度基準(zhǔn)報(bào)告。

投資者如何將可持續(xù)性的問題納入決策？

雖然上述例子代表了新興實(shí)踐，但投資者在應(yīng)對(duì)環(huán)境和社會(huì)問題的同時(shí)，仍然需要找到一種結(jié)構(gòu)化和平衡的投資方法。因此，許多投資者正考慮如何通過納入ESG考量來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、提高長(zhǎng)期回報(bào)。同樣，他們正在研究如何利用有限的資源和能力來實(shí)現(xiàn)更積極的影響。負(fù)責(zé)任的投資實(shí)踐可以幫助他們做到這一點(diǎn)。

負(fù)責(zé)任投資的第一步，是將ESG問題納入投資決策考量。這會(huì)涉及讓一系列利益相關(guān)者參與到對(duì)被投資方的ESG績(jī)效的評(píng)估當(dāng)中，并采取行動(dòng)影響公司或資產(chǎn)（這些做法被稱為積極所有權(quán)或盡責(zé)管理）。它是傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析和投資組合構(gòu)建技術(shù)的補(bǔ)充方法，可用于評(píng)估并干預(yù)被投資方在可持續(xù)性方面產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)和影響。

負(fù)責(zé)任投資由一系列不同的機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行，如養(yǎng)老金、共同基金、資產(chǎn)管理公司等。他們的投資重點(diǎn)，可能因其投資策略和委托管理要求而有所不同。有些投資者可能僅關(guān)注財(cái)務(wù)回報(bào)，只是會(huì)同時(shí)考慮ESG問題。有些投資者可能既關(guān)注財(cái)務(wù)表現(xiàn)，也關(guān)注對(duì)社會(huì)和環(huán)境回報(bào)的積極影響。還有些投資者可能期望在獲得財(cái)務(wù)回報(bào)的同時(shí)，完全消解負(fù)面影響。

PRI是世界上最大的負(fù)責(zé)任機(jī)構(gòu)投資者網(wǎng)絡(luò)。PRI在全球的簽署方，共計(jì)管理著121萬億美元的資產(chǎn)。這些簽署方經(jīng)常與其他利益相關(guān)者合作，共同引導(dǎo)投資整合重大風(fēng)險(xiǎn)并支持資本流動(dòng)，努力實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)的方方面面。PRI鼓勵(lì)投資者在做出投資決策時(shí)考慮ESG問題。

從ESG整合到實(shí)現(xiàn)可持續(xù)性成果

除了系統(tǒng)地考慮和解決關(guān)鍵的ESG問題，世界上越來越多的利益相關(guān)者對(duì)投資者的期望越來越高，希望自己的投資與更廣泛的社會(huì)目標(biāo)一致。同時(shí)，投資者也認(rèn)識(shí)到，與其投資活動(dòng)有聯(lián)系的真實(shí)可持續(xù)性產(chǎn)出，可以映射到他們所面臨的金融風(fēng)險(xiǎn)中。而這些更廣泛的目標(biāo)就包括了可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)（SDGs）和《巴黎協(xié)定》中規(guī)定的目標(biāo)。

可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)是聯(lián)合國在2015年制定的17個(gè)目標(biāo)。這些目標(biāo)呼吁所有人共同行動(dòng)，爭(zhēng)取在2030年前，結(jié)束貧困，保護(hù)地球，改善福祉，實(shí)現(xiàn)每個(gè)人的繁榮。同時(shí)，可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)也是《2030年可持續(xù)發(fā)展議程》的一個(gè)組成部分，該議程是實(shí)現(xiàn)這些目標(biāo)的15年計(jì)劃。

越來越多的機(jī)構(gòu)投資者，將他們的投資決策與可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)相結(jié)合，通過重點(diǎn)關(guān)注結(jié)束貧困、保護(hù)地球和實(shí)現(xiàn)所有人的繁榮，以調(diào)整其最佳投資組合。通過這樣的方式，投資者可以建立一個(gè)更貼合現(xiàn)實(shí)世界的投資框架。根據(jù)可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)的169個(gè)子目標(biāo)，規(guī)劃被投資方的重要問題和ESG實(shí)踐。這對(duì)于識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)和衡量影響都很有用。它還可以幫助投資者將他們的分析與中國的發(fā)展目標(biāo)聯(lián)系起來。

可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)與中國的發(fā)展目標(biāo)一致

中國政府已承諾實(shí)現(xiàn)2030年議程，并同意采取一系列行動(dòng)以實(shí)現(xiàn)“不讓任何人掉隊(duì)”的目標(biāo)?？沙掷m(xù)發(fā)展目標(biāo)與政府議程高度一致并得到體現(xiàn)，包括在減貧和鄉(xiāng)村振興、應(yīng)對(duì)氣候變化和維持生態(tài)文明以及共同繁榮方面的努力。

為實(shí)現(xiàn)這些國家目標(biāo)，有必要引導(dǎo)金融體系和資本投向?qū)ι鐣?huì)產(chǎn)生積極影響的領(lǐng)域和項(xiàng)目。投資者也有興趣將他們的長(zhǎng)期投資戰(zhàn)略與國家和全球的可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)結(jié)合起來，以避免潛在的風(fēng)險(xiǎn)，把握未來的機(jī)會(huì)。

然而，目前市場(chǎng)對(duì)除氣候變化之外的可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)相關(guān)問題的認(rèn)識(shí)和理解依然有限，需要更多的系統(tǒng)性框架和激勵(lì)措施，來推動(dòng)投資者采取行動(dòng)。在本系列下篇文章里，我們將討論如何在金融風(fēng)險(xiǎn)、投資機(jī)會(huì)和可持續(xù)發(fā)展成果之間建立一座橋梁，并介紹投資者可以用來解決與可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)（SDGs）相關(guān)問題的框架和案例。

[作者倪歡系綠色光年環(huán)保服務(wù)中心理事長(zhǎng)，唐棣系負(fù)責(zé)任投資原則（PRI）高級(jí)政策分析師]