2023年四季度已至，公募機(jī)構(gòu)如何研判未來(lái)A股市場(chǎng)走勢(shì)？投資主線(xiàn)又聚焦于哪些領(lǐng)域？

澎湃新聞?dòng)浾咚鸭?家公募的觀點(diǎn)，大部分公募機(jī)構(gòu)對(duì)于今年四季度以及明年的主線(xiàn)行情演繹普遍持樂(lè)觀態(tài)度，如天弘基金、永贏基金、諾安基金、建信基金、中信保誠(chéng)基金均提示了結(jié)構(gòu)性的行情，并指出了后續(xù)可關(guān)注的配置方向。

行情研判方面，建信基金、中信保誠(chéng)基金一致認(rèn)為當(dāng)前A股市場(chǎng)估值較低，已處于歷史上性?xún)r(jià)比較高的時(shí)刻。諾安基金則表示，下季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的改善在政策呵護(hù)和低基數(shù)疊加下將是大概率事件，對(duì)未來(lái)的市場(chǎng)表現(xiàn)可以更樂(lè)觀。

投資主線(xiàn)方面，多家公募均看好消費(fèi)領(lǐng)域，認(rèn)為消費(fèi)股當(dāng)前處于價(jià)值筑底和估值切換的過(guò)程。永贏基金指出，“考慮到信心重鑄需要一定時(shí)間，市場(chǎng)修復(fù)的過(guò)程可能較為波折與緩慢，預(yù)計(jì)行業(yè)層面可能難以形成持續(xù)穩(wěn)定的主線(xiàn)，可兼顧復(fù)蘇和主題兩大方向。”

經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)改善將是大概率事件

從宏觀角度出發(fā)，天弘基金認(rèn)為，展望兩個(gè)季度是當(dāng)前能夠接受的最長(zhǎng)時(shí)間。核心是美國(guó)的貨幣政策約束、現(xiàn)實(shí)的上游資源約束，經(jīng)濟(jì)上行遇到天花板到底何時(shí)兌現(xiàn)的問(wèn)題。其次，制造業(yè)的產(chǎn)能過(guò)剩，后面可能會(huì)比較普遍，尤其到2024年產(chǎn)能投放較多的時(shí)候。

“這種背景下，我們認(rèn)為景氣度的打法會(huì)過(guò)于擁擠，希望更重視靜態(tài)價(jià)值，少看動(dòng)態(tài)變化。”天弘基金進(jìn)一步表示。

永贏基金認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)方面，四季度增長(zhǎng)環(huán)比動(dòng)能再度走強(qiáng)。

“A股目前處于歷史分位偏低的位置，成長(zhǎng)股幾乎已處于歷史上性?xún)r(jià)比較高的時(shí)刻，且在全球范圍內(nèi)都是低估的水平。整體而言，對(duì)權(quán)益市場(chǎng)或無(wú)需太過(guò)悲觀，目前處于利空因素逐步衰弱的過(guò)程，利空動(dòng)量消耗越多、利多動(dòng)量越足，后續(xù)反轉(zhuǎn)的力度可能強(qiáng)于預(yù)期。”中信保誠(chéng)基金指出。

建信基金同樣認(rèn)為，當(dāng)下的A股市場(chǎng)，股債性?xún)r(jià)比已是歷史新高，以績(jī)優(yōu)股的代表——“茅指數(shù)”“寧指數(shù)”為例，盈利增速保持相對(duì)高位，但估值已到相對(duì)低位?！肮乐祲嚎s到極致，等待經(jīng)濟(jì)修復(fù)后，景氣投資重新有效，未來(lái)業(yè)績(jī)具備高增長(zhǎng)潛力的板塊能夠獲得估值修復(fù)彈性?！?/p>

“當(dāng)前股債收益差位于約-2倍標(biāo)準(zhǔn)差附近，市場(chǎng)處于較低區(qū)域，隨著經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的改善，市場(chǎng)情緒與估值或有望逐步修復(fù)?！敝Z安基金分析稱(chēng)。

諾安基金表示，市場(chǎng)未來(lái)震蕩上行的驅(qū)動(dòng)因素，可能來(lái)自政策的持續(xù)推進(jìn)和經(jīng)濟(jì)基本面數(shù)據(jù)的回升，下季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的改善在政策呵護(hù)和低基數(shù)疊加下將是大概率事件，對(duì)未來(lái)的市場(chǎng)表現(xiàn)可以更樂(lè)觀。

展望后市，永贏基金表示，A股或有望震蕩向上。展望四季度，隨著內(nèi)生增長(zhǎng)的環(huán)比動(dòng)能再度走強(qiáng)以及外需的逐步企穩(wěn)，國(guó)內(nèi)上市公司盈利有望不斷上修，疊加寬松的流動(dòng)性環(huán)境以及較為確定的政策加碼，市場(chǎng)或?qū)⒅厥靶判?，支撐A股逐步走出底部。

后市配置價(jià)值凸顯

具體到配置方向上，永贏基金指出，后續(xù)可關(guān)注復(fù)蘇和主題兩大領(lǐng)域?？紤]到信心重鑄需要一定時(shí)間，市場(chǎng)修復(fù)的過(guò)程可能較為波折與緩慢，預(yù)計(jì)行業(yè)層面可能難以形成持續(xù)穩(wěn)定的主線(xiàn)，可兼顧復(fù)蘇和主題兩大方向。

“一方面，受益于持續(xù)復(fù)蘇，消費(fèi)中的食品飲料、地產(chǎn)鏈上的家電、家居業(yè)績(jī)存在支撐，此外醫(yī)藥生物絕對(duì)的估值底疊加負(fù)面事件步入尾聲有望迎來(lái)周期性底部，‘困境反轉(zhuǎn)’或可期；另一方面，四季度流動(dòng)性仍寬松，疊加11-12月的業(yè)績(jī)真空期，主題類(lèi)板塊仍有望演繹，可以從中微觀層面尋找成長(zhǎng)類(lèi)的機(jī)會(huì)，關(guān)注華為鏈、AI、數(shù)據(jù)要素、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)等方向?！庇磊A基金總結(jié)道。

天弘基金認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)處于磨底階段，配置價(jià)值凸顯，并總結(jié)了以下四個(gè)配置方向：

一是周期方向，優(yōu)先上游，主要考慮供給剛性和宏觀預(yù)期的轉(zhuǎn)向。關(guān)注半導(dǎo)體中的存儲(chǔ)、被動(dòng)元器件。現(xiàn)在暫未看到國(guó)內(nèi)需求全面復(fù)蘇，而從國(guó)外的庫(kù)存和庫(kù)存周期來(lái)看，更多的看好中游出口鏈相關(guān)。

二是消費(fèi)方向，消費(fèi)股當(dāng)前處于價(jià)值筑底和估值切換的過(guò)程。

三是估值角度，高股息板塊內(nèi)輪換，主要選擇買(mǎi)入滾動(dòng)漲幅較小、股息分位數(shù)相對(duì)較高板塊。

四是轉(zhuǎn)債方面，供給端存在潛在的配置機(jī)會(huì)，目前重點(diǎn)防風(fēng)險(xiǎn)、控價(jià)格，等待向上波動(dòng)。

從細(xì)分領(lǐng)域來(lái)看，中信保誠(chéng)基金的投資建議是，目前順周期的確定性較高，比如重卡、建材、化工等；估值已經(jīng)被壓制得極低的成長(zhǎng)股存在較大的修復(fù)空間，比如新能源、軍工、電子等。

行業(yè)配置上，建信基金則看好三條主線(xiàn)，一是科技進(jìn)步，如半導(dǎo)體先進(jìn)制程、人工智能產(chǎn)業(yè)鏈、新能源汽車(chē)及風(fēng)光儲(chǔ)產(chǎn)業(yè)鏈等能穿越周期的成長(zhǎng)景氣；二是生產(chǎn)復(fù)蘇，如地產(chǎn)后周期受益板塊家居建材行業(yè)，以及傳統(tǒng)制造復(fù)蘇受益的上游原材料等強(qiáng)周期行業(yè)；三是消費(fèi)復(fù)蘇，如創(chuàng)新藥高質(zhì)量發(fā)展帶動(dòng)下的醫(yī)藥板塊，以及受益經(jīng)濟(jì)上行背景下的資產(chǎn)負(fù)債端雙重改善的保險(xiǎn)非銀板塊。

展望四季度，諾安基金分析稱(chēng)，消費(fèi)電子有望周期性回升，半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)鏈將延續(xù)加速演進(jìn)態(tài)勢(shì)。手機(jī)等傳統(tǒng)需求相關(guān)的消費(fèi)類(lèi)芯片經(jīng)過(guò)近一年的充分調(diào)整，股價(jià)已經(jīng)充分反映悲觀預(yù)期，且華為蘋(píng)果發(fā)布新機(jī)拉動(dòng)手機(jī)類(lèi)等消費(fèi)電子需求復(fù)蘇。

“我們也將繼續(xù)堅(jiān)定擁抱以操作系統(tǒng)、數(shù)據(jù)庫(kù)、AI大模型、行業(yè)數(shù)字化為代表的中國(guó)軟科技行業(yè)和數(shù)字經(jīng)濟(jì)行業(yè)的發(fā)展?！贝送?，諾安基金還指出，展望全年，AI算力、大模型等板塊經(jīng)過(guò)調(diào)整后，在下半年基本面的高成長(zhǎng)性有望得到兌現(xiàn)。從光模塊、服務(wù)器再到國(guó)產(chǎn)AI算力產(chǎn)業(yè)鏈，基本面業(yè)績(jī)將在三季度開(kāi)始顯現(xiàn)。

諾安基金進(jìn)一步表示，隨著三季度開(kāi)始頭部企業(yè)逐季兌現(xiàn)業(yè)績(jī)，板塊的估值分位數(shù)進(jìn)一步下降，收益性?xún)r(jià)比有望持續(xù)提升，AI算力和大模型等板塊在四季度以及明年有望進(jìn)入業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)期，繼續(xù)看好在今年四季度以及明年的主線(xiàn)行情演繹。