A股市場再迎利好！

據(jù)新華社，10月24日，十四屆全國人大常委會第六次會議表決通過了全國人民代表大會常務(wù)委員會關(guān)于批準國務(wù)院增發(fā)國債和2023年中央預算調(diào)整方案的決議，明確中央財政將在今年四季度增發(fā)2023年國債1萬億元。

受此提振，反映到市場層面，一方面，熱門中概股紛紛大漲，納斯達克中國金龍指數(shù)漲3.98%；另一方面，富時中國A50指數(shù)期貨也直線拉升，一度漲近2%。

當前時點中央加杠桿增發(fā)萬億國債，釋放了什么信號？有何市場影響？又將帶來哪些投資機會呢？

穩(wěn)信心信號強烈，提振股市整體情緒

“當前時點中央調(diào)整預算、增發(fā)國債，穩(wěn)增長、穩(wěn)信心信號強烈。”國金證券首席經(jīng)濟學家趙偉表示，歷史經(jīng)驗顯示，2023年之前，中央年中調(diào)整赤字頻率較低、歷史僅有4次，前3次發(fā)生在1998-2000年8月下旬，增發(fā)國債用于水利、交通等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

趙偉指出，2023年10月下旬，中央再度年中加碼、增發(fā)一萬億元國債，除了有效補充地方建設(shè)資金外，亦進一步釋放政策積極信號。

中金公司同時稱，中央財政在今年四季度增發(fā)特別國債1萬億元，彰顯了中央政府穩(wěn)增長的決心。四季度財政政策加碼，有望穩(wěn)住四季度乃至明年經(jīng)濟增長和經(jīng)濟主體預期，經(jīng)濟進一步企穩(wěn)可期。

進一步具體到A股市場，中信證券表示，增發(fā)1萬億國債、自2000年以來時隔23年首度年內(nèi)調(diào)整預算傳遞財政積極發(fā)力的信號，預計會對四季度及明年GDP將產(chǎn)生顯著帶動作用，有利于股市整體情緒的提振。

“中央財政將在四季度增發(fā)1萬億國債，出發(fā)點是提升防災減災救災能力，促進經(jīng)濟安全，同時也起到穩(wěn)增長、擴內(nèi)需的作用?？紤]到從國債發(fā)行到項目資金落地，對經(jīng)濟的刺激可能集中在2024年，預計提升GDP0.4個百分點至0.8個百分點，將極大提振市場信心?！眹┚沧C券研報進一步指出。

粵開證券首席經(jīng)濟學家、研究院院長羅志恒在研報中強調(diào)，一段時間以來，信心不足不僅制約了微觀主體經(jīng)濟活動的擴張，也影響了投資和消費。當前增發(fā)國債超出市場預期，釋放了政府穩(wěn)定經(jīng)濟增長的信號，有利于提振信心與預期。

不過，中金公司強調(diào)，今年10月以來地方特殊再融資債券公告發(fā)行額度超過1萬億元，疊加特別國債的發(fā)行，可能會對市場帶來短期流動性沖擊。

“預計央行或繼續(xù)通過投放流動性予以對沖，同時隨著年內(nèi)財政支出加快投放，回收的流動性有望再度回流市場，四季度市場流動性或整體保持較為寬松水平?！敝薪鸸具M一步指出。

后續(xù)財政政策有望進一步加碼擴圍

展望接下來的政策意圖，多位分析人士均認為，后續(xù)財政政策有望進一步積極發(fā)力，中央赤字、財政“余糧”等或可加碼。

趙偉解釋稱，與部分發(fā)達國家及新興市場國家相比，2022年我國中央政府杠桿率處于較低水平、為21.4%；且從央、地杠桿率對比來看，2018年以來，我國地方政府杠桿率明顯增長，2022年達75%、較2018年增長近20個百分點；中央政府杠桿率則較為平穩(wěn)、增長約5個百分點。地方化債加快推進下，中央加碼空間或更大。

“同時，財政‘蓄力’下，‘余糧’或?qū)?024年財政發(fā)力形成支撐。回顧2020年至2023年，財政‘余糧’對收入端形成重要補充，央地一般財政調(diào)入資金及使用結(jié)轉(zhuǎn)結(jié)余年度平均規(guī)模達2萬億元?？紤]到當前廣義財政支出呈‘蓄力’態(tài)勢、且已確定5000億元新增國債結(jié)余，央地預算穩(wěn)定調(diào)節(jié)基金及結(jié)轉(zhuǎn)結(jié)余或是2024年財政支出的重要支撐?！壁w偉進一步指出。

此外，趙偉強調(diào)，“準財政”發(fā)力亦有較大空間。2023年前10月，政金債凈融資規(guī)模為4000億元、明顯低于2020-2022年同期的超兩萬億元；同時，新增PSL僅在2月發(fā)行17億元。依據(jù)過往經(jīng)驗，穩(wěn)增長壓力較大時，政策性開發(fā)性銀行新增貸款明顯增長，占當年新增貸款比例最高可超15%。2024年，在政金債與PSL的支持下，“準財政”或亦可加碼放量。

從收入角度，李超表示，今年以來賣地收入相對不足，1月至9月國有土地使用權(quán)出讓收入30875億元，同比下降19.8%，較去年同期減少近7600億元。

“基建到位資金主要來源于預算內(nèi)基建、政府性基金、專項債、銀行信貸、城投債等，在賣地收入不足的情況下，財政政策加速專項債集中發(fā)行遞補資金缺口。”李超指出。

從周期角度，華泰證券研報指出，今年由于工業(yè)品價格走勢偏弱、出口增長總體下行，及土地成交同比收縮，財政周期性赤字明顯擴大。截至今年3季度，季調(diào)后年化的一般公共預算收入、政府性基金收入分別距趨勢水平的缺口約1.8萬億元、3.7萬億元。

“財政周期性赤字反映經(jīng)濟周期性波動對財政赤字的影響，而只有扣除周期性赤字的結(jié)構(gòu)性赤字(即財政主動寬松的部分)才能提振總需求。因此，需要進一步主動財政擴張才能支撐總需求增長，更有效地逆周期調(diào)節(jié)?！比A泰證券進一步指出。

值得一提的是，廣發(fā)證券首席經(jīng)濟學家郭磊分析稱，增發(fā)2023年國債除了體現(xiàn)出更為積極的財政政策思路，在非疫情年份赤字率提升至3%以上，這一信號將影響深遠。

“從疫后全球經(jīng)驗看，財政適度擴張有助于對沖經(jīng)濟的資產(chǎn)負債表收縮風險。我國價格中樞穩(wěn)定，較海外經(jīng)濟體來說，更具備財政進一步積極的條件。此次財政條件的打開將修正對政策空間的理解。”郭磊稱。

利好基建板塊

落實到投資層面，萬億國債增發(fā)后，將帶來什么投資機會呢？

中信證券表示，考慮到本次增發(fā)國債將主要用于災后重建、防洪治理等8個重點方面，預計對基建及相關(guān)板塊有所帶動。

“與此同時，預計基建上游需求也將迎來一定提升，利好上游行業(yè)?！敝行抛C券進一步指出。

此外，長城證券研報指出，當下國有企業(yè)的發(fā)展正對地方財政愈發(fā)重要。在我國當前的債務(wù)周期中，面臨的一個問題是在于土地出讓金收入持續(xù)下滑且未來的增量空間較為有限，用于償還政府性債務(wù)的資金穩(wěn)定性可能會受到一定的干擾，因此勢必要尋找一個能夠起到新的支撐作用的資金來源。

“無論是從分紅角度還是類似于‘茅臺化債模式’的角度出發(fā)，‘中特估’給中國債務(wù)化解提供了新的思路和視角?！遍L城證券進一步指出，“測算顯示，從分紅層面來說，2025年起地方國企對于大股東（一般來說是國有資產(chǎn)運營公司）的分紅，可以對公開信用債的利息支付起到一部分支撐作用，但是存在各地國企實力分化的問題?！?/p>

長城證券認為，從地方財政的角度出發(fā)，提升國有企業(yè)的盈利能力是一個非常重要的環(huán)節(jié)。

除了股市，李超表示，在隱性債務(wù)化解和城投平臺轉(zhuǎn)型和剝離過程中，債券市場風險與機遇并存，建議投資者可適當配置部分公開城投債，特別是化債區(qū)域的強城投。