作者/星空下的夾心糖

編輯/菠菜的星空

排版/星空下的火鍋

鋯英砂是鋯工業(yè)的原料。

2021年6月，南非理查茲灣礦業(yè)因安全局勢問題，宣布停止了所有采礦和冶煉作業(yè)，從而導(dǎo)致全球鋯英砂面臨突如其來的供給緊張。受此影響，全球鋯英砂價格猛漲，國內(nèi)鋯產(chǎn)業(yè)的相關(guān)公司也賺的盆滿缽滿，甚至可以用日賺斗金來形容。

鋯英砂價格走勢

短暫的繁榮過后是長期的蕭條。

兩年來，鋯英砂的價格進入了持續(xù)的下行通道，業(yè)內(nèi)公司的日子也越來越難，行業(yè)龍頭東方鋯業(yè)（002169）也由盈轉(zhuǎn)虧。

這樣的大行情還能重現(xiàn)嗎？今天，我們也來聊聊鋯。

一、稀有，但其實不太稀有

鋯屬于稀有金屬，不過這多少有點名不副實。

鋯在地球中的豐度值甚至大于銅、鎳、鉛和鋅等常見金屬，之所以被稱之為稀有金屬，是由于鋯獨立礦床較少，開采難度比較高。全球可供開采的鋯資源約為6800萬噸（以ZrO2計），目前來看夠全人類用90年，所以這個數(shù)量其實一點也不“稀少”。

鋯元素具有高熔點（1852℃）、高沸點(4370℃)、無毒環(huán)保、耐腐蝕等一系列優(yōu)異的性能，因此被廣泛應(yīng)用于陶瓷、玻璃、原子能、化工、鑄造和醫(yī)療等各個產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。鋯作為航空航天和核工業(yè)的材料，其各方面的性能大大優(yōu)越于鈦。鋯產(chǎn)品作為新興產(chǎn)業(yè)中的一員，被冠以“二十一世紀(jì)最具潛力的產(chǎn)品”及“原子能時代第一號金屬”的美稱。

鋯的下游應(yīng)用 資料來源：《全球鋯礦資源現(xiàn)狀與利用趨勢》，知網(wǎng)

目前，鋯的主要應(yīng)用方式是將上游的鋯英砂進行各式各樣的工藝流程處理后，得到二氧化鋯、氯氧化鋯等產(chǎn)品，之后應(yīng)用于各行業(yè)中。從需求比例來看，陶瓷占據(jù)了一半以上的需求量，其他的應(yīng)用領(lǐng)域還包括鑄造用砂、鋯化學(xué)品、耐火材料等。

全球鋯的下游應(yīng)用 資料來源：海通國際證券

也有極少數(shù)“運氣好”的鋯用于了高端領(lǐng)域，有些用于核電站和航空航天，鋯在3D打印、半導(dǎo)體、鈣鈦礦電池、固態(tài)電池等領(lǐng)域也有應(yīng)用。這些我們先按下不表。

二、中國匱乏的稀有金屬

中國地大物博， “稀有”的東西反而一般都不缺，有些甚至還很充裕。比如稀土、鎢、鎵、鍺等，有些金屬的產(chǎn)量可能占到世界的一大半，甚至可以被當(dāng)作對抗某些國家“卡脖子”的王牌利器。

同為稀有金屬，鋯的地位則非常尷尬。根據(jù)美國美國地質(zhì)勘探局的數(shù)據(jù)，2023年全球鋯資源儲量約6800萬噸，其中澳大利亞和南非占80%，中國的鋯資源幾乎可以忽略不計。中國雖然是全球第一大鋯資源消耗國，但國內(nèi)資源供給嚴(yán)重不足，大量依賴進口，部分產(chǎn)品的對外依存度高達90%。

2023年全球鋯資源分布（千噸） 資料來源：USGS

三、處處受制于人

不過，中國雖然鋯礦資源匱乏，但在鋯產(chǎn)業(yè)鏈上并非無關(guān)緊要。在全球分工中，中國主要位于產(chǎn)業(yè)鏈中游。中國大量進口原礦并用于生產(chǎn)鋯初級產(chǎn)品，是全球上最大的氧化鋯制品出口國，95% 以上的氧化鋯產(chǎn)于中國。

鋯產(chǎn)業(yè)鏈 資料來源：中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)

在這種格局下，中國的鋯工業(yè)僅承擔(dān)簡單加工的角色，缺乏議價權(quán)。首先，原材料就能卡你脖子。全球前三大鋯英砂供應(yīng)商合計占據(jù)50%以上的市場份額，賣你多少、什么價格自然是人家說了算。當(dāng)然，這種供需格局不太穩(wěn)定，如果遇到供給受限的突發(fā)事件，自然也能一飛沖天（例如2021年的大行情），不過黑天鵝這種事情畢竟是可遇不可求的。

2020年世界鋯英砂供給格局 資料來源：東吳證券

鋯工業(yè)的下游大多為傳統(tǒng)行業(yè)，包括陶瓷、耐火材料、化工工業(yè)等，大多壁壘不高，產(chǎn)品同質(zhì)，競爭激烈，鋯工業(yè)對下游的議價權(quán)尚可。

不過，這些行業(yè)大多增速緩慢，甚至持續(xù)下滑。受到房地產(chǎn)周期下行、雙碳雙控等因素的影響，陶瓷行業(yè)經(jīng)歷了持續(xù)的下滑，業(yè)內(nèi)公司生存艱難。耐火材料的下游主要是鋼鐵、水泥等傳統(tǒng)周期行業(yè)，整體出現(xiàn)了需求減弱、價格下跌、成本上升、利潤下滑的窘境，在雙碳的大背景下還面臨著巨大的轉(zhuǎn)型壓力和產(chǎn)能限制。

皮之不存，毛將焉附。

下游需求蕭條如此，鋯工業(yè)的日子也不會太好過。行業(yè)龍頭東方鋯業(yè)經(jīng)常處于“小賺幾年、大虧一年”的情況，經(jīng)營活動現(xiàn)金流還不錯，但卻伴隨著持續(xù)且巨大的資本投入。

四、高端化，也是難于上青天

中國鋯工業(yè)急需尋找新應(yīng)用空間、提升產(chǎn)品附加值。核電站是一個重要的應(yīng)用。鋯合金主要用于反應(yīng)堆的包套材料，對核電站安全意義重大。當(dāng)前中國核電裝機容量約5700萬千瓦，對應(yīng)大約1500噸鋯材，產(chǎn)品附加值高且還是耗材，但中國核級鋯材依賴進口。國內(nèi)雖有一定的供應(yīng)，但距離完全的進口替代還很遙遠。

同時，鋯在固態(tài)電池、鈣鈦礦電池等新興領(lǐng)域也有一定的應(yīng)用。這些新應(yīng)用在前幾年炒作的時候起到了推波助瀾的作用。不過，筆者認為，首先，這些應(yīng)用大多還處于八字沒一撇的狀態(tài)，何時落地還是未知數(shù)；退一步講，即使落了地，對鋯的增量需求可能也沒多大，壁壘在下游工藝，中上游也分不了多少蛋糕。

相比起來，鋯工業(yè)的自立自強才是最重要的。

美國和日本雖然也缺乏鋯資源，但兩國技術(shù)積累豐富，產(chǎn)品附加值高，反而享有很高的議價權(quán)。美國是全球鋯工業(yè)發(fā)展最早、最完善的國家，其對鋯的研究極大地促進了全球鋯工業(yè)的發(fā)展，擁有原子能工業(yè)的核級金屬鋯、航空航天工業(yè)及兵器工業(yè)等高端產(chǎn)業(yè)工業(yè)級金屬鋯的生產(chǎn)能力。日本的情況也較為類似，其鋯工業(yè)主要應(yīng)用于高級耐火材料、催化劑及現(xiàn)代陶瓷行業(yè)等，其生產(chǎn)的高端鋯產(chǎn)品出口到海外，核電站也是日本鋯資源的重要客戶。

向發(fā)達國家學(xué)習(xí)的道路，依然任重而道遠。

注：本文不構(gòu)成任何投資建議。股市有風(fēng)險，入市需謹慎。沒有買賣就沒有傷害。