中央經(jīng)濟工作會議為2024年貨幣政策定下權(quán)威基調(diào)。

新華社12月12日發(fā)布消息稱，中央經(jīng)濟工作會議12月11日至12日在北京舉行。會議要求，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度、精準(zhǔn)有效。保持流動性合理充裕，社會融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量同經(jīng)濟增長和價格水平預(yù)期目標(biāo)相匹配。發(fā)揮好貨幣政策工具總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，盤活存量、提升效能，引導(dǎo)金融機構(gòu)加大對科技創(chuàng)新、綠色轉(zhuǎn)型、普惠小微、數(shù)字經(jīng)濟等方面的支持力度。促進(jìn)社會綜合融資成本穩(wěn)中有降。保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

“靈活適度”有何深意

“穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度、精準(zhǔn)有效”與12月8日中共中央政治局會議分析研究2024年經(jīng)濟工作的表述一致。

中國民生銀行首席經(jīng)濟學(xué)家溫彬表示，“靈活適度”的提法在2019-2021年均有出現(xiàn)，政策基調(diào)保持穩(wěn)中偏松。2024年，穩(wěn)健的貨幣政策將根據(jù)內(nèi)外部形勢、流動性情況變化等相機抉擇，充分運用各類總量和結(jié)構(gòu)性政策工具靈活調(diào)整，保持流動性合理充裕，滿足實體經(jīng)濟融資需求。在外部加息周期步入尾聲、掣肘減弱以及國內(nèi)穩(wěn)增長、防風(fēng)險的訴求下，貨幣政策穩(wěn)健寬松的基調(diào)未變，降準(zhǔn)降息仍有一定空間，以助力銀行體系流動性保持穩(wěn)定、促進(jìn)社會綜合融資成本穩(wěn)中有降，著力營造良好的貨幣金融環(huán)境。

中信證券指出，“靈活適度”的表述曾出現(xiàn)在2021年底的政治局會議以及中央經(jīng)濟工作會議上，回顧歷史上12月底重要會議以及歷年的貨幣政策報告可以發(fā)現(xiàn)，在提及“靈活適度”表述后，貨幣政策操作較為積極，多伴隨MLF降息、資金利率以及10年期國債收益率的下行。本次重提“靈活適度”，體現(xiàn)出較為積極的信號，或預(yù)示著接下來進(jìn)一步寬松的可能。

“‘靈活適度’意味著在2024年物價水平仍將低位運行的前景下，著眼于提振內(nèi)需，支持地方債務(wù)風(fēng)險化解，2024年央行降息降準(zhǔn)都有空間。2024年美歐央行有望轉(zhuǎn)向降息，也為我國央行以我為主，靈活實施貨幣政策提供了更大空間。結(jié)合降息預(yù)期，2024年市場利率中樞有進(jìn)一步小幅下行的潛力，市場流動性整體上將繼續(xù)處于合理充裕狀態(tài)。我們判斷，綜合支持經(jīng)濟中高速增長、盤活存量貸款、著力化解地方債務(wù)風(fēng)險等各類影響因素，2024年新增信貸和社融規(guī)模會比上年有小幅多增。”東方金誠首席宏觀分析師王青指出。

將“價格水平預(yù)期目標(biāo)”納入意味著什么

中央經(jīng)濟工作會議提出要“促進(jìn)社會綜合融資成本穩(wěn)中有降”。

方正證券固收團隊指出，維持經(jīng)濟恢復(fù)的勢頭仍然需要貨幣政策的呵護(hù)。預(yù)計貨幣政策基調(diào)將保持寬松。信貸方面將維持總量平穩(wěn)適度，重點是信貸存量結(jié)構(gòu)調(diào)整。促進(jìn)社會綜合融資成本穩(wěn)中有降，預(yù)計明年央行仍有降息從而降低實體貸款利率的可能。

在貨幣供應(yīng)量表述上，最新中央經(jīng)濟工作會議提出，“社會融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量同經(jīng)濟增長和價格水平預(yù)期目標(biāo)相匹配”，而2022年中央經(jīng)濟工作會議的表述為“保持廣義貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟增速基本匹配”。

溫彬表示，與2022年中央經(jīng)濟工作會議表述相比，將原有目標(biāo)“名義經(jīng)濟增速”拆分為“經(jīng)濟增長”和“價格水平預(yù)期目標(biāo)”，側(cè)重強調(diào)貨幣政策在穩(wěn)定價格水平預(yù)期方面的重要作用，通脹或成為下一階段判斷貨幣政策是否“有效”的重要因素。2023年以來，物價持續(xù)低位運行，預(yù)計2024年貨幣政策有望適度發(fā)力，推動物價水平溫和上升。

中央經(jīng)濟工作會議再度強調(diào)結(jié)構(gòu)性貨幣政策的重要作用。

王青表示，結(jié)構(gòu)方面，貨幣政策強調(diào)“精準(zhǔn)有效”，這意味著10月底中央金融工作會議強調(diào)的“堅持深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”會得到具體落實，2024年結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具將受到進(jìn)一步倚重，引導(dǎo)更多金融資源流向科技創(chuàng)新、先進(jìn)制造、綠色發(fā)展、小微企業(yè)及房地產(chǎn)行業(yè)等重大戰(zhàn)略、重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)。著眼于為平急兩用基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、城中村改造、保障房建設(shè)等“三大工程”提供長期低成本資金，2024年P(guān)SL有可能再出江湖，或由央行創(chuàng)設(shè)新的定向支持工具。

興業(yè)研究認(rèn)為，“精準(zhǔn)”意味著結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具仍將在貨幣信貸供需新格局之下，發(fā)揮引導(dǎo)信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要作用，央行后續(xù)可能推出支持“三大工程”等重點領(lǐng)域貸款的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，以及防范化解地方政府債務(wù)的應(yīng)急流動性工具。

同時，今年中央經(jīng)濟工作會議再度提及人民幣匯率，稱要“保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”，這一表述與2022年中央經(jīng)濟工作會議的一致。