從年初滿懷期待的“復(fù)蘇交易”，到平地驚雷的“AI浪潮”，再到此后避險(xiǎn)資產(chǎn)起勢(shì)，各路資金持續(xù)流入，北交所及小微盤股走強(qiáng)。距離2023年結(jié)束僅剩最后一個(gè)交易日，公募基金如何研判2024年A股市場(chǎng)走勢(shì)？投資主線又聚焦于哪些領(lǐng)域？

澎湃新聞?dòng)浾咚鸭?2家公募的觀點(diǎn)，大部分公募對(duì)于2024年的主線行情演繹普遍持樂觀態(tài)度，如招商基金、平安基金、景順長(zhǎng)城基金、財(cái)通基金、嘉實(shí)基金均提示了結(jié)構(gòu)性的行情。

行情研判方面，建信基金、財(cái)通基金一致認(rèn)為2024年的市場(chǎng)有望迎來溫和修復(fù)。景順長(zhǎng)城基金表示，總體來看，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)和企業(yè)盈利均處于周期底部，2024年大概率延續(xù)復(fù)蘇，復(fù)蘇強(qiáng)度將決定普漲或結(jié)構(gòu)性行情。

投資主線方面，多家公募依舊看好科技領(lǐng)域，認(rèn)為AI大概率是未來30年科技革命的引擎。南方基金指出，“人工智能、華為產(chǎn)業(yè)鏈、智能汽車等這些成長(zhǎng)板塊預(yù)計(jì)依然會(huì)是結(jié)構(gòu)性行情中的主要收益來源，因?yàn)橄嚓P(guān)領(lǐng)域確實(shí)正在發(fā)生廣泛的、積極的變化?！?/p>

2024年市場(chǎng)有望筑底回升

受海外流動(dòng)性收緊等因素影響，2023年A股市場(chǎng)持續(xù)震蕩調(diào)整。展望2024年，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境究竟會(huì)如何變化？

中歐基金董事長(zhǎng)竇玉明認(rèn)為，當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)處于回升的勢(shì)頭?！皩?duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)非常關(guān)鍵的因素就是消費(fèi)，從數(shù)據(jù)看，投資者的存款與貸款的剪刀差在縮窄，消費(fèi)者的消費(fèi)意愿在增強(qiáng)。只要消費(fèi)回升，我們認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)就有堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，未來的發(fā)展就有所期待?！?/p>

中金基金副總經(jīng)理邱延冰指出，明年經(jīng)濟(jì)改革和地緣政治層面或?qū)⑦呺H向好，與之對(duì)應(yīng)股票市場(chǎng)將有先抑后揚(yáng)、總體上漲的反彈行情，成長(zhǎng)板塊和周期性板塊或都有機(jī)會(huì)。

建信基金則表示，2023年的市場(chǎng)已經(jīng)計(jì)入較多悲觀預(yù)期，隨著后續(xù)企業(yè)盈利修復(fù)和外部流動(dòng)性改善，2024年的市場(chǎng)有望迎來溫和修復(fù)。

“從全球維度看，我國(guó)現(xiàn)階段處于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇初期，當(dāng)前PPI、企業(yè)利潤(rùn)和庫(kù)存位置優(yōu)于2022年底水平，在寬貨幣、寬財(cái)政的政策預(yù)期下，2024年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)有望繼續(xù)溫和復(fù)蘇，結(jié)合企業(yè)信用擴(kuò)張和流動(dòng)性改善等環(huán)節(jié)中的不確定因素，A股則可能呈現(xiàn)為溫和復(fù)蘇的震蕩市。”建信基金稱。

景順長(zhǎng)城基金表示，總體來看，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)和企業(yè)盈利均處于周期底部，2024年大概率延續(xù)復(fù)蘇，復(fù)蘇強(qiáng)度將決定普漲或結(jié)構(gòu)性行情。另外，A股寬基指數(shù)的絕對(duì)和相對(duì)估值均位于歷史相對(duì)低位，估值修復(fù)空間較大。往前看，對(duì)市場(chǎng)保持樂觀和耐心，積極關(guān)注結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

財(cái)通基金則認(rèn)為市場(chǎng)有望筑底回升，成長(zhǎng)風(fēng)格可能占優(yōu)。盈利方面，在穩(wěn)增長(zhǎng)組合拳下，經(jīng)濟(jì)有望逐步改善，企業(yè)盈利在2024年有望迎來弱修復(fù)；流動(dòng)性方面，隨著美聯(lián)儲(chǔ)降息前景日益明朗，人民幣匯率企穩(wěn)，進(jìn)而吸引海外資金有望重新流入；風(fēng)險(xiǎn)偏好方面，政策“定力”和“張力”并舉，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有望加速改善。

嘉實(shí)基金首席策略分析師方晗指出，在上市公司利潤(rùn)會(huì)實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)背景下，中美利差倒掛程度隨著美聯(lián)儲(chǔ)開始降息周期有望得到緩解，推動(dòng)一部分外部資金對(duì)中國(guó)市場(chǎng)回補(bǔ)。總體上，方晗認(rèn)為，2024年的A股有望出現(xiàn)業(yè)績(jī)一定的增長(zhǎng)，疊加估值修復(fù)推動(dòng)的正回報(bào)。在這樣的背景下，大家很難操之過急指望迅速地快牛。所以，“悲觀論”不可取，但“速勝論”也不可取。

科技領(lǐng)域仍值得繼續(xù)關(guān)注

展望2024年，又有哪些主題值得投資？財(cái)通基金認(rèn)為科技周期有望正式開啟。

南方基金宏觀策略部總經(jīng)理唐小東也看好科技領(lǐng)域的機(jī)會(huì)。其表示，明年首先是繼續(xù)關(guān)注科技領(lǐng)域的進(jìn)展，包括人工智能、華為產(chǎn)業(yè)鏈、智能汽車等。這些成長(zhǎng)板塊預(yù)計(jì)依然會(huì)是結(jié)構(gòu)性行情中的主要收益來源，因?yàn)橄嚓P(guān)領(lǐng)域確實(shí)正在發(fā)生廣泛的、積極的變化?！爸皇茿股的成長(zhǎng)股投資，波動(dòng)性會(huì)非常大，過程中出現(xiàn)20%以上的回撤都是非常正常的，因此在參與這些機(jī)會(huì)的時(shí)候也需要關(guān)注入場(chǎng)時(shí)點(diǎn)和標(biāo)的選擇?！?/p>

“其次是關(guān)注宏觀政策驅(qū)動(dòng)的波段機(jī)會(huì)。目前傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)相關(guān)板塊普遍估值處于歷史性底部，投資者對(duì)于這些板塊的信心也比較匱乏。因此這些板塊的行情需要看到政策和經(jīng)濟(jì)基本面上出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性改變，相應(yīng)的，如果看到這些變化出現(xiàn)，則這些板塊的賠率也會(huì)非?？捎^。”唐小東稱。

平安基金權(quán)益投資中心執(zhí)行總經(jīng)理神愛前認(rèn)為，未來新產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，中國(guó)產(chǎn)業(yè)化能力將更有用武之地。像典型的AI，可能有AI終端，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的上下協(xié)同里中國(guó)也是最強(qiáng)的。還有創(chuàng)新終端如MR，它的產(chǎn)業(yè)鏈也是聚集在中國(guó)。未來備受期待的是產(chǎn)業(yè)機(jī)器人，特斯拉的產(chǎn)業(yè)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈也在中國(guó)，中國(guó)產(chǎn)業(yè)化落地能力很強(qiáng)，真正到產(chǎn)業(yè)化階段中國(guó)有望占領(lǐng)非常重要的位置。

“上半年的投資機(jī)會(huì)可能在出口鏈和成長(zhǎng)方向，比如AI、機(jī)器人等?！痹诳春每萍及鍓K機(jī)會(huì)的同事，邱延冰指出，大家對(duì)大盤走勢(shì)要有點(diǎn)耐心，下半年可能順周期板塊有更好的投資機(jī)會(huì)。

景順長(zhǎng)城基金看好半導(dǎo)體方面的機(jī)會(huì)，認(rèn)為行業(yè)去庫(kù)存周期接近尾聲，受益于下半年旺季備貨需求拉動(dòng)，部分產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)環(huán)比改善，行業(yè)基本面底部確立，后續(xù)有望逐步企穩(wěn)回升。更長(zhǎng)期來看，創(chuàng)新始終是科技終端需求的核心驅(qū)動(dòng)，AI相關(guān)營(yíng)收未來5年有望迎來高速成長(zhǎng)。全球景氣度周期之外，國(guó)產(chǎn)替代為貫穿中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展及投資的核心邏輯。持續(xù)看好上游設(shè)備/材料環(huán)節(jié)在國(guó)內(nèi)強(qiáng)資本開支下的成長(zhǎng)機(jī)會(huì)。

消費(fèi)方面，景順長(zhǎng)城基金指出，四季度以來，消費(fèi)整體需求景氣度仍然偏弱，但部分宏觀因素開始有所改善。目前食品飲料行業(yè)的整體估值已經(jīng)回到歷史中樞偏下水平，部分公司估值低于2022年10月的悲觀水平，機(jī)構(gòu)籌碼壓力得到相當(dāng)程度緩釋，配置性價(jià)比較高。

明年港股關(guān)鍵詞為“破而后立”

“港股2024年的關(guān)鍵詞，我們認(rèn)為是破而后立?！眳R豐晉信港股通雙核策略、滬港深基金基金經(jīng)理付倍佳表示，港股經(jīng)過了近三年的調(diào)整期，破的一是盈利預(yù)期——經(jīng)歷了過去三年的預(yù)期下調(diào)，破的二是估值下限——整體估值位于過去近20年均值以下一倍標(biāo)準(zhǔn)差，很多個(gè)股估值已創(chuàng)新低。而立的基礎(chǔ)就在于利率迎來下行趨勢(shì)、經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇、以及風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)回歸正常狀態(tài)的三重困境松綁反轉(zhuǎn)。

付倍佳指出，港股存在很多有差異化且優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，主要分布在兩極，一極是創(chuàng)新，另一極是確定性。港股中不乏前沿創(chuàng)新方向，包括創(chuàng)新藥、智能駕駛、科技互聯(lián)網(wǎng)等板塊。港股確定性資產(chǎn)，主要集中在上游能源、資源品，及通信、交運(yùn)、電力等方向，現(xiàn)金流穩(wěn)健，股息收益率具備吸引力。

“我們認(rèn)為一旦看到經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)加速，港股作為對(duì)盈利非常敏感的資產(chǎn)，有望展現(xiàn)較大彈性?！备侗都逊Q。

招商基金認(rèn)為，隨著年底政治局會(huì)議和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的定調(diào)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期或?qū)⒃倨稹４送猓?024年美聯(lián)儲(chǔ)有望逐漸從加息轉(zhuǎn)向降息，對(duì)港股市場(chǎng)流動(dòng)性的沖擊或?qū)⒂兴徑狻Ｄ壳翱?，積極的跡象逐漸顯現(xiàn)：一是，12月FOMC會(huì)議聲明維持利率不變，且基本確認(rèn)利率達(dá)峰；二是，從近期公布的新增就業(yè)和通脹數(shù)據(jù)情況看，美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)有降溫跡象，通脹進(jìn)一步緩和；三是，國(guó)內(nèi)多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)持續(xù)修復(fù)。

中美貨幣政策步調(diào)的協(xié)調(diào)性或增強(qiáng)

海外宏觀方面，中信保誠(chéng)基金固定收益團(tuán)隊(duì)認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)或有限，高利率強(qiáng)美元邊際改善但恐難言逆轉(zhuǎn)。2023年，美國(guó)聯(lián)邦政府財(cái)政赤字達(dá)到1.7萬億美元，赤字率6.3%，處于偏高位置。全年積極的財(cái)政擴(kuò)張力度進(jìn)一步促進(jìn)了美國(guó)居民收入和消費(fèi)的正向循環(huán)。

“展望2024年，美國(guó)財(cái)政在收入端可能好轉(zhuǎn)，支出端或有所下行，因此財(cái)政赤字有望收窄，但考慮到競(jìng)選年財(cái)政赤字難以明顯下降，且美國(guó)居民部門實(shí)際薪資水平仍有韌性，名義薪資回落速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)慢于通脹水平，實(shí)際薪資水平仍有韌性，就業(yè)-收入-消費(fèi)的循環(huán)對(duì)經(jīng)濟(jì)仍有正向支撐，美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)或有限。”中信保誠(chéng)基金固定收益團(tuán)隊(duì)總結(jié)道。

財(cái)通基金指出，美國(guó)明年或迎來流動(dòng)性拐點(diǎn)?！肮?、債、商品”同步下跌，顯示美債流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)外溢跡象，或?qū)ⅰ暗贡啤泵缆?lián)儲(chǔ)降息。內(nèi)部流動(dòng)性方面，根據(jù)美林投資時(shí)鐘，中國(guó)目前處于復(fù)蘇早周期。歷史經(jīng)驗(yàn)來看，經(jīng)濟(jì)從衰退向復(fù)蘇過渡的階段，流動(dòng)性大多維持寬松，預(yù)計(jì)在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)明顯改善前，流動(dòng)性將維持偏寬松的環(huán)境。

從全球宏觀因子的比較來看，創(chuàng)金合信基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魏鳳春表示，“2023年海外因素對(duì)國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)定價(jià)是正面沖擊，2024年將弱化是確定的。但在美聯(lián)儲(chǔ)加息與降息的平臺(tái)期，側(cè)面的沖擊仍然對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)定價(jià)產(chǎn)生重要的影響。這有賴于中國(guó)政策的對(duì)沖，政策的方向是明確的，但空間和時(shí)間則需要觀察，因此，2024年擇時(shí)是特別重要的?！?/p>

方晗預(yù)計(jì)，可能會(huì)給A股市場(chǎng)帶來超預(yù)期向上行拉動(dòng)的彈性，主要在于中美貨幣政策周期。歷史來看，中美利差和中國(guó)的股市呈現(xiàn)比較強(qiáng)的負(fù)相關(guān)效應(yīng)，而美聯(lián)儲(chǔ)在2023年大部分時(shí)間保持偏緊的貨幣政策，中美利差呈現(xiàn)倒掛。近期美聯(lián)儲(chǔ)表態(tài)明年或進(jìn)入降息周期。中美貨幣政策步調(diào)的協(xié)調(diào)性增強(qiáng)，會(huì)使得我國(guó)明年在貨幣政策寬松上可能會(huì)有更大的空間，成為推動(dòng)明年股票市場(chǎng)表現(xiàn)的新來源。