2024年，正處于修復(fù)階段的中國經(jīng)濟各層面利好不斷。接下來，中國經(jīng)濟進一步復(fù)蘇的主線是什么？2024年，海外變化將如何影響中國經(jīng)濟的運行和政策？在國際地緣政治風(fēng)險升級和金融市場劇烈動蕩的背景下，又有哪些大類資產(chǎn)值得投資？

近期，東吳證券首席經(jīng)濟學(xué)家、東吳（國際）副董事長陳李做客澎湃新聞“春風(fēng)吹又生”——《首席連線》2024跨年市場展望節(jié)目，來展望2024年的宏觀經(jīng)濟運行。

2024年經(jīng)濟核心看點在物價

今年以來受有效需求不足影響，CPI和PPI同比持續(xù)承壓。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2023年前三季度，全國居民消費價格（CPI）同比上漲0.4%，較2022年全年CPI增速2%明顯放緩；全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格（PPI）同比增速為-3.1%，遠低于2022年4.1%的漲幅。

陳李表示，由于2023年物價過于低迷，導(dǎo)致名義GDP增長速度低于2022年，導(dǎo)致企業(yè)以及居民收入體感欠佳，也對地方財政收入產(chǎn)生沖擊。陳李坦言，2024年最大的經(jīng)濟看點，依舊圍繞著“物價”這一主線。

“由于2023年物價水平較低，2024年，CPI與PPI回升的可能性較大，這也就意味著2024年的名義GDP的增長速度將超過實際GDP?！标惱罘治龅溃?024年名義GDP增加了一個百分點的變化，但各方體感將會明顯提升，居民個人收入、企業(yè)利潤以及地方財政稅收都會出現(xiàn)正向的增長。”

宏觀層面來看，陳李表示，GDP接近5%的增長目標下，居民信心恢復(fù)，2024年消費預(yù)計將實現(xiàn)8%~9%的慣性增長，投資則依賴于財政對基建的加碼，預(yù)計達到10%~11%的增長，出口仍然面臨較大的壓力，預(yù)計出現(xiàn)7%~8%的下滑。

“為了確保2024年的經(jīng)濟目標能初步實現(xiàn)，預(yù)計在今年上半年，將實行積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策。”陳李認為，2024年上半年，貨幣政策上，降準降息的可能性較大；財政政策方面，中央政府繼續(xù)追加長期建設(shè)國債的投資，同時可能會適度擴大地方的專項債的發(fā)行規(guī)模，

關(guān)于投資，陳李進一步指出，房地產(chǎn)處于下行周期，很難提升，中央政府則加大財政刺激，在2023年增發(fā)國債1萬億元。他預(yù)計2024年繼續(xù)增發(fā)一萬億的長期建設(shè)國債的可能性較大，同時可能會適度擴大地方專項債的發(fā)行規(guī)模，讓地方政府有更大的余力進行基建投資。

二季度美聯(lián)儲降息概率較大

10年期美國國債利率（簡稱“美債利率”）號稱“全球資產(chǎn)定價之錨”。然而，由于2023年美聯(lián)儲實施了有史以來最激進的加息，美債利率在2023年10月時一度飆升至5.019%，創(chuàng)2007年以來最高，最終在2023年末有所走低，在最后一個交易日報收于3.879%。陳李表示，過去兩年，美債利率較高，擾動著全球風(fēng)險資產(chǎn)（股債匯）的定價?！叭绻?024年美債利率水平有所回落，將很大程度上緩解其他資本的定價壓力，包括人民幣匯率，以及A股和港股?！?/p>

在陳李看來，相較于2023年，2024年美國經(jīng)濟增速將放緩，預(yù)計今年二季度出現(xiàn)明顯失速，從今年五月或者六月開始，美聯(lián)儲可能考慮降息?！叭绻缆?lián)儲降息，美債利率水平下降，不僅人民幣匯率的連續(xù)回升，部分海外的資本會重新回流港股和A股，中國資產(chǎn)估值有望進一步提振?！标惱钫f道。

據(jù)大智慧VIP數(shù)據(jù)，截至2023年12月29日，也就是去年最后一個交易日，港股恒生指數(shù)報17047點收官。至此，恒指2023年全年累計下跌13.8%。2023年A股主要指數(shù)均收跌，其中，上證綜指全年跌3.7%，科創(chuàng)50指數(shù)全年跌11.24%，深證成指全年跌13.54%，創(chuàng)業(yè)板指全年跌19.41%。

陳李認為，A股與港股，已經(jīng)成為全球資本市場的估值洼地。“一旦美聯(lián)儲利率水平下行，一定有境外資本關(guān)注到非常便宜的中國資產(chǎn)?！辈贿^，陳李強調(diào)，打鐵還需自身硬?！爸袊?jīng)濟的恢復(fù)情況，尤其體現(xiàn)物價水平的PPI，如預(yù)期發(fā)展，在2024年由負值轉(zhuǎn)正，將會推動境外資本來關(guān)注港股和A股的投資機會?！贝送猓惱钫J為，全球的政治周期的表現(xiàn)也將影響著全球資本的流動?！?024年，為全球的大選年，OECD主要的經(jīng)濟體均在今年進行大選，屆時有待觀察與判斷?！?/p>

據(jù)悉，2024年全球?qū)⑴e行40余場選舉，其中就包括美國、印度、南蘇丹、俄羅斯、伊朗、烏克蘭、印尼、墨西哥、南非、孟加拉等國，其中美國大選尤為受到關(guān)注。

看好貴金屬與債券的投資機會

在國際地緣政治風(fēng)險升級和金融市場劇烈動蕩的背景下，2023年，作為避險資產(chǎn)的黃金“金光閃耀”。2023年12月4日，現(xiàn)貨黃金在盤中交易中達到創(chuàng)紀錄的2144.68美元/盎司，COMEX黃金期貨也一度站上2150美元/盎司關(guān)口。在談及2024年值得投資的大類資產(chǎn)時，陳李表示，依舊看好2023年表現(xiàn)十分亮眼的黃金。他認為，美聯(lián)儲降息有望進一步推動金價節(jié)節(jié)攀升，貴金屬是值得投資者重點關(guān)注的投資領(lǐng)域。

此外，陳李還認為美聯(lián)儲降息利好債券資產(chǎn)?！皞拿嬷蹬c利率呈反向變化，利率上升，債券價格會下跌，升得越多，跌得越多，利率越低，則意味著債券會反彈得越多。”

關(guān)于A股市場，陳李認為，如果利率下降，股票的估值以及市盈率可能會有一定幅度的反彈?！安贿^，股票市場可能更多的是結(jié)構(gòu)性機會?！?/p>