一日內(nèi)4只跨境ETF齊發(fā)溢價風(fēng)險提示公告。

1月23日，易方達MSCI美國50ETF（513850）、華夏野村日經(jīng)225（513520）、工銀瑞信大和日經(jīng)225ETF（159866）、易方達日興資管日經(jīng)225 ETF（513000）共同發(fā)布二級市場交易價格溢價風(fēng)險提示公告。

澎湃新聞記者據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，1月23日，市場上共有107只跨境ETF，其中55只跨境ETF的溢價率超3%，占比高達51.40%。

具體來看，易方達MSCI美國50ETF以高達21.04%的溢價率位居榜首；華夏野村日經(jīng)225ETF、富國納斯達克100ETF（513870）緊隨其后，當(dāng)日溢價率分別為20.54%、18.21%。

一只“迷你基”跨境ETF被炒到漲停

1月23日，易方達MSCI美國50ETF、易方達日興資管日經(jīng)225ETF、華夏野村日經(jīng)225、工銀瑞信大和日經(jīng)225ETF共同發(fā)布二級市場交易價格溢價風(fēng)險提示公告。

為了保護基金份額持有人的利益，易方達MSCI美國50ETF、華夏野村日經(jīng)225ETF、工銀瑞信大和日經(jīng)225ETF于2024年1月23日開市起至當(dāng)日10時30分停牌，自2024年1月23日10時30分復(fù)牌。其中，華夏野村日經(jīng)225ETF已連續(xù)五個交易日發(fā)布日經(jīng)ETF臨時停牌公告。

澎湃新聞記者據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，1月23日，市場上共有107只跨境ETF，其中55只跨境ETF的溢價率超3%，占比高達51.40%；8只跨境ETF的溢價率超5%，占比為7.48%。

具體來看，易方達MSCI美國50ETF以高達21.04%的溢價率位居榜首；華夏野村日經(jīng)225ETF、富國納斯達克100ETF緊隨其后，周二溢價率分別為20.54%、18.21%；工銀瑞信大和日經(jīng)225ETF的今日溢價率也超10%，達16.55%。

澎湃新聞記者發(fā)現(xiàn)，截至2023年12月31日，多只高溢價的跨境ETF產(chǎn)品規(guī)模不足5億元，其中富國納斯達克100ETF、易方達恒生港股通新經(jīng)濟ETF（513320）均為規(guī)模低于1億元的“迷你型”基金。

值得一提的是，2024年1月11日，易方達MSCI美國50ETF還曾公告稱，截至1月9日，該ETF已連續(xù)30個工作日基金資產(chǎn)凈值低于5000萬元。若截至2024年2月6日日終，該基金連續(xù)50個工作日低于5000萬元，則觸發(fā)《基金合同》規(guī)定的終止情形，《基金合同》應(yīng)當(dāng)終止。

需要警惕的是，易方達MSCI美國50ETF成立于2023年11月6日，募集規(guī)模為2.33億元。這也就意味著，該ETF成立剛滿3個月就已經(jīng)陷入“迷你基”困境。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2024年1月19日，易方達MSCI美國50ETF的最新基金規(guī)模仍僅為0.51億元。

截至1月23日下午收盤，易方達MSCI美國50ETF復(fù)牌后一字漲停；華夏野村日經(jīng)225ETF復(fù)牌后則沖高回落，收漲4.90%；富國納斯達克100ETF收漲9.99%；工銀瑞信大和日經(jīng)225ETF收漲4.45%。

來源：澎湃新聞記者據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計

拉長時間來看，月內(nèi)以來，自日經(jīng)225指數(shù)屢創(chuàng)新高之際，多只日經(jīng)ETF場內(nèi)溢價亦一路狂飆，其中華夏野村日經(jīng)225ETF溢價情況最為明顯。

澎湃新聞記者據(jù)Wind數(shù)據(jù)，自2024年1月2日起，華夏野村日經(jīng)225ETF月內(nèi)最高溢價達20.54%，月內(nèi)共有6日收盤時溢價超10%。

華夏基金表示，ETF二級市場交易價格高溢價是市場短期非理性因素產(chǎn)生的，如果ETF大幅溢價，投資者仍然買入的話，其付出的成本已經(jīng)遠遠高于基金的真正價值，一旦市場情緒回落，或者基金放開申購，套利者涌入，基金價格馬上就會回到凈值附近，投資者也會遭受損失。

“投資者以高溢價買入華夏野村日經(jīng)225ETF可能會面臨較大的風(fēng)險，一方面是ETF價格回歸凈值過程中溢價回落的風(fēng)險，另一方面是標(biāo)的指數(shù)日經(jīng)225漲幅過高帶來的指數(shù)回調(diào)風(fēng)險?！比A夏基金稱。

來源：澎湃新聞記者據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計

跨境ETF大幅溢價背后的四點原因

所謂跨境ETF，即指以境外資本市場證券構(gòu)成的境外市場指數(shù)為跟蹤標(biāo)的、在國內(nèi)證券交易所上市的ETF，同時也屬于QDII基金。

除了投資港股地區(qū)主要指數(shù)的ETF外，還包括以標(biāo)普500、納斯達克100、日經(jīng)225、德國DAX30、法國CAC40等國際重要市場指數(shù)為跟蹤目標(biāo)的跨境ETF，涵蓋了全球主要經(jīng)濟體和市場。

ETF和股票一樣，作為二級市場上流通的“商品”，盤中價格每分每秒都在跟隨買賣盤的力量對比而變動。那么，動態(tài)視角下，對應(yīng)二級市場盤中價格的則為IOPV（基金份額參考凈值），即交易時間內(nèi)一份ETF全部持倉的實時市值，每隔15秒由交易所計算刷新，作為投資者買賣或申贖基金份額的參考。

所謂溢價，就是ETF場內(nèi)現(xiàn)價高于IOPV的情況，折價則是ETF場內(nèi)現(xiàn)價低于IOPV的情況。這兩個價格并非完全獨立，ETF場內(nèi)現(xiàn)價會同時受到IOPV和供需關(guān)系的影響，前者決定ETF場內(nèi)現(xiàn)價的中樞，后者則使價格圍繞中樞上下波動。

公募內(nèi)部人士總結(jié)稱，近期部分跨境ETF大幅溢價的背后，主要有以下四點原因：

一是，利率環(huán)境的變化帶來全球配置機會，在A股尚待企穩(wěn)的情況下，跨境產(chǎn)品市場關(guān)注度高，投資者買入情緒高漲。

二是，除美股ETF與港股ETF之外，跨境ETF的規(guī)模基本都比較小，流動性是硬傷。

三是，與套利機制順暢的A股ETF不同，跨境ETF受QDII額度限制，申購上限往往較低，市場熱情較高時較難有足夠的套利資金去平抑溢價。

四是，跨境ETF的底層資產(chǎn)來自海外市場，交易時間、匯率等因素都影響著一二級市場的匹配度，從而加大套利難度，或使部分跨境產(chǎn)品的高溢價成為一種常態(tài)。

排排網(wǎng)財富研究部副總監(jiān)劉有華向澎湃新聞記者表示，近期易方達MSCI美國50ETF溢價率走高的背后，一方面是海外股市持續(xù)走強，投資者海外投資需求增加，表現(xiàn)較好的跨境ETF因此吸引了更多投資者的關(guān)注和追捧。另一方面，跨境ETF可以T+0交易，而且ETF稅費和傭金都很低，疊加缺乏套利機制，為做價差提供了空間。

對此，公募業(yè)內(nèi)人士舉例道，對于交易時間與A股完全錯開的境外市場來說，其所對應(yīng)的跨境ETF難有實時更新的IOPV，甚至當(dāng)日單位凈值還是以上一交易日收盤價為基準(zhǔn)，加上匯率的影響，很難計算套利的獲利。

又例如，當(dāng)海外市場休市時，對應(yīng)的跨境ETF暫停申贖、只能進行場內(nèi)交易，單位凈值不變的情況下ETF“股票化”，受場內(nèi)投資者交易情緒的影響出現(xiàn)較大幅度的折溢價。因此，對于部分跨境產(chǎn)品來說，一段時間內(nèi)維持溢價3%~4%也是正常現(xiàn)象。

上述人士進一步表示，“在挑選一只ETF時，我們常常會建議大家關(guān)注產(chǎn)品規(guī)模、流動性、跟蹤誤差、費率以及折溢價等因素，尤其在產(chǎn)品溢價率較高時會提示關(guān)注價格回歸可能帶來的短線額外虧損。這一點適用于套利機制順暢的A股ETF，同樣也適用于高溢價可能遲遲不回歸的跨境ETF。畢竟，高溢價始終是不具有可持續(xù)性的?！?/p>

A股和港股已是全球資本市場的估值洼地

那么，全球資產(chǎn)配置背景下，跨境ETF如何規(guī)避高溢價風(fēng)險？

1月23日，銀河證券、國泰君安等多家券商機構(gòu)在旗下APP上發(fā)布部分跨境ETF交易風(fēng)險提示公告，國信證券等部分券商機構(gòu)則以短信的形式告知客戶跨境ETF的交易風(fēng)險。

公告內(nèi)容顯示，近期“日經(jīng)ETF”（513520）、“225ETF”（513000）、“美國50”（513850）、“納指指數(shù)”（513870）基金管理人多次發(fā)布提示公告，基金價格明顯偏離基金份額參考凈值，出現(xiàn)較大幅度溢價。請投資者理性判斷市場，謹(jǐn)慎做出投資決策，注意基金價格炒作風(fēng)險。

上交所對上述證券上出現(xiàn)的異常交易行為從嚴(yán)認(rèn)定，并視情況從重采取列為重點監(jiān)控賬戶、暫停投資者賬戶交易、限制投資者賬戶交易等自律管理措施。

對此，一位券商業(yè)內(nèi)人士向澎湃新聞記者表示，“這是常規(guī)的監(jiān)管動作，并不強制要求限制交易。此前投資者持續(xù)買入ST股票時也有過類似的警示。”

此前，澎湃新聞記者從業(yè)內(nèi)人士處獨家獲悉，“目前基金公司正在分配更多QDII額度給日經(jīng)ETF，以遏制交易價格進一步大幅偏離基金凈值，降低溢價率水平?！?/p>

澎湃新聞記者據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，月內(nèi)以來，5只跟蹤日本股市的ETF基金份額均呈現(xiàn)持續(xù)擴大的趨勢。其中，華安三菱日聯(lián)日經(jīng)225ETF（513880）月內(nèi)以來基金份額擴大了6.36億份；南方東證指數(shù)ETF（513800）月內(nèi)以來基金份額擴大了2.13億份；易方達日興資管日經(jīng)225ETF（513000）、華夏野村日經(jīng)225ETF、工銀大和日經(jīng)225ETF月內(nèi)以來基金份額則也依次擴大了4000萬份、3800萬份、600萬份。

來源：澎湃新聞記者據(jù)Wind數(shù)據(jù)制作

另外，一位公募策略分析師向澎湃新聞記者表示，為規(guī)避跨境ETF高溢價風(fēng)險，部分專業(yè)投資者會利用高溢價去進行套利。

“通常來說，一旦ETF的二級市場交易價格有較大幅度的折溢價，套利者就會買入或賣出ETF，從而促使ETF二級市場交易價格與基金份額凈值靠攏，兩者之間不會產(chǎn)生較大偏離?！眱?nèi)部人士稱。

然而，上述人士也提示道，參與ETF套利對資金的門檻要求較高，業(yè)務(wù)規(guī)則也相對復(fù)雜，對普通投資者而言有一定難度。另外，隨著經(jīng)驗豐富的參與者越來越多，技術(shù)手段越來越先進，套利成功的難度也越來越大。

整體來看，前海開源基金首席經(jīng)濟學(xué)家楊德龍認(rèn)為，跨境ETF受追捧的背后也反映了在目前A股加速探底、震蕩反復(fù)的狀態(tài)下，市場信心還有所不足。

“其實，從國家統(tǒng)計局近期公布的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)可以看出，2023年中國經(jīng)濟已經(jīng)出現(xiàn)一定復(fù)蘇，聚集性消費出現(xiàn)較好的恢復(fù)性增長。2024年預(yù)計政策還將從保持低利率、寬流動性、寬信用等方面進一步發(fā)力，有較大的政策發(fā)力空間，這些都是扭轉(zhuǎn)市場情緒的根本措施?！睏畹慢埛Q。

從市場指標(biāo)上看，楊德龍表示，當(dāng)前A股市場已經(jīng)具備多項底部特征，歷史經(jīng)驗上看幾次大的底部時期，滬深300市盈率都在10倍左右，兩市交易量也出現(xiàn)較大幅度的萎縮，而后迎來反轉(zhuǎn)。市場的恐慌情緒往往導(dǎo)致投資者情緒波動，在市場波動加劇的時候，投資者冷靜觀望是一種明智的選擇。

更應(yīng)注意的是，楊德龍強調(diào)道，從全球市場環(huán)境看，和處于歷史高位相比歐美日股市，A股和港股已是全球資本市場的估值洼地。