一日內(nèi)4只跨境ETF齊發(fā)溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)提示公告。

1月23日，易方達(dá)MSCI美國(guó)50ETF（513850）、華夏野村日經(jīng)225（513520）、工銀瑞信大和日經(jīng)225ETF（159866）、易方達(dá)日興資管日經(jīng)225 ETF（513000）共同發(fā)布二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)提示公告。

澎湃新聞?dòng)浾邠?jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，1月23日，市場(chǎng)上共有107只跨境ETF，其中55只跨境ETF的溢價(jià)率超3%，占比高達(dá)51.40%。

具體來(lái)看，易方達(dá)MSCI美國(guó)50ETF以高達(dá)21.04%的溢價(jià)率位居榜首；華夏野村日經(jīng)225ETF、富國(guó)納斯達(dá)克100ETF（513870）緊隨其后，當(dāng)日溢價(jià)率分別為20.54%、18.21%。

一只“迷你基”跨境ETF被炒到漲停

1月23日，易方達(dá)MSCI美國(guó)50ETF、易方達(dá)日興資管日經(jīng)225ETF、華夏野村日經(jīng)225、工銀瑞信大和日經(jīng)225ETF共同發(fā)布二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)提示公告。

為了保護(hù)基金份額持有人的利益，易方達(dá)MSCI美國(guó)50ETF、華夏野村日經(jīng)225ETF、工銀瑞信大和日經(jīng)225ETF于2024年1月23日開(kāi)市起至當(dāng)日10時(shí)30分停牌，自2024年1月23日10時(shí)30分復(fù)牌。其中，華夏野村日經(jīng)225ETF已連續(xù)五個(gè)交易日發(fā)布日經(jīng)ETF臨時(shí)停牌公告。

澎湃新聞?dòng)浾邠?jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，1月23日，市場(chǎng)上共有107只跨境ETF，其中55只跨境ETF的溢價(jià)率超3%，占比高達(dá)51.40%；8只跨境ETF的溢價(jià)率超5%，占比為7.48%。

具體來(lái)看，易方達(dá)MSCI美國(guó)50ETF以高達(dá)21.04%的溢價(jià)率位居榜首；華夏野村日經(jīng)225ETF、富國(guó)納斯達(dá)克100ETF緊隨其后，周二溢價(jià)率分別為20.54%、18.21%；工銀瑞信大和日經(jīng)225ETF的今日溢價(jià)率也超10%，達(dá)16.55%。

澎湃新聞?dòng)浾甙l(fā)現(xiàn)，截至2023年12月31日，多只高溢價(jià)的跨境ETF產(chǎn)品規(guī)模不足5億元，其中富國(guó)納斯達(dá)克100ETF、易方達(dá)恒生港股通新經(jīng)濟(jì)ETF（513320）均為規(guī)模低于1億元的“迷你型”基金。

值得一提的是，2024年1月11日，易方達(dá)MSCI美國(guó)50ETF還曾公告稱，截至1月9日，該ETF已連續(xù)30個(gè)工作日基金資產(chǎn)凈值低于5000萬(wàn)元。若截至2024年2月6日日終，該基金連續(xù)50個(gè)工作日低于5000萬(wàn)元，則觸發(fā)《基金合同》規(guī)定的終止情形，《基金合同》應(yīng)當(dāng)終止。

需要警惕的是，易方達(dá)MSCI美國(guó)50ETF成立于2023年11月6日，募集規(guī)模為2.33億元。這也就意味著，該ETF成立剛滿3個(gè)月就已經(jīng)陷入“迷你基”困境。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2024年1月19日，易方達(dá)MSCI美國(guó)50ETF的最新基金規(guī)模仍僅為0.51億元。

截至1月23日下午收盤，易方達(dá)MSCI美國(guó)50ETF復(fù)牌后一字漲停；華夏野村日經(jīng)225ETF復(fù)牌后則沖高回落，收漲4.90%；富國(guó)納斯達(dá)克100ETF收漲9.99%；工銀瑞信大和日經(jīng)225ETF收漲4.45%。

來(lái)源：澎湃新聞?dòng)浾邠?jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)

拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，月內(nèi)以來(lái)，自日經(jīng)225指數(shù)屢創(chuàng)新高之際，多只日經(jīng)ETF場(chǎng)內(nèi)溢價(jià)亦一路狂飆，其中華夏野村日經(jīng)225ETF溢價(jià)情況最為明顯。

澎湃新聞?dòng)浾邠?jù)Wind數(shù)據(jù)，自2024年1月2日起，華夏野村日經(jīng)225ETF月內(nèi)最高溢價(jià)達(dá)20.54%，月內(nèi)共有6日收盤時(shí)溢價(jià)超10%。

華夏基金表示，ETF二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格高溢價(jià)是市場(chǎng)短期非理性因素產(chǎn)生的，如果ETF大幅溢價(jià)，投資者仍然買入的話，其付出的成本已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于基金的真正價(jià)值，一旦市場(chǎng)情緒回落，或者基金放開(kāi)申購(gòu)，套利者涌入，基金價(jià)格馬上就會(huì)回到凈值附近，投資者也會(huì)遭受損失。

“投資者以高溢價(jià)買入華夏野村日經(jīng)225ETF可能會(huì)面臨較大的風(fēng)險(xiǎn)，一方面是ETF價(jià)格回歸凈值過(guò)程中溢價(jià)回落的風(fēng)險(xiǎn)，另一方面是標(biāo)的指數(shù)日經(jīng)225漲幅過(guò)高帶來(lái)的指數(shù)回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)?！比A夏基金稱。

來(lái)源：澎湃新聞?dòng)浾邠?jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)

跨境ETF大幅溢價(jià)背后的四點(diǎn)原因

所謂跨境ETF，即指以境外資本市場(chǎng)證券構(gòu)成的境外市場(chǎng)指數(shù)為跟蹤標(biāo)的、在國(guó)內(nèi)證券交易所上市的ETF，同時(shí)也屬于QDII基金。

除了投資港股地區(qū)主要指數(shù)的ETF外，還包括以標(biāo)普500、納斯達(dá)克100、日經(jīng)225、德國(guó)DAX30、法國(guó)CAC40等國(guó)際重要市場(chǎng)指數(shù)為跟蹤目標(biāo)的跨境ETF，涵蓋了全球主要經(jīng)濟(jì)體和市場(chǎng)。

ETF和股票一樣，作為二級(jí)市場(chǎng)上流通的“商品”，盤中價(jià)格每分每秒都在跟隨買賣盤的力量對(duì)比而變動(dòng)。那么，動(dòng)態(tài)視角下，對(duì)應(yīng)二級(jí)市場(chǎng)盤中價(jià)格的則為IOPV（基金份額參考凈值），即交易時(shí)間內(nèi)一份ETF全部持倉(cāng)的實(shí)時(shí)市值，每隔15秒由交易所計(jì)算刷新，作為投資者買賣或申贖基金份額的參考。

所謂溢價(jià)，就是ETF場(chǎng)內(nèi)現(xiàn)價(jià)高于IOPV的情況，折價(jià)則是ETF場(chǎng)內(nèi)現(xiàn)價(jià)低于IOPV的情況。這兩個(gè)價(jià)格并非完全獨(dú)立，ETF場(chǎng)內(nèi)現(xiàn)價(jià)會(huì)同時(shí)受到IOPV和供需關(guān)系的影響，前者決定ETF場(chǎng)內(nèi)現(xiàn)價(jià)的中樞，后者則使價(jià)格圍繞中樞上下波動(dòng)。

公募內(nèi)部人士總結(jié)稱，近期部分跨境ETF大幅溢價(jià)的背后，主要有以下四點(diǎn)原因：

一是，利率環(huán)境的變化帶來(lái)全球配置機(jī)會(huì)，在A股尚待企穩(wěn)的情況下，跨境產(chǎn)品市場(chǎng)關(guān)注度高，投資者買入情緒高漲。

二是，除美股ETF與港股ETF之外，跨境ETF的規(guī)?；径急容^小，流動(dòng)性是硬傷。

三是，與套利機(jī)制順暢的A股ETF不同，跨境ETF受QDII額度限制，申購(gòu)上限往往較低，市場(chǎng)熱情較高時(shí)較難有足夠的套利資金去平抑溢價(jià)。

四是，跨境ETF的底層資產(chǎn)來(lái)自海外市場(chǎng)，交易時(shí)間、匯率等因素都影響著一二級(jí)市場(chǎng)的匹配度，從而加大套利難度，或使部分跨境產(chǎn)品的高溢價(jià)成為一種常態(tài)。

排排網(wǎng)財(cái)富研究部副總監(jiān)劉有華向澎湃新聞?dòng)浾弑硎荆谝追竭_(dá)MSCI美國(guó)50ETF溢價(jià)率走高的背后，一方面是海外股市持續(xù)走強(qiáng)，投資者海外投資需求增加，表現(xiàn)較好的跨境ETF因此吸引了更多投資者的關(guān)注和追捧。另一方面，跨境ETF可以T+0交易，而且ETF稅費(fèi)和傭金都很低，疊加缺乏套利機(jī)制，為做價(jià)差提供了空間。

對(duì)此，公募業(yè)內(nèi)人士舉例道，對(duì)于交易時(shí)間與A股完全錯(cuò)開(kāi)的境外市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，其所對(duì)應(yīng)的跨境ETF難有實(shí)時(shí)更新的IOPV，甚至當(dāng)日單位凈值還是以上一交易日收盤價(jià)為基準(zhǔn)，加上匯率的影響，很難計(jì)算套利的獲利。

又例如，當(dāng)海外市場(chǎng)休市時(shí)，對(duì)應(yīng)的跨境ETF暫停申贖、只能進(jìn)行場(chǎng)內(nèi)交易，單位凈值不變的情況下ETF“股票化”，受場(chǎng)內(nèi)投資者交易情緒的影響出現(xiàn)較大幅度的折溢價(jià)。因此，對(duì)于部分跨境產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，一段時(shí)間內(nèi)維持溢價(jià)3%~4%也是正常現(xiàn)象。

上述人士進(jìn)一步表示，“在挑選一只ETF時(shí)，我們常常會(huì)建議大家關(guān)注產(chǎn)品規(guī)模、流動(dòng)性、跟蹤誤差、費(fèi)率以及折溢價(jià)等因素，尤其在產(chǎn)品溢價(jià)率較高時(shí)會(huì)提示關(guān)注價(jià)格回歸可能帶來(lái)的短線額外虧損。這一點(diǎn)適用于套利機(jī)制順暢的A股ETF，同樣也適用于高溢價(jià)可能遲遲不回歸的跨境ETF。畢竟，高溢價(jià)始終是不具有可持續(xù)性的?！?/p>

A股和港股已是全球資本市場(chǎng)的估值洼地

那么，全球資產(chǎn)配置背景下，跨境ETF如何規(guī)避高溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)？

1月23日，銀河證券、國(guó)泰君安等多家券商機(jī)構(gòu)在旗下APP上發(fā)布部分跨境ETF交易風(fēng)險(xiǎn)提示公告，國(guó)信證券等部分券商機(jī)構(gòu)則以短信的形式告知客戶跨境ETF的交易風(fēng)險(xiǎn)。

公告內(nèi)容顯示，近期“日經(jīng)ETF”（513520）、“225ETF”（513000）、“美國(guó)50”（513850）、“納指指數(shù)”（513870）基金管理人多次發(fā)布提示公告，基金價(jià)格明顯偏離基金份額參考凈值，出現(xiàn)較大幅度溢價(jià)。請(qǐng)投資者理性判斷市場(chǎng)，謹(jǐn)慎做出投資決策，注意基金價(jià)格炒作風(fēng)險(xiǎn)。

上交所對(duì)上述證券上出現(xiàn)的異常交易行為從嚴(yán)認(rèn)定，并視情況從重采取列為重點(diǎn)監(jiān)控賬戶、暫停投資者賬戶交易、限制投資者賬戶交易等自律管理措施。

對(duì)此，一位券商業(yè)內(nèi)人士向澎湃新聞?dòng)浾弑硎荆斑@是常規(guī)的監(jiān)管動(dòng)作，并不強(qiáng)制要求限制交易。此前投資者持續(xù)買入ST股票時(shí)也有過(guò)類似的警示?！?/p>

此前，澎湃新聞?dòng)浾邚臉I(yè)內(nèi)人士處獨(dú)家獲悉，“目前基金公司正在分配更多QDII額度給日經(jīng)ETF，以遏制交易價(jià)格進(jìn)一步大幅偏離基金凈值，降低溢價(jià)率水平?！?/p>

澎湃新聞?dòng)浾邠?jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，月內(nèi)以來(lái)，5只跟蹤日本股市的ETF基金份額均呈現(xiàn)持續(xù)擴(kuò)大的趨勢(shì)。其中，華安三菱日聯(lián)日經(jīng)225ETF（513880）月內(nèi)以來(lái)基金份額擴(kuò)大了6.36億份；南方東證指數(shù)ETF（513800）月內(nèi)以來(lái)基金份額擴(kuò)大了2.13億份；易方達(dá)日興資管日經(jīng)225ETF（513000）、華夏野村日經(jīng)225ETF、工銀大和日經(jīng)225ETF月內(nèi)以來(lái)基金份額則也依次擴(kuò)大了4000萬(wàn)份、3800萬(wàn)份、600萬(wàn)份。

來(lái)源：澎湃新聞?dòng)浾邠?jù)Wind數(shù)據(jù)制作

另外，一位公募策略分析師向澎湃新聞?dòng)浾弑硎荆瑸橐?guī)避跨境ETF高溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，部分專業(yè)投資者會(huì)利用高溢價(jià)去進(jìn)行套利。

“通常來(lái)說(shuō)，一旦ETF的二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格有較大幅度的折溢價(jià)，套利者就會(huì)買入或賣出ETF，從而促使ETF二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格與基金份額凈值靠攏，兩者之間不會(huì)產(chǎn)生較大偏離。”內(nèi)部人士稱。

然而，上述人士也提示道，參與ETF套利對(duì)資金的門檻要求較高，業(yè)務(wù)規(guī)則也相對(duì)復(fù)雜，對(duì)普通投資者而言有一定難度。另外，隨著經(jīng)驗(yàn)豐富的參與者越來(lái)越多，技術(shù)手段越來(lái)越先進(jìn)，套利成功的難度也越來(lái)越大。

整體來(lái)看，前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍認(rèn)為，跨境ETF受追捧的背后也反映了在目前A股加速探底、震蕩反復(fù)的狀態(tài)下，市場(chǎng)信心還有所不足。

“其實(shí)，從國(guó)家統(tǒng)計(jì)局近期公布的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可以看出，2023年中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)一定復(fù)蘇，聚集性消費(fèi)出現(xiàn)較好的恢復(fù)性增長(zhǎng)。2024年預(yù)計(jì)政策還將從保持低利率、寬流動(dòng)性、寬信用等方面進(jìn)一步發(fā)力，有較大的政策發(fā)力空間，這些都是扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)情緒的根本措施?！睏畹慢埛Q。

從市場(chǎng)指標(biāo)上看，楊德龍表示，當(dāng)前A股市場(chǎng)已經(jīng)具備多項(xiàng)底部特征，歷史經(jīng)驗(yàn)上看幾次大的底部時(shí)期，滬深300市盈率都在10倍左右，兩市交易量也出現(xiàn)較大幅度的萎縮，而后迎來(lái)反轉(zhuǎn)。市場(chǎng)的恐慌情緒往往導(dǎo)致投資者情緒波動(dòng)，在市場(chǎng)波動(dòng)加劇的時(shí)候，投資者冷靜觀望是一種明智的選擇。

更應(yīng)注意的是，楊德龍強(qiáng)調(diào)道，從全球市場(chǎng)環(huán)境看，和處于歷史高位相比歐美日股市，A股和港股已是全球資本市場(chǎng)的估值洼地。