作者/星空下的牛油果

編輯/菠菜的星空

排版/星空下的韭菜

隨著Sora熱度的持續(xù)，算力股又迎高光時(shí)刻。除了那些名副其實(shí)做算力的，不少跨界的“新面孔”也順勢(shì)受到市場(chǎng)關(guān)注，安奈兒（002875）便是其中之一。

自2024年2月8日以來(lái)，安奈兒股價(jià)一路上漲，近期更是直接七連板。作為一家連年虧損的童裝公司，所謂的“跨界”，其實(shí)只是一紙尚未落地的公告。有名無(wú)實(shí)，大漲后必將大跌。

來(lái)源：東方財(cái)富網(wǎng)—安奈兒（截至2024年3月8日）

一、童裝市場(chǎng)，廝殺激烈

1996年，安奈兒在深圳成立。成立近三十年，一直只做一件事——中高端童裝產(chǎn)品的研發(fā)和生產(chǎn)。經(jīng)過(guò)多年深耕，其自主品牌“Annil安奈兒”也成為較有名氣的中國(guó)童裝品牌。

2017年，安奈兒登陸深交所上市，成為A股第一童裝股。

然而，2019年開(kāi)始，整個(gè)經(jīng)濟(jì)開(kāi)始下行，童裝市場(chǎng)也開(kāi)始淪陷。

數(shù)據(jù)顯示：2019年，安奈兒的營(yíng)收增速開(kāi)始走下坡路。2020年，增速破零。此后幾年，一直同比降低。

來(lái)源：同花順iFinD—營(yíng)業(yè)收入

通俗理解，經(jīng)濟(jì)下行，影響最小的應(yīng)該就是“兒童市場(chǎng)”，畢竟家長(zhǎng)寧愿省自己，也不會(huì)省孩子，但事實(shí)并非如此簡(jiǎn)單。

1?新生兒減少

決定童裝市場(chǎng)規(guī)模的重要因素，就是兒童數(shù)量。然而，數(shù)據(jù)顯示，近年新生兒的數(shù)量在明顯減少，帶來(lái)的直接影響就是童裝市場(chǎng)的增速降低。

來(lái)源：東方證券

2?市場(chǎng)供給增加

面對(duì)成人消費(fèi)疲軟，越來(lái)越多的服裝品牌開(kāi)始布局童裝業(yè)務(wù)。舉個(gè)簡(jiǎn)單的例子，素有“男人衣柜”之稱的海瀾之家（600398），也開(kāi)始布局童裝市場(chǎng)?！澳猩奔啊皭?ài)居兔”等均為其旗下童裝品牌，海瀾之家已經(jīng)從“男人的衣柜”變成了“全家人的衣柜”。

在供需雙因素的影響下，各大童裝品牌份額不分伯仲，競(jìng)爭(zhēng)十分激烈。

來(lái)源：申萬(wàn)宏源

面對(duì)激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，安奈兒從2020年開(kāi)始由盈轉(zhuǎn)虧。連續(xù)兩年虧損后，安奈兒玩起了科技童裝的新花樣。2022年，安奈兒向其研發(fā)子公司（安奈兒水木科技）增資，將電子束接枝抗病毒面料引入童裝市場(chǎng)，其中一部分用于生產(chǎn)童裝，一部分對(duì)外出售。一時(shí)間，安奈兒因抗菌概念走紅。

2023年4月，抗菌面料生產(chǎn)的“ANTECH安心衣”正式量產(chǎn)，據(jù)說(shuō)對(duì)冠狀病毒抗病毒活性率達(dá)99.87%。只是量產(chǎn)歸量產(chǎn)，但病毒潮已經(jīng)退去。最新業(yè)績(jī)預(yù)告顯示：2023年，安奈兒虧損繼續(xù)?？梢?jiàn)，“新花樣”也未能助其扭虧為盈，安奈兒已深陷虧損泥潭。

來(lái)源：公司公告（2024年1月31日）

二、自營(yíng)為主，侵蝕利潤(rùn)

連年虧損，除了激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，也有安奈兒自身渠道的問(wèn)題。

雖然，安奈兒“線上+線下”雙管齊下，但仍以線下為主。2023年上半年數(shù)據(jù)來(lái)看，線上業(yè)務(wù)營(yíng)收占比僅為29%，線下業(yè)務(wù)占比71%。線下業(yè)務(wù)中，又以直營(yíng)為主。

來(lái)源：安奈兒2023年半年報(bào)

截至2023年上半年，安奈兒直營(yíng)店為618家，加盟店為262家，近兩倍差距。雖然，直營(yíng)模式有其優(yōu)勢(shì)，比如：創(chuàng)收積極性高，畢竟直營(yíng)是自家生意，加盟則比較佛系，這個(gè)牌子不行我就換一家加盟；直營(yíng)毛利較高，加盟需要讓渡一部分利潤(rùn)。

但渠道的選擇，需要審時(shí)度勢(shì)。市場(chǎng)好，依賴直營(yíng)可以增加盈利；市場(chǎng)不好，直營(yíng)模式下，高額的店鋪及人員等固定成本，將會(huì)極大吞噬利潤(rùn)。

數(shù)據(jù)顯示：安奈兒的銷售費(fèi)用占比（=銷售費(fèi)用/營(yíng)業(yè)總收入）一直居高不下。近年，在營(yíng)收規(guī)?？s減的前提下，銷售費(fèi)用率已經(jīng)突破55%，已經(jīng)超過(guò)自營(yíng)銷售的毛利率（2023年上半年：54.68%），明顯入不敷出。

來(lái)源：同花順iFinD—銷售費(fèi)用/營(yíng)業(yè)總收入

三、靠算力，能扭虧？

短期看，靠童裝扭虧，不太現(xiàn)實(shí)，安奈兒便開(kāi)始了所謂的“跨界”。大數(shù)據(jù)的熱度，引起了安奈兒的興趣，安奈兒便打起了跨界算力的主意。

2023年12月15日，安奈兒公告稱：擬以4.4億元收購(gòu)卓云智創(chuàng)所持有的創(chuàng)新科22%的股權(quán)。

來(lái)源：公司公告（2023年12月15日）

根據(jù)公告，以2023年6月30日為評(píng)估基準(zhǔn)日，評(píng)估價(jià)值為20.25億元，賬面價(jià)值為1.60億元，增值率1167.45%。

來(lái)源：公司公告（2023年12月15日）

先不說(shuō)估值是否公允，也不說(shuō)能否助安奈兒扭虧為盈，就說(shuō)這買(mǎi)賣能不能成，尚且還存疑。

根據(jù)安奈兒最新公告：因創(chuàng)新科其他股東存在優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)，所以本次交易尚存不確定性。

來(lái)源：公司公告（2024年3月5日）

如此看來(lái)，買(mǎi)賣都不一定成，二級(jí)市場(chǎng)可以說(shuō)漲得毫無(wú)道理可言。

主業(yè)連年虧損是事實(shí)，未來(lái)靠算力扭虧卻是懸念。

注：本文不構(gòu)成任何投資建議。股市有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。沒(méi)有買(mǎi)賣就沒(méi)有傷害。