作者/星空下的烤包子

編輯/菠菜的星空

排版/星空下的巧克力

陶瓷水杯、汽車外漆、運動鞋，這些生活中看似毫無關(guān)聯(lián)的物品中，其實都添加了一種非常特殊的粉末——鈦白粉。

而最近一段時間，鈦白粉漲價成為了資本市場的一個熱點話題。比如在兩個月前，金浦鈦業(yè)（000545）就將銳鈦型鈦白粉銷售價格上調(diào)800元/噸，中核鈦白（002145）、安納達（002136）等玩家也緊隨其后。要知道，今年1月底的時候，行業(yè)剛剛經(jīng)歷了一輪集體漲價。

如果再往前追溯，在2023年內(nèi)，鈦白粉業(yè)內(nèi)企業(yè)曾掀起六輪漲價。

目前，以國內(nèi)市場走貨量較大的金紅石型鈦白粉為例，價格已經(jīng)突破了17100元/噸。

鈦白粉板塊漲幅

看到這里，你可能會說，那鈦白粉玩家豈不是要躺著把錢給賺了？其實大可不必盲目樂觀。就比如最近鈦白粉的成本之一（硫磺），價格持續(xù)走高，4月初至今的漲幅已經(jīng)超過了15%，或許讓想著急上車鈦白粉的投資者們倒吸了一口涼氣。

硫磺價格

那究竟鈦白粉玩家的生存狀況如何？這是一條值得投資的賽道嗎？今天筆者就帶你來一探究竟。

一、產(chǎn)量第一，向高端轉(zhuǎn)型

鈦白粉其實在材料領(lǐng)域被譽為“工業(yè)味精”，超白、超亮兩個特性會讓它變得十分“百搭”。如果往上游看，其實差不多90%的鈦資源都是從鈦鐵礦中分離得到的。全球的鈦鐵礦儲量大約有6.5億噸。

和其他戰(zhàn)略性礦產(chǎn)資源比較稀缺不同，我國鈦鐵礦的儲量占到了全球的30%左右，穩(wěn)坐全球第一的寶座。而其中的鈦白粉產(chǎn)品，則可以用在很多行業(yè)中，涂料、塑料、造紙等領(lǐng)域都可以看見它的身影。

鈦產(chǎn)業(yè)鏈情況

不光是儲量，我國的產(chǎn)量近些年也是全球第一。從2015年開始，就開始逐年增加，而且平均下來行業(yè)的產(chǎn)能利用率維持80%以上運行，也能間接體現(xiàn)出行業(yè)運行狀態(tài)還是比較良好的。

而從鈦白粉的生產(chǎn)工藝來看，國內(nèi)3/4左右的工藝都是硫酸法，它也是非常傳統(tǒng)的一種生產(chǎn)工藝，但問題就是能耗和污染比較大。

所以這些年有些玩家也積極向氯化法轉(zhuǎn)型（目前產(chǎn)能占比超過了20%），比如龍佰集團（002601）鈦白粉產(chǎn)能超過了150萬噸，國內(nèi)市占率超過50%，其中采用氯化法鈦白粉年產(chǎn)能達66萬噸，產(chǎn)品的多項指標也是在國際上有著比較優(yōu)勢。

二、業(yè)績喜憂參半

其實從去年以來，鈦白粉的價格上漲，追究其本質(zhì)原因，一方面鈦白粉玩家整體的庫存量比較低，下游有逢低備貨預期，需求量也有一定增長，所以市場成交量的提升，也間接拉高了鈦白粉的價格。另外更主要的原因是成本上漲后被逼無奈，鈦礦等重要原輔材料的價格高企對生產(chǎn)商有所影響。

涂料產(chǎn)量情況

盡管價格上漲，玩家的業(yè)績也是喜憂參半。比如龍頭之一的中核鈦白（金紅石型鈦白粉產(chǎn)能位列國內(nèi)第二）今年一季度實現(xiàn)了營業(yè)收入和凈利潤同比增長17%和26%。而且從2023年下半年開始，已經(jīng)連續(xù)3個季度凈利潤實現(xiàn)增長。

據(jù)筆者分析，業(yè)績背后增長的主要邏輯之一就是產(chǎn)業(yè)鏈橫縱向一體化發(fā)展，利用鈦白粉主業(yè)向電池磷酸鐵鋰產(chǎn)業(yè)鏈延伸。除此之外，惠云鈦業(yè)受益于鈦白粉產(chǎn)銷量同比均有所增長，去年凈利潤增長幅度能超過160%。

而與之形成鮮明對比的是海外巨頭康諾斯，去年銷售額下滑14%不說，公司的EBITDA（稅息折舊及攤銷前利潤）也由盈轉(zhuǎn)虧，全年虧損額達到了4910萬美元。說明國外的月亮也不一定什么時候都是圓的。此外，對于金浦鈦業(yè)來說，去年也是比較悲催的一年，去年隨著原輔材料及能源消耗成本上升，鈦白粉的毛利率大幅下降，虧損至少1.5億元。

三、穩(wěn)中有升的行業(yè)

所以從玩家的業(yè)績情況看，誰能更好控制好成本，實現(xiàn)降本增效，誰就更容易在大勢中脫穎而出。而但從業(yè)績上看，往往龍頭玩家憑借規(guī)模效應更具有優(yōu)勢。

其實，據(jù)專業(yè)機構(gòu)分析，全球的鈦白粉需求量長期增長情況，與GDP增速基本一致。預計全球鈦白粉需求有望在2030年超過1000萬噸。所以需求穩(wěn)中有升或許成為行業(yè)的一個大的趨勢。

而從國內(nèi)的供給情況來看，由于海外有些玩家面臨破產(chǎn)，產(chǎn)能退出基本已成為定局。所以國內(nèi)鈦白粉得以尋求出海機會，這或許是提升業(yè)績的一個重要方向。

注：本文不構(gòu)成任何投資建議。股市有風險，入市需謹慎。沒有買賣就沒有傷害。