“繼續(xù)維持中國A股增持評級?！备呤⑹紫袊善辈呗詭焺沤蚣捌鋱F隊在5月29日發(fā)布的報告中表示，近期股市出現(xiàn)回調(diào)并不令人意外，反而為投資者提供了一個更好的入市機會。

高盛分析稱，自5月20日觸及年內(nèi)高點以來，MSCI中國指數(shù)和滬深300指數(shù)分別回落了4%和2%，引發(fā)了投資者對中國股市反彈持久性的質疑。

然而，高盛表示，從經(jīng)驗上看，牛市（或周期中期）回調(diào)很常見。“在過去20年里，MSCI中國指數(shù)曾23次進入技術性牛市（定義為從底部反彈超20%且中間沒有出現(xiàn)10%的回撤），而市場有22次經(jīng)歷了以下的情況——在進入技術性牛市階段后的約20個交易日內(nèi)出現(xiàn)至少5%的回撤?！?/p>

“更重要的是，在這23次技術性牛市中，有12次市場在回調(diào)之后恢復了上漲趨勢，并在接下來的3個月平均上漲了31%。”高盛強調(diào)道，由于投資者可能需要時間去消化近期的政策消息和市場漲幅，因此短期內(nèi)離岸市場出現(xiàn)進一步盤整也不足為奇。

高盛認為，政策托底機制的效果已很鮮明。中國政府正在出臺一系列支持性政策，為股市提供明顯的底部支撐，特別是房地產(chǎn)和地方債領域的政策有助于化解股市尾部風險，提振了市場信心，進而有效提升中國股票的公允價值。

“我們近期接觸過的大多數(shù)投資者都開始認識并理解到，政府已在住房市場政策上的立場和支持方式發(fā)生轉變——從刺激住房需求轉向供需兩旺，從以往主要依靠地方政府轉向中央政府撥出資金支持?！备呤⒖偨Y道。

高盛指出，近期資本市場活動升溫，使得投資者對流動性和股票供應的擔憂也隨之增加。從股票融資規(guī)模、股息利差、回購力度等角度來看，投資者對流動性的擔憂可能是過度的。部分融資所得也可用于回購，鑒于融資成本仍然較低，股權成本將使股東受益。

“目前，我們維持MSCI中國2024年每股盈利增長8%的預測，低于賣方13%的共識，但根據(jù)我們與全球眾多投資者的討論，預測數(shù)值可能會與買方共識持平。”高盛稱。

“近期出現(xiàn)的回調(diào)并沒有改變我們對于中國股市的核心觀點，如果說有什么改變的話，那就是為投資者提供了一個更好的入市機會?！眲沤驁F隊總結道，目前中國股市的投資組合價值（多樣化收益）不斷提升，政府提供下行風險保護（政策托底），資本市場改革帶來的上行潛力。

高盛在報告的最后指出，繼續(xù)維持中國A股的增持評級，預計滬深300指數(shù)在2024年12個月內(nèi)上升空間為14%；同時維持中國股票離岸市場的中性評級，預計MSCI中國指數(shù)上漲12%。此外，高盛還預計，港股和A股兩個市場的相對回報將更加均衡。

具體到板塊配置方面，高盛看好消費服務業(yè)、大眾市場消費等行業(yè)，以及股東回報提升等相關投資主題標的。相反，高盛對競爭激烈、定價壓力大、終端需求面臨全球保護主義政策風險的行業(yè)則持謹慎態(tài)度。