千呼萬喚中，中國首款3A游戲大作《黑神話：悟空》于20日終于上線，此前一個月預(yù)售額就接近4億元，直接回本。游戲上線當(dāng)天，Steam平臺在線超過百萬，一度把服務(wù)器干崩了。

猴子的威力股市里也掀起一陣旋風(fēng)，不少股票不管賣不賣“筋斗云”，但凡能扯得上一點兒關(guān)系，直接先爆炒了一波。

其中，就包括間接持股了背后制作方1%股權(quán)的華誼兄弟，其股價在近20天里漲幅一度超過80%。沒看懂的，還以為是大股東。

近幾年華誼缺錢周轉(zhuǎn)，反復(fù)變賣資產(chǎn)輸血，主業(yè)受行業(yè)影響一直不溫不火，選擇定增亦是無奈碰運氣。沒想到，前幾年搞副業(yè)一通折騰無果，如今卻靠著猴子狠狠火了一把。

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四年前，一則時長為13分鐘的《黑神話：悟空》實機(jī)演示視頻在網(wǎng)上迅速走紅，也讓游戲科學(xué)這家公司嶄露頭角。

這款游戲在制作水準(zhǔn)上承載了玩家對國產(chǎn)高質(zhì)量3A游戲的期待，同時以耳熟能詳?shù)闹袊裨捁适聻楸尘暗挠螒虮磉_(dá)也收獲了眾多國際玩家的關(guān)注。

來源：游戲科學(xué)

就在游戲上線前夕，據(jù)Valve公布的Steam平臺最新一周銷量榜（2024年8月6日—13日），《黑神話：悟空》位列Steam全球周銷量冠軍，在美國、新加坡、泰國、加拿大、巴西、意大利等12個地區(qū)霸榜。

高盛表示，基準(zhǔn)情景下，《黑神話：悟空》在Steam上售出超1200萬份，收入超過30億元人民幣，而樂觀情況下則可能售出2000萬份，收入超過50億元人民幣，這還不包括WeGame和PlayStation平臺銷售。

從市場反應(yīng)來看，《黑神話：悟空》已經(jīng)成為了一個備受矚目的現(xiàn)象級游戲。盡管《黑神話：悟空》的直接經(jīng)濟(jì)收益主要集中在開發(fā)者手中，但其對相關(guān)概念股的積極影響已經(jīng)在股市中顯現(xiàn)。

該游戲的出版方浙版?zhèn)髅?，只是?fù)責(zé)前期游戲內(nèi)容審核，出版申報等工作，跟游戲盈利根本沒有太多關(guān)系，也從預(yù)售熱潮中撈著了，近兩周公司股價已漲近20%。另外一家手柄聯(lián)名合作單位—致尚科技，則實實在在地吃到了一波紅利，其推出地《黑神話：悟空》聯(lián)名手柄在京東銷量已經(jīng)突破2萬，目前因為缺貨已經(jīng)開啟了第二波預(yù)售，公司股價在6個交易日內(nèi)漲超20%。

華誼呢，和游戲科學(xué)這家公司雖然沒有直接淵源，今年6月公司董秘在回答投資者提問時表示，公司持有英雄游戲74,183,641股無限售股份，約占英雄游戲總股本的5.17%。

而據(jù)天眼查顯示，英雄游戲為《黑神話:悟空》開發(fā)商游戲科學(xué)第二大參股公司，持有19%的股份，由此推算，華誼兄弟間接持有《黑神話：悟空》開發(fā)公司游戲科學(xué)約1%的股份。

即使只有1%，也算是蹭到了國產(chǎn)游戲巔峰的熱度，股價遭到熱捧并不意外。

然而2015到2021年，華誼對英雄互娛（現(xiàn)名“英雄游戲”）的持股比例高達(dá)20%，是公司第二大股東，也就是說，間接持股本可以接近4%，而黑神話的宣傳從2020年已經(jīng)開始。

華誼本來可以再等等這張彩票刮出大獎，為什么要提前選擇大幅減持？

這中間有著一段復(fù)雜的來往。

2017年5月，游戲科學(xué)獲得了英雄互娛6000萬元投資，此時估值接近3億元。

英雄互娛主要開發(fā)手機(jī)游戲， 2015年6月和塞爾瑟斯重組成功登陸新三板，身披“新三板移動電競第一股”的光環(huán)，但僅待了7年就退市了。

盈利能力的下滑是最主要的原因。2018年后英雄互娛斷崖式下滑，2021年英雄互娛營業(yè)收入16個億，但扣非凈利潤虧損卻高達(dá)15.3億元，主要原因是12.2億元的商譽(yù)減值。

華誼成了其中的冤大頭，2015年華誼用了19個億認(rèn)購了20%英雄互娛的股份，按照對賭協(xié)議，16年至18年這家公司的凈利潤飆升至5.32億，9.15億，7.28億元，剛好都完成了業(yè)績承諾，然而承諾期一過立馬現(xiàn)原形。2019年，華誼一口氣對英雄互娛的投資減值了12.51億元。

從英雄互娛創(chuàng)造利潤的方式來看，這筆投資必然是有水分的。

華誼并非投資游戲的行家，游戲行業(yè)前幾年因版號收縮，很難產(chǎn)出爆款游戲，而英雄互娛先后借殼上市未果，也得不到資金支持，只能不斷揶揄補(bǔ)利潤。而華誼的主業(yè)，影視行業(yè)更不用說，疫情那幾年的票房和公司業(yè)績足矣說明狀況。

兩家公司都在行業(yè)寒冬中挨餓，但卻無法抱薪取暖。這也能說明為什么華誼不再多等等黑神話，行業(yè)收縮加上主業(yè)也做不好，那時英雄互娛已經(jīng)是塊累贅，扔都來不及，還會等這款游戲爆火嗎？

最后，華誼還是放棄了英雄互娛，選擇了回歸主業(yè)。2021年9月，華誼兄弟宣布擬將英雄互娛約15%的股權(quán)、2.15億股轉(zhuǎn)讓給第三方，獲得了對應(yīng)總價款為8.7億元，交易完成后持股降至約5.17%。

而英雄互娛的這筆投資真的開出了大獎，中間還曾經(jīng)靠游戲科學(xué)股權(quán)續(xù)過命。

根據(jù)英雄互娛2022年報，公司曾經(jīng)以4.8億元對價轉(zhuǎn)讓游戲科學(xué)股權(quán)，且已經(jīng)收到第一筆2.8億元轉(zhuǎn)讓款完成交割，剩下2億元迄今還未確定支付時間，但是不早于2025年4月。也就是說還沒有完成股權(quán)變更，可是在23年年報里長期股權(quán)投資一項中顯示，英雄互娛已經(jīng)清倉了游戲科學(xué)。

轉(zhuǎn)讓款還沒結(jié)清，不過2022下半年，英雄互娛以天津子公司之名向招商銀行申請了5億元、為期3年的綜合授信，質(zhì)押標(biāo)的物就是游戲科學(xué)的股權(quán)，最后拿到了2億元。

當(dāng)時兩家游戲公司都沒什么利潤，英雄互娛更是接連兩年計提巨額商譽(yù)，游戲資產(chǎn)也并非理想的抵押標(biāo)的，這種條件招行還是肯給他貸款，這款3A游戲大作距離問世還剩下兩年，或許，這就是重要的估信依據(jù)。

1%的股權(quán)，能漲接近80%，或許在股市不算什么稀奇事兒，而上述幾家公司從游戲行業(yè)風(fēng)生水起的年代，經(jīng)歷困頓交錯，再到曙光初現(xiàn)，各有各的故事。

02

比起華誼和黑神話的淵源，股民對主營影視制作的華誼可能更為熟悉。

2014年王忠軍提出“去電影化”戰(zhàn)略，將精力放到了多元化投資上，但是收購產(chǎn)生的高溢價反過來壓垮了華誼。主營業(yè)務(wù)也力不從心，錯失了從好多大片分得大肉的機(jī)會，2018年后收入規(guī)模直線下滑，因為商譽(yù)減值利潤常年負(fù)數(shù)，資金更是吃緊，一直忙著把資產(chǎn)賣了變現(xiàn)。

比如7月份，華誼就曾以3.5億元向債主阿里影業(yè)出手了知名導(dǎo)演馮小剛創(chuàng)立的東陽美拉，而在2015年華誼是用10.5億元把這家公司收購進(jìn)來的。

華誼股價從2015年的高點迄今，跌掉了87%的市值。

公司資產(chǎn)負(fù)債率之高，意味著每年都要付出一大筆利息償還債權(quán)人。然而，影視行業(yè)的先期制作必須要資金投入，想要回歸主業(yè)的華誼，沒有別的辦法，只能選擇定增。

8月10日，華誼兄弟公布了新的定增預(yù)案，擬向不超過35名特定對象發(fā)行股票不超過7.77億股，擬募資總金額不超過10.29億元，其中約7.2億元擬用于影視劇項目，另外3.09億元用于補(bǔ)充流動資金。

過去四年，華誼的定增之路很坎坷，定增改了七遍但一直沒獲批。而現(xiàn)在融資環(huán)境吃緊，華誼直接將募資量砍掉一半。自上市以來，華誼兄弟累計從市場上直接融資達(dá)148.48億元，然而近6年連續(xù)虧損合計79.62億元，已經(jīng)把上市凈賺所得虧光了。

股價畢竟跌到這份上了，如果不是黑神話的爆火，還以為市場對華誼困境反轉(zhuǎn)抱有多大的信心，畢竟今年的影視行業(yè)，還沒去年混得好。

近五年，電影市場一直在恢復(fù)。2024上半年的影院總票房達(dá)到237.73億元，與2019年相比，恢復(fù)程度達(dá)到76%。但沒能延續(xù)疫情放開后的熱情，同比去年下降9.5%，觀影人次下降9.27%。

影片供給端，上半年上映新片較去年也減少了6部。頭部影片對票房的拉動力漸漸式微，沒有太多高票房影片，而且高票房影片的高度也不足。

一季度，華誼虧損繼續(xù)擴(kuò)大，營收9521.5萬元，同比減少59.20%；歸母凈利潤虧損為1856萬元，同比擴(kuò)大76.76%。為此華誼表示，主要因為影視劇項目收入減少所致，華誼雖然將投資范圍擴(kuò)大到了電視劇以及短劇賽道，但對頭部內(nèi)容的掌控能力卻始終引人質(zhì)疑。

為了給市場和股東展示出誠意，華誼還在預(yù)案中披露了未來回報股東計劃，在符合利潤分配原則、滿足現(xiàn)金分紅條件的前提下，公司每年度以現(xiàn)金方式分配的利潤應(yīng)不低于當(dāng)年實現(xiàn)的可分配利潤的10%，且公司最近三年以現(xiàn)金方式累計分配的利潤不少于該三年實現(xiàn)的年均可分配利潤的30%。

只不過，隨便一兩句“聚焦主業(yè)”很難證明華誼有能力逆市重新崛起，如今再拋10億定增，還有人愿意為此掏錢買單嗎？