“整體市場(chǎng)的估值分位處于偏下的位置，很多公司的基本面也逐漸進(jìn)入上行通道，我們對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)的中長(zhǎng)期非常看好。”10月24日，“頂流”基金經(jīng)理、銀華基金李曉星在三季報(bào)中認(rèn)為，市場(chǎng)或?qū)?huì)進(jìn)入一個(gè)相對(duì)平穩(wěn)上漲的階段。

以其目前在管規(guī)模最大的基金——銀華心佳兩年持有期為例，該基金在三季度新進(jìn)寧德時(shí)代、中國(guó)宏橋、中航光電以及華海清科。其中，時(shí)隔兩年半，寧德時(shí)代重回頭號(hào)重倉(cāng)股的寶座。

另一方面，五糧液、山西汾酒、金山辦公、航發(fā)動(dòng)力則退出前十大持倉(cāng)。

李曉星表示，市場(chǎng)的急漲急跌都不會(huì)是常態(tài)，三季度末的市場(chǎng)大幅上漲，更多體現(xiàn)的是對(duì)于市場(chǎng)過(guò)度悲觀的心態(tài)的修復(fù)。

此外，在三季報(bào)中，李曉星用近兩千字“小作文”，闡述了自己對(duì)于科技方向、互聯(lián)網(wǎng)、新能源、消費(fèi)、房地產(chǎn)以及銀行等各個(gè)領(lǐng)域的未來(lái)預(yù)判。

五糧液、山西汾酒、金山辦公、航發(fā)動(dòng)力退出前十大

李曉星在管基金目前有10只，分別為銀華中小盤(pán)精選、銀華盛世精選、銀華心誠(chéng)、銀華心怡、銀華大盤(pán)精選兩年定開(kāi)、銀華豐享一年持有、銀華心佳兩年持有期、銀華心享一年持有、銀華心興三年持有、銀華心選一年持有。

以其目前在管規(guī)模最大的基金——銀華心佳兩年持有期為例，該基金三季度末的規(guī)模為58.75億元，較二季度末小幅度增長(zhǎng)5.27億元。

截至報(bào)告期末，銀華心佳兩年持有期基金份額凈值為0.6412元；報(bào)告期內(nèi)基金份額凈值增長(zhǎng)率為14.75%，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率為13.51%。

重倉(cāng)股方面，與二季度末相比，銀華心佳兩年持有基金的三季報(bào)前十大重倉(cāng)股出現(xiàn)了4只個(gè)股的更迭。值得一提的是，時(shí)隔兩年半，寧德時(shí)代（300750）再度成為該只基金的第一大重倉(cāng)股。

具體來(lái)看，截至2024年三季度末，銀華心佳兩年持有基金的前十大重倉(cāng)股分別是：寧德時(shí)代（300750）、匯川技術(shù)（300124）、中航西飛（000768）、東方財(cái)富（300059）、北方華創(chuàng)（002371）、中航沈飛（600760）、中國(guó)宏橋（01378.HK）、航天電器（002025）、中航光電（002179）、華海清科（688120）。

其中，李曉星在三季度新進(jìn)了寧德時(shí)代、中國(guó)宏橋、中航光電以及華海清科，并加倉(cāng)了匯川技術(shù)。

另一方面，五糧液（000858）、山西汾酒（600809）、金山辦公（688111）、航發(fā)動(dòng)力（600893）退出前十大持倉(cāng)；中航西飛與東方財(cái)富則分別遭李曉星減持6.41%、16.03%。

來(lái)源：澎湃新聞?dòng)浾邠?jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)

相對(duì)更看好新質(zhì)生產(chǎn)力方向

“整體市場(chǎng)的估值分位處于偏下的位置，很多公司的基本面也逐漸進(jìn)入上行通道，我們對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)的中長(zhǎng)期非常看好?！崩顣孕钦J(rèn)為，市場(chǎng)的急漲急跌都不會(huì)是常態(tài)，三季度末的市場(chǎng)大幅上漲，更多體現(xiàn)的是對(duì)于市場(chǎng)過(guò)度悲觀的心態(tài)的修復(fù)。

李曉星稱，“我們認(rèn)為市場(chǎng)或?qū)?huì)進(jìn)入一個(gè)相對(duì)平穩(wěn)上漲的階段，符合國(guó)家發(fā)展方向的估值合理的優(yōu)質(zhì)公司將有可能顯著跑贏市場(chǎng)，我們相對(duì)更看好新質(zhì)生產(chǎn)力方向。同時(shí)股市的上漲帶來(lái)的財(cái)富效應(yīng)也會(huì)使得消費(fèi)信心有所恢復(fù)，一些被低估的消費(fèi)股或會(huì)有所表現(xiàn)?！?/p>

“新質(zhì)生產(chǎn)力、高水平科技自立自強(qiáng)是我們科技方向重點(diǎn)布局領(lǐng)域?！崩顣孕欠治龅?，國(guó)家政策重點(diǎn)支持下，他重點(diǎn)看好半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)替代、信息技術(shù)國(guó)產(chǎn)化、國(guó)防科技等領(lǐng)域。隨著全球半導(dǎo)體補(bǔ)庫(kù)存周期告一段落，會(huì)規(guī)避順周期，結(jié)構(gòu)性看好國(guó)產(chǎn)替代，看好國(guó)內(nèi)先進(jìn)制程突破帶動(dòng)的晶圓制造、半導(dǎo)體設(shè)備、國(guó)產(chǎn)算力芯片的投資機(jī)會(huì)。

計(jì)算機(jī)方面，李曉星則表示，信息技術(shù)國(guó)產(chǎn)化方向有望重啟，看好競(jìng)爭(zhēng)格局較好的CPU、操作系統(tǒng)、數(shù)據(jù)庫(kù)等各環(huán)節(jié)龍頭；同時(shí)持續(xù)關(guān)注AI產(chǎn)業(yè)進(jìn)展。國(guó)防軍工“十四五”規(guī)劃執(zhí)行進(jìn)入沖刺關(guān)鍵期，行業(yè)需求有望在年底前從弱復(fù)蘇轉(zhuǎn)為強(qiáng)復(fù)蘇。

李曉星指出，展望2027年建軍一百年奮斗目標(biāo)，指引未來(lái)兩年國(guó)防裝備建設(shè)剛性強(qiáng)，國(guó)防軍工可以展望兩年維度的行業(yè)高景氣，行業(yè)間橫向比較優(yōu)勢(shì)明顯。“我們看好產(chǎn)業(yè)鏈鏈長(zhǎng)主機(jī)廠、央國(guó)企核心配套廠商、困境反轉(zhuǎn)的導(dǎo)彈產(chǎn)業(yè)鏈，以及無(wú)人化、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、國(guó)產(chǎn)大飛機(jī)配套等新質(zhì)方向?！?/p>

新能源目前處于底部運(yùn)行的狀態(tài)

李曉星進(jìn)一步表示，港股互聯(lián)網(wǎng)板塊在三季度迎來(lái)大幅上漲，起漲前估值水位處于歷史底部，業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^快，橫向比較下具備吸引力。

“過(guò)去幾年互聯(lián)網(wǎng)板塊的業(yè)績(jī)持續(xù)高增，從結(jié)構(gòu)上主要來(lái)自利潤(rùn)率的快速修復(fù)，我們判斷目前大部分公司利潤(rùn)率修復(fù)已接近尾聲；后續(xù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)要更多依靠收入端的拉動(dòng)。”李曉星認(rèn)為，目前互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的估值修復(fù)行情基本告一段落，當(dāng)前估值處于合理狀態(tài)，后續(xù)股價(jià)的持 續(xù)性要密切跟蹤宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)實(shí)際需求側(cè)的變化。

從產(chǎn)業(yè)鏈的基本面角度來(lái)說(shuō)，李曉星稱，新能源目前處于底部運(yùn)行的狀態(tài)，其中鋰電產(chǎn)業(yè)鏈仍然在消化過(guò)去快速擴(kuò)張的產(chǎn)能，部分環(huán)節(jié)的價(jià)格觸底之后略有反彈，但整體仍然是在低盈利的狀態(tài)下運(yùn)行。

李曉星分析道，光伏和風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈的價(jià)格也在底部，也面臨著像新能源車一樣的增速降檔以及供給過(guò)剩的局面，但未來(lái)可能不會(huì)有大的下降空間，個(gè)別環(huán)節(jié)可能會(huì)有企穩(wěn)反彈的情況。

此外，李曉星表示，新能源行業(yè)海外需求面臨的不確定性也在逐步好轉(zhuǎn)?！皬馁Y本市場(chǎng)的角度來(lái)說(shuō)，新能源板塊調(diào)整的時(shí)間和幅度都足夠大，且行業(yè)依舊保持一定的增速水平，股價(jià)層面來(lái)說(shuō)會(huì)更樂(lè)觀。從選股角度來(lái)說(shuō)，我們聚焦在成本優(yōu)勢(shì)明顯的龍頭公司上?！?/p>

目前大部分消費(fèi)股估值依然合理偏低

李曉星在三季報(bào)中寫(xiě)道，消費(fèi)在四季度仍處于政策轉(zhuǎn)向后的預(yù)期改善中，市場(chǎng)近一段時(shí)間反饋非常積極，他認(rèn)為市場(chǎng)底部區(qū)域大概率確立，對(duì)行情的持續(xù)性也相對(duì)樂(lè)觀。

“雖然消費(fèi)短期基本面依然有壓力，當(dāng)下從基本面尋找支撐是比較難的，但在央行、財(cái)政等一系列政策推出后，房?jī)r(jià)預(yù)期、收入預(yù)期會(huì)逐步改善?！崩顣孕潜硎?，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期的信心也會(huì)逐步增強(qiáng)。目前大部分消費(fèi)股估值依然合理偏低，看好食品飲料、家電、汽車等方向的估值修復(fù)機(jī)會(huì)。

另一方面，美聯(lián)儲(chǔ)正式開(kāi)啟降息周期，李曉星看好受益于流動(dòng)性改善的有色板塊，“結(jié)構(gòu)上，本輪預(yù)防式降息和軟著陸的情景相較于過(guò)往的衰退式降息更加有利于分子端邏輯的工業(yè)金屬；國(guó)內(nèi)的貨幣政策 空間也隨之?dāng)U大，此外，后續(xù)消費(fèi)房地產(chǎn)財(cái)政等一攬子刺激政策值得期待，內(nèi)需相關(guān)的黑色產(chǎn)業(yè)鏈如焦煤焦炭鋼鐵和電解鋁等更受益，短期反彈幅度不小，我們傾向于選擇其中供給格局較好或 者供給受限因而價(jià)格彈性高的板塊長(zhǎng)期配置?！?/p>

李曉星稱，綠電由于推行市場(chǎng)化交易降電價(jià)導(dǎo)致盈利不穩(wěn)定的悲觀預(yù)期，股價(jià)回調(diào)充分，但其發(fā)展的長(zhǎng)期必然性和短期緊迫性是毋庸置疑的，如果配合以適當(dāng)?shù)暮亲o(hù)平穩(wěn)過(guò)渡，則相關(guān)標(biāo)的也進(jìn)入了合適的配置區(qū)間。

此外，李曉星稱，存量按揭利率調(diào)整后，銀行的凈息差將進(jìn)一步縮窄，凈利息收入和盈利增速短期將繼續(xù)承壓，預(yù)計(jì)未來(lái)存款利率的下降會(huì)減緩銀行息差的壓力。房地產(chǎn)不良生成的高峰已過(guò)，銀行開(kāi)始儲(chǔ)備更多的撥備，對(duì)于業(yè)績(jī)的控制力度更強(qiáng)。

“如果房地產(chǎn)銷售有所回暖，將會(huì)對(duì)銀行的資產(chǎn)質(zhì)量產(chǎn)生積極的影響。大部分銀行均提升或保持了較高的分紅率，股息率也有一定程度的上升，符合長(zhǎng)期資金低波動(dòng)高分紅的偏好?！崩顣孕钦J(rèn)為，近期A股交易量增加較多，預(yù)計(jì)會(huì)略微改善券商下半年的業(yè)績(jī)，但長(zhǎng)期他依舊看好龍頭券商，以及潛在的龍頭并購(gòu)。

“主流險(xiǎn)企在年報(bào)時(shí)均下調(diào)了自身的精算假設(shè)，估值已經(jīng)經(jīng)歷了一次性影響，政策支持或許能夠提升長(zhǎng)期利率，這對(duì)于保險(xiǎn)資產(chǎn)也是利好?！崩顣孕欠Q。