富達：受寬松流動性推動，今年或會實現(xiàn)一定程度的“股債雙?！?/h1>

澎湃新聞記者 孫銘蔚

2025-01-14 19:30

來源：澎湃新聞

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1月14日，富達發(fā)布最新觀點認為，國內(nèi)的一系列逆周期調(diào)節(jié)政策能有效對沖外部的不確定性。政策托底和流動性充裕對權(quán)益市場估值將起到關(guān)鍵支撐作用，在經(jīng)濟基本面觸底過程中，受到寬松流動性推動，或會實現(xiàn)一定程度的“股債雙牛”。

股市方面，富達對2025年A股市場持謹慎樂觀的看法，具體板塊上，較為關(guān)注受到政策扶持的科技、高端制造、消費和醫(yī)療保健等行業(yè)，仍然看好紅利資產(chǎn)的配置價值。

債市方面，富達認為，政策端將延續(xù)去年以來持續(xù)釋放的寬松信號，無論是長期利率債還是高等級信用債，當前的收益水平仍能在資金成本下降的背景下吸引穩(wěn)健型投資者。

A股：看好中國經(jīng)濟韌性，期待政策發(fā)力

富達基金投資主管聶毅翔表示：“整體而言，我們對2025年A股市場持謹慎樂觀的看法。政策方面，從去年一系列刺激措施的出臺和去年12月兩項重要會議對經(jīng)濟的布局及政策取向，我們看到部分超出市場預期的表述，凸顯了政策制定者對于支持經(jīng)濟增長的決心，提振了投資者信心。從基本面的角度，預計伴隨經(jīng)濟企穩(wěn)，公司盈利有望復蘇，2025年中國經(jīng)濟將從筑底階段開始步入上升通道，但仍需要更多時間來驗證?！?/p>

聶毅翔進一步指出，A股估值無論是橫向還是縱向?qū)Ρ榷继幱谳^具吸引力的水平，加上中國資產(chǎn)在全球投資者的資產(chǎn)配置中仍然顯著低配，以及與全球其它資產(chǎn)的低相關(guān)性，預計2025年海外資金將回流中國市場，增加對中國核心資產(chǎn)的配置。

具體板塊上，聶毅翔分析稱，較為關(guān)注受到政策扶持的科技、高端制造、消費和醫(yī)療保健等行業(yè)，尤其是科技創(chuàng)新和內(nèi)需兩大方向。中國的科技和先進制造業(yè)在全球具有領(lǐng)先競爭力；另外，在人均GDP長期向上的趨勢下，消費需求將有顯著提升空間。

其次，在低利率環(huán)境下，考慮其強收益的特征，富達仍然看好紅利資產(chǎn)的配置價值。而且隨著鼓勵上市公司加大分紅、強化投資者回報的政策措施持續(xù)出臺，紅利資產(chǎn)有助于為投資者提供長期穩(wěn)健回報。此外，還會關(guān)注銀行、金融類資產(chǎn)，煤炭、石油、石油等周期類資產(chǎn)，以及相對穩(wěn)健的交通運輸、電信運營和倉儲物流等板塊。

風險方面，聶毅翔說，從過往經(jīng)驗看，很多中國企業(yè)對外部風險或會見招拆招靈活應對，力圖減輕對企業(yè)盈利的影響，“此外，我們認為還應密切關(guān)注國內(nèi)宏觀政策在應對內(nèi)外部挑戰(zhàn)下的持續(xù)性與實施效果。”

宏觀：“穩(wěn)定”是2025年的關(guān)鍵詞

宏觀方面，基于富達國際專有的追蹤指標顯示，中國經(jīng)濟增長將進入再平衡模式，“穩(wěn)定”仍是2025年的關(guān)鍵詞，預計經(jīng)濟增長重心會向內(nèi)需轉(zhuǎn)移，開始向以消費為主導的高質(zhì)量增長模式轉(zhuǎn)型。

同時，富達預計逆周期的財政和貨幣政策寬松力度將加大，為家庭部門提供更為強勁的支持，促進經(jīng)濟增長，因此核心消費者價格指數(shù)（CPI）和生產(chǎn)者價格指數(shù)（PPI）應將逐步回升。

富達國際亞洲經(jīng)濟學家劉培乾表示，預計2025年中國GDP增長將保持相對穩(wěn)定的水平，通脹率維持溫和上升趨勢，為應對全球需求放緩和外部不確定性的潛在影響，預計2025年將出臺更強有力的寬松政策。

劉培乾預計，財政政策會進一步聚焦在商品消費、地方政府化債以及房地產(chǎn)市場的寬松調(diào)整。下一次大規(guī)模財政刺激政策的公布很可能在3月召開的兩會期間，將密切關(guān)注貨幣政策和外匯政策的協(xié)調(diào)性。

“總體而言，預計政策層面仍將是漸進但積極有為的調(diào)整，以應對可能出現(xiàn)的風險，中國經(jīng)濟的長期轉(zhuǎn)型依然在穩(wěn)步推進過程中?！眲⑴嗲f。

固收：寬松預期有望為債市提供強勁支撐

富達基金固定收益基金經(jīng)理成皓表示，展望2025年，政策端將延續(xù)去年以來持續(xù)釋放的寬松信號，在“更加積極”的定調(diào)下，貨幣政策端將進一步降息降準，今年的增量財政投放規(guī)模也有望達到歷史較高水平，為債券市場提供利率下行的支撐。無論是長期利率債還是高等級信用債，當前的收益水平仍能在資金成本下降的背景下吸引穩(wěn)健型投資者。

“此外，我們也會關(guān)注不同行業(yè)、評級、期限之間結(jié)構(gòu)性機會，例如受益于置換債部分城投的現(xiàn)金流改善、債務壓力緩釋，以及部分區(qū)域銀行在化債之下資產(chǎn)質(zhì)量提高等由基本面改善產(chǎn)生的機會。”成皓進一步說，在信用利差壓縮過程中，行情通常會由流動性較好、信用資質(zhì)較高的主體，或期限較短的券種向流動性一般、信用資質(zhì)相對較弱的主體以及期限較長的券種外溢，因而這類波段性的機會也值得關(guān)注。

大宗商品：仍看好黃金長期投資價值

大宗商品方面，富達仍看好黃金的長期投資價值。盡管2024年黃金價格漲幅較大，但如果對比歷史幾輪大牛市，黃金的長期表現(xiàn)仍有空間，而支撐黃金價格上漲的基本面因素并未發(fā)生改變，包括地緣政治局勢的復雜化以及通脹壓力等。全球多國央行持續(xù)增持黃金也顯示出黃金作為安全資產(chǎn)的吸引力。

此外，富達認為，銅由于供給端的稀缺性，也具備較好的長期投資邏輯。盡管全球石油供給過剩，但近期價格依然表現(xiàn)強勁，因此建議投資者在實際投資中需要綜合考慮多方面因素，根據(jù)市場變化進行階段性的靈活調(diào)整。

責任編輯：王杰

圖片編輯：蔣立冬

校對：張亮亮

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