“A股估值無論是橫向還是縱向?qū)Ρ榷继幱谳^具吸引力的水平，加上中國資產(chǎn)在全球投資者的資產(chǎn)配置中仍然顯著低配，以及與全球其它資產(chǎn)的低相關(guān)性，預(yù)計(jì)2025年海外資金將回流中國市場，增加對中國核心資產(chǎn)的配置。”近日，富達(dá)基金投資主管聶毅翔在“輕舟必過萬重山”——《首席連線》2025年跨年市場展望專題節(jié)目中表示。

對于2025年的A股市場，聶毅翔持謹(jǐn)慎樂觀的看法。具體板塊上，聶毅翔分析稱，較為關(guān)注受到政策扶持的科技、高端制造、消費(fèi)和醫(yī)療保健等行業(yè)，尤其是科技創(chuàng)新和內(nèi)需兩大方向。中國的科技和先進(jìn)制造業(yè)在全球具有領(lǐng)先競爭力；另外，在人均GDP長期向上的趨勢下，消費(fèi)需求將有顯著提升空間。

聚焦中國經(jīng)濟(jì)，聶毅翔認(rèn)為，盡管在地緣政治的博弈過程中，中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展會面臨一定挑戰(zhàn)，但中國經(jīng)濟(jì)的政策取向和發(fā)展模式具有較強(qiáng)的獨(dú)立性和自主性，經(jīng)濟(jì)走勢主要還是受國內(nèi)政策與內(nèi)生動能影響，穩(wěn)定的宏觀政策將是影響2025年中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)鍵。

中國經(jīng)濟(jì)獨(dú)立性增強(qiáng)

從全球經(jīng)濟(jì)來看，聶毅翔表示，富達(dá)對美國經(jīng)濟(jì)的基本預(yù)測從軟著陸轉(zhuǎn)為通脹回升，并預(yù)計(jì)美國將從以超常增長支撐全球經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向著重國內(nèi)發(fā)展的保護(hù)主義者。

“刺激增長措施配合寬松財(cái)政政策或?qū)⑼聘咄浰讲⒔档兔绹?jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)，因此經(jīng)過重新評估我們認(rèn)為當(dāng)前處于經(jīng)濟(jì)周期的中后階段。但其他主要經(jīng)濟(jì)體，將不得不應(yīng)對美國貿(mào)易和行業(yè)政策的轉(zhuǎn)變。這有可能影響其自身經(jīng)濟(jì)增長前景，并隨著外部需求放緩對國內(nèi)通脹造成下行壓力。”聶毅翔說，上述這些分化或?qū)⒅С置绹?025年經(jīng)濟(jì)增長。

聚焦中國經(jīng)濟(jì)，聶毅翔認(rèn)為，盡管在地緣政治的博弈過程中，中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展會面臨一定挑戰(zhàn)，但中國經(jīng)濟(jì)的政策取向和發(fā)展模式具有較強(qiáng)的獨(dú)立性和自主性，經(jīng)濟(jì)走勢主要還是受國內(nèi)政策與內(nèi)生動能影響。

聶毅翔進(jìn)一步表示，中國正在探索一種穩(wěn)健且更可持續(xù)的增長模式，更加聚焦國內(nèi)消費(fèi)和高端制造業(yè)。中國制造業(yè)特別是新興產(chǎn)業(yè)正在穩(wěn)步升級，資本支出和外部需求上升為整體增長提供了支持，消費(fèi)出現(xiàn)回升，但具體發(fā)展路徑仍有待觀察。2024年底中央政治局會議釋放政策轉(zhuǎn)向信號，預(yù)示了政府決心采取行動提振內(nèi)需，措施涵蓋穩(wěn)定房地產(chǎn)行業(yè)、緩解地方政府債務(wù)、提振股市和消費(fèi)者信心等方面。

“穩(wěn)定的宏觀政策將是影響2025年中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)鍵。”聶毅翔總結(jié)說。

對A股市場謹(jǐn)慎樂觀

 “整體而言，我們對2025年A股市場持謹(jǐn)慎樂觀的看法?！甭櫼阆璞硎尽?/p>

具體來看，首先，政策方面，聶毅翔說，面對目前的挑戰(zhàn)，中國政府從去年9月底以來出臺了一系列刺激措施。特別是去年12月兩項(xiàng)重要會議對經(jīng)濟(jì)的布局及政策取向，其中有部分超出市場預(yù)期的表述，凸顯了政策制定者對于支持經(jīng)濟(jì)增長的決心，提振了投資者信心。

流動性方面，中央經(jīng)濟(jì)工作會議提出實(shí)施適度寬松的貨幣政策，這也是14年以來首次重新提出?！拔覀兛梢钥吹街袊呢泿耪咧С至Χ冗€在繼續(xù)加大，也就是說市場的流動性得到了一定支撐，我們也看到整個A股市場的交易量仍然保持在較高的位置?！甭櫼阆枵f。

從基本面的角度，聶毅翔預(yù)計(jì), 2025年中國經(jīng)濟(jì)將從筑底階段開始步入上升通道伴隨經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，公司盈利有望復(fù)蘇。

“我們預(yù)計(jì)，在未來的一季報(bào)和半年報(bào)中，或?qū)⒖吹街袊鲜泄镜挠_始逐步復(fù)蘇，從我們對上市公司的調(diào)研和行業(yè)專家的交流等，可以看到很多行業(yè)再次出現(xiàn)增長動能，并且也得到了很多政策的支持?！甭櫼阆柽M(jìn)一步說，預(yù)期政府會投入更多的精力和資源來解決地方債務(wù)問題，為居民部門提供更多的支持。

“因此，展望2025年，我們認(rèn)為市場現(xiàn)在已經(jīng)處于一個從底部開始向上的過程，從政策上、流動性上、基本面上、企業(yè)盈利的未來預(yù)期上，我們對2025年整體市場表現(xiàn)還是充滿期待的?！甭櫼阆枵f。

關(guān)注科技創(chuàng)新和內(nèi)需兩大方向

具體板塊上，聶毅翔分析稱，首先，較為關(guān)注受到政策扶持的科技、高端制造、消費(fèi)和醫(yī)療保健等行業(yè)，尤其是科技創(chuàng)新和內(nèi)需兩大方向。

“中國的科技和先進(jìn)制造業(yè)在全球具有領(lǐng)先競爭力，例如新能源產(chǎn)業(yè)鏈、AI、機(jī)器人等領(lǐng)域，陸續(xù)取得了重大突破。另外，在人均GDP長期向上的趨勢下，消費(fèi)需求將有顯著提升空間?！甭櫼阆枵f。

其次，在低利率環(huán)境下，考慮其強(qiáng)收益的特征，富達(dá)仍然看好紅利資產(chǎn)的配置價(jià)值。而且隨著鼓勵上市公司加大分紅、強(qiáng)化投資者回報(bào)的政策措施持續(xù)出臺，紅利資產(chǎn)有助于為投資者提供長期穩(wěn)健回報(bào)。

“一方面，當(dāng)市場不確定性比較高的時候，這些比較穩(wěn)定的紅利資產(chǎn)，它可以給客戶帶來相對穩(wěn)健的收益。而當(dāng)市場風(fēng)險(xiǎn)偏好開始提升時，那些跌幅較多的股票，反而可被視為紅利股，或會有不錯的反彈。但在紅利資產(chǎn)的投資中，我們的標(biāo)準(zhǔn)相對也更高，企業(yè)必須要具有很強(qiáng)的競爭優(yōu)勢，這樣它的紅利才可持續(xù)，而不僅僅是因?yàn)榈枚嗔?，或者因?yàn)樗墓乐档投蔀榧t利資產(chǎn)，這樣它的紅利是不可持續(xù)的?！甭櫼阆璞硎?。

此外，聶毅翔還會關(guān)注銀行、金融類資產(chǎn)，煤炭、石油等周期類資產(chǎn)，以及相對穩(wěn)健的交通運(yùn)輸、電信運(yùn)營和倉儲物流等板塊。

風(fēng)險(xiǎn)方面，聶毅翔說，從過往經(jīng)驗(yàn)看，很多中國企業(yè)對外部風(fēng)險(xiǎn)或會見招拆招靈活應(yīng)對，力圖減輕對企業(yè)盈利的影響，“此外，我們認(rèn)為還應(yīng)密切關(guān)注國內(nèi)宏觀政策在應(yīng)對內(nèi)外部挑戰(zhàn)下的持續(xù)性與實(shí)施效果?！?/p>

2025年海外資金將回流中國市場

在聶毅翔看來，全球的投資者現(xiàn)在高度關(guān)注中國的投資機(jī)會。

聶毅翔進(jìn)一步指出，A股估值無論是橫向還是縱向?qū)Ρ榷继幱谳^具吸引力的水平，加上中國資產(chǎn)在全球投資者的資產(chǎn)配置中仍然顯著低配，以及與全球其它資產(chǎn)的低相關(guān)性，預(yù)計(jì)2025年海外資金將回流中國市場，增加對中國核心資產(chǎn)的配置。

首先，從估值水平來講，聶毅翔稱，中國市場盡管從去年9月底以來有了一些反彈，但是縱向比較，與中國股市歷史的估值水平對比，目前還是處于歷史的低位，尤其是考慮到跟國債收益率對比，權(quán)益資產(chǎn)是非常有吸引力的，“橫向來看，跟全球其他主要市場來比較，A股估值也是處于一個非常有吸引力的水平?！?/p>

其次，對于大部分全球投資者，中國資產(chǎn)目前還是處于低配狀態(tài)，而在市場的演變過程中，低配也是一種風(fēng)險(xiǎn)。

此外，中國資產(chǎn)的表現(xiàn)，跟全球其他資產(chǎn)的表現(xiàn)相關(guān)性相對較弱，在當(dāng)前海外資產(chǎn)估值偏高的背景下，中國資產(chǎn)的配置價(jià)值是非常顯著的。

“我們可以看到，海外投資者目前對于中國資產(chǎn)是高度關(guān)注的，特別是正在等待基本面修復(fù)的一些跡象，一旦出現(xiàn)賺錢效應(yīng)，我們預(yù)期海外投資者會再次增加對中國資產(chǎn)的配置?！甭櫼阆桀A(yù)計(jì)，隨著2025年一系列刺激政策的進(jìn)一步發(fā)力，中國資產(chǎn)的吸引力將會愈發(fā)增強(qiáng)。