進(jìn)入4月下旬，A股市場(chǎng)行情將如何演繹呢？

澎湃新聞搜集了10家券商的觀點(diǎn)，大部分券商認(rèn)為，更加積極有為且后備充足工具箱的經(jīng)濟(jì)政策，以“投資者為本”的資本市場(chǎng)制度改革，以及高層“穩(wěn)股市”的決心，將對(duì)市場(chǎng)形成有力支撐，市場(chǎng)下行波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)較為有限。伴隨4月重要會(huì)議政策預(yù)期發(fā)酵，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好存在有利支撐，A股有望在震蕩中實(shí)現(xiàn)底部的逐步抬升。

國(guó)泰海通證券便指出，中國(guó)股市估值的主要矛盾正在發(fā)生轉(zhuǎn)變，要看到中國(guó)的確定性，貼現(xiàn)率下降是2025年中國(guó)股市上升的關(guān)鍵動(dòng)力。接下來，中國(guó)股市風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)有望系統(tǒng)性下移，而無風(fēng)險(xiǎn)利率下降將成為增量入市的關(guān)鍵一環(huán)。隨著投資者關(guān)于內(nèi)外部的疑慮消減，中國(guó)股市也有望走出升勢(shì)。

“接下來，微觀資金面仍有各方呵護(hù)，將對(duì)市場(chǎng)底線形成有力支撐，下行波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)較為有限?！敝行沤ㄍ蹲C券指出。

華西證券進(jìn)一步指出，接下來，勿低估A股的韌性與政策“穩(wěn)股市”的決心。面對(duì)海外諸多不確定性，高層多次發(fā)聲“穩(wěn)定股市”。同時(shí)，中國(guó)權(quán)益資產(chǎn)相對(duì)全球主要股指具備估值優(yōu)勢(shì)，中長(zhǎng)期配置性價(jià)比較高，伴隨4月重要會(huì)議政策預(yù)期發(fā)酵，A股有望在震蕩中實(shí)現(xiàn)底部的逐步抬升。

配置方面，多家券商提醒投資者關(guān)注內(nèi)需和紅利資產(chǎn)。中信建投證券便提醒投資者，從資金偏好來看，大盤價(jià)值風(fēng)格更加占優(yōu)，短期可聚焦紅利和內(nèi)需。

“接下來，建議投資者聚焦內(nèi)部的確定性。一方面，內(nèi)需消費(fèi)等作為中長(zhǎng)期促進(jìn)經(jīng)濟(jì)動(dòng)能切換和短期托底政策的發(fā)力結(jié)合點(diǎn)，有望成為市場(chǎng)聚焦的方向。另一方面，短期仍需做好應(yīng)對(duì)不確定性的準(zhǔn)備，持倉(cāng)可階段性向低波紅利、低位績(jī)優(yōu)等方向傾斜?！迸d業(yè)證券表示。

中信證券：配置可規(guī)避不確定性

展望后市，中國(guó)的政策選項(xiàng)更多、空間更大、能耗更久，而對(duì)美國(guó)而言，7月前大規(guī)模的國(guó)債到期可能會(huì)是特朗普政策的第一個(gè)動(dòng)搖點(diǎn)。其中，A股也是提振信心的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，應(yīng)充分相信國(guó)家維護(hù)資本市場(chǎng)穩(wěn)定的決心。雖然港股可能是階段性的薄弱環(huán)節(jié)，但也要看到內(nèi)地資金依舊整體明顯低配港股。

4月7日至18日，以“上證50+滬深300”為代表的大盤寬基ETF合計(jì)累計(jì)凈流入規(guī)模達(dá)1500億元，以“中證500+中證1000”為代表的中小盤寬基ETF凈流入規(guī)模為491億元，行業(yè)/主題/風(fēng)格/策略ETF凈流入規(guī)模為51億元，此外，港股ETF的凈流入規(guī)模達(dá)到252億元。

此外，上市公司也在更加積極地使用回購(gòu)增持貸款。截至4月18日，2024年10月以來共482家上市公司參與使用回購(gòu)增持貸款，貸款金額上限達(dá)到1065.8億元；4月7日以來增持回購(gòu)貸款節(jié)奏加快，共73家上市公司參與使用回購(gòu)增持貸款，貸款金額上限合計(jì)達(dá)到225.96億元，創(chuàng)歷史單月最高值。

此輪中央?yún)R金增持釋放出兩個(gè)信號(hào)，一是長(zhǎng)期持有，不存在市場(chǎng)上傳言的上漲后賣出的問題，同時(shí)央行給予充分的流動(dòng)性支持；二是不管海外市場(chǎng)如何波動(dòng)，都堅(jiān)定地穩(wěn)定境內(nèi)股票市場(chǎng)。也許短期內(nèi)還有投資者存在疑慮，但是隨著時(shí)間推移，我們認(rèn)為投資者最終會(huì)形成共識(shí)并重建信心。

配置上，從規(guī)避不確定性的角度，科技、受益歐洲資本開支擴(kuò)張的板塊、純內(nèi)需必選消費(fèi)、穩(wěn)定紅利以及不依賴短期業(yè)績(jī)的題材料將占優(yōu)。

國(guó)泰海通證券：戰(zhàn)略性看多

展望后市，建議投資者盡快轉(zhuǎn)變對(duì)股市主要矛盾的認(rèn)識(shí)，提高中國(guó)配置。首先，經(jīng)過三年出清和調(diào)整，投資人對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的估計(jì)是充分的，已有共識(shí)對(duì)估值收縮的影響是遞減的。

其次，海外擾動(dòng)變化顯示美國(guó)面臨滯脹、美元信用的約束，后續(xù)或仍有反復(fù)，但不確定性最大的時(shí)候或已過去，股市觸底并不取決于不確定性減小，在于不確定性不再變大。

最后，中國(guó)股市估值的主要矛盾正在發(fā)生轉(zhuǎn)變，要看到中國(guó)的確定性，貼現(xiàn)率下降是2025年中國(guó)股市上升的關(guān)鍵動(dòng)力。更加積極有為且后備充足工具箱的經(jīng)濟(jì)政策，以“投資者為本”的資本市場(chǎng)制度改革，以及李強(qiáng)總理關(guān)于“持續(xù)穩(wěn)定股市樓市”的表態(tài)，中國(guó)股市風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)有望系統(tǒng)性下移，而無風(fēng)險(xiǎn)利率下降將成為增量入市的關(guān)鍵一環(huán)。隨著投資者關(guān)于內(nèi)外部的疑慮消減，中國(guó)股市也有望走出升勢(shì)，戰(zhàn)略性看多。

配置方面，新興科技是主線，金融周期是黑馬，可關(guān)注3條主線：一是金融與高分紅，無風(fēng)險(xiǎn)利率下降與增量入市，推薦券商/保險(xiǎn)/銀行；同時(shí)，可關(guān)注具備股息與穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)的央企高分紅股，推薦運(yùn)營(yíng)商/高速公路/公共事業(yè)。二是新興科技成長(zhǎng)，推薦港股互聯(lián)網(wǎng)/傳媒游戲/信創(chuàng)/半導(dǎo)體/算力/醫(yī)藥。三是順周期的回歸，推薦地產(chǎn)/有色/化工/建材/零食/化妝品。

申萬宏源證券：磨底階段

當(dāng)前，市場(chǎng)超跌反彈后還要磨底的判斷正在驗(yàn)證，市場(chǎng)對(duì)基本面壓力的反映幅度到位，時(shí)間不足。磨底階段需要消化的因素包括金融和科技領(lǐng)域可能還有后續(xù)擾動(dòng)、能夠凝聚市場(chǎng)共識(shí)的主線仍需等待。

其中，容易凝聚市場(chǎng)共識(shí)的方向，主要是消費(fèi)和科技。本輪消費(fèi)行情，主要還是防御思維、對(duì)沖思維主導(dǎo)。市場(chǎng)對(duì)消費(fèi)刺激的方向有信心，對(duì)階段性見效有信心。但也普遍認(rèn)為消費(fèi)刺激拉動(dòng)總量經(jīng)濟(jì)的效果，和消費(fèi)改善的持續(xù)性尚有待觀察?？萍冀Y(jié)束調(diào)整波段，需要新的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)催化。短期市場(chǎng)缺乏進(jìn)攻方向，總體由守轉(zhuǎn)攻仍需等待時(shí)機(jī)。

配置方面，磨底階段，市場(chǎng)有調(diào)整壓力的窗口，防御資產(chǎn)可能有絕對(duì)和相對(duì)收益；市場(chǎng)企穩(wěn)反彈階段，本輪是對(duì)沖資產(chǎn)(新消費(fèi))明顯占優(yōu)，后續(xù)科技主題的權(quán)重會(huì)增加。

中期A股重拾上行趨勢(shì)，大概率要以科技產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)重新凝聚共識(shí)為條件。因此，中期繼續(xù)推薦國(guó)內(nèi)AI算力和應(yīng)用、具身智能、低空經(jīng)濟(jì)等。

華泰證券：震蕩歇腳期

展望后市，A股市場(chǎng)進(jìn)入“上有頂，下有底”的震蕩歇腳期。一方面，市場(chǎng)底部仍有支撐：定性視角下，市場(chǎng)對(duì)一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏強(qiáng)已有一定預(yù)期，二季度數(shù)據(jù)或相對(duì)波折，但投資者對(duì)于盈利預(yù)期本就不高，4月初至今，全A的Wind一致預(yù)期EPS下修0.6%，在此經(jīng)濟(jì)預(yù)期下，貨幣財(cái)政政策空間或有進(jìn)一步打開對(duì)沖的空間。資金視角下，ETF等逆勢(shì)資金或持續(xù)托底穩(wěn)定市場(chǎng)。

不過，A股向上的動(dòng)力仍待凝聚：海外或形成持續(xù)性的不確定性擾動(dòng)，業(yè)績(jī)修復(fù)能見度較低；此外，A股成交量能收斂，滬深兩市交易量收窄，各類資金觀望態(tài)勢(shì)漸濃。

配置上，防御型資產(chǎn)及政策對(duì)沖方向仍為短期主線，紅利中，交運(yùn)/保險(xiǎn)/通信服務(wù)等2024年分紅率有望提升且擁擠度低位；政策對(duì)沖端，關(guān)注內(nèi)需等方向中景氣改善的方向。此外，當(dāng)前科技調(diào)整相對(duì)充分，隨著后續(xù)風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)，可適當(dāng)布局具備一定產(chǎn)業(yè)催化的超跌方向。

中信建投證券：下行波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)有限

展望后市，市場(chǎng)關(guān)注重點(diǎn)聚焦至內(nèi)需政策。由于3月和一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)較強(qiáng)，4月重要會(huì)議預(yù)計(jì)以穩(wěn)為主，但也不排除政策前置發(fā)力的可能性。

預(yù)計(jì)4-5月后續(xù)政策可能以貨幣政策為主，5-6月有望看到更多財(cái)政政策發(fā)力落地，6-7月尤其是7月重要會(huì)議可能是更關(guān)鍵的時(shí)點(diǎn)。

接下來，微觀資金面仍有各方呵護(hù)，將對(duì)市場(chǎng)底線形成有力支撐，下行波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)較為有限，從資金偏好來看，大盤價(jià)值風(fēng)格更加占優(yōu)。

配置方面，短期可聚焦紅利和內(nèi)需，高股息低估值板塊提供安全墊，能夠持續(xù)穩(wěn)定創(chuàng)造股東回報(bào)的能力在新的時(shí)代環(huán)境下將更為稀缺，政策端發(fā)力消費(fèi)擴(kuò)容、增質(zhì)提效，后續(xù)服務(wù)消費(fèi)方向的機(jī)會(huì)同樣值得關(guān)注。

中期維度上，可靜待市場(chǎng)買點(diǎn)，擇機(jī)布局新消費(fèi)等內(nèi)需增長(zhǎng)點(diǎn)和AI、機(jī)器人等科技題材，結(jié)合市場(chǎng)狀態(tài)來看，成長(zhǎng)風(fēng)格占優(yōu)的必要條件之一是市場(chǎng)交易熱度升溫，因此可能還需等待市場(chǎng)情緒回暖和產(chǎn)業(yè)更多催化的出現(xiàn)。

興業(yè)證券：聚焦內(nèi)部確定性

對(duì)于資本市場(chǎng)，近期市場(chǎng)動(dòng)蕩中，國(guó)內(nèi)各方積極、及時(shí)地應(yīng)對(duì)，為市場(chǎng)提供了較為明確的底線。4月18日國(guó)常會(huì)明確提出“要持續(xù)穩(wěn)定股市，持續(xù)推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展”，中央?yún)R金明確自身“平準(zhǔn)基金”定位，監(jiān)管層、官媒也集中表態(tài)呵護(hù)。

與此同時(shí)，多家央國(guó)企集團(tuán)、上市公司也公告并實(shí)施了增持、回購(gòu)。根據(jù)我們的測(cè)算，此前4月7-8日，股票型ETF共流入1670億元，速度超過2024年2月和2015年7月時(shí)的規(guī)模。上周市場(chǎng)波動(dòng)中ETF繼續(xù)大幅流入，其中4月16日凈流入約266億元，4月18日又凈流入超100億元，成為市場(chǎng)重要的支撐力量。

而中長(zhǎng)期，當(dāng)前無論是所處的內(nèi)外部環(huán)境、潛在增量政策儲(chǔ)備，以及市場(chǎng)在心理上做好的準(zhǔn)備、尤其是以DeepSeek為代表的科技突破對(duì)于信心的強(qiáng)化，市場(chǎng)也將更加“以我為主”。

一方面，國(guó)內(nèi)因素仍是決定A股走勢(shì)的核心矛盾。當(dāng)下國(guó)內(nèi)正處于內(nèi)需接力、科技突破的階段，將成為我們應(yīng)對(duì)外部壓力的信心來源。另一方面，從外部環(huán)境來看，隨著中國(guó)企業(yè)積極尋求出口目的地的分散，疊加部分產(chǎn)品在全球出口市場(chǎng)的話語權(quán)進(jìn)一步提升，我國(guó)當(dāng)前面臨的出口環(huán)境已然不同。

配置方面，建議投資者聚焦內(nèi)部的確定性，三大主線防守反擊：一方面，內(nèi)需消費(fèi)等作為中長(zhǎng)期促進(jìn)經(jīng)濟(jì)動(dòng)能切換和短期托底政策的發(fā)力結(jié)合點(diǎn)，有望成為市場(chǎng)聚焦的方向。另一方面，面對(duì)可能持續(xù)和反復(fù)的全球貿(mào)易談判，短期仍需做好應(yīng)對(duì)不確定性的準(zhǔn)備，持倉(cāng)可階段性向低波紅利、低位績(jī)優(yōu)等方向傾斜。

浙商證券：逢低配，莫追高

展望后市，大沖擊下全新格局，指數(shù)區(qū)間窄幅震蕩，逢低配，莫追高。4月7日的跳空缺口上沿仍是多數(shù)寬基指數(shù)的壓力，而下方支撐也在逐步抬高；“上有壓力，下有支撐，窄幅震蕩”的大格局并未發(fā)生變化，但是震蕩區(qū)間進(jìn)一步收窄。

行業(yè)板塊方面，繼續(xù)建議在考慮擇時(shí)的前提下關(guān)注三大方向：一是大金融紅利，含部分中字頭；二是軍工；三是內(nèi)需消費(fèi)。

配置方面，基于“大沖擊下全新格局，指數(shù)區(qū)間窄幅震蕩”的判斷，建議如果再度出現(xiàn)外部利空打壓指數(shù)的情形，投資者則應(yīng)在指數(shù)快速下探時(shí)果斷出手、積極增配；與此同時(shí)，如果指數(shù)反彈至4月7日跳空缺口上沿，則應(yīng)該警惕上方成交密集區(qū)帶來的壓力，此時(shí)不宜貪勝。

天風(fēng)證券：關(guān)注兩個(gè)窗口期

展望后市，現(xiàn)階段ETF仍然處于凈流入的窗口期，這也將繼續(xù)支撐整體市場(chǎng)的流動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)偏好。后續(xù)可關(guān)注財(cái)報(bào)季收尾的窗口期以及月末的重要會(huì)議。

一方面，4月末處于年報(bào)、一季報(bào)等財(cái)報(bào)季窗口期收尾階段，從2018年至今僅2024年取得收漲，其余時(shí)間表現(xiàn)平平。另一方面，是4月末召開的重要會(huì)議，結(jié)合歷史來看，若經(jīng)濟(jì)總量沖擊較大時(shí)，經(jīng)濟(jì)工作往往趨向于加大總量全面穩(wěn)增長(zhǎng)，另外過去5年中有4年會(huì)議后10個(gè)交易日為正收益。

配置方面，4月決斷，應(yīng)對(duì)波動(dòng)率放大，待沖擊落地后繼續(xù)攻堅(jiān)。根據(jù)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與市場(chǎng)流動(dòng)性，建議投資者關(guān)注三個(gè)方向：一是Deepseek突破與開源引領(lǐng)的科技AI+，二是消費(fèi)股的估值修復(fù)和消費(fèi)分層逐步復(fù)蘇，三是低估紅利繼續(xù)崛起。

紅利回撤常在有強(qiáng)勢(shì)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)出現(xiàn)的時(shí)候，因此低估紅利的高度取決于AI產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的進(jìn)展，而AI產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的進(jìn)展又取決于AI應(yīng)用端和消費(fèi)端的突破。消費(fèi)板塊投資的核心因子是估值，在當(dāng)前消費(fèi)板塊低估值、利率下行、政策催化下復(fù)蘇周期抬頭，以宏觀敘事而對(duì)消費(fèi)過分悲觀反而是一種風(fēng)險(xiǎn)，需重視恒生互聯(lián)網(wǎng)。

華西證券：震蕩中逐步抬升

接下來，勿低估A股的韌性與政策“穩(wěn)股市”的決心。面對(duì)海外諸多不確定性，高層多次發(fā)聲“穩(wěn)定股市”，中央?yún)R金也首次明確自身?yè)?dān)任資本市場(chǎng)“國(guó)家隊(duì)”和類“平準(zhǔn)基金”的角色，在“國(guó)家隊(duì)”的入市維穩(wěn)下，A股市場(chǎng)已走出九個(gè)交易日的修復(fù)行情。

展望后市，中國(guó)權(quán)益資產(chǎn)相對(duì)全球主要股指具備估值優(yōu)勢(shì)，中長(zhǎng)期配置性價(jià)比較高，伴隨4月重要會(huì)議政策預(yù)期發(fā)酵，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好存在有利支撐，A股有望在震蕩中實(shí)現(xiàn)底部的逐步抬升。其間，若外部因素對(duì)市場(chǎng)情緒產(chǎn)生沖擊，應(yīng)堅(jiān)定信心，不要低估政策“穩(wěn)股市、穩(wěn)預(yù)期”的決心。

此外，A股市場(chǎng)相對(duì)全球主要股指具備估值優(yōu)勢(shì)，中長(zhǎng)期配置的性價(jià)比較高?？v向?qū)Ρ葋砜?，截?月18日，萬得全A市盈率PE、市凈率PB分別為14.7倍、1.5倍，分別位于2010年以來44.8%、10.0%的分位點(diǎn)，位于歷史中低位水平。

全球橫向?qū)Ρ葋砜?，A股相對(duì)美國(guó)、英國(guó)等股市估值也具備性價(jià)比優(yōu)勢(shì)。風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)方面，當(dāng)前萬得全A股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)（ERP）為3.92%，處于近三年以來90%分位，反映A股市場(chǎng)中長(zhǎng)期配置性價(jià)比較高。

行業(yè)配置上，建議投資者以低估值與擴(kuò)內(nèi)需的板塊為主，如中字頭央企、銀行、食品飲料、服務(wù)消費(fèi)等。主題方面，可建議適度關(guān)注軍工等。

華安證券：延續(xù)震蕩

展望后市，海外仍有擾動(dòng)，但對(duì)A股的邊際影響明顯減弱，已經(jīng)不是影響市場(chǎng)方向的核心矛盾，當(dāng)下市場(chǎng)的核心矛盾在于國(guó)內(nèi)政策如何進(jìn)行對(duì)沖。

不過，一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期特別是3月數(shù)據(jù)邊際走強(qiáng)，短期內(nèi)宏觀政策大幅加碼的迫切性下降，弱化了市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)政策的預(yù)期。后續(xù)市場(chǎng)變化的重要時(shí)間窗口關(guān)注月底重要會(huì)議的定調(diào)，同時(shí)考慮到?jīng)Q策層和監(jiān)管層穩(wěn)定資本市場(chǎng)的態(tài)度堅(jiān)決，因此會(huì)議前預(yù)計(jì)市場(chǎng)將延續(xù)震蕩態(tài)勢(shì)。

配置方面，由于市場(chǎng)震蕩之勢(shì)短期內(nèi)仍將延續(xù)，同時(shí)考慮到消費(fèi)板塊大部分行業(yè)已經(jīng)有過輪動(dòng)表現(xiàn)，如出行鏈近兩周表現(xiàn)較好但也出現(xiàn)兌現(xiàn)跡象，醫(yī)藥同樣經(jīng)歷過輪動(dòng)行情，因此將出行鏈和醫(yī)藥調(diào)出推薦，后市建議投資者關(guān)注三條主線。

一是政策支持和事件催化的部分消費(fèi)品，重點(diǎn)關(guān)注汽車、家電。二是震蕩市中具備穩(wěn)定性價(jià)比及中長(zhǎng)期有戰(zhàn)略性配置價(jià)值的銀行、保險(xiǎn)。三是繼續(xù)看好中長(zhǎng)期貴金屬價(jià)格和股價(jià)表現(xiàn)。