劉世錦：存量管理思維的重要性

經(jīng)濟(jì)發(fā)展

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4月12日，研究闡釋黨的二十屆三中全會精神國家社科基金重大專項(xiàng)“國家宏觀資產(chǎn)負(fù)債表管理的重要意義、難點(diǎn)問題和機(jī)制創(chuàng)新研究”開題會在京召開。以下是劉世錦的發(fā)言：

在上次會議（《中國國家資產(chǎn)負(fù)債表1978-2022》新書發(fā)布暨探索國家宏觀資產(chǎn)負(fù)債表管理高層研討會）中，我曾提出一個感慨：以往我們的宏觀經(jīng)濟(jì)分析沒有系統(tǒng)運(yùn)用資產(chǎn)負(fù)債表，居然出來了很多高水平的成果，是有些不可思議的。換個角度說，我們過去的研究是有嚴(yán)重缺陷的。

存量數(shù)據(jù)和流量數(shù)據(jù)相結(jié)合，無論是對于短期還是中長期的宏觀經(jīng)濟(jì)分析，均能顯著增強(qiáng)研究的系統(tǒng)性和解釋力。資產(chǎn)負(fù)債表與資金流量表和投入產(chǎn)出表相結(jié)合，在展示消費(fèi)、儲蓄、收入和財產(chǎn)在不同部門之間的分配具有顯著優(yōu)勢，使我們能夠清晰地看到各經(jīng)濟(jì)主體、各部門之間的相互聯(lián)系。在過去，許多宏觀經(jīng)濟(jì)分析都是基于主觀經(jīng)驗(yàn)的判斷，一旦引入這些表格體系，就能看到更加完整和客觀的部門關(guān)聯(lián)圖譜。更為關(guān)鍵的是，這些數(shù)據(jù)體系在理論上存在閉環(huán)特性，能夠進(jìn)行量化分析并具有硬約束特征。一旦出現(xiàn)數(shù)據(jù)不平衡，問題便會立即顯現(xiàn)。這與我們過去使用其他模型進(jìn)行量化分析時可能出現(xiàn)的遺漏有本質(zhì)區(qū)別。從理論層面來看，這是一項(xiàng)極其重要的宏觀經(jīng)濟(jì)分析的工具體系。

目前我國（國家）資產(chǎn)負(fù)債表和資金流量表的發(fā)布仍存在滯后，這不利于中長期研究。而實(shí)際上，在數(shù)字化時代背景下，提升數(shù)據(jù)發(fā)布的時效性是完全可行的。我也想借此機(jī)會呼吁，國家統(tǒng)計局應(yīng)當(dāng)率先推進(jìn)這項(xiàng)工作。這同樣是貫徹落實(shí)黨的二十屆三中全會精神的應(yīng)有之義。當(dāng)前政府部門和研究機(jī)構(gòu)已經(jīng)積累了大量研究成果，但一些最基礎(chǔ)的數(shù)據(jù)卻仍然嚴(yán)重滯后，部分政策制定存在偏差，這并不完全是政府的責(zé)任，而是因?yàn)榛A(chǔ)數(shù)據(jù)系統(tǒng)尚未完善。因此，建議從完善數(shù)據(jù)體系做起，優(yōu)先推動國家資產(chǎn)負(fù)債表和資金流量表的建設(shè)，否則我們對政策效果的判斷將缺乏可靠依據(jù)。

最近，我也對相關(guān)問題做了一些研究，得到了一些有意思的發(fā)現(xiàn)，這里舉幾個例子。

首先是消費(fèi)不足的結(jié)構(gòu)性原因。當(dāng)前普遍認(rèn)為中國消費(fèi)不足，其中一個常見說法是政府支出占GDP的比重與國際水平相比偏低，差距在17至20個百分點(diǎn)。通過分析2022年我國資金流量表發(fā)現(xiàn)，居民可支配收入實(shí)際并不低。2022年我國GDP總量約為120萬億元，居民（住戶）部門的可支配收入約為80萬億元（調(diào)整后），占比接近66%，與發(fā)達(dá)國家的水平相當(dāng)。這80萬億元中約53萬億元用于消費(fèi)，27萬億元用于儲蓄（占總儲蓄的一半，另一半為企業(yè)儲蓄），儲蓄率約為三分之一，消費(fèi)率為三分之二，這說明我國居民的儲蓄率仍然處于較高水平。真正的問題在于，居民儲蓄高度集中。據(jù)招商銀行“金葵花”客戶報告顯示，20%的儲戶掌握了80%的儲蓄，而我認(rèn)為這個集中度可能還要更高。這反映出當(dāng)前我國收入和財富分配的不平等程度已經(jīng)相當(dāng)嚴(yán)重。少部分高收入人群主導(dǎo)了儲蓄行為，而大多數(shù)人儲蓄能力有限，甚至有相當(dāng)一部分低收入人群處于凈負(fù)債狀態(tài)。

2022年我國企業(yè)部門的儲蓄率也很高，達(dá)到27萬億。從企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)看，三分之二屬于國有企業(yè)，而國有企業(yè)的資產(chǎn)收益幾乎全部用于儲蓄和投資，極少流向消費(fèi)。這是我國消費(fèi)率低、儲蓄率高的一個深層結(jié)構(gòu)性原因，也體現(xiàn)了中國經(jīng)濟(jì)的獨(dú)特性。2022年我國全社會凈資產(chǎn)達(dá)756萬億元，其中政府部門擁有291萬億元，占比高達(dá)38%，在全球范圍內(nèi)處于高位，而其他國家政府凈資產(chǎn)占比一般不超過10%，甚至為負(fù)值。綜上所述，中國消費(fèi)率偏低的結(jié)構(gòu)性原因有兩個：其一是居民儲蓄高度集中，反映出收入分配的不平衡；其二是企業(yè)儲蓄中大量來自國有企業(yè)，而這部分資產(chǎn)收益并未直接用于消費(fèi)。此外，在現(xiàn)有數(shù)據(jù)體系中，缺乏居民分組數(shù)據(jù)是當(dāng)前研究的重大短板。如果我們能獲取分組的居民收入、財產(chǎn)、儲蓄、消費(fèi)等指標(biāo)，對中國經(jīng)濟(jì)的理解將會有根本性的提升。

這一認(rèn)識充分凸顯當(dāng)前存量管理思維的重要性。在2022年社會凈資產(chǎn)中，有38%是政府財富，而且國有企業(yè)股權(quán)占比也較高，這在投資驅(qū)動增長階段有一個有利條件。但目前到了投資乏力、創(chuàng)新和消費(fèi)驅(qū)動的發(fā)展階段，繼續(xù)以往的模式行不通了，應(yīng)探索的是如何用好國有資產(chǎn)，用其收益去支持居民消費(fèi)。比如，若能將一部分國有股權(quán)劃歸社?；穑绕涫浅青l(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險，并將國有股權(quán)資產(chǎn)收益用于支出，便可將“不能消費(fèi)”的資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為“可以消費(fèi)”的資源。實(shí)際上，“身份轉(zhuǎn)一下，還是這么多東西”。在不改變資產(chǎn)總量的情況下，僅通過調(diào)整國有資本用途，就能夠?qū)崿F(xiàn)結(jié)構(gòu)性改善。

其次是從終端需求構(gòu)成看如何擴(kuò)大內(nèi)需。我現(xiàn)在提出一個終端需求的概念：從GDP中剔除生產(chǎn)性投資部分，剩下的即為終端需求，包括全部消費(fèi)和非生產(chǎn)性投資（主要是房地產(chǎn)和基建）兩塊。我國全部消費(fèi)占比一直很低，和國際相比差了20個百分點(diǎn)，但是過去通過房地產(chǎn)和基建的高速增長掩蓋了這一結(jié)構(gòu)性矛盾。而近年來房地產(chǎn)和基建逐漸趨冷，導(dǎo)致終端需求的問題暴露和突出出來。如果此時繼續(xù)強(qiáng)調(diào)擴(kuò)大生產(chǎn)性投資而忽視消費(fèi)，投資將難以形成閉環(huán)，宏觀經(jīng)濟(jì)將難以有效運(yùn)轉(zhuǎn)。我講這個是想說明，將資產(chǎn)負(fù)債表、資金流量表等體系化表格結(jié)合起來分析，方能正確認(rèn)識中國經(jīng)濟(jì)中的此類關(guān)鍵問題。然而，目前仍有很多人未能掌握這些基本工具，或者僅停留在對當(dāng)期流量的觀察層面，導(dǎo)致研究結(jié)論和現(xiàn)實(shí)脫節(jié)。尤其在討論擴(kuò)大內(nèi)需、財政政策投向等重大問題時，如果增量資金無法有效投入終端需求領(lǐng)域，整個經(jīng)濟(jì)循環(huán)便無法有效擴(kuò)大。

最后，我想談一個國際上的研究趨勢。近年來，國際社會對GDP這一指標(biāo)的質(zhì)疑日益增多，聯(lián)合國等國際機(jī)構(gòu)正在推動“超越GDP”共識的形成，積極開展綜合財富（Comprehensive Wealth）評估。所謂綜合財富涵蓋多方面的財富（資本），包括物質(zhì)資本、人力資本、自然資本（包括地上和地下部分）、社會資本和金融資本五大類。目前一些相關(guān)研究已經(jīng)取得進(jìn)展，未來有望將這五類資本納入一個更大框架中進(jìn)行統(tǒng)一評估。這項(xiàng)工作難度較高，但指明了研究方向，希望本課題也能在這方面有所突破。

【劉世錦：長安街讀書會成員、國務(wù)院發(fā)展研究中心原副主任】

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責(zé)編：邱詩懿；初審：李雨凡、許雪靖；復(fù)審：韓培濤、程子茜

原標(biāo)題：《「經(jīng)濟(jì)發(fā)展」劉世錦：存量管理思維的重要性》

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