丸美生物交出了一份收入、凈利潤雙增長的成績單，但與同類型企業(yè)相比，或正在“掉隊”。根據(jù)丸美生物2024年年度業(yè)績報告，其研發(fā)投入僅為0.74億元，在公司營收中的占比為2%，在同類型企業(yè)中偏低。需要注意的是，過去一年，該公司在營銷上與膠原蛋白深度綁定，且在業(yè)務(wù)上增加了“醫(yī)美”標(biāo)簽，但是新的成果遲遲未上市。

研發(fā)費(fèi)用一直未過億元

銷售費(fèi)用不斷增長

根據(jù)財報，2024年，丸美生物的研發(fā)費(fèi)用為0.74億元，銷售費(fèi)用為16.35億元，銷售費(fèi)用是研發(fā)費(fèi)用的22倍。2024年，丸美股份改名為丸美生物。在宣布改名時，丸美生物表示，公司深耕生物技術(shù)的科學(xué)研究，推進(jìn)生物科技的創(chuàng)新和應(yīng)用。

綜合財報數(shù)據(jù)，丸美生物自上市以來，研發(fā)費(fèi)用均未過億元。2024年，丸美生物研發(fā)費(fèi)用占營業(yè)收入的比重為2%；上美股份的研發(fā)費(fèi)用達(dá)1.8億元，占營業(yè)收入的比重約為3%；貝泰妮研發(fā)投入達(dá)3.37億元，占營業(yè)收入的比重約為6%；華熙生物的研發(fā)費(fèi)用為4.66億元，占營業(yè)收入的比重約為9%?？梢姡杳郎镅邪l(fā)費(fèi)用在營收中的比重在行業(yè)內(nèi)偏低。

過去一年，丸美生物將自己與重組膠原蛋白深度綁定，但是其針對重組膠原蛋白的開發(fā)僅停留在眼霜等涂抹類產(chǎn)品中。行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，已有1.6萬個美妝品牌推出含重組膠原蛋白的產(chǎn)品。

夏至良時咨詢管理公司高級研究員、大消費(fèi)行業(yè)分析師楊懷玉表示，越來越多的企業(yè)進(jìn)入重組膠原蛋白市場，推出的產(chǎn)品在品類、膠原蛋白型別等方面較為相似，多數(shù)集中在次拋精華、面霜等品類上，這些產(chǎn)品研發(fā)門檻不高、較為相似。對于丸美生物來說，其還需要在核心產(chǎn)品和渠道方面建立核心競爭優(yōu)勢。

與研發(fā)投入相比，丸美生物在營銷上投入的費(fèi)用更多。2025年一季度，丸美生物的銷售費(fèi)用同比增幅達(dá)32.73%，其營收同比增幅為28.01%，小于銷售費(fèi)用增幅。在年報中，丸美生物表示，銷售費(fèi)用增長是因為線上市場競爭激烈，流量成本高漲，同時公司在推進(jìn)品牌建設(shè)和科學(xué)傳播上也進(jìn)行了投入。

在投資者論壇上，有觀點(diǎn)認(rèn)為，丸美生物對重組膠原蛋白的投入也僅停留在為“科學(xué)傳播”花錢上，而并未為“技術(shù)研發(fā)”花錢。對于上述問題，截至發(fā)稿，丸美生物未給出明確回復(fù)。

現(xiàn)金流負(fù)增長

Ⅲ類醫(yī)療器械后續(xù)投入大

雖然丸美生物交出了一份收入、凈利潤雙增長的成績單，但是在年報上，該公司的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為負(fù)值，籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額也為負(fù)值。根據(jù)財報，丸美生物應(yīng)收賬款同比增長60.67%，短期借款同比增長689.53%。另外，丸美生物的存貨也同比增長10.63%。

在當(dāng)前的財務(wù)狀況下，2025年開年，丸美生物出資22.67萬元投資了一家再生醫(yī)學(xué)賽道的公司，該公司旗下注射用ECM生物凝膠產(chǎn)品已進(jìn)入Ⅲ類醫(yī)療器械臨床試驗階段，何時上市仍是未知數(shù)。

業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，Ⅲ類醫(yī)療器械是醫(yī)美產(chǎn)品合法上市的“通行證”，獲批企業(yè)可通過獨(dú)家產(chǎn)品形成行業(yè)技術(shù)壁壘。但是，國內(nèi)相關(guān)部門對Ⅲ類醫(yī)療器械審批流程嚴(yán)格，企業(yè)的研發(fā)投入也大。資料顯示，丸美生物想在2026年推出包括醫(yī)美重組膠原蛋白水光針在內(nèi)的Ⅲ類醫(yī)療器械，并將在2028年推出進(jìn)階版的填充用重組膠原蛋白。

楊懷玉表示，創(chuàng)健醫(yī)療的重組膠原蛋白凍干纖維、醫(yī)用重組膠原蛋白可吸收修復(fù)敷料等三類醫(yī)療器械產(chǎn)品正在注冊申報階段；華熙生物的三類醫(yī)療器械膠原蛋白終端產(chǎn)品進(jìn)入臨床階段；敷爾佳、福瑞達(dá)等企業(yè)的三類醫(yī)療器械產(chǎn)品也處于申請的不同階段。與上述企業(yè)相比，丸美生物的進(jìn)度有些落后。

在三類醫(yī)療器械未見著落的情況下，丸美生物對旗下產(chǎn)品進(jìn)行了漲價。根據(jù)財報，丸美生物旗下眼部類產(chǎn)品的平均售價在一至四季度均在增加，增加幅度分別為15.11%、16.41%、9.49% 和82.6%；護(hù)膚類產(chǎn)品的平均售價在一至四季度的增加幅度分別為37.89%、42.21%、43.07% 和 34.88%；潔膚類產(chǎn)品的平均售價增加幅度分別為28.53%、8.06%、11.22%和15.72%。2025年一季度，丸美生物旗下眼部類、護(hù)膚類、潔膚類產(chǎn)品價格再次同比增加。

同時，記者注意到，在丸美生物合作伙伴維琪科技遞交的招股書上，丸美生物向其采購了包括眼膜、面霜等核心產(chǎn)品的ODM（原始設(shè)計制造商）成品。這也意味著，丸美生物的部分產(chǎn)品是由維琪科技代工完成的。

在投資者論壇上，有觀點(diǎn)認(rèn)為，丸美生物通過增加營銷投入強(qiáng)行推高客單價。楊懷玉表示，漲價是一把雙刃劍，頻繁或大幅地漲價可能會令消費(fèi)者厭煩，從而影響品牌銷量。（記者 馬嘉）