蔣立冬 派生萬物AI 圖

“中國股市‘轉(zhuǎn)型?！母窬衷絹碓角逦?，戰(zhàn)略看多2025?！?月5日，國泰海通證券策略首席分析師方奕在國泰海通證券2025年中期策略會上表示。

方奕表示，出清調(diào)整后，投資人對經(jīng)濟(jì)形勢的認(rèn)識已然充分，其對估值收縮的邊際影響減小。與此同時，股票價格反映的是投資者對未來的預(yù)期，而預(yù)期變動的主要矛盾，已經(jīng)從經(jīng)濟(jì)周期的波動，轉(zhuǎn)變?yōu)橘N現(xiàn)率的下降，尤其是無風(fēng)險利率與風(fēng)險認(rèn)識的系統(tǒng)性降低。

“行情的關(guān)鍵動力來自無風(fēng)險利率下降與風(fēng)險認(rèn)識的系統(tǒng)性降低?！狈睫戎赋?，過去三年，內(nèi)外部過高的機(jī)會成本阻礙了投資人的入市意愿，央行互換便利與回購再貸款掃清了股市流動性改善的障礙，長期國債收益破2與存款利率破1，中國股市的無風(fēng)險利率出現(xiàn)實質(zhì)性下降。

此外，方奕進(jìn)一步指出，及時、得當(dāng)與合理的經(jīng)濟(jì)政策，查漏補(bǔ)缺更重視投資者回報的資本市場基礎(chǔ)制度改革，以及決策者扭轉(zhuǎn)形勢與支持資本市場的決心，對于推動經(jīng)濟(jì)社會風(fēng)險評價的降低與改變投資人面對風(fēng)險的保守態(tài)度具有關(guān)鍵意義?？偟膩碚f，增量入市與長期入市進(jìn)入歷史轉(zhuǎn)折點。

而在政策方面，方奕表示，以化解債務(wù)、提振需求與穩(wěn)定資產(chǎn)價格的中國政策“三支箭”，以“投資者為本”的資本市場改革，以新技術(shù)新消費(fèi)的商業(yè)機(jī)會涌現(xiàn)，均有助于重新提振投資者對長期的假設(shè)，助力中國股市邁向“轉(zhuǎn)型牛”。

“當(dāng)前，中國財政政策進(jìn)入擴(kuò)張周期，實物工作量正出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。一方面，債務(wù)重點省份固定資產(chǎn)投資增速目標(biāo)有企穩(wěn)跡象。受債務(wù)融資約束，債務(wù)重點省份在2024年普遍下調(diào)了固定資產(chǎn)投資目標(biāo)。而2025年地方兩會12個重點省份中4個上調(diào)了固定資產(chǎn)投資目標(biāo)，部分省份投資約束可能有所緩解?！狈睫戎赋?。

方奕進(jìn)一步指出，另一方面，隨著財政前置發(fā)力，實物工作量或迎來好轉(zhuǎn)。年初以來政府債持續(xù)加速發(fā)行，特別國債、專項債發(fā)行進(jìn)度同比均有所加速，5月國新辦提出加速推進(jìn)實施城市更新，發(fā)改委表示力爭6月底前下達(dá)完畢2025年全部“兩重”建設(shè)項目清單，隨著資金與項目的到位，后續(xù)實物工作量或?qū)⒂瓉砗棉D(zhuǎn)。

落實到盈利上，方奕表示，在三年出清以及更積極的宏觀政策下，預(yù)計2025年A股盈利增長將緩慢恢復(fù)。盈利節(jié)奏上，自下半年開始有望呈現(xiàn)盈利逐漸修復(fù)態(tài)勢。

配置方面，方奕表示，更強(qiáng)大的國力、更穩(wěn)定的貨幣與更顛覆的商業(yè)，正在構(gòu)成“轉(zhuǎn)型?！毕碌耐顿Y機(jī)遇。接下來，行業(yè)表現(xiàn)有望呈現(xiàn)“新興科技是主線，周期金融是黑馬”格局，建議投資者關(guān)注三個方向。

“一是金融與高分紅。隨著無風(fēng)險利率下降與增量入市，推薦投資者關(guān)注券商/銀行/保險。同時，可關(guān)注具備股息與壟斷穩(wěn)健優(yōu)勢的公司，推薦運(yùn)營商/高速公路/公共事業(yè)。”方奕表示，“二是新興科技成長，推薦港股互聯(lián)網(wǎng)/傳媒游戲/機(jī)器人/醫(yī)藥/軍工?！?/p>

方奕表示，三是建議投資者關(guān)注不一樣的周期消費(fèi)復(fù)興。接下來，看好競爭格局改善、供需偏緊的周期品，推薦有色稀土/化工等。同時，可關(guān)注新消費(fèi)需求出現(xiàn)與品類創(chuàng)新，推薦零售/化妝品等。

主題投資方面，方奕建議投資者關(guān)注五條線索：一是加速AI應(yīng)用落地，拉升算力需求曲線的AI智能體，推薦互聯(lián)網(wǎng)大廠與算力基建開支。二是產(chǎn)品及應(yīng)用場景多元化的具身智能，推薦：受益規(guī)?；慨a(chǎn)的核心零部件與輕量化材料。三是新消費(fèi)人群、情緒價值新需求和與之匹配的新消費(fèi)產(chǎn)品共振的國牌消費(fèi)，推薦：國牌美妝/IP潮玩/寵物等新興消費(fèi)與服務(wù)消費(fèi)。四是區(qū)域經(jīng)濟(jì)的西部基建/特色原料及加工/免稅/航運(yùn)/旅游。五是自主可控的先進(jìn)半導(dǎo)體/國產(chǎn)算力/基礎(chǔ)軟件。