高盛提出，對標美股“七巨頭”，中國有自己的“中國民企十杰”。

6月15日，高盛首席中國股票策略師劉勁津發(fā)布《中國民營企業(yè)回歸》系列報告指出，在各種宏觀、政策和微觀因素驅(qū)動下，中國民營企業(yè)的中期投資前景正在改善，當前十大領先企業(yè)——“中國民企十杰”能夠鞏固其在股市上的主導地位，與美國的“七巨頭”股票遙遙相仿。

高盛所說的“中國民企十杰”分別是：騰訊、阿里巴巴、小米、比亞迪、美團、網(wǎng)易、美的集團、恒瑞醫(yī)藥、攜程集團和安踏體育。

中國民營企業(yè)正展現(xiàn)出強勁復蘇的跡象

高盛在報告中表示，中國民營企業(yè)正展現(xiàn)出強勁復蘇的跡象，民企利潤和ROE自2022年低點分別回升22%和1.2個百分點，并可能在行業(yè)整合中隨著利潤率正?；M一步恢復。

首先，政策層面，高層對民企的重視顯著提升。其次，AI技術(shù)的快速突破，為占據(jù)高盛定義的人工智能技術(shù)宇宙（半導體、電力基建、數(shù)據(jù)云、軟件應用等）72%的民營企業(yè)帶來了更光明的增長前景。第三，民營企業(yè)正在引領中國“走出去”戰(zhàn)略的推進，使其能夠有機增長，享受更高的利潤率，并從競爭激烈的國內(nèi)市場多元化發(fā)展。第四，民營企業(yè)部門出現(xiàn)了“動物精神”回歸的早期跡象，表現(xiàn)為對未來增長的投資意愿重新增強。第五，民營企業(yè)的估值相對于其歷史范圍和國有企業(yè)處于折價狀態(tài)，現(xiàn)金回報（收益率）達到歷史新高。

高盛強調(diào)，相對更為看好占據(jù)行業(yè)頭部的大型民營企業(yè)，并認為中國民營企業(yè)領域的行業(yè)集中度將進一步上升， “我們預期的市場格局變化和結(jié)構(gòu)性趨勢使我們相信，民營企業(yè)領域的市場（市值）集中度將會上升?！?/p>

具體而言，報告顯示的理由包括：中國是全球主要股票市場中市場集中度比率最低的國家，前十大公司（包括國有企業(yè)）僅占總市值的17%，而美國為33%，新興市場（不包括中國）為30%；近年來，中國的反壟斷和并購框架變得更加透明，對私營經(jīng)濟的監(jiān)管壓力有所緩解，這有利于民營企業(yè)的有機增長和并購增長；中國的行業(yè)整合程度相對較低，表明現(xiàn)有行業(yè)領導者有可能進一步增加市場份額和提升盈利能力；一些龍頭企業(yè)已經(jīng)在各自行業(yè)的利潤池、資本支出和研發(fā)方面占據(jù)主導地位，這些都與未來的回報和行業(yè)主導地位正相關(guān)；許多大型民營企業(yè)是人工智能技術(shù)的發(fā)明者、推動者、投資者或消費者，而人工智能技術(shù)將在未來發(fā)揮改變游戲規(guī)則的影響力；通過全球擴張，私營企業(yè)的營收增長和盈利能力有望增強；前十大民營企業(yè)的市盈率為13.9倍（低于1.6個標準差），比整體市場溢價22%，而2021年這一數(shù)據(jù)為74%，美國“七巨頭”為43%；全球資金回流中國以及國內(nèi)“耐心”和被動資本的持續(xù)增長，指數(shù)權(quán)重股應從中不成比例地受益。

高盛估計，在總資產(chǎn)規(guī)模達0.9萬億美元的496只全球共同基金中，86%對中國股票低配。若全球主動基金對中國股票采取等權(quán)重配置，可能帶來高達440億美元的潛在流入，大型民企因其規(guī)模、流動性和指數(shù)權(quán)重將最受益。同時，過去五年中國股票ETF資產(chǎn)快速增長，指數(shù)重倉股也將持續(xù)受到被動資金青睞。

“中國民企十杰”未來兩年盈利CAGR或達13%

“我們預計，上市民營企業(yè)板塊的市場（市值）集中度將在長期內(nèi)呈上升趨勢。在此背景下，我們的分析顯示，當前十大領先企業(yè)—— ‘中國民企十杰’能夠鞏固其在股市上的主導地位，與美國的‘七巨頭’股票遙遙相仿。高盛分析師對這‘十杰’民企的股票評級均為買入?！备呤⒃谘袌笾袑懙?。

高盛的研究顯示，“中國民企十杰”的總市值達1.6萬億美元，占MSCI中國指數(shù)權(quán)重的42%，日交易額達110億美元，預計未來兩年這十家公司的盈利年復合增長率（CAGR）將達到13%，當前市盈率為16倍。

平均而言，這些股票自2022年末觸底以來已經(jīng)上漲了54%，今年以來上漲了24%，分別跑贏MSCI中國指數(shù)33個和8個百分點。就投資主題而言，高盛認為，這些企業(yè)代表了其青睞的前景向好的幾大投資趨勢：人工智能/科技發(fā)展、中國自立自助/進口替代、“走向全球”、服務消費以及中國股東回報改善。

高盛指出，這十家企業(yè)處于有利地位，可借鑒其過往的成功經(jīng)驗，并進一步提升其在中國股市的主導地位。作為借鑒來看，美股“七巨頭”在過去五年市值增加了超過12萬億美元，在此期間內(nèi)憑借異常強勁的盈利能力和資本支出/研發(fā)強度，為股東平均創(chuàng)造了超過365%的價格回報。

“業(yè)已形成的優(yōu)勢、較高的行業(yè)進入壁壘以及大力投資于增長資本支出（包括研發(fā)）的堅定承諾，是中國民企提升競爭優(yōu)勢和比較優(yōu)勢、為股東創(chuàng)造股權(quán)回報以及在美國和中國股市上均跑贏同行業(yè)公司的必要條件。”高盛稱。