“世界正在從單極變?yōu)槎鄻O，中國資產(chǎn)應(yīng)該獲得世界的平視。這個再平衡的過程，會給我們的組合帶來一定的額外獎勵。”7月2日，澎湃新聞記者從渠道獲悉，千億私募景林資產(chǎn)管理合伙人、基金經(jīng)理高云程近日在發(fā)布的2025年中給投資者的一封信《擁有“城里最好的三個生意”》中表示。

在高云程看來，2025年上半年像是看大片一樣精彩和跌宕，這背后，有一些非常穩(wěn)定的趨勢性變化在持續(xù)：比如歐洲覺醒、黃金的價格和中國的低利率。AI的應(yīng)用滲透到各行業(yè)是另一個確定的趨勢。

高云程認(rèn)為，大波動疊加結(jié)構(gòu)性機(jī)會形成了上半年股票市場的主基調(diào)，很多行業(yè)都出現(xiàn)了DeepSeek時刻。抓住新消費(fèi)和創(chuàng)新藥這兩個結(jié)構(gòu)性機(jī)會的投資者，覺得這半年是大牛市。AI的發(fā)展在經(jīng)歷波折后，繼續(xù)用強(qiáng)勁的基本面證明這是當(dāng)前最偉大的技術(shù)革命，有需求、有投資、有應(yīng)用，也開始有收入。此外，堅信中國長期無風(fēng)險收益率會持續(xù)低位的投資者，也通過投資高股息公司躺贏。

當(dāng)前的股票市場，一邊是熱火朝天的新消費(fèi)和創(chuàng)新藥，高估值、高增長、高市值，另外一邊是大部分公司依然處于低估值、低預(yù)期、強(qiáng)競爭的格局中。高云程表示，年輕人通過自己的消費(fèi)行為塑造了新時代的新消費(fèi)范式，一代人有一代人的熱愛，每一次的不一樣又會押著相同的韻腳。人們總是擅長線性外推，總會高估短期而低估長期，高估變化的力量而低估不變的趨勢。

“越復(fù)雜，越混亂，越覺得巴菲特的智慧需要我們反復(fù)琢磨，找到那個有好生意的城，找出最好的幾個生意，長期擁有這些生意。”高云程指出，這些最好生意的自由現(xiàn)金流是產(chǎn)品組合的基礎(chǔ)收益率來源，低估資產(chǎn)的預(yù)期差是部分超額收益率的來源，“反之，歷史經(jīng)驗告訴我們：追逐當(dāng)期熱門資產(chǎn)往往是之后幾年負(fù)收益的主要原因?！?/p>

高云程的組合現(xiàn)在主要持有的“生意”包括5方面。第一方面是大眾娛樂社交平臺，正在朝AI agent快速迭代。第二方面是無論誰設(shè)計最先進(jìn)的芯片，都需要請他來做，具備強(qiáng)定價權(quán)。第三方面是在美元長期趨勢出現(xiàn)動搖的情況下，擁有稀缺金銅資源的企業(yè)。第四方面是中國最強(qiáng)AI模型和公有云業(yè)務(wù)，在AI時代，想用AI，大部分企業(yè)必須用公有云。第五方面是運(yùn)動、戶外生活方式的品牌矩陣經(jīng)營集團(tuán)，公司的供應(yīng)鏈和品牌運(yùn)營能力在持續(xù)提升，肉眼可見地和對手拉開了差距。

“由于監(jiān)管規(guī)則和流動性、集中度管理的需要，我們無法僅集中到最好的三個生意上，但是我也想把組合集中在盡可能少的確定性機(jī)會上。大部分時候：少才能對，慢就是快?！备咴瞥谭Q。

談及港股市場，高云程認(rèn)為，香港市場成為今年上半年IPO融資第一的股票市場，是一個重要的信號，“國際資本放棄了之前對中國資產(chǎn)的偏見，重新回到香港這個國際金融中心和投資中國的橋頭堡。疊加大量南下資金的涌入，港股進(jìn)入了活躍和繁榮的時代?！?/p>