“歷史上最偉大的投資者沃倫·巴菲特因曾經(jīng)說過‘不要賭美國輸’而聞名，而我想說‘不要賭中國輸’?！毕饦滟Y本聯(lián)席創(chuàng)始人及聯(lián)席董事長霍華德?馬克斯最新發(fā)聲稱，把握市場時機非常困難，長期參與市場才是創(chuàng)造長線財富的方法。

日前，睿遠基金創(chuàng)始人陳光明與橡樹資本聯(lián)席創(chuàng)始人及聯(lián)席董事長霍華德?馬克斯展開了一場對話交流。雙方圍繞經(jīng)濟與市場周期、全球市場波動時的應對、中國市場以及中國創(chuàng)新帶來的投資機遇等話題展開了交流。

在這場對話中，霍華德?馬克斯認為，應把市場的下跌當作“商場打折促銷”的機會，而投資的收益則來自經(jīng)濟的長期增長和優(yōu)秀公司的長期表現(xiàn)?！拔覀儚膩矶际侵苯訉ふ夷切┠軌虺砷L的企業(yè)、借貸后能還款的企業(yè)。這一點從未改變?！?/p>

與此同時，霍華德?馬克斯強調(diào)，長期、耐心、認真地致力于投資，比試圖猜測未來然后進出市場要成功得多。絕大多數(shù)投資者，無論業(yè)余還是專業(yè)，都沒有能力做到這一點。

在中國科技創(chuàng)新方面，霍華德?馬克斯則表示，中國在技術(shù)進步領域也有自己的發(fā)言權(quán)?！癉eep Seek并非美國公司而是中國公司，這是中國公司在一些具有吸引力的領域如人工智能中具有競爭能力的一個標志?！?/p>

把市場的下跌當作“商場打折促銷”的機會

對于當前的美股，霍華德·馬克斯認為美國經(jīng)濟依舊保持良好態(tài)勢，活力十足。不過，他進一步指出，當前貿(mào)易政策和關稅是最大的不確定因素。金融市場不喜歡不確定性，因此在4月初反應非常強烈，但現(xiàn)在這些強烈的反應在很大程度上已經(jīng)得到修復。

“一些人可能決定減少未來在美國的持倉，但我不認為‘美國例外主義終結(jié)’或‘在投資組合中超配美國的終結(jié)’等詞匯適用。我認為在未來幾十年，美國仍將是一個非常有回報的投資目的地?！被羧A德?馬克斯稱。

面對今年4月市場的劇烈波動，霍華德?馬克斯強調(diào)，“對于我們這樣的價值投資者來說，有一個非常重要的特點，就是我們的投資始于企業(yè)本身，而不是宏觀經(jīng)濟整體?！?/p>

“投資的收益來自經(jīng)濟的長期增長和優(yōu)秀公司的長期表現(xiàn)，而不是報紙和電視臺。”霍華德?馬克斯強調(diào)，如果投資者過于關注市場，會讓投資者覺得是市場決定了投資表現(xiàn)，市場是投資收益的來源，投資者必須關注市場的波動并處理它們，甚至提前進出市場。他認為這是錯誤的。

“我們從來都是直接尋找那些能夠成長的企業(yè)、借貸后能還款的企業(yè)。這一點從未改變?！被羧A德?馬克斯表示，橡樹把市場的下跌當作“商場打折促銷”的機會。當百貨商店打折時，我們會更積極地購買。因此，在4月那段市場疲弱期，橡樹確實部署了資金，而這一操作在之后的復蘇中也已受益。

“從長遠來看，我們的收益來自此，來自我們投資的優(yōu)質(zhì)公司，而非市場?！被羧A德?馬克斯總結(jié)道。

陳光明則對霍華德?馬克斯的說法表示了認同，他指出，價格的波動有時非常劇烈，但是企業(yè)本身的內(nèi)在價值，其實它并沒有像價格表現(xiàn)的那么大的變化，尤其一些優(yōu)秀企業(yè)，他們持續(xù)地創(chuàng)造著豐厚的自由現(xiàn)金流。

“4月份我們中國的資產(chǎn)在不確定的關稅政策下也出現(xiàn)了巨大波動，我們是有明顯加倉動作的。”陳光明認為，更多的是短期風險偏好的變化，而對于長期的基本面的影響并沒有像股市反映的那么大。

中國市場樂觀的一面正慢慢展現(xiàn)給全球投資人

對于“DeepSeek影響了美國科技巨頭在AI產(chǎn)業(yè)現(xiàn)有的壟斷格局”這一說法，霍華德·馬克斯表示，這件事對人們最重要的啟發(fā)是，美國目前并不壟斷技術(shù)進步，而其他國家，尤其是中國，在這個領域也有自己的發(fā)言權(quán)。DeepSeek并非美國公司而是中國公司，這是中國公司在一些具有吸引力的領域如人工智能中具有競爭能力的一個標志。

在霍華德·馬克斯看來，泡沫的一個特征是，人們低估了市場領導者將遭遇競爭的可能性。DeepSeek就是這種競爭的一個例子。他強調(diào)，投資者必須記住，當一個行業(yè)表現(xiàn)非常強勁時，當一家公司作為該行業(yè)的領導者表現(xiàn)強勁時，這種地位始終受到競爭威脅。他們不應自滿，也不應過高估值。

霍華德·馬克斯指出，美國領先的科技公司，即所謂“美股七雄”，引領標準普爾500指數(shù)，是具有異常高盈利能力、非常強大的護城河、非常強大的技術(shù)地位和市場份額的出色公司，它們也一直面臨競爭。“我認為人們不會忘記它們。但我認為DeepSeek是一個提醒。”

陳光明稱，“中國很多創(chuàng)新都在類似地發(fā)展，可能只是程度的不同。在這個意義上來講，中國的投資人或者是我們自己太沒注意到這些在各行各業(yè)發(fā)生的創(chuàng)新。整體來講，對中國科技產(chǎn)業(yè)，這是一個典型的案例，對于未來長期的各行各業(yè)的投資機會，我是整體保持比較樂觀的態(tài)度?！?/p>

陳光明進一步指出，從科技行業(yè)的創(chuàng)新、AI的突破、以及最近創(chuàng)新藥的整體爆發(fā)，都證明著中國在創(chuàng)新這個方向有巨大的潛力。同時中國還具備最完備的、最高效率的、最低成本的產(chǎn)業(yè)鏈，并且還在持續(xù)快速地迭代和進化中。

陳光明說道，在過去A股市場情緒最低迷、估值很低的時候，橡樹資本依然堅定地看好中國市場。那個時候中國市場的定價太低了，現(xiàn)在中國市場樂觀的一面正在慢慢地展現(xiàn)給全球的投資人。

“我們相信，隨著時間的推移可能會有越來越多的投資人，尤其是海外投資人會意識到中國長期發(fā)展的潛力、中國企業(yè)、企業(yè)家和人民的優(yōu)秀?！标惞饷鞅硎?，中國長期的競爭力正處于持續(xù)上升的周期中，相信資本市場最終一定會反映中國長期上升的經(jīng)濟實力，最終實現(xiàn)較好的股東回報。

堅定地去投資，即便未來總是不確定的

談及價值投資，霍華德·馬克斯認為，“我們的共識是投資的關鍵在于能夠客觀評估真正的價值，當市場波動導致價格偏離價值時，要利用這些波動，而非被它們擊敗?！?/p>

“如您所知，幾年前，全球投資者曾宣布中國為不可投資的國家，這是一個過度反應的例子。而像您和橡樹資本這樣的投資者，持有或增加中國的頭寸，我認為到目前為止已獲得回報，并將繼續(xù)獲得回報?！被羧A德·馬克斯稱，“我們尋找的是當心理認知出現(xiàn)錯誤偏差、導致價格低估價值的機會，我認為這在中國已經(jīng)成為現(xiàn)實，就像四月市場動蕩時我們的市場一樣，我認為價值投資者可以利用這些機會。”

而面對市場波動的不確定性，霍華德·馬克斯稱，過去五年或許可以說過去二十年，特別容易受到外部影響，例如全球金融危機，金融部門的過度杠桿化以及一些金融部門公司的消亡，當然還有疫情和俄烏沖突、中東地區(qū)的沖突，通貨膨脹和利率的起伏，使人感覺環(huán)境中存在著如此多的不穩(wěn)定性，可能確實比以往更多。

“但我認為忽略了一個事實，那就是未來總是不確定的，我們不應該忽略這種不確定性。對不確定性的恐懼，有時會讓人們不愿意投資。通常發(fā)生在市場變得便宜時的不確定性使他們這樣做。”霍華德·馬克斯表示，但恰恰是在不確定性讓市場變得便宜的時刻，我們不應該退縮，反而應該更堅定地去投資——即便我們知道，未來總是不確定的。

從長遠來看，霍華德·馬克斯認為，美國和中國經(jīng)濟是增長的引擎。從長遠來看，他們將使公司的價值更高?！笆袌霾▌樱赏顿Y者心理波動引起，妨礙我們參與其中，對我們來說是一種干擾?！?/p>

與此同時，霍華德·馬克斯還提及了沃倫·巴菲特曾說過的“不要賭美國輸”言論。對此，霍華德·馬克斯則表示“不要賭中國輸”，長期、耐心、認真地致力于投資，比試圖猜測未來然后進出市場要成功得多。絕大多數(shù)投資者無論業(yè)余還是專業(yè)，都沒有能力做到這一點。

“把握市場時機非常困難，長期參與市場才是創(chuàng)造長線財富的方法。而橡樹試圖實踐并且我也非常贊賞的做法，就是您在不確定性激增導致價格崩潰時，意識到價值并堅持一致的方法?！被羧A德·馬克斯稱。

陳光明則表示，過去5年或者說在過去的一個周期里，中國資本市場的波動確實非常大，到現(xiàn)在可能還沒有完全恢復。“從長期來講，我們認為中國經(jīng)濟還是會持續(xù)地往上走，我們應該看到更多好的那一方面。但是在一個階段性會有一個經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整，傳統(tǒng)經(jīng)濟模式走到比較高的位置有下行的壓力?！?/p>

“用比較通俗的話來講，牛市的時候要當心一點，風險偏好降低一點，而在熊市來臨之后，大家都覺得不可投資的時候，我們要站在反方?！标惞饷鞣Q。