中共中央政治局7月30日召開會議。會議分析研究當前經(jīng)濟形勢，部署下半年經(jīng)濟工作。

會議指出，當前我國經(jīng)濟運行依然面臨不少風險挑戰(zhàn)，要正確把握形勢，增強憂患意識，堅持底線思維，用好發(fā)展機遇、潛力和優(yōu)勢，鞏固拓展經(jīng)濟回升向好勢頭。

關(guān)于下半年經(jīng)濟工作，會議釋放了六大信號。

2025年7月28日，山東港口青島港前灣集裝箱碼頭，集裝箱船進港作業(yè)。視覺中國 圖

一、保持政策連續(xù)性穩(wěn)定性，增強靈活性預見性

會議強調(diào)，做好下半年經(jīng)濟工作，要堅持以習近平新時代中國特色社會主義思想為指導，堅持穩(wěn)中求進工作總基調(diào)，完整準確全面貫徹新發(fā)展理念，加快構(gòu)建新發(fā)展格局，保持政策連續(xù)性穩(wěn)定性，增強靈活性預見性，著力穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)企業(yè)、穩(wěn)市場、穩(wěn)預期，有力促進國內(nèi)國際雙循環(huán)，努力完成全年經(jīng)濟社會發(fā)展目標任務(wù)，實現(xiàn)“十四五”圓滿收官。

會議對下半年經(jīng)濟工作定調(diào)，即“堅持穩(wěn)中求進工作總基調(diào)”，同時強調(diào)“保持政策連續(xù)性穩(wěn)定性，增強靈活性預見性”以及“著力穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)企業(yè)、穩(wěn)市場、穩(wěn)預期”。

“雖然上半年各項經(jīng)濟數(shù)據(jù)看上去完成得還不錯，但是會議對當前國際環(huán)境的復雜性以及我們所擁有的優(yōu)勢、面臨的風險和挑戰(zhàn)都做出了冷靜、清醒的判斷?！比f博新經(jīng)濟研究院院長滕泰指出，從上半年數(shù)據(jù)看，房地產(chǎn)投資依然是負增長，同時，PPI連續(xù)33個月負增長、CPI也較低，總需求不足的矛盾依然突出。

上海交通大學安泰經(jīng)濟與管理學院、中國發(fā)展研究院副研究員，博士生導師鐘輝勇表示，會議強調(diào)要“堅持穩(wěn)中求進工作總基調(diào)”，這表明政策不會搞“大水漫灌”式的強刺激，保持經(jīng)濟平穩(wěn)運行是基本前提；同時，會議承認當前經(jīng)濟運行“依然面臨不少風險挑戰(zhàn)”，要求增強憂患意識和底線思維，顯示出決策層對經(jīng)濟困難有清醒的認識；此外，會議要求“保持政策連續(xù)性穩(wěn)定性，增強靈活性預見性”，預示宏觀政策將根據(jù)經(jīng)濟形勢變化進行適時調(diào)整，以應(yīng)對不確定性。

二、宏觀政策要持續(xù)發(fā)力、適時加力

會議指出，宏觀政策要持續(xù)發(fā)力、適時加力。要落實落細更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，充分釋放政策效應(yīng)。加快政府債券發(fā)行使用，提高資金使用效率。兜牢基層“三?！钡拙€。貨幣政策要保持流動性充裕，促進社會綜合融資成本下行。用好各項結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，加力支持科技創(chuàng)新、提振消費、小微企業(yè)、穩(wěn)定外貿(mào)等。支持經(jīng)濟大省發(fā)揮挑大梁作用。強化宏觀政策取向一致性。

民生銀行首席經(jīng)濟學家溫彬認為，下半年經(jīng)濟增速或漸進放緩，但由于上半年打下的良好基礎(chǔ)，下半年只需增長4.7%即可實現(xiàn)全年目標，穩(wěn)增長壓力相對可控。這種情況下，下半年政策力度相對克制，要求“持續(xù)發(fā)力、適時加力”、“落實落細”現(xiàn)有政策，同時抓緊這一時間窗口，推出一批調(diào)結(jié)構(gòu)政策。

對于“適時加力”，東方金誠首席宏觀分析師王青分析指出，這意味著下半年視實際情況需要，宏觀政策有可能在穩(wěn)增長方向出臺新的重大增量措施。王青認為，這可能包括實施更有力度的降息，財政政策“三箭齊發(fā)”——上調(diào)財政赤字率、增加超長期特別國債發(fā)行、提高新增專項債額度，以及更大力度推動房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)等?！翱紤]到我國政府負債率在全球主要經(jīng)濟體中處于偏低水平，以及當前物價水平偏低，這些方面都有充足的政策空間。”

鐘輝勇認為，財政政策發(fā)力點在于加快政府債券的發(fā)行和使用，其中關(guān)鍵是“提高資金使用效率”，更好發(fā)揮政府債券對經(jīng)濟的拉動作用。

針對會議要求的“貨幣政策要保持流動性充裕，促進社會綜合融資成本下行”，滕泰認為，流動性充裕應(yīng)該有標準，M1是一個前瞻性的指標，“下半年M1如果能夠回到5%以上，甚至8%、10%，才代表貨幣流動性充裕?！蓖瑫r，當前的融資成本還是比較重的，如果家庭信貸成本、企業(yè)融資成本、中央和地方政府的債務(wù)利息能夠降低，將對經(jīng)濟產(chǎn)生積極影響?！跋掳肽?，推動降息或者實際融資成本降低的力度會加大，降息的空間也會打開?！?/p>

溫彬表示，下階段，“適度寬松”和“保持流動性充裕，促進社會綜合融資成本下行”的基調(diào)仍未改變。一是央行視貿(mào)易摩擦下出口壓力、消費補貼邊際效應(yīng)、房地產(chǎn)市場支撐等情況發(fā)展，仍有可能實施降準降息。但考慮到商業(yè)銀行凈息差收窄的趨勢，降息幅度可能有限，屆時LPR報價和存款利率或相繼下調(diào)。二是央行將根據(jù)形勢用好質(zhì)押式逆回購、買斷式逆回購、MLF等流動性投放工具，營造適宜的貨幣金融環(huán)境，不排除適時開展公開市場國債買賣。三是央行將繼續(xù)關(guān)注企業(yè)非息成本，如2025年一季度貨幣政策執(zhí)行報告中提到的“明示企業(yè)貸款綜合融資成本”，可能進一步擴大其試點范圍，進而逐步推動社會綜合融資成本下降。

三、有效釋放內(nèi)需潛力，深入實施提振消費專項行動

會議強調(diào)，要有效釋放內(nèi)需潛力。深入實施提振消費專項行動，在擴大商品消費的同時，培育服務(wù)消費新的增長點。在保障改善民生中擴大消費需求。高質(zhì)量推動“兩重”建設(shè)，激發(fā)民間投資活力，擴大有效投資。

“消費依然是下半年提振內(nèi)需潛力的主要著力點?！辩娸x勇說，會議要求“深入實施提振消費專項行動”，這表明將延續(xù)并強化現(xiàn)有的促消費政策框架，可能包括發(fā)放消費券、舉辦消費季等活動。同時，會議在強調(diào)“擴大商品消費”的同時，指出要“培育服務(wù)消費新的增長點”，這預示著文旅、康養(yǎng)、體育、信息服務(wù)等服務(wù)型消費將是下半年政策支持的重點。

王青認為，伴隨全國層面育兒補貼政策落地，下半年促消費政策有望進一步加碼?？赡馨ǎ哼M一步上調(diào)耐用消費品以舊換新支持資金額度，在全國層面發(fā)放消費券和消費補貼，將促消費范圍擴大到包括旅游、出行等在內(nèi)的服務(wù)消費和一般商品消費，財政與金融政策聯(lián)動，對重點領(lǐng)域個人消費貸款和服務(wù)業(yè)經(jīng)營主體貸款給予財政貼息等?！皬母旧险f，需求擴大、需求升級，會對生產(chǎn)端形成強大牽引作用，是實質(zhì)性緩解內(nèi)卷式競爭的關(guān)鍵所在?！?/p>

四、依法依規(guī)治理企業(yè)無序競爭

會議指出，要堅定不移深化改革。堅持以科技創(chuàng)新引領(lǐng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，加快培育具有國際競爭力的新興支柱產(chǎn)業(yè)，推動科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新深度融合發(fā)展。縱深推進全國統(tǒng)一大市場建設(shè)，推動市場競爭秩序持續(xù)優(yōu)化。依法依規(guī)治理企業(yè)無序競爭。推進重點行業(yè)產(chǎn)能治理。規(guī)范地方招商引資行為。堅持“兩個毫不動搖”，激發(fā)各類經(jīng)營主體活力。

鐘輝勇認為，高層近期多次強調(diào)治理無序競爭，可以理解為對市場“內(nèi)卷”現(xiàn)象的直接回應(yīng)。會議提出的“依法依規(guī)治理企業(yè)無序競爭”，其核心目的并非打壓企業(yè)，而是優(yōu)化市場競爭秩序，為所有企業(yè)創(chuàng)造一個更公平、更健康的發(fā)展環(huán)境。這與“縱深推進全國統(tǒng)一大市場建設(shè)”的目標一脈相承。

如何平衡監(jiān)管與企業(yè)發(fā)展？鐘輝勇表示，關(guān)鍵在于“依法依規(guī)”。這意味著監(jiān)管行為應(yīng)基于法律和明確的規(guī)則，建立穩(wěn)定、透明、可預期的制度，避免“運動式”監(jiān)管，給予企業(yè)穩(wěn)定的經(jīng)營預期。同時，明確監(jiān)管目的，監(jiān)管的最終落腳點是“激發(fā)各類經(jīng)營主體活力”，所有監(jiān)管措施都應(yīng)服務(wù)于這一最終目的，通過規(guī)范市場秩序來促進高質(zhì)量發(fā)展，而不是為了監(jiān)管而監(jiān)管。

溫彬認為，將反內(nèi)卷納入全國統(tǒng)一大市場建設(shè)，彰顯了中央政府在優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、提升資源配置效率、推動合理物價回升方面的戰(zhàn)略定力與政策信心，預計該舉措不是一項短期應(yīng)對策略，而是著眼于中長期發(fā)展的系統(tǒng)性政策安排。

五、幫助受沖擊較大的外貿(mào)企業(yè)，強化融資支持

會議強調(diào)，要擴大高水平對外開放，穩(wěn)住外貿(mào)外資基本盤。幫助受沖擊較大的外貿(mào)企業(yè)，強化融資支持，促進內(nèi)外貿(mào)一體化發(fā)展。優(yōu)化出口退稅政策，高水平建設(shè)自貿(mào)試驗區(qū)等開放平臺。

溫彬指出，相比于4·25政治局會議著眼“加大服務(wù)業(yè)開放試點政策力度”“加強對企業(yè)‘走出去’的服務(wù)”等長期性工作，本次會議則更加強調(diào)在短期內(nèi)“穩(wěn)住外貿(mào)外資基本盤”，對國際關(guān)稅形勢變化持謹慎態(tài)度。他進一步指出，近期，美國陸續(xù)與主要貿(mào)易伙伴達成初步的貿(mào)易協(xié)議框架，關(guān)稅上調(diào)一方面會導致上半年“搶出口”、“搶轉(zhuǎn)口”的透支效應(yīng)加速顯現(xiàn)，另一方面，隨著關(guān)稅向終端價格傳導，美國消費需求大概率下滑，我國下半年出口面臨挑戰(zhàn)。在此背景下，會議要求從加大金融支持、出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷、優(yōu)化出口退稅政策三個維度支持外貿(mào)企業(yè)渡過難關(guān)。

六、持續(xù)防范化解重點領(lǐng)域風險

會議指出，要持續(xù)防范化解重點領(lǐng)域風險。落實好中央城市工作會議精神，高質(zhì)量開展城市更新。積極穩(wěn)妥化解地方政府債務(wù)風險，嚴禁新增隱性債務(wù)，有力有序有效推進地方融資平臺出清。增強國內(nèi)資本市場的吸引力和包容性，鞏固資本市場回穩(wěn)向好勢頭。

從會議表述看，強調(diào)了地方政府債務(wù)風險、房地產(chǎn)領(lǐng)域風險、資本市場風險。值得注意的是，會議未直接提及房地產(chǎn)市場，而是用“落實好中央城市工作會議精神，高質(zhì)量開展城市更新”來表述，鐘輝勇認為，這表明政策思路正從單純的房地產(chǎn)市場調(diào)控，轉(zhuǎn)向更宏觀的城市發(fā)展戰(zhàn)略，通過高質(zhì)量的城市更新來系統(tǒng)性、長期性地化解相關(guān)風險，并尋找新的發(fā)展動能。

鐘輝勇還指出，對地方政府債務(wù)風險，會議除了“積極穩(wěn)妥化解”的總體要求外，還提出兩條極其明確和嚴厲的措施：“嚴禁新增隱性債務(wù)”和“有力有序有效推進地方融資平臺出清”?！俺銮濉币辉~信號強烈，預示著更多地方融資平臺將面臨重組、轉(zhuǎn)型甚至關(guān)閉。

滕泰認為，不論是房地產(chǎn)風險還是地方債務(wù)風險，單純從債務(wù)端努力還不夠，如果資產(chǎn)端的價格能夠回升，比如房價企穩(wěn)，對于化解這些風險才有更重要的意義。

此外，針對資本市場，會議強調(diào)“鞏固資本市場回穩(wěn)向好勢頭”，溫彬認為，這釋放持續(xù)托市信號。對比4·25會議“持續(xù)穩(wěn)定和活躍資本市場”的表述，此次更加強調(diào)“吸引力”與“包容性”。具體措施可能包括推動上市公司兼并重組、加強信息披露、放寬外資準入、簡化跨境投資流程，以及提升上市公司質(zhì)量，鼓勵現(xiàn)金分紅等。