今年以來(lái)，科技與消費(fèi)板塊表現(xiàn)強(qiáng)勁，無(wú)疑是上半年中國(guó)資產(chǎn)的兩大投資主線。2025年行至半程，下半年的市場(chǎng)將如何演繹，年中時(shí)點(diǎn)又當(dāng)如何布局？哪些細(xì)分領(lǐng)域?qū)⒊蔀橐I(lǐng)市場(chǎng)的新風(fēng)口？

8月5日，富達(dá)國(guó)際基金經(jīng)理田笛做客澎湃新聞“進(jìn)擊新周期——《首席連線》2025年中經(jīng)濟(jì)展望”專題時(shí)指出，中國(guó)市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)動(dòng)力依然強(qiáng)勁。她提到，盡管經(jīng)濟(jì)面臨周期性調(diào)整，但創(chuàng)新的力量并未減弱，這種創(chuàng)新基因是中國(guó)市場(chǎng)長(zhǎng)期吸引力的關(guān)鍵。同時(shí)，政策支持也為市場(chǎng)提供了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

“中國(guó)有些消費(fèi)品類滲透率還很低，”田笛認(rèn)為中國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)仍存在大量結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，她特別看好與情緒價(jià)值、體驗(yàn)消費(fèi)、健康生活方式相關(guān)的領(lǐng)域，認(rèn)為這些品類“仍處于早期上升階段”，具有長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿Α?/p>

談及科技領(lǐng)域，田笛將當(dāng)前科技領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)歸納為三大主線：一是AI應(yīng)用商業(yè)化落地浪潮，二是科技基礎(chǔ)設(shè)施持續(xù)升級(jí)，三是傳統(tǒng)科技行業(yè)周期復(fù)蘇。

關(guān)注新消費(fèi)的“破圈”能力

“中國(guó)消費(fèi)者的消費(fèi)傾向發(fā)生了改變，從物質(zhì)滿足轉(zhuǎn)向情緒價(jià)值追求?！碧锏驯硎荆@一轉(zhuǎn)變催生了潮玩、現(xiàn)制茶飲等新興消費(fèi)形態(tài)的崛起，同時(shí)帶動(dòng)體驗(yàn)式消費(fèi)需求快速增長(zhǎng)。

田笛特別強(qiáng)調(diào)了“破圈”現(xiàn)象的重要性：“當(dāng)我們看到某個(gè)產(chǎn)品從國(guó)內(nèi)走向國(guó)際，或者從特定年齡層擴(kuò)展到更廣泛群體時(shí)，這就是一個(gè)極其重要的投資信號(hào)?！?/p>

對(duì)于如何判斷“破圈”的持續(xù)性，田笛分享了富達(dá)的投資方法：“我們非常重視消費(fèi)者的真實(shí)反饋。當(dāng)一個(gè)產(chǎn)品能夠突破原有的消費(fèi)群體邊界——無(wú)論是年齡、性別還是地域——這通常意味著它具備更強(qiáng)的生命力和更廣闊的市場(chǎng)空間?！彼貏e補(bǔ)充道：“這種‘破圈’能力是我們篩選投資標(biāo)的的關(guān)鍵指標(biāo)之一?！?/p>

在新消費(fèi)領(lǐng)域，田笛認(rèn)為估值需要“一些想象力”，傳統(tǒng)消費(fèi)品的估值邏輯對(duì)新消費(fèi)公司“不完全適用”?！半m然新消費(fèi)板塊整體表現(xiàn)亮眼，但我們確實(shí)擔(dān)心部分個(gè)股可能已經(jīng)過(guò)熱?！碧锏阎?jǐn)慎地表示，“我們已經(jīng)觀察到龍頭公司經(jīng)歷上漲后，資金外溢到第二層級(jí)公司的現(xiàn)象，對(duì)這些公司我們會(huì)比較謹(jǐn)慎?！?/p>

田笛建議投資者區(qū)分真正的“破圈”能力與短期炒作：“真正的龍頭公司往往具備豐富的產(chǎn)品線和強(qiáng)大的組織能力，而不是僅靠一兩款爆品。那些只是貼上‘新消費(fèi)’標(biāo)簽卻沒(méi)有實(shí)質(zhì)創(chuàng)新的公司，其股價(jià)上漲可能難以持續(xù)。”

談及傳統(tǒng)消費(fèi)板塊，田笛認(rèn)為只是“在經(jīng)歷周期調(diào)整”。她以白酒、啤酒行業(yè)為例指出，這些品類在人群中的滲透率已經(jīng)較高，未來(lái)的增長(zhǎng)將更多依賴高端化和低線城市滲透，與宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的相關(guān)性較強(qiáng)。

總體來(lái)看，田笛認(rèn)為中國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)仍存在大量結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，“中國(guó)有些消費(fèi)品類滲透率還很低?！彼貏e看好與情緒價(jià)值、體驗(yàn)消費(fèi)、健康生活方式相關(guān)的領(lǐng)域，認(rèn)為這些品類“仍處于早期上升階段”，具有長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿Α?/p>

科技板塊投資有三大主線

科技板塊在2025年繼續(xù)成為全球投資的熱點(diǎn)，尤其是生成式AI的發(fā)展帶來(lái)了顛覆性的改變。田笛認(rèn)為，AI的發(fā)展將對(duì)人類生活和商業(yè)模式產(chǎn)生革命性影響，為投資者帶來(lái)可觀的回報(bào)。中國(guó)在AI領(lǐng)域的發(fā)展尤為迅速，本土科技公司和大模型的崛起標(biāo)志著AI浪潮在中國(guó)的真正崛起。

具體到投資方向上，田笛將當(dāng)前科技領(lǐng)域的機(jī)會(huì)歸納為三大主線。

一是AI應(yīng)用商業(yè)化落地浪潮。田笛認(rèn)為，隨著國(guó)產(chǎn)大模型技術(shù)的突破，AI應(yīng)用成本顯著降低，很多公司不光是科技行業(yè)，甚至傳統(tǒng)行業(yè)，都在把AI實(shí)實(shí)在在地應(yīng)用到本業(yè)中。

二是科技基礎(chǔ)設(shè)施持續(xù)升級(jí)。田笛觀察到，中國(guó)科技基礎(chǔ)設(shè)施的投資熱度不減。云計(jì)算廠商正在增加資本開支，為AI發(fā)展提供更強(qiáng)大的算力支持。這種基礎(chǔ)設(shè)施的持續(xù)投入不僅為當(dāng)下AI應(yīng)用提供了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，更為未來(lái)的技術(shù)創(chuàng)新預(yù)留了充足空間。

三是傳統(tǒng)科技行業(yè)周期復(fù)蘇?！胺茿I以外的科技子行業(yè)還是處于一個(gè)尋底慢慢復(fù)蘇的狀態(tài)?！碧锏烟嵝淹顿Y者不要忽視傳統(tǒng)科技領(lǐng)域的周期性機(jī)會(huì)，例如模擬芯片行業(yè)已經(jīng)調(diào)整了相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間，部分傳統(tǒng)科技領(lǐng)域正迎來(lái)新一輪發(fā)展機(jī)遇。

談及半導(dǎo)體行業(yè)，田笛認(rèn)為該板塊從長(zhǎng)周期來(lái)看極具潛力，隨著科技產(chǎn)品在日常生活中的滲透率持續(xù)提升，半導(dǎo)體含量將越來(lái)越高，“結(jié)構(gòu)性趨勢(shì)源于兩大驅(qū)動(dòng)因素：首先是技術(shù)突破，中國(guó)半導(dǎo)體企業(yè)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)正逐漸顯現(xiàn)；其次是供應(yīng)鏈安全考量，地緣政治因素促使客戶更愿意與本土廠商合作?！?/p>

創(chuàng)新基因是中國(guó)市場(chǎng)長(zhǎng)期吸引力的關(guān)鍵

“中國(guó)現(xiàn)在整體的發(fā)展還是處于一個(gè)相對(duì)比較早期的階段，不管是消費(fèi)、科技還是生物制藥，都有非常蓬勃的發(fā)展?！碧锏褟?qiáng)調(diào)，盡管中國(guó)經(jīng)濟(jì)目前處于調(diào)整階段，但外資對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的信心并未減弱。

田笛指出，中國(guó)市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)動(dòng)力依然強(qiáng)勁，盡管經(jīng)濟(jì)面臨周期性調(diào)整，但創(chuàng)新的力量并未減弱：“我們看到在科技上的創(chuàng)新，以及生物制藥領(lǐng)域的突破，海外的全球制藥大廠都來(lái)中國(guó)購(gòu)買最好的創(chuàng)新藥品種，這足以體現(xiàn)中國(guó)本身的內(nèi)在創(chuàng)新動(dòng)力?！彼J(rèn)為，這種創(chuàng)新基因是中國(guó)市場(chǎng)長(zhǎng)期吸引力的關(guān)鍵。同時(shí)，政策支持也為市場(chǎng)提供了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

對(duì)于外資回流中國(guó)市場(chǎng)，田笛認(rèn)為，本輪外資回流更多關(guān)注科技創(chuàng)新、新消費(fèi)和創(chuàng)新藥等板塊，“這些板塊受到周期影響相對(duì)較小，隨著經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇，外資可能會(huì)進(jìn)一步拓寬投資范圍。”她還提到，中國(guó)企業(yè)越來(lái)越注重投資者回報(bào)，分紅和回購(gòu)等行為增強(qiáng)了長(zhǎng)線投資者的信心。

田笛強(qiáng)調(diào)，政策和市場(chǎng)動(dòng)態(tài)對(duì)外資投資決策影響顯著，而中國(guó)企業(yè)通過(guò)多元化市場(chǎng)布局和產(chǎn)能調(diào)整，已經(jīng)適應(yīng)了外部環(huán)境的變化。

對(duì)于港股和A股市場(chǎng)，田笛認(rèn)為港股市場(chǎng)近期表現(xiàn)較好，部分原因是科技股和創(chuàng)新藥等熱門板塊在香港上市較多，“港股估值較低，吸引了南下資金，推動(dòng)了市場(chǎng)行情。”對(duì)于A股，田笛認(rèn)為傳統(tǒng)消費(fèi)板塊如白酒、飲料等，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和庫(kù)存消化，仍有投資機(jī)會(huì)。