兩位神秘客戶貢獻了AI（人工智能）芯片龍頭英偉達第二財季營收的近四成，引發(fā)對客戶集中度過高的擔憂。

當?shù)貢r間8月27日美股盤后，英偉達發(fā)布了截至7月27日的2026財年第二財季財報。隨后，英偉達向美國證券交易委員會（SEC）提交的業(yè)績文件顯示，兩家直接客戶貢獻了公司該財季總營收的39%。其中，“客戶A”占總營收的23%，“客戶B”占16%。這樣的比例顯著高于去年同期，當時，英偉達的前兩大客戶分別貢獻了14%和11%的銷售額。

財報顯示，英偉達第二財季營收467.43億美元，同比上漲56%；美國通用會計準則（GAAP）下凈利潤264.22億美元，同比上漲59%。雖然公司營收高于預期且維持高增速，但由于對下一財季的指引保守，且數(shù)據(jù)中心業(yè)務表現(xiàn)低于預期，財報公布后，英偉達盤后股價一度大幅走低。

根據(jù)英偉達披露，2026財年上半年，兩家大客戶占總營收的比例分別為20%和15%。而在2025財年上半年，三家大客戶的營收占比分別是14%、10%和10%。這些直接客戶都來自數(shù)據(jù)中心業(yè)務，向英偉達直接購買芯片。

與直接客戶相對的則是間接客戶，英偉達表示，公司只能根據(jù)采購訂單和內部銷售數(shù)據(jù)來估算由間接客戶貢獻的收入。在文件中，英偉達指出，有兩家間接客戶分別占其總收入的10%以上，主要通過客戶A和客戶B進行購買。英偉達還提到，有一家“AI研發(fā)公司”通過直接和間接客戶貢獻了“可觀”的收入。

8月28日，英偉達（Nasdaq：NVDA）股價跌0.79%收于每股180.17美元，總市值4.40萬億美元。

在第二財季，英偉達數(shù)據(jù)中心業(yè)務營收為411億美元，同比增長56%，但低于市場預期的413億美元，增速放緩。英偉達首席財務官科萊特·克雷斯（Colette Kress）表示，大型云計算服務提供商貢獻了本財季Blackwell芯片銷售額的50%左右。2025年，預計云服務提供商在數(shù)據(jù)中心基礎設施和計算方面的總資本支出將達到6000億美元。

結合本次披露，財報再度引發(fā)對于英偉達是否過度依賴少數(shù)大客戶的討論。英偉達也在SEC文件中寫道：“我們曾經(jīng)歷過一些時期，公司的大量收入來自數(shù)量有限的客戶，這種趨勢可能會持續(xù)下去?！贝饲埃瑩?jù)外媒統(tǒng)計，微軟、Meta、亞馬遜和谷歌母公司Alphabet這四家科技巨頭合計貢獻了英偉達年化收入的41%以上。

一些華爾街分析師開始關注這背后的風險。近日，市場圍繞AI泡沫展開了激烈討論。麻省理工學院研究項目NANDA一份題為《生成式AI的鴻溝：2025年商業(yè)AI的現(xiàn)狀》的報告顯示，在接受調研的數(shù)百家公司中，有95%的公司迄今未能從AI項目中獲得商業(yè)回報。

而英偉達CEO黃仁勛在電話會上表示，到本十年末，公司預計AI基礎設施的規(guī)模將達到3萬億至4萬億美元。他還強調，客戶在AI應用上的算力資源已經(jīng)“滿負荷運轉”，“現(xiàn)在的熱點話題是，所有產(chǎn)品都被搶購一空?！?/p>

對于英偉達的這份財報，美國投行Stifel的分析師Ruben Roy表示，對英偉達來說，最大的風險是科技巨頭暫停資本支出，并且這是“不可避免的”，“但根據(jù)對各種供應鏈的檢查，我們認為，這種情況最早也會在2026年之后發(fā)生?！?/p>

投資銀行威廉·布萊爾（William Blair）的分析師Sebastien Naji也表示，任何AI支出放緩的跡象都將對英偉達構成“重大風險”，“但是，大多數(shù)指標都表明，AI投資在未來幾年將繼續(xù)強勁增長?！?/p>