九月首周，A股市場寬幅震蕩，接下來行情將如何表現(xiàn)？

澎湃新聞搜集了10家券商的觀點，大部分券商認為，上周市場的調(diào)整本質(zhì)上是技術(shù)性調(diào)整，健康且必要，支撐本輪行情的核心邏輯并沒有發(fā)生變化，波動是為了更好地向上，可淡化市場波動。

中國銀河表示，上周市場的調(diào)整，本質(zhì)上是技術(shù)性調(diào)整，持續(xù)上漲累積了較多獲利盤與解套盤。本次調(diào)整是健康的調(diào)整，也是必要的調(diào)整。近期市場處于較熱狀態(tài)但不極端，這是慢牛過程中的回調(diào)，不是上漲行情的結(jié)束，即所謂牛市多長陰。

“短期市場調(diào)整消化性價比矛盾，且調(diào)整階段市場仍保持了一定熱度，疊加新的結(jié)構(gòu)性行情，演繹依然非常有彈性。脈沖式調(diào)整后，市場至少是有機會的震蕩市。市場節(jié)奏減慢，更要充分理解牛市縱深。”申萬宏源證券指出。

興業(yè)證券進一步指出，短期的波動更多在于節(jié)奏和結(jié)構(gòu)，支撐本輪“健康?！钡暮诵倪壿嫴]有發(fā)生任何變化，波動是為了更好地向上。

操作方面，浙商證券提醒投資者，雖然從中長線視角看，政策、資金、情緒等因素依然支持“系統(tǒng)性‘慢’?！苯】颠\行，但大盤短期出現(xiàn)的雙向波動并未完全結(jié)束，近期仍有震蕩整理的需求，部分大熱板塊產(chǎn)生“虹吸效應”，在演繹極致行情的同時也伴隨著波動風險。

“因此，配置方面，建議投資者考慮‘加金融、減科技’，適當降低組合彈性。”浙商證券表示。

中信證券：淡化市場波動

觀察到最近國內(nèi)和海外存在三種市場流動性特征。一是ETF資金流向明顯分化，寬基減而行業(yè)/主題增，A股減而港股增；從各類ETF持有人以及FOF委托人持倉結(jié)構(gòu)來看，上述資金行為反映出機構(gòu)配置型資金還是有明顯的高切低特征，而近期的強趨勢板塊主要還是主動選股型資金驅(qū)動。

二是市場或步入2021年以來主動型公募產(chǎn)品最后一輪密集申贖換手階段，伴隨機構(gòu)重倉的核心資產(chǎn)上漲，前述產(chǎn)品有望逐步消化贖回帶來的壓力，對應的機構(gòu)票或是下一輪產(chǎn)業(yè)趨勢以及經(jīng)濟回暖過程中的配置重心，過去幾年重小輕大、規(guī)避機構(gòu)持倉票的策略模式可能不再成立，回歸核心資產(chǎn)正成為現(xiàn)實。

三是海外高債務(wù)資金利率和央行被動的降息壓力共存，歐美國家在高債務(wù)資金利率的環(huán)境下被迫步入降息周期，中國制造業(yè)在全球競爭當中的壓力在減緩，反內(nèi)卷的大趨勢下，未來中國制造業(yè)把份額優(yōu)勢轉(zhuǎn)變成定價權(quán)、進而轉(zhuǎn)變?yōu)槔麧櫬书L期回升，是中長期可以預見的最重要的基本面線索之一，人民幣資產(chǎn)吸引力在持續(xù)提升。

配置策略上，建議投資者淡化市場波動、調(diào)整持倉結(jié)構(gòu)，繼續(xù)聚焦消費電子、資源、創(chuàng)新藥、化工和游戲等領(lǐng)域的結(jié)構(gòu)性機會。

中國銀河：本次調(diào)整是健康的調(diào)整

上周市場的調(diào)整，本質(zhì)上是技術(shù)性調(diào)整，它與經(jīng)濟基本面和宏觀政策關(guān)系不大。持續(xù)上漲累積了較多獲利盤與解套盤。本次調(diào)整是健康的調(diào)整，也是必要的調(diào)整。

綜合成交量、估值水平、投資者開戶數(shù)、交易擁擠度、板塊輪動等特征看，近期市場處于較熱狀態(tài)但不極端，這是慢牛過程中的回調(diào)，不是上漲行情的結(jié)束，即所謂牛市多長陰。

成交放量意味著一些投資者兌現(xiàn)離場，而另一些投資者趁機入市。高換手有助于滬指夯實3700點附近的平臺，實現(xiàn)從阻力位到支撐位的轉(zhuǎn)變，高換手也有助于抬高市場平均成本，從而使后續(xù)的上漲更加健康、更可持續(xù)。

申萬宏源證券：至少是有機會的震蕩市

牛市氛圍不容易消失的判斷正在驗證。短期市場調(diào)整消化性價比矛盾，但調(diào)整階段，市場仍保持了一定熱度。而新的結(jié)構(gòu)行情，演繹依然非常有彈性。脈沖式調(diào)整后，市場至少是有機會的震蕩市，等待新催化、新主線指數(shù)再上臺階。

展望后市，市場節(jié)奏減慢，更要充分理解牛市縱深。時間已經(jīng)是牛市的朋友，核心是隨著時間的推移，高景氣方向會不斷增加+居民增配權(quán)益的通道會更加順暢，這對應著后續(xù)勝率和賠率都會再提升。

基本面只是短期新亮點有限，但中期景氣方向會不斷增加；性價比只是短期性價比偏低，但中長期性價比遠未極端；資金供需只是階段性流入過快，但中長期存款搬家可能還在底部區(qū)域。本輪牛市慢下來，確實會更好。

配置方面，短期性價比問題快速消化后，更加關(guān)注科技成長機會，固態(tài)電池和電力設(shè)備反內(nèi)卷是新的高熱度方向。AI算力本身也是高景氣+中期估值提升有空間的方向。繼續(xù)關(guān)注機器人產(chǎn)品驗證關(guān)鍵窗口。反內(nèi)卷終局的受益結(jié)構(gòu)，主要是全球市占率高的光伏和化工，短期迎來預期升溫。

興業(yè)證券：波動是為了更好地向上

近期市場調(diào)整幅度加大，核心在于兩點，一是此前上漲斜率加快，二是此前行情結(jié)構(gòu)極致分化，需要短期波動進行消化、整固。

首先，8月以來市場上漲斜率加快、波動率加大，需要短期震蕩休整后回歸“健康?！北旧?。其次，此前結(jié)構(gòu)極致分化造成的局部過熱需要降溫，“多點開花”才能使行情更持續(xù)。

因此，展望后市，短期的波動更多在于節(jié)奏和結(jié)構(gòu)，支撐本輪“健康牛”的核心邏輯并沒有發(fā)生任何變化，無懼波動，波動是為了更好地向上。

配置方面，結(jié)構(gòu)比節(jié)奏重要，指數(shù)波動空間有限，更建議通過結(jié)構(gòu)而非倉位應對。結(jié)構(gòu)上，挖掘成長、精選順周期，兼顧勝率與賠率，重視港股互聯(lián)網(wǎng)、創(chuàng)新藥、新能源、新消費、景氣周期。

招商證券：短期調(diào)整接近尾聲

上周剛剛發(fā)生的調(diào)整為上行趨勢中的調(diào)整。當前仍處在2024年9月開啟的上行周期過程中，這個大的觀點沒有發(fā)生變化，因為驅(qū)動A股本輪上行的三大原因沒有發(fā)生變化。

短期市場調(diào)整接近尾聲，轉(zhuǎn)為低斜率上行更加持續(xù)。調(diào)整后的核心應對策略是“擁抱低滲透率賽道”。按照目前的產(chǎn)業(yè)趨勢，9月應該繼續(xù)圍繞AI算力、固態(tài)電池、人形機器人、商業(yè)航天/衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域展開。除此之外，可聚焦高內(nèi)在回報率的高質(zhì)量策略仍然有效，重點關(guān)注300質(zhì)量成長、500質(zhì)量成長。

中報業(yè)績方面，中報上修與創(chuàng)新高的領(lǐng)域主要集中在TMT、中高端制造和醫(yī)藥領(lǐng)域，推薦關(guān)注數(shù)字芯片設(shè)計、通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備及器件、游戲、底盤與發(fā)動機系統(tǒng)、其他專用設(shè)備、鋰電池、化學制劑、黃金等。

浙商證券：雙向波動并未完全結(jié)束

展望后市，大盤短期出現(xiàn)的雙向波動并未完全結(jié)束，近期仍有震蕩整理的需求，部分大熱板塊產(chǎn)生“虹吸效應”，在演繹極致行情的同時也伴隨著波動風險。從中長線視角看，政策、資金、情緒等因素依然支持“系統(tǒng)性‘慢’?！苯】颠\行。

在市場運行過程中，有三個問題值得關(guān)注：其一，在全周多數(shù)時間里，市場跌時放量、漲時縮量；其二，寬基指數(shù)表現(xiàn)明顯分化，市場并未出現(xiàn)良性輪動，賺錢效應不強；其三，主要寬基指數(shù)的走勢結(jié)構(gòu)并未完全修復，如創(chuàng)業(yè)板指依然沒有擺脫技術(shù)壓力。

配置方面，考慮“加金融、減科技”，適當降低組合彈性，建議投資者關(guān)注券商和銀行、地產(chǎn)、中字頭基建等。

中信建投證券：紅利板塊繼續(xù)作為底倉

上周本輪慢牛行情首次進入整理期，主要由于八月下旬以來市場交易過熱，同時資金顯著集中于TMT板塊導致交易結(jié)構(gòu)擁擠。另一方面，美聯(lián)儲降息預期等利好已經(jīng)或接近兌現(xiàn)，也導致風險偏好下降。

經(jīng)過統(tǒng)計11個牛市中指數(shù)整理行情，“慢?！北尘跋轮笖?shù)回調(diào)較為溫和，整理期較長，指數(shù)呈現(xiàn)震蕩修復趨勢。在指數(shù)整理期間市場出現(xiàn)一定高低切換。

整理期內(nèi)，風險偏好下降紅利板塊繼續(xù)作為底倉保留，目前本輪AI算力主線核心邏輯并未被證偽，同時對于前期漲幅落后但景氣邏輯仍在的賽道方向應該重點關(guān)注，如新能源、新消費、創(chuàng)新藥、有色金屬、基礎(chǔ)化工、非銀金融、紅利等。

光大證券：短期波動或加劇

近期，A股市場出現(xiàn)調(diào)整，從調(diào)整的原因來看，本次市場調(diào)整或主要源于獲利了結(jié)壓力，不過9月5日市場顯著上揚，收回部分跌幅。

展望后市，整體來看，經(jīng)過前期的上漲，當前市場估值已處于歷史相對高位，市場博弈加劇，因此，短期內(nèi)市場或波動加劇。悲觀情形下，若市場繼續(xù)調(diào)整，空間上，上證指數(shù)或有望在3600點附近止跌，在回調(diào)過程中部分防御板塊的行業(yè)或值得關(guān)注。

配置方面，9月市場風格或在成長及均衡風格間輪動，行業(yè)方面關(guān)注電力設(shè)備、通信、計算機、電子、汽車、傳媒等。

華創(chuàng)證券：本輪短期小幅回撤已結(jié)束

本輪短期小幅回撤已結(jié)束，9月繼續(xù)保持樂觀，成長依然占優(yōu)。前期PCB、創(chuàng)新藥、光模塊、固態(tài)電池等熱門板塊目前未到高低切和交易過熱時刻，短期疊加聯(lián)儲寬松預期，成長在小幅回撤后有望迎來反彈。

本輪牛市與過去20年五輪牛市存在根本差異，核心在于投融資格局改變后有望走出慢牛，擺脫過去20年3000點歷史中樞。過去十年企業(yè)從增量擴張轉(zhuǎn)向存量經(jīng)營，更重視自由現(xiàn)金流，2014年起A股自由現(xiàn)金流持續(xù)轉(zhuǎn)正并穩(wěn)定增長，長期有望形成豐厚股東回報。

中期視角下，牛市的邏輯正轉(zhuǎn)向投融資格局轉(zhuǎn)變后的慢牛、“反內(nèi)卷”牛，行業(yè)配置從成長擴散到制造、消費。

配置方面，建議投資者重視周期資源品漲價預期，關(guān)注玻璃玻纖、煤炭、能源金屬、水泥、商用車、風電設(shè)備，以及供給相對偏緊行業(yè)，如周期的工業(yè)金屬、鋼鐵、石化，消費的紡服、農(nóng)業(yè)、輕工，科技制造的物流、醫(yī)藥、機械、光學光電子等。

華安證券：繼續(xù)上行

展望后市，一方面，非農(nóng)數(shù)據(jù)走弱支撐美聯(lián)儲9月降息，另一方面，隨著國內(nèi)政策預期持續(xù)抬升，宏觀流動性有望邊際寬松，微觀流動性持續(xù)充裕。

因此，隨著上周市場劇烈波動已經(jīng)消化前期累漲風險，后市在內(nèi)外部積極因素共振下，繼續(xù)支撐市場上行。

配置上，建議投資者繼續(xù)堅守高彈性強勢主線，無需“高切低”，包括強者恒強成長科技，如泛TMT、AI、算力、機器人、軍工等。以及景氣支撐或業(yè)績超預期領(lǐng)域，如稀土永磁、貴金屬、工程機械、摩托車、農(nóng)化制品等。