A股震蕩反彈再創(chuàng)階段性新高后，市場行情將如何演繹？

澎湃新聞搜集了10家券商的觀點(diǎn)，大部分券商認(rèn)為，接下來，中國股市上升的邏輯是可持續(xù)的，A股震蕩慢牛的核心驅(qū)動(dòng)邏輯并未改變，中期大概率將延續(xù)震蕩上行走勢(shì)。

國泰海通證券表示，中國股市不會(huì)止步，年內(nèi)股指還有新高，接下來，中國股市上升的邏輯是可持續(xù)的。

“國內(nèi)增量資金值得期待，后續(xù)國內(nèi)外流動(dòng)性較大概率會(huì)維持良好狀態(tài)，A股中期大概率將延續(xù)震蕩上行走勢(shì)?！便y河證券指出。

申萬宏源證券進(jìn)一步指出，當(dāng)前是難得的“牛市不怕等”階段，A股基本面和資金流入的“雙底部區(qū)域”，后續(xù)只有“繼續(xù)磨底”和“改善”兩種可能，且改善的條件越來越好。

浙商證券還指出，隨著上證指數(shù)在創(chuàng)業(yè)板指帶動(dòng)下突破前期高點(diǎn)3888點(diǎn)，意味著前期日線4浪整理已經(jīng)結(jié)束，上證正式確認(rèn)進(jìn)入日線5浪上行。根據(jù)測(cè)算，上證指數(shù)日線5浪有望在今年四季度挑戰(zhàn)2015年以來最大跌幅的0.618分位，目前仍有充?？礉q空間。

配置方面，多家券商提醒投資者繼續(xù)聚焦景氣賽道。中信建投證券便指出，當(dāng)前市場資金面和情緒面屬于高位整理并未崩塌，景氣賽道仍然催化不斷，AI算力主線的核心邏輯并未被證偽，在市場整理期注意高低切換。

“后續(xù)建議投資者繼續(xù)堅(jiān)守強(qiáng)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的同時(shí)，以景氣為錨作擴(kuò)散，兼顧勝率與賠率，重視港股互聯(lián)網(wǎng)、創(chuàng)新藥、新能源、新消費(fèi)、景氣周期的有色和化工等?！迸d業(yè)證券稱。

中信證券：淡化波動(dòng)、不做擴(kuò)散

展望后市，隨著未來更多上市公司從國內(nèi)敞口轉(zhuǎn)向全球敞口，尤其是在制造環(huán)節(jié)中國企業(yè)不斷將份額轉(zhuǎn)化為定價(jià)權(quán)，傳統(tǒng)的基于國內(nèi)庫存周期的經(jīng)濟(jì)分析已經(jīng)不能全面刻畫市場基本面狀態(tài)。

復(fù)盤本輪行情，無論是成長還是價(jià)值，漲得多的品種大多還是跟出海相關(guān)，或者深度綁定海外供應(yīng)鏈。因此，未來評(píng)價(jià)基本面和流動(dòng)性是否匹配，要站在全球敞口而不是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)周期的視角去全面評(píng)估。

本輪行情除過去4周有明顯的情緒溢價(jià)外，其他絕大部分時(shí)候都還是沿著“聰明的錢推動(dòng)的結(jié)構(gòu)性行情”的脈絡(luò)演繹，這決定了策略應(yīng)對(duì)思路應(yīng)該是淡化波動(dòng)、不做擴(kuò)散。市場短期或有一些情緒溢價(jià)帶來的超額換手，但我們估計(jì)日均成交回歸1.6萬億元至1.8萬億元可以認(rèn)為消化掉了這部分情緒溢價(jià)。

配置上，行業(yè)選擇的基本框架應(yīng)該是堅(jiān)守資源+新質(zhì)生產(chǎn)力+出海，可繼續(xù)聚焦資源、消費(fèi)電子、創(chuàng)新藥、化工、游戲和軍工等。

國泰海通證券：年內(nèi)股指還有新高

展望后市，中國股市不會(huì)止步，年內(nèi)股指還有新高。上周，股指刷新年內(nèi)高點(diǎn)，在板塊上也出現(xiàn)了擴(kuò)散現(xiàn)象，周期消費(fèi)股相繼表現(xiàn)。

接下來，中國股市上升的邏輯是可持續(xù)的，年內(nèi)中國A/H股指還會(huì)走出新高：第一，中國轉(zhuǎn)型加快，經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展不確定降低，能見度提高是估值重估的重要前提。第二，無風(fēng)險(xiǎn)收益系統(tǒng)下沉，股票市場機(jī)會(huì)成本降低，資產(chǎn)管理需求井噴和增量入市成為歷史必然，也遠(yuǎn)未結(jié)束。

第三，制度變化對(duì)股市估值具有關(guān)鍵影響。“及時(shí)、合理、得當(dāng)”的經(jīng)濟(jì)政策，“提高投資者回報(bào)”的資本市場改革，有力提升社會(huì)各界對(duì)中國資產(chǎn)的價(jià)值觀念與改善風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)。此外，全球?qū)捤稍诩?，中國反?nèi)卷和增量經(jīng)濟(jì)支持舉措也有望進(jìn)一步加碼，繼續(xù)看升中國股市行情。

配置方面，新興科技是主線，周期金融是黑馬；港股有望繼續(xù)走高。

中國銀河：延續(xù)震蕩上行

展望后市，隨著指數(shù)逐漸回升，上周場內(nèi)資金交易情緒有所回暖。海外方面，雖然目前資金已充分計(jì)價(jià)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)至少降息3次的預(yù)期，但下周聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議依然是資金關(guān)注的重點(diǎn)，部分資金認(rèn)為降息幅度可能超預(yù)期。

當(dāng)前，國內(nèi)增量資金值得期待，后續(xù)國內(nèi)外流動(dòng)性較大概率會(huì)維持良好狀態(tài)，A股中期大概率將延續(xù)震蕩上行走勢(shì)。但另一方面，需適當(dāng)關(guān)注短期波動(dòng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)，不過無需過度擔(dān)憂，可以看到上周創(chuàng)新藥展現(xiàn)出了十足的“韌性”。

操作層面，方向選擇上，上周在海外甲骨文公司業(yè)績大超預(yù)期的帶動(dòng)下，全球AI產(chǎn)業(yè)的敘事邏輯再一次被強(qiáng)化，與此同時(shí)，國內(nèi)Qwen大模型的發(fā)布以及有消息稱互聯(lián)網(wǎng)公司開始用我國自主研發(fā)的芯片進(jìn)行大模型訓(xùn)練，這些都體現(xiàn)出了國內(nèi)AI敘事的情緒仍在穩(wěn)步上行，更好的一點(diǎn)是周五甲骨文回落之時(shí)，國產(chǎn)鏈展現(xiàn)出了些許“以我為主”的樂觀情緒。

科技雖然波動(dòng)加劇是大概率事件，但短期似乎沒有其他板塊可以很好承接AI方向的熱度，科技依然是短期最需要關(guān)注的方向。

非科技方面，有色金屬、汽車等估值相對(duì)低位的方向也明顯獲得更多資金關(guān)注，隨著市場情緒進(jìn)一步發(fā)酵，很多投資者依然在關(guān)注“補(bǔ)漲”邏輯的不斷演繹，考慮到國慶黃金周臨近，同時(shí)近期白酒銷售數(shù)據(jù)略有好轉(zhuǎn)，反內(nèi)卷（資源品、化工等）和消費(fèi)（服務(wù)業(yè)、醫(yī)藥）是中期關(guān)注的兩個(gè)重要方向。

申萬宏源證券：市場改善的條件越來越好

展望后市，短期是性價(jià)比消化期、預(yù)期錨定切換期、新主線新催化等待期。近期科技產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)連續(xù)催化，維持了市場熱度。這個(gè)階段，發(fā)揮作用的是產(chǎn)業(yè)發(fā)展的趨勢(shì)和規(guī)律。催化劑不斷強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，可以使得股價(jià)突破靜態(tài)的性價(jià)比約束，也是結(jié)構(gòu)性行情走向極端的必要條件。

當(dāng)前是難得的“牛市不怕等”階段，A股基本面和資金流入的“雙底部區(qū)域”，后續(xù)只有“繼續(xù)磨底”和“改善”兩種可能，且改善的條件越來越好。這是牛市現(xiàn)階段，可以慢，不怕等的核心原因。

配置方面，先做好結(jié)構(gòu)牛行情：AI算力產(chǎn)業(yè)鏈行情，催化延續(xù)強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)認(rèn)知。固態(tài)電池、儲(chǔ)能，特斯拉機(jī)器人都是潛在產(chǎn)業(yè)縱深大，賠率高的方向。反內(nèi)卷是結(jié)構(gòu)牛向全面牛轉(zhuǎn)化的關(guān)鍵結(jié)構(gòu)，中期看好光伏和化工的重估機(jī)會(huì)。

華泰證券：維持較高倉位運(yùn)行

上周A股在短暫消化止盈的壓力后轉(zhuǎn)漲，創(chuàng)階段性新高。交投活躍度是投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。國內(nèi)資金繼續(xù)活躍，小盤向大盤切換的趨勢(shì)減弱但沒有逆轉(zhuǎn)，聚焦產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的特征依然明顯，但抱團(tuán)有松動(dòng)跡象。

展望后市，國內(nèi)基本面中期趨勢(shì)向上預(yù)期至少難以證偽，且交易活躍度偏高，賺錢效應(yīng)擴(kuò)散，建議投資者維持較高倉位運(yùn)行，但在擇線上需要適度回歸性價(jià)比與景氣度。

配置方面，可關(guān)注國產(chǎn)算力鏈、創(chuàng)新藥、機(jī)器人、化工、電池以及大眾消費(fèi)龍頭。

招商證券：關(guān)注景氣度較高和部分困境反轉(zhuǎn)的領(lǐng)域

展望后市，近期國內(nèi)外宏觀流動(dòng)性改善，8月M1增速繼續(xù)回升同時(shí)M2-M1剪刀差繼續(xù)收窄，反映定期存款持續(xù)活化。

外部流動(dòng)性上，美國勞動(dòng)力市場超預(yù)期疲軟疊加美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性擔(dān)憂，使得市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息3次的預(yù)期進(jìn)一步升溫。

以A股2025年中報(bào)財(cái)務(wù)指標(biāo)為依據(jù)，考察行業(yè)凈利潤增速（盈利能力）、毛利率、ROE（盈利質(zhì)量）、供給水平（庫存增速分位數(shù)）、產(chǎn)能擴(kuò)張（資本開支增速分位數(shù)）、自由現(xiàn)金流占收入比等六個(gè)指標(biāo)的情況，接下來，建議一方面關(guān)注景氣度較高的領(lǐng)域，如軟件開發(fā)、工業(yè)金屬、專用設(shè)備、傳媒、工程機(jī)械、通信設(shè)備、通信服務(wù)、汽車零部件、通用設(shè)備、半導(dǎo)體、證券、化學(xué)制藥等。

另一方面，可關(guān)注部分困境反轉(zhuǎn)的領(lǐng)域，如養(yǎng)殖業(yè)、水泥、裝修裝飾、物流、飲料乳品、風(fēng)電設(shè)備、電池、光伏設(shè)備等。

中信建投證券：繼續(xù)聚焦景氣賽道

近幾個(gè)月投資者對(duì)基本面的關(guān)注有所鈍化，但隨著市場估值修復(fù)完成和進(jìn)入慢牛整理期，基本面因素可能重回視野。

慢牛格局一方面固然需要景氣賽道作為先鋒隊(duì)，另一方面，也很難在缺乏整體基本面支撐的情況下形成，具體來說至少也需要看到通縮傾向出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)，而這也可能成為吸引海外資金進(jìn)一步配置中國資產(chǎn)的關(guān)鍵因素。

整體來看，當(dāng)前市場資金面和情緒面屬于高位整理并未崩塌，景氣賽道仍然催化不斷，AI算力主線的核心邏輯并未被證偽，在市場整理期注意高低切換。

行業(yè)方面，可重點(diǎn)關(guān)注AI、生豬養(yǎng)殖、新能源、新消費(fèi)、創(chuàng)新藥、有色、基礎(chǔ)化工、非銀等。

興業(yè)證券：輪動(dòng)擴(kuò)散或?qū)⒀永m(xù)

上周，市場已經(jīng)逐步進(jìn)入輪動(dòng)擴(kuò)散尋找機(jī)會(huì)的階段。往后看，這種輪動(dòng)擴(kuò)散的狀態(tài)或?qū)⒀永m(xù)。首先，經(jīng)歷前期震蕩波動(dòng)帶來的消化、整固后，當(dāng)前已有很多板塊擁擠度回落至中等或偏低的位置，結(jié)構(gòu)上具備輪動(dòng)擴(kuò)散的基礎(chǔ)。

同時(shí)，從季節(jié)性來看，后續(xù)市場本身也處于一個(gè)行情趨于擴(kuò)散的窗口。全年視角下，行業(yè)輪動(dòng)存在著較強(qiáng)的季節(jié)性規(guī)律，其中每年8-9月份通常是行業(yè)輪動(dòng)相對(duì)劇烈的階段。8月以來市場共識(shí)偏強(qiáng)，行業(yè)輪動(dòng)強(qiáng)度持續(xù)逆季節(jié)性下行，已降至去年4月以來新低。9月是行業(yè)輪動(dòng)強(qiáng)度上行的傳統(tǒng)窗口，市場傾向于擴(kuò)散尋找機(jī)會(huì)，在消化前期偏強(qiáng)共識(shí)的同時(shí)，也為尋找新的景氣方向提供契機(jī)。

但對(duì)于后續(xù)一段時(shí)間市場的輪動(dòng)和擴(kuò)散，不應(yīng)單純基于“高切低”的視角尋找低位方向，而應(yīng)當(dāng)是以景氣和產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)為錨去作擴(kuò)散，從而提升勝率。

因此，后續(xù)建議投資者繼續(xù)堅(jiān)守強(qiáng)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的同時(shí)，以景氣為錨作擴(kuò)散，兼顧勝率與賠率，重視港股互聯(lián)網(wǎng)、創(chuàng)新藥、新能源、新消費(fèi)、景氣周期的有色和化工等。

浙商證券：上證指數(shù)仍有看漲空間

隨著上證指數(shù)在創(chuàng)業(yè)板指帶動(dòng)下突破前期高點(diǎn)3888點(diǎn)，意味著前期日線4浪整理已經(jīng)結(jié)束，上證正式確認(rèn)進(jìn)入日線5浪上行。

根據(jù)測(cè)算，上證指數(shù)日線5浪有望在今年四季度挑戰(zhàn)2015年以來最大跌幅的0.618分位，目前仍有充?？礉q空間。

配置方面，建議投資者關(guān)注小銀行、小券商、地產(chǎn)、基建工程、社服、計(jì)算機(jī)、傳媒等。

東方財(cái)富證券：市場風(fēng)險(xiǎn)偏好可能會(huì)繼續(xù)上升

上周市場震蕩偏強(qiáng)，上證指數(shù)、深證成指均突破前高，表明當(dāng)前微觀流動(dòng)性充裕，震蕩慢牛的核心驅(qū)動(dòng)邏輯并未改變。

展望后市，9月美聯(lián)儲(chǔ)降息在即，中國貨幣政策也存在類似去年9月跟進(jìn)寬松的可能性。同時(shí)，市場等待四中全會(huì)政策指引與催化，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好可能還會(huì)經(jīng)歷一段上升過程。

對(duì)比2019年7-10月和2024年9月-12月美聯(lián)儲(chǔ)“預(yù)防式降息”期間A股港股表現(xiàn)，結(jié)合當(dāng)前市場環(huán)境，短期成長風(fēng)格預(yù)計(jì)依然主導(dǎo)，恒生科技/港股互聯(lián)網(wǎng)彈性更強(qiáng)，有色預(yù)計(jì)也將有所表現(xiàn)，若我國貨幣政策跟進(jìn)寬松，非銀金融也可高看一線。

行業(yè)方面，可重點(diǎn)關(guān)注恒生科技/港股互聯(lián)網(wǎng)、創(chuàng)新藥、有色、非銀、養(yǎng)殖、化工、半導(dǎo)體/算力鏈、地產(chǎn)等。主題可關(guān)注機(jī)器人、固態(tài)電池、自主可控等。