在A股持續(xù)回暖的背景下，上半年，基金代銷機(jī)構(gòu)百?gòu)?qiáng)的非貨保有規(guī)模也出現(xiàn)了顯著增長(zhǎng)。

近日，中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)公布了2025年上半年基金銷售機(jī)構(gòu)公募基金銷售保有規(guī)模百?gòu)?qiáng)名單。整體來(lái)看，基金代銷百?gòu)?qiáng)機(jī)構(gòu)權(quán)益基金的合計(jì)保有規(guī)模為5.14萬(wàn)億元，環(huán)比（與2024年下半年度相比較，下同）增長(zhǎng)5.89%；非貨幣市場(chǎng)基金保有規(guī)模首次站上10萬(wàn)億元關(guān)口，達(dá)10.199萬(wàn)億元，環(huán)比增長(zhǎng)6.95%；股票型指數(shù)基金的增長(zhǎng)最為亮眼，保有規(guī)模達(dá)1.95萬(wàn)億元，環(huán)比增長(zhǎng)14.57%。

其中，螞蟻基金繼續(xù)領(lǐng)跑，在權(quán)益基金保有規(guī)模、非貨幣基金保有規(guī)模、股票型指數(shù)基金保有規(guī)模上，依舊穩(wěn)居榜首；螞蟻基金、招商銀行的非貨基金保有規(guī)模進(jìn)入萬(wàn)億級(jí)別；另在前十機(jī)構(gòu)中，頭部券商在指數(shù)產(chǎn)品領(lǐng)域占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，同時(shí)銀行也正奮力追趕股指產(chǎn)品。

權(quán)益基金保有規(guī)模前十排序不變

首先，在權(quán)益基金保有規(guī)模上，基金代銷百?gòu)?qiáng)機(jī)構(gòu)的合計(jì)保有規(guī)模為5.14萬(wàn)億元，環(huán)比增長(zhǎng)5.89%。

基金代銷馬太效應(yīng)明顯。與2024年下半年度相比，前十的頭部代銷機(jī)構(gòu)排名順序并未發(fā)生變化，依舊為螞蟻（杭州）基金銷售有限公司（下稱“螞蟻基金”）、招商銀行、天天基金、工商銀行、建設(shè)銀行、中國(guó)銀行、交通銀行、中信證券、農(nóng)業(yè)銀行和華泰證券。

從前三家頭部機(jī)構(gòu)來(lái)看，螞蟻基金以8229億元的權(quán)益基金保有規(guī)模遠(yuǎn)超其他渠道，環(huán)比增長(zhǎng)11.38%，市場(chǎng)份額9.8%，比第二名招商銀行4920億元的規(guī)模高出67.29%，并且是第三名天天基金3497億元權(quán)益基金保有規(guī)模的兩倍多。

工商銀行的權(quán)益基金保有規(guī)模十分接近天天基金，為3399億元；建設(shè)銀行以2638億元的權(quán)益基金保有規(guī)模位列第五名。中國(guó)銀行、交通銀行、中信證券、農(nóng)業(yè)銀行、華泰證券的權(quán)益基金保有規(guī)模分別位列第六名至第十名，規(guī)模在1266億元至1903億元之間。

非貨基金保有規(guī)模首破10萬(wàn)億

統(tǒng)計(jì)顯示，截至2025年上半年末，前100家基金銷售機(jī)構(gòu)的非貨保有規(guī)模合計(jì)達(dá)到10.199萬(wàn)億元，相比年初增長(zhǎng)6600億元，相比去年同期暴增1.34萬(wàn)億元。這也是非貨基金保有規(guī)模首次站上10萬(wàn)億元關(guān)口。

其中，螞蟻基金、招商銀行的非貨基金保有規(guī)模進(jìn)入萬(wàn)億級(jí)別，分別為15675億元、10419億元，招商銀行的非貨基金保有規(guī)模為首次突破1萬(wàn)億大關(guān)。不過(guò)，從增量來(lái)看，招商銀行和螞蟻基金的差距仍在進(jìn)一步加大。

天天基金的非貨基金保有規(guī)模為6374億元，位列第三；興業(yè)銀行、工商銀行保有規(guī)模分別為4998、4624億元，進(jìn)入前五；隨后是中國(guó)銀行、建設(shè)銀行、騰安基金、平安銀行、基煜基金，保有規(guī)模在2648億元至3968億元之間。

值得注意的是，基煜基金上半年非貨保有規(guī)模增加607億元，反超中信證券躋身前十。中信建投非銀金融與前瞻研究團(tuán)隊(duì)指出，以上?；?、北京匯成為代表的三方機(jī)構(gòu)則以to B代銷為驅(qū)動(dòng)，專注于機(jī)構(gòu)客戶，其業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)偏向固收，成為銀行理財(cái)子等專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者的重要銷售渠道。

“相比螞蟻、騰安、天天基金等的客戶、產(chǎn)品多元布局，以to B代銷為主的基煜基金、匯成基金等受基金第三階段降費(fèi)政策影響可能更大?！敝薪鹭泿叛芯拷鹑趫F(tuán)隊(duì)稱。

另對(duì)比權(quán)益基金保有規(guī)模的排名可發(fā)現(xiàn)，興業(yè)銀行、騰安基金、平安銀行、基煜基金或在固收方面相對(duì)占優(yōu)，而交通銀行、中信證券、農(nóng)業(yè)銀行、華泰證券則在權(quán)益基金方面銷售更強(qiáng)。

頭部券商在指數(shù)產(chǎn)品領(lǐng)域占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)

再看股票型指數(shù)基金保有規(guī)模維度，前五名依次為螞蟻基金、中信證券、華泰證券、天天基金以及國(guó)泰海通證券。其中，螞蟻基金依舊以3910億元的保有規(guī)模遙遙領(lǐng)先，較2024年下半年增加了709億元；國(guó)泰海通證券的保有規(guī)模增量緊隨其后，環(huán)比增加了350億元，排名躍升六位。

值得一提的是，在國(guó)泰海通證券合并加入榜單后，招商銀行的股票指數(shù)基金銷售保有規(guī)模排名已下滑至第六位。而在股票指數(shù)基金的代銷保有規(guī)模前五名中，已不再有銀行的身影。

第六至第十名依次為招商銀行、招商證券、中國(guó)銀河、廣發(fā)證券、東方財(cái)富證券，保有規(guī)模在474億元至659億元之間。

可以發(fā)現(xiàn)，在前十大機(jī)構(gòu)中，頭部券商在指數(shù)產(chǎn)品領(lǐng)域占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。

另一方面，銀行也正奮力追趕股指產(chǎn)品。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，銀行代銷的股票指數(shù)基金規(guī)模在2025年上半年達(dá)到2667億元，環(huán)比增加38.7%，同比增速更是高達(dá)99.2%，增速在所有機(jī)構(gòu)類型中最高。

以招商銀行為例，盡管其在整體排名小幅度下滑，但股票指數(shù)基金保有規(guī)模則進(jìn)一步增長(zhǎng)至735億元，環(huán)比大增26.3%，同比激增75.4%，成為其新的增長(zhǎng)引擎。同時(shí)，工商銀行、建設(shè)銀行、中國(guó)銀行、農(nóng)業(yè)銀行這四家上半年股票指數(shù)基金保有規(guī)模的增量均超200億元。

后續(xù)需關(guān)注公募基金第三階段降費(fèi)措施的影響

對(duì)于最新公布的基金代銷機(jī)構(gòu)保有量，中信建投非銀金融與前瞻研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，2025年上半年，公募代銷市場(chǎng)繼續(xù)呈現(xiàn)“ETF驅(qū)動(dòng)、債基穩(wěn)增、主動(dòng)權(quán)益承壓”的格局。股票ETF與債券型基金仍是代銷規(guī)模增長(zhǎng)的主要推動(dòng)力，而主動(dòng)權(quán)益類產(chǎn)品在市場(chǎng)回暖背景下仍顯疲軟。從機(jī)構(gòu)類型看，銀行在固收與主動(dòng)權(quán)益領(lǐng)域仍占主導(dǎo)，2025年上半年在代銷股指產(chǎn)品上奮起直追；券商在股票ETF代銷中保持領(lǐng)先，三方機(jī)構(gòu)則在固收與指數(shù)產(chǎn)品中持續(xù)發(fā)力。

展望未來(lái)，中信建投表示，權(quán)益保有或成為代銷發(fā)展的重心，場(chǎng)內(nèi)ETF或迎來(lái)發(fā)展；而代銷機(jī)構(gòu)則或需在逆周期布局與順周期銷售、長(zhǎng)期功能性與短期盈利性之間找到新的平衡點(diǎn)。

中金貨幣研究金融團(tuán)隊(duì)則指出，數(shù)據(jù)體現(xiàn)了資本市場(chǎng)回暖對(duì)保有量的提振作用，以及代銷機(jī)構(gòu)提前布局權(quán)益、主動(dòng)補(bǔ)短板等積極作為。

“后續(xù)需關(guān)注公募基金第三階段降費(fèi)措施的影響，費(fèi)率變化與可替代性決定部分品類公募基金產(chǎn)品的銷售動(dòng)力或減弱；贖回費(fèi)安排、推出基金行業(yè)機(jī)構(gòu)投資者直銷服務(wù)平臺(tái)對(duì)債基和to B代銷模式的影響有待觀察?！敝薪鹭泿叛芯拷鹑趫F(tuán)隊(duì)進(jìn)一步稱，此外，銷售費(fèi)率壓降的同時(shí)推動(dòng)買方投顧牌照廣泛化更加迫切。